从一只福州家政股学会读「中概小盘」：EJH 入门课

第一课 · 它是谁：一句话、三个数

一句话：EJH 是一家总部在福建福州、在开曼群岛注册、在美国纳斯达克挂牌的小公司，做的是「家电上门安装维修」和「家政保洁」，客户在网站或微信上下单，公司再把单子派给合作的师傅和保洁员去做。

三个数（截至 2026-09-18 收盘）：

第二课 · 去哪看文件：SEC 的 EDGAR 与「台账」

在美国上市的公司，重要信息都要交给美国证券交易委员会（SEC），存在一个叫 EDGAR 的公开数据库里。每家公司有一个固定编号 CIK，EJH 的是 0001769768；每一份文件有一个唯一的「件号」accession number，形如 0001213900-26-101439。前十位是替公司递件的代理机构编号（不是公司本身），中间两位是年份，后六位是流水号。

把一家公司所有文件按时间排成一张清单，我们叫它「台账」。EJH 从 2019-03-14 到 2026-09-18 共 195 件。数一数各类文件，就能先看出公司的「性格」：

小提示：申报「受理时刻」最可靠的来源是每件的 -index-headers.html 里的 ACCEPTANCE-DATETIME（美东时间），而不是网页上的汇总接口。例如 EJH 任命联席 CEO 的那份 6-K 受理于 2026-09-18 16:30:01，是收盘之后。

第三课 · 「外国私人发行人」：规则更松的那一类上市公司

美国把在美上市的外国公司分两种：一种按美国本土公司的规矩报（10-K 年报、10-Q 季报、8-K 公告）；另一种叫外国私人发行人（FPI），大部分股东和管理层在美国以外的公司可以选这一种。EJH 就是 FPI。它和美国本土公司的主要区别：

EJH 的例子：2026-03-18 这一天，EJH 的董事长谢文山和两位董事同时递交了人生第一份 Form 3——不是因为发生了什么交易，而是因为这一天新法生效。读到「一批 Form 3 同日出现」，先别联想成「大股东换人」，先查有没有规则变化。

第四课 · 公司卖股票的几种方式

一家上市公司要从市场拿钱，最常见的是卖新股。卖法不同，买家是谁、价格怎么定、多久能卖出去，差别很大。

「稀释」到底是什么

假设公司原来有 100 股，你持有 1 股，占 1%。公司再卖 300 股新股给别人，总股本变成 400 股，你那 1 股就只占 0.25% 了——这就是稀释。EJH 2024-07 那一次，发行前 20,443,634 股，一次卖了 65,000,000 股，新股是旧股的 3.18 倍；2025-08 那次发行前 4,003,859 股，一次卖 16,000,000 股，是旧股的 4 倍。老股东的占比一次就缩到原来的四分之一、五分之一。

第五课 · Reg S 私募与「转售登记」：新股什么时候能卖到市场上？

公司卖出去的新股，买家拿到后能不能马上在纳斯达克卖掉，取决于「这批股票当初是怎么发的」。这决定了市场上随时可能冒出来多少卖盘。

三种来路，三种结果

1. 注册发行（F-3 货架 + 424B5）：这批股票已经向 SEC 登记过，买家拿到就能卖，没有法定锁定期。EJH 的 7 次注册直发都是这种。
2. Reg S 私募：Regulation S 是美国的一条「境外发行」规则：只要股票卖给美国以外的人、在美国以外成交，就不需要登记。对 EJH 这种「在美国有主要交易市场的申报外国公司」，按 Rule 903 的第二类（Category 2），有一个 40 天的「分销合规期」，期间不能卖给美国人；40 天后，按规则文本，这批股票并不是 Rule 144 定义的「受限证券」（那条定义只把「美国本土发行人」的 Reg S 股算进去），可以转售。除非合同另外约定锁定期——EJH 2023-01 那笔私募合同里就约定了 6 个月锁定，还要求投资人 36 个月内放弃投票。
3. 内部人（关联人）持有的股票：董事、高管、持股很多的大股东，卖股要受 Rule 144 的量的限制：每三个月最多卖「在外股数的 1%」和「过去四周平均每周成交量」两者中较大的那个，还要先递 Form 144。EJH 董事长 2023-11 卖 13 万股之前，就递了 Form 144。

第六课 · 并股与纳斯达克「一美元规则」

并股是什么

并股（也叫「反向拆股」，reverse split）就是把好几股合成一股。1:10 并股，你原来有 1,000 股、每股 $0.30，并完变成 100 股、每股约 $3.00。你手里的总价值当下不变，变的是股数和单价。公司并股通常只有一个目的：把股价抬回 1 美元以上，保住在纳斯达克的挂牌。

一美元规则

纳斯达克资本市场规则 5550(a)(2) 要求股票最低买价不低于 1 美元。连续 30 个营业日低于 1 美元，就会收到「缺陷通知」，一般给 180 天改正，必要时还能再给 180 天。改正的办法通常就是并股。

