EJHClaude · 股本结构与转售限制专项 · 截止日 2026-09-18（美东收盘） · 写于 2026-09-19
EJH 股本结构：320 万股里，董事长握 23%，其余几乎全部可以随时卖
人话结论
- 总共多少股：在外 3,200,154 股普通股（2025-12-31 半年报，已按 2026-03-30 的 1:25 追溯），优先股 0。三处独立来源互证：13D（552,295 股 = 17.26%）、13D/A（744,295 股 = 23.26%）、2026-06-22 股东会记录日（1,293,075 票 = 40.41%）反推的分母都约 320 万股。2025-12 以后台账上没有任何新发行。
- 在谁手里：董事长兼 CEO 谢文山 744,295 股（23.26%）；其余董事、高管合计 2 股；其余约 245.6 万股（76.7%）在不具名的外部投资者手里，没有任何外部股东递交过 13D/13G（2024-01 之后）。
- 多少能自由卖：按规则文本与已披露合同，非关联方的约 245.6 万股全部可以自由卖——2025 年各批注册直发一到手即可卖，Reg S 股的 40 天分销合规期早已过去，已知合同锁定期都已到期。董事长的 74.4 万股属关联人持股，受 Rule 144 三个月卖量上限约束。
- 限制何时解除：没有待解锁的合同锁定。未来的供给不是「解锁」，而是「新发」：股东会已批准的 1,500 万股激励额度（现有股本的 4.7 倍，尚未递 S-8）、授权股本（现 8 亿股，已批准减资后为 100 万亿股）、以及随时可做的 Reg S 私募。
- 如果能卖的都倒进市场：按近 20 日中位数日成交 19,038 股，非关联方全部股份约需 129 天消化；按含极值均量只要 46 天——但那个均量有 58% 来自 08-24 一天，按含极值均量会把消化速度高估约 2.8 倍。另须注意窗口边界：窗口起点前 3 个交易日的 08-18 单日成交 2,043 万股（在外股数 6.4 倍、此前中位量约 2,304 倍），不在 20 日窗口内；把它纳入后含极值档只剩 2.6 天，剔极值与中位数两档不变（见情景 B 下的边界说明）。
800,000,000授权普通股（面值 $1.25）；已批准减资后变为 100 万亿股（面值 $0.00001），生效待法院确认
3,200,154已发行且在外（2025-12-31，1:25 追溯）
0已发行优先股（授权 1,000 万股）
1,200已授予未行权期权（2025 计划，1:25 口径）
+15,001,200激励计划可发额度（1,200 余量 + 2026-07 批准新增 1,500 万）
一、最新股本口径（截止 2026-09-18，来源写死）
| 项目 | 股数 | 来源（accession） | 说明 |
|---|
| 授权普通股 | 800,000,000 | 6-K 0001213900-26-071511（2026-06-24 股东会通知书） | US$1,000,020,000 = 8 亿股 @$1.25 + 1,000 万优先股 @$0.002；为 2025 年 200 亿股 @$0.05 按 1:25 同比缩 |
| 已批准、待生效的授权 | 100,000,000,000,000 | 6-K 0001213900-26-081402（07-15 股东会结果） | 减资需开曼法院确认；截至 09-18 未见生效公告（上一次减资从股东会到生效约 3 个月） |
| 已发行 / 在外普通股 | 3,200,154 | 6-K 0001213900-26-043012（半年报） | 1:25 零碎股向上取整可能使实际数略高，差额未披露 |
| 库存股 | 0 | 同上 | 未见回购 |
| 优先股 | 0 | 各次股东会通知书 | 授权 1,000 万股，从未发行 |
| 期权（未行权） | 1,200 | 6-K 0001213900-26-071511 | 2025 Omnibus Plan；另 1,200 股可授 |
| 历史权证 | ≈0 | 424B5 0001213900-25-074324 | 原文余「1 股 @$10,000,000」「1 股 @$2,450,000」，1:25 后不足 1 股 |
| 可转债 | 0 | 2025 年各份说明书不再列示 | 2024-03 余额 $963,738 后未再出现 |
授权股的来历：2022 年「两步并股、每步把授权补回去」让增发空间没有随并股缩小
