稀释，究竟稀释了什么？
不是你的账户突然少一行数字，而是你拥有公司的百分比变小。
一个 100 股的玩具公司
= 10%
公司再向新投资者发行 100 股，而你没有跟买：
= 5%
EZGO 的 2026 现实
公司 5 月 14 日披露 345,884,745 股；1:150 后约 2,305,899 股。8 月再发行 3,000,000 股。
= 至少 5.306m
这 300 万新股本身就是旧基数的约 130%。而 $1 亿 ATM 在 5 月 14 日还剩 $75.08m 可卖。
为什么行情软件显示的市值可能错？
先认文件，再读故事
EZGO 是 foreign private issuer（FPI），所以你常见的是 20-F 和 6-K，而不是美国公司的 10-K/8-K。
先用 submissions JSON 列全 accession
不要从搜索结果挑几份文件。EZGO 控制源是 CIK 0001806904，共 156 个 accession（截至 2026-09-17）。
6-K 只当目录
看到“entered into an agreement”，立刻打开 Exhibit 10.1；看到“warrants”，打开 Exhibit 4.1。
把条款变成五列
发行数量、单价、交割日、限制/注册状态、谁能卖。没有这五列，就还没读完。
统一反拆单位
每笔旧股除以后续反拆比例，旧价格乘以后续比例，才可横向比较。
用下一份申报交叉核对
定价文件写“计划”，closing 6-K 写“完成”，下一期财报才确认股数和现金。
ATM、PIPE、Reg S、Rule 144：四个词是一条链
先弄清谁买、股份是否注册，再讨论抛压。
像在市场里一点点卖新股
公司委托销售代理在公开市场按当时价格卖新股。EZGO 委托 AC Sunshine，佣金为毛额 3%；截至 2026-05-14 已卖 3.25 亿股、毛募 $24.92m。
读法：交易量和价格决定实际可卖多少；“剩余 $75m”是额度，不是已经收到的现金。
一批投资者直接买新股
Private Investment in Public Equity。价格、数量和交割日写在 SPA。EZGO 2026 年 1 月 @ $0.60，8 月 @ $0.50；公开附件没有填买方姓名。
读法：折价、持有成本和解禁路径决定潜在卖出动机。
境外发行豁免，不是“永远不能卖”
买家表示自己是非美国人、交易发生在美国境外。股份初始为 restricted securities，并受 distribution compliance period 约束。
限制股进入公开市场的一条豁免
不是到了日期就自动解禁。还要满足适用持有期、发行人公开信息、关联人数量/方式要求（如适用）和图例移除等条件。
EZGO 两轮合同的实际写法：Exhibit A 设六个月 distribution compliance period；§1.4 说公司协助六个月后 Rule 144 转售；§3.2(c) 又写一年限制，但马上列出注册、Rule 144A、境外销售、Rule 144 和其他豁免。不能只摘“一年”，也不能把“六个月”说成自动自由交易。
| 批次 | 交割 | 成本（按 2026-05 后单位） | 六个月节点 | 2026-09-16 状态 |
|---|---|---|---|---|
| Jan Reg S | 2026-01-05 | $90 / 股 | 2026-07-05 | 已过六个月，但价格 $0.8686 远低于成本；Rule 144 条件仍需满足。 |
| Aug Reg S | 2026-08-19 | $0.50 / 股 | 2027-02-19 | 仍在六个月期内；静态账面涨幅约 73.7%。 |
权证不是“未来可能有一点股”
它是一份按合同换股的权利；价格调整和 alternative cashless 会让简单乘法失效。
普通现金行权
持有人交现金，按行权价买股。公司收到现金，股本增加。
普通无现金行权
不交现金，用市价与行权价之差折成较少的净股份。
Alternative cashless
按合同另一套价值/换股公式结算；必须读定义、重置、组合调整和 blocker。
替代公式： 不能猜；逐字读 Exhibit 4.1
EZGO 2023 年 9 月发出普通权证和 33,992,500 份交换权证。Empery 相关投资者在 2024 反拆后要求 alternative cashless，公司拒绝，双方诉至纽约并在 2024 年 10 月和解。这说明小字确实能变成真实股数争议。
读反拆行情，先防两个数学坑
历史行情商通常会复权；不统一单位、不管时间顺序，都会把机械跳价当成暴涨。
坑 1：拿拆前 $0.10 对拆后 $4
1:40 反拆后，理论价格本来就应从 $0.10 变成 $4。把两者相除说“40 倍”，只是单位变化。
经济价值理论不变
坑 2：先看到高点，后出现低点
窗口绝对最高 ÷ 绝对最低，可能把时间倒过来。2025 窗口的最低点发生在高点之后，不能声称投资者从该低点买到此前高点。
正确：只允许先低后高
| 反拆 | 统一单位后的时序涨幅 | 最容易犯的错 |
|---|---|---|
| 2024-04-12 · 1:40 | 2.49× | 把机械 40× 也算成行情上涨。 |
| 2025-11-21 · 1:25 | 2.31× | 用峰值后的最低点倒算成 5.18×。 |
| 2026-05-19 · 1:150 | 3.05× | 日线同一天用下午低点去除早盘高点，伪造 20.24×。 |
2026-05-06 为什么必须看小时线？
$1 不是心理价位，是上市规则红线
截至 2026-09-16，EZGO 已连续 15 个交易日收于 $1 以下。
连续 30 个营业日低于 $1
Nasdaq 会认定最低买价要求失守。通常公司可能获得整改期，但还要看其他规则。
近期反拆 → 可能没有整改期
Rule 5810(c)(3)(A)(iv)：过去一年做过反拆，或过去两年反拆累计 ≥250:1，失守后不享有该条通常 compliance period，而会收到 Staff Delisting Determination。
最近两年：1:25 × 1:150 = 1:3,750
当前计数：15 / 30 个交易日
如果此后每天仍低于 $1，第 30 个交易日大约是 2026-10-07。这只是条件计数，不是对未来股价或 Nasdaq 行动日期的预测；第一次跌破 $1 也不会立即自动退市。
下次看到“好消息”，先过这张表
把新闻稿的动词，转换成可核验的数字和文件。
业务消息
- 是 framework、MOU，还是有约束力合同？
- 有没有金额、客户、付款、交付和取消条款？
- 设计产能还是已投产/已出货？
- 收入会进哪个财期？毛利率是多少？
- 新闻稿是否同时提交为 6-K Exhibit 99.1？
融资消息
- 新股、权证、预付权证还是可转债？
- 价格相对市价折价多少？
- 是否注册，可何时转售？
- 买方是谁，签字页有没有被留白？
- 反拆、full-ratchet、cashless、blocker 怎么写？
- 用最新 outstanding shares 重算市值了吗？
EZGO 当前最短监控清单：新的 6-K/424B5；最新总股数；ATM 是否继续；收盘低于 $1 的连续计数；2027-02-19 前后的 8 月 PIPE 状态；新厂实际投产/出货；Autotrax 是否出现有金额的确定订单。
自己复核，从这几份开始
本页只讲方法；完整交易表、三情景资本结构和所有原始件见深挖版与库存。
EZGO 深挖主报告 — 完整时间线、融资总账、Reg S 条款、反拆窗口和资本结构。
原始件库存 — SEC 156 个 accession、54 篇官方发布/公司 IR 新闻与多源行情响应。
SEC submissions JSON · FY2025 20-F · H1 FY2026 MD&A