为什么 EJH 一次又一次并股

因为并完股价被抬上去，接下来公司又大量卖新股，股价又被压下去，于是再并。EJH 从 2022-10 到 2026-03 一共并了七次：

累计是 1.25 亿股变 1 股。

规则在收紧：并得太多，就不给宽限了

• 两年内累计 ≥250:1：如果过去两年累计并股达到 250 比 1 以上，再跌破 1 美元就不给任何宽限期，直接发摘牌决定（2020 年起的规则）。
• 一年内并过股：2025-01 SEC 批准纳斯达克新规，只要过去一年内并过股，再跌破 1 美元同样不给宽限期。
• EJH 的真实遭遇：2026-03-16，纳斯达克以「2024-09 以来两次并股累计 1:500」为由，直接作出摘牌决定。公司申请听证，2026-05-05 听证小组同意它继续挂牌，但要求到 2026-09-14 一直合规、这期间不许再并股，另外派一年期的监察。

授权股：并股时常被忽略的另一半

「授权股本」是公司章程允许发行的股票上限。并股时，授权股数可能跟着缩，也可能不缩、甚至再放大——每次都要单独看那一次的文件，不能按「上次」或「别家」类推。EJH 七次里就有四种做法：同比缩（2023-04）、缩完立刻增回 5 亿股（2023-09）、先增到 10 亿股再并回 1 亿股（2024-09）、以及用「减资」把授权股数一下子放大一万倍（2025-03）。2026-07-15 的股东大会又通过减资：每股面值从 $1.25 减到 $0.00001，授权普通股从 8 亿股变成 100 万亿股。

第七课 · 中概架构：开曼 → 香港 → 外商独资 → 境内公司

你买的 EJH 股票，是一家开曼群岛公司的股票。真正在福州做生意、收钱、雇人的是中国境内的公司。两者之间隔着好几层：

VIE 是什么

有些行业不允许外资直接持股，中概公司就用一组合同（独家服务、股权质押、投票权委托）「控制」境内公司，这叫可变利益实体（VIE）。股东持有的其实是一份合同权利，不是境内公司的股权。EJH 在 2019-02 签了 VIE 协议，2021-10-27 完成股权登记后解除，改为直接持股——这比 VIE 结构更直接。

还要看的三件事

1. 中国证监会备案：2023-03-31 起境外发行要向证监会备案。EJH 在 FY2025 年报里自己承认：此后的发行没有完成备案，不合规，可能被罚款。
2. 审计师：美国法律（HFCAA）要求审计底稿能被美国 PCAOB 检查。EJH 现任审计师 Enrome 在新加坡，不在中国大陆或香港；2023-05 从美国得州的 TPS Thayer 换过来，公告没给理由。
3. 钱能不能出来：见第八课。

第八课 · 账上的钱不等于你的钱

回到第一课的陷阱：EJH 账上 2.63 亿美元现金，市值只有 410 万美元。怎么理解？下面用四个问题拆，每个问题都有 EJH 的原文证据。

问题一：钱在哪？

FY2025 年报附注写：2025-06-30 以人民币计价的现金是 $173,009,847，而账面现金一共 $173,023,447，也就是 99.99% 是存在中国境内银行的人民币。人民币出境要经过外汇管理程序；公司自己写着「人民币不能自由兑换」，而且境内子公司从来没有向香港或开曼的母公司分过红。

问题二：钱从哪来？

结论很清楚：现金是卖股票卖来的，不是生意挣的。每卖一批新股，现金多一截，同时老股东被稀释一截。

问题三：钱去过哪？

6,000 万美元付给平潭的投资主管部门当「土地使用权押金」，三年了还写着「仍在进行」；3,193 万美元借给了「几家非关联公司和个人」（没写名字），公司说 2025-10-29 已全部收回；还借过 430 万美元给董事长控制的公司（后来收回）。这些都说明：现金是可以被大额调动的，而外部股东事先看不到、事后也只能看到一句话。

问题四：以后会不会被摊薄？

2026-07-15 股东大会刚批准：授权股本放大到 100 万亿股、激励计划加 1,500 万股（现有股本约 320 万股）、每年再按在外股数 20% 自动加。换句话说，今天每股对应约 100 美元的账面净资产，将来可能被新股一再摊薄。

第九课 · 读这类公司的自检清单

1. 先数台账：6-K 多不多？424B5 多不多？有没有 S-8、144、13D？文件结构往往比新闻稿更诚实。
2. 把「授权」「已发行」「在外」三个股数分开记，每次并股都回那一次的公告核对。
3. 每笔发行记五件事：股数、价格、买家是谁、有没有权证、发行前后股本各多少。
4. 看钱在哪一层：母公司、香港、还是境内；有没有分红记录；受限现金多少。
5. 看现金流三段：现金增长是经营挣的，还是融资来的。
6. 看谁说了算：董事长持股多少、怎么来的；股东大会出席率；有没有豁免股东批准。
7. 看挂牌红线：最近一次并股是哪天、是否已在「无宽限期」状态、有没有听证与监察期。
8. 价格要写清口径：「52 周低点」分盘中低和收盘低。EJH 盘中低 $1.01（2026-07-30），收盘低 $1.12（2026-07-29），差一天、差一成。
9. 区分「筛选信号」和「结论」：一个标签、一次关键词命中，只是让你去读原件的理由。EJH 被标的「White Lion 股权信用额度」，读原件才知道那是 2022 年一份早已过期、只用了 78 万美元的旧协议。