2022 年那次 1:20 分两步（1:10 再 1:2），每一步在按比例合并之后都立即通过增资决议把授权补回 5.1 亿股（6-K 0001213900-22-048228、0001213900-22-055724）。于是在外股数从 109,042,123 缩到 5,453,106，授权普通股仍为 5 亿股：并股后可再发约 4.95 亿股，约为在外股数的 91 倍；若授权同比缩到 2,500 万股，余量只有约 1,955 万股（3.6 倍）。紧接着 2023-01 一个月内发出约 2.24 亿股、发行后在外 239,938,563 股——若授权当时同比缩了，这两笔需另开股东会增资才发得出。此后各次并股对授权的处理见深研页 §6；今天的授权余量为 796,799,846 股（约 249 倍），07-15 减资若生效则升到 100 万亿股。
二、逐块库存表（今天的股本口径，即 1:25 之后）
把 3,200,154 股按「从哪批来的」拆开。2025-06-30 以前的所有股份，经 2025-05 的 1:50 与 2026-03 的 1:25 两次并股，今天只剩 160,154 股。
| 块 | 取得方式与日期 | 当时股数 | 今天股数 | 取得价（当时口径） | 折今天口径每股 | 是否受限 | 依据 |
|---|
| A | 2025-06-30 以前的全部股份（IPO、2023–2025-03 各批、S-8、并股取整等） | 4,003,859 | 160,154 | — | — | 否（其中含董事长 12,295 股） | 424B5 0001213900-25-074324「4,003,859 股 as of 2025-08-08」 |
| A1 | 其中：2025-03-10 Reg S 私募 | 75,000,000 | 60,000 | $0.20 | $250 | 否（40 天已过） | 6-K 0001213900-25-024170 |
| A2 | 其中：2025-03-24 注册直发 | 100,000,000 | 80,000 | $0.30 | $375 | 否 | 424B5 0001013762-25-001635 |
| A3 | 其中：2025-06 S-8 向董事发行 | 330,000 | 13,200 | — | — | 董事持有部分受 144 量限 | S-8 0001213900-25-057827；20-F 0001213900-25-104179 |
| B | 2025-08-12 注册直发 | 16,000,000 | 640,000 | $1.10 | $27.50 | 否 | 424B5 0001213900-25-074324 |
| C | 2025-11-13 前后 Reg S 私募（不具名） | 30,000,000 | 1,200,000 | $0.70 | $17.50 | 否（40 天约于 2025-12-23 届满） | 6-K 0001213900-25-107642 |
| D | 2025-12-03 注册直发（不具名） | 30,000,000 | 1,200,000 | $0.45 | $11.25 | 否 | 424B5 0001213900-25-117283 |
| 合计 | 3,200,154 | 与半年报在外股数完全对上（160,154 + 640,000 + 1,200,000 + 1,200,000） |
|---|
逐块按「两条转售通道」重核（登记通道 / Rule 144·Reg S 通道，有一条通即可自由卖）
| 块 | 登记通道 | Rule 144 / Reg S 通道 | 今天靠哪条通 |
|---|
| A 中的注册发行股（IPO、2023–2025-03 各次 424B5） | 通：发行时即在 F-1 / F-3（333-259464，2022-08-17 生效）下登记 | — | 登记 |
| A 中的 Reg S 股（2023-01、2024-01、2025-03） | 无（Reg S 不登记） | 通：40 天分销合规期早已届满；按 144(a)(3)(v) 外国发行人的 Reg S 股不属受限证券；即便按受限证券算，报告发行人 6 个月持有期也早已满足 | Reg S / 144 |
| A 中的 S-8 股（2023、2024、2025 计划） | 通：S-8 登记 | 董事、高管持有部分属关联人，另受 144(e) 卖量上限与 Form 144 申报 | 登记（关联人受量限） |
| B 2025-08-12 注册直发 | 通：F-3 333-259464 下 424B5（0001213900-25-074324） | — | 登记 |
| C 2025-11 Reg S 私募 | 无 | 通：40 天约于 2025-12-23 届满；若按受限证券口径，6 个月持有期约于 2026-05-13 届满，今天（09-18）两种口径都已满足 | Reg S / 144 |
| D 2025-12-03 注册直发 | 通：F-3 333-289656（2025-09-02 生效）下 424B5（0001213900-25-117283） | — | 登记 |
| 谢文山 744,295 股 | 无（私下协议从其他股东处买入） | 关联人：可依 144 卖出，但每三个月受 144(e) 卖量上限，并须递 Form 144 | 144（受量限） |
重核结论：没有任何一块是因「转售登记未生效或被撤回」而被本页归入受限；情景 A 的自由流通数 2,455,857 股不变。附带一个时点风险：Rule 144(c) 要求发行人按时交齐定期报告，FY2026 20-F 的截止日是美东 2026-11-02（10-31 为周六），若迟交，依赖 144 的关联人卖出会暂时受阻，但不影响已登记的股份。
「折今天口径每股」＝当时价 × 此后并股倍数，用来和今天 $1.28 比较：C、D 两块的买家，按今天口径成本在 $11–17.5/股，现价只有其 7–11%。
图 1 · 库存堆栈：今天的股本有 95% 来自 2025 年 8 月以后的三批发行。
三、转售限制逐条
| 限制 | 对 EJH 的适用 | 规则或合同出处 | 现在是否约束 |
|---|
| Rule 144 持有期（受限证券） | 144(a)(3)(v) 只把「境内发行人」的 Reg S 股权定义为受限证券；EJH 是开曼外国发行人，其 Reg S 股按条文不属此类；注册直发股本就不受限 | eCFR 17 CFR 230.144（已核） | 否 |
| Rule 144 关联人卖量上限 | 董事长 744,295 股：每三个月可卖 max(在外 1% ≈ 32,002 股，前四周周均量)。截至 09-18 前四周周均约 268,697 股（被 08-24 放量抬高）；剔除 08-24 约 111,897 股。须先递 Form 144 | 144(e)（已核） | 是（仅董事长） |
| Reg S 分销合规期 | 有美国市场实质兴趣的申报外国发行人股权 → Category 2，40 天；最近一批 2025-11 约于 2025-12-23 届满 | 17 CFR 230.903(b)(2)（已核） | 否（已过） |
| 合同锁定 / 泄出 | 2023-01 私募 6 个月锁定（早已到期）；2023-07 LEADING KING 两个月锁定（已到期）；2024–2025 各份 SPA 残留「Lock-up Shares」字样但无对应条款；2025-11 Reg S SPA 未见锁定 | 6-K 0001213900-23-001214、0001213900-23-058871、0001213900-25-107642 | 未见有效锁定 |
| 投票放弃承诺 | 2023-01 私募 11 名投资人承诺 36 个月内不增持、不谋控制、放弃投票（约 2026-01 届满）；不限制卖出 | 6-K 0001213900-23-001214 | 已届满 |
| 转售登记（EFFECT） | 2023 年以后没有专门的转售登记；Reg S 与注册直发都不需要 | 台账（EFFECT 仅 2020-03、2021-05、2022-08、2025-09 四件，均为发行人自己的注册） | 不适用 |
| ELOC / ATM 余量与 blocker | 更正任务书把 D2（White Lion ELOC）列为重点的说法：它是 2022 年的旧协议，不是在运行的通道。2022-09-14 签约，额度 $1,230 万，实际只卖出 10,343,064 股共 $783,303（约 78 万美元），承诺期 2022-10-31 已到期；2023 年后无任何 ELOC/ATM。回原件核得：持股上限为 “4.9% … up to 9.9%”（更正对照：原稿按惯例写「4.99%/9.99%」，回 6-K 0001213900-22-056747 原文更正为 4.9%/9.9%）；协议未见 19.99% 交易所上限明文，公司按母国惯例豁免 5635(d)；承诺股 1,329,729 股，底价 $0.05 | 20-F 0001213900-23-083920、0001213900-24-091756 转述 | 否（已到期） |
| 权证 / 可转债 | 历史权证折今不足 1 股；可转债 2024 年后不再列示 | 424B5 0001213900-25-074324 | 否 |
| F-3 货架（I.B.5 三分之一） | 新货架 333-289656 额度 $388,239,631，已用 $13.5M。12 个月内货架售出不得超过非关联方市值三分之一：按 60 日内最高收盘 $2.06（08-18）× 2,455,857 股 ≈ $5.06M，三分之一 ≈ $1.69M，小于 2025-12-02 已售的 $13.5M ⇒ 2026-12-02 前货架事实上不能再卖；之后每 12 个月约 $1.0–1.7M（按 $1.28–2.06） | Form F-3 一般指引 I.B.5（已核） | 是（约束新发，不约束存量） |
| Nasdaq 5635(d) 超 20% 折价发行需股东批准 | 公司按母国惯例豁免 | 6-K 0001213900-23-006018、0001213900-23-058322 | 不约束 |
| Nasdaq 公众持股要求（5550(a)(4)/(5)） | 非关联方约 245.6 万股、市值约 $314 万；公众持股数与公众持股市值另有门槛，本页未取得公司自报的持股人数，列入待核 | — | 待核 |
四、三种情景
情景 A · 现状：自由流通 vs 受限
| 类别 | 股数 | 占在外 | 依据 |
|---|
| 可自由卖（非关联方） | 2,455,857 | 76.74% | 3,200,154 − 744,295 − 董事高管 2 股；无有效锁定 |
| 关联人持股、受 144 量限 | 744,295 | 23.26% | 13D/A 0001213900-26-048036 |
| 其他董事、高管 | 2 | 0.00% | Form 3：Ye Yijing 1、Zhu Chunsheng 1 |
| 合同锁定中 | 0 | 0% | 未见有效锁定 |
| 合计 | 3,200,154 | 100% | |
|---|
情景 B · 「能卖的都已倒进市场」要多少天消化
口径｜分子：两种——(甲) 只算新增供给 = 近 12 个月内新发、现已可卖的股份（2025-11 Reg S 1,200,000 + 2025-12 注册直发 1,200,000 = 2,400,000 股；2025-08 那批发于 13 个月前，不计）；(乙) 含在外全部可售 = 非关联方全部 2,455,857 股。｜分母：日成交量。｜数据源：Nasdaq 官方历史日线（api.nasdaq.com，2026-09-19 03:20 UTC 取），与 Cboe 历史接口逐日互对一致。｜窗口：截至 2026-09-18 的最近 20 个交易日（2026-08-21 至 09-18），合计 1,074,789 股。｜剔极值规则：剔除当日量大于窗口中位数 3 倍的交易日——本窗口剔掉 2026-08-24（627,201 股，占 20 日总量 58.4%）与 2026-09-11（76,485 股，7.1%）两天。
| 分子 | 股数 | 含极值均量（53,739/日） | 剔极值均量（20,617/日） | 中位数（19,038/日） |
|---|
| (甲) 只算新增供给 | 2,400,000 | 44.7 天 | 116.4 天 | 126.1 天 |
| (乙) 含在外全部可售 | 2,455,857 | 45.7 天 | 119.1 天 | 129.0 天 |
| 若按另一种剔极值规则「只剔最大 1 天」：剔后均量 23,557/日 → (甲) 101.9 天、(乙) 104.3 天（约为本表剔极值档的 0.88 倍）。 |
| 若窗口改为 30 个交易日（2026-08-07 至 09-18，含 08-17～08-20 放量）：含极值均量 760,108/日 → (乙) 仅 3.2 天；中位数 23,463/日 → 104.7 天。08-18 一天占 30 日总量 89.6%，只报含极值均量会把消化速度高估约 32 倍。本页正式口径仍为 20 日。 |
| 若分子再加入尚未登记的激励额度 15,001,200 股（假设量，不在正式分子内）：按中位数约 788 天。另，董事长按 144 每三个月可卖约 3.2 万至 26.9 万股，未计入分子。 |
窗口边界说明（必读）：本表 20 日窗口从 2026-08-21 开始，而
窗口起点前第 3 个交易日（2026-08-18）有一笔全票近期最大的单日成交——
20,425,970 股（Nasdaq 日线；Cboe 记 20,425,971 股）。这一天的量：
- 是在外股数 3,200,154 股的 6.4 倍（整个股本当天被换手约 6.4 遍），是非关联方流通盘的 8.3 倍；
- 是它此前 63 个交易日日成交中位数 8,865 股的 约 2,304 倍（按截至 09-18 的近 63 日中位数 10,122 股算约 2,018 倍；AirClaude01 用 Yahoo 近三个月中位数 9,800 股独立算得约 2,084 倍——窗口定义不同，量级一致）；
- 是本表 20 日窗口总量 1,074,789 股的 19 倍；前后 08-17（562,347 股）、08-19（491,861 股）也异常放量，当期台账没有任何申报。
这正是 TPET 教训的镜像：那次是极值落在窗口
内、把消化速度算得过快；这次是极值恰好落在窗口
外、若只看本表会以为近期没有巨量。窗口定义（截至 09-18 的 20 个交易日）本身合规，所以本页正式口径不变，下面给出对照：
| 对照：把 08-18 纳入窗口（2026-08-18 至 09-18，23 个交易日，合计 22,128,444 股；08-18 占 92.3%） | 含极值均量 962,106/日 | 剔极值均量 20,617/日（剔 >3×中位数的 5 天） | 中位数 23,226/日 |
|---|
| (甲) 只算新增供给 2,400,000 股 | 2.5 天 | 116.4 天 | 103.3 天 |
| (乙) 含在外全部可售 2,455,857 股 | 2.6 天 | 119.1 天 | 105.7 天 |
读法：含极值档从 45.7 天塌到 2.6 天，完全由 08-18 一天驱动；剔极值与中位数两档几乎不动（约 104–129 天）。一天的巨量说明当天有人能一次成交相当于全部股本 6.4 倍的股票，但不说明日常承接能力。含极值均量与中位数在正式窗口里相差约 2.8 倍，在含 08-18 的窗口里相差约 41 倍；按 Tony 的 TPET 教训，读消化天数应看剔极值与中位数两档，含极值档只作对照。
情景 C · 未来供给阶梯（没有合同解锁，只有「新发能力」）
EJH 没有任何在未来某日到期的锁定块，所以传统意义上的「解锁阶梯」是空的；真正会改变流通盘的是公司新发股份的能力。下表按「最早可能发生的时点」排，标出翻倍与过半的门槛：新发 3,200,154 股即翻倍、即新股过半。
| 时点 | 新增供给来源 | 最多新增股数 | 累计在外（若全部发出） | 是否跨过翻倍/过半 | 前提与出处 |
|---|
| 今天（2026-09-18） | 现状 | 0 | 3,200,154 | — | — |
| 随时（公司决定即可） | Reg S 私募 | 无规则上限（受授权股 8 亿股约束） | — | 单次即可翻倍（2025-08 那次就是 4 倍） | 过去 4 次先例；5635(d) 已豁免 |
| 递交 S-8 之日（未定） | 2025 Omnibus Plan 扩容 | 15,001,200 | 18,201,354 | 翻倍、过半（新股占 82%） | 6-K 0001213900-26-081402；S-8 登记后发出即可卖 |
| 2026-12-03 起 | F-3 货架（I.B.5） | 约 0.8–1.3 百万股/12 个月 | — | 单独不翻倍 | 2025-12-02 那笔滚出 12 个月窗口；额度按届时 60 日最高价 × 非关联方股数 ÷ 3 |
| 每年一次（至 2034） | 激励计划常青条款 | 上年 6-30 在外股数的 20% | — | 逐年叠加 | 生效起算日原文未明，待计划文本 |
| 减资获法院确认后 | 授权股上限 | 授权 100 万亿股 | — | 上限事实消失 | 6-K 0001213900-26-081402 |
五、不确定项（与结论分开）
- 外部大块是谁持有：C、D 两块（各 120 万股、各占 37.5%）的买家均不具名，也无人递 13G/13D。若其中有单一买家持股超过 5% 而未申报，「可自由卖」的判断不变，但集中度不同。
- Reg S 股是否受限：本页按 Rule 144(a)(3)(v) 条文判断外国发行人 Reg S 股 40 天后不属受限证券；若个别 SPA 有未披露的锁定或转售限制，结论需修正。2025-11 SPA 已读，未见锁定条款。
- 1:25 零碎股取整：2024-09 那次取整凭空多出 145,808 股（约 1.7%）；2026-03 这次取整数未披露，在外股数可能略高于 3,200,154。
- 减资生效时间与常青条款起算日：原文未给。
- 董事长 2025-06 那 306,000 股是否就是年报所说的「向董事发行 330,000 股计划股」，无法确认；若是，其取得成本与「私下购买」的表述不一致。
- 公众持股人数：未取得，Nasdaq 公众持股门槛是否达标待核。
- White Lion 价格写法：6-K 正文写「88% × 最低日 VWAP」，协议文本据读件为「通知当日 VWAP × 88%」，两处不一；协议已到期，不影响本页数字。
价格：2026-09-18 收 $1.28（Nasdaq 官方接口与 Cboe 延迟报价两源一致，2026-09-19 03:19 UTC 取）。52 周低：盘中 $1.01（2026-07-30）/ 收盘 $1.12（2026-07-29）。