EZGO 深研 · Claude 轨 · 主梳理页
五年融了 9,547 万美元，是今天全部市值 461 万美元的 20.7 倍。 做了三次反向拆股，累计 150,000 比 1。今天在外的 530 万股里， 99.89% 是 2026 年 1 月以后发出来的——上市头五年攒下的全部股本，今天只剩 0.11%。 董事长兼 CEO 叶建辉从持股 38.9% 被稀释到 0.02%。 而最要紧的事不在过去：股价 8 月 26 日起连续 15 个交易日收在 1 美元以下， 因为一年内刚做过反拆，纳斯达克这一次不给 180 天宽限期。
不是历史问题，是 20 天内会发生的事
EZGO 的股价 2026 年 8 月 26 日起连续 15 个交易日收在 1 美元以下，最低 9 月 11 日收 $0.8531， 9 月 16 日收 $0.8686。A 按纳斯达克 5550(a)(2)，连续 30 个交易日收盘低于 $1 即构成最低买价不合规。 如果这 15 天的连跌不被打断，第 30 个交易日落在 2026 年 10 月 7 日前后。B
2025 年 1 月 17 日 SEC 批准的 Nasdaq 规则 5810(c)(3)(A)(iv)（"Excessive Reverse Stock Splits"）原文：
Notwithstanding the foregoing, if a Company's security fails to meet the continued listing requirement for minimum bid price and the Company has effected a reverse stock split over the prior one-year period; or has effected one or more reverse stock splits over the prior two-year period with a cumulative ratio of 250 shares or more to one, then the Company shall not be eligible for any compliance period specified in this Rule 5810(c)(3)(A) and the Listing Qualifications Department shall issue a Staff Delisting Determination.
出处：SEC Release 34-100767 Exhibit 5，本库
market/sec-34-100767-ex5.pdfA
两个触发条件是「或」的关系，EZGO 两条都踩：
所以一旦满 30 天，不是收一封「你有 180 天去整改」的信，而是直接下达退市决定。 公司唯一的路是向听证小组申诉（Rule 5815），申诉期间可暂缓执行。 公司过去用过这条路：2024 年 3 月因为触发 $0.10 十日硬线收到退市决定，4 月 2 日申诉，随后靠 1:40 反拆在 5 月 1 日恢复合规、听证取消。A
收盘价来自 Nasdaq 官方历史接口，逐日核对 Yahoo 一致。第 30 天按美东交易日推算（已扣周末，区间内无市场假日）。B
三点不确定：
所以准确说法是：如果不被打断，10 月 7 日前后进入退市决定程序。[待核] 纳斯达克对「交易日」的内部口径与发函时滞，外部无法确认。
从 2026 年 5 月 19 日那篇自动驾驶框架协议新闻稿之后，到 9 月 17 日整整四个月，公司没有发过任何一篇新闻稿 （54 篇官方发布全集，最后一条即 2026-05-19）。A SEC 申报侧，最后一件是 2026 年 8 月 20 日的 6-K（第二笔私募交割），此后 28 天零申报—— 包括 9 月 10 日跌破 52 周低点、8 月 26 日起持续低于 $1，都没有任何 6-K。A 按过去的模式，下一步动作大概率是第四次反拆：8 月 5 日那份私募合同里已经预先写好了反拆调整条款（见 §3）。C
一张图能看完的锯齿，和它背后的机制
两条线都是不复权的真实数——当时市场上一股真的值多少钱、公司当时真的有多少股。 对数轴才装得下：股价从 $8.04 到 $0.0125 是 640 倍，股数从 1,084 万到 3.46 亿再到 87 万也是三个数量级。 每一根红色竖线（反拆）都把蓝线瞬间抬回 $2 上方、把棕线瞬间砍到地板， 然后两条线各自继续往原来的方向走。价格取月末收盘（Nasdaq 官方历史，除以该日之后的累计反拆比例还原真实价）。B
EZGO Technologies Ltd. 2019 年 1 月注册于英属维尔京群岛，全部经营实体在江苏常州， 做电动两轮车、锂电池包、智能充电桩和物联网平台。A 2021 年 1 月 26 日以 $4.00 在纳斯达克上市，ViewTrade Securities 独家包销， 卖出 2,800,000 股加部分超额配售共 3,038,500 股，毛额约 $1,215 万。A
值得记住的是招股书里的这句话：公司 FY2019 净利润约 219 万美元、FY2018 约 63 万美元。A 它上市时是盈利的。上市前 780 万股，叶建辉经其全资 BVI 公司 WXYZ Group Ltd. 持 3,034,200 股＝38.90%， 董监高合计 71.27%。A
四个月后的 2021 年 6 月 1 日，公司做了第一次增发：2,564,102 个单位 @ $4.68 = $1,200 万， 每单位一股加 0.7 份两年期权证（行权价 $4.68）。 配售代理是 FT Global Capital, Inc.（7% 佣金 + 5% 的配售代理权证），ViewTrade 联合配售。A ——这就是十一票共性矩阵里 A1 指纹（FT Global）在 EZGO 身上的落点： 它只出现过这一次，在 2021 年，不在后来任何一笔融资里。
跟投招股书封面写：发行完成后将有 13,402,602 股和 2,012,820 份权证在外。A 这个数可以完全拆开：
| 投资者权证 2,564,102 单位 × 0.7 | 1,794,871 |
| FT Global 配售代理权证 5% ×（2,564,102 + 1,794,871） | 217,949 |
| 合计 | 2,012,820 |
而 FY2025 年报的权证变动表里，Exchange Warrants Outstanding as of September 30, 2022 = 2,012,819（差 1 股为舍入），
其中 Exchange Warrants Expired (217,948) @ $5.85 —— 正是 FT Global 那 21.8 万份到期作废。A
出处：20-F FY2025 0001213900-25-126219 Note 19(d)。
结论：FT Global 的关系在 EZGO 身上是一次性的、2021 年的、且以权证到期归零收场。 它不是后来那台印股票机器的一部分。这一条要写清楚，免得把指纹命中读成持续关系。
2022 年 6 月 3 日第一次收到最低买价通知。A 公司没有反拆，而是等——两个 180 天宽限期用掉一个半，靠 2023 年 1 月股价自己回到 $1 上方脱险（1 月 23 日恢复合规）。A
2023 年是「发股票」元年，一年之内做了五件事： 1 月 25 日发 7,667,943 股（按前一交易日收盘价的 95% 折算 RMB 5,440 万）收购常州思迅 100% 股权，卖方是「非美国人」，走 Reg S，六个月限售；A 3 月注册直接发行 1,800 万股 @ $0.80 = $1,440 万；A 6 月再发 1,000 万单位 @ $0.85 = $850 万（含一年期 $1.20 权证）；A 9 月两次——先签了一笔 8,849,558 股又在五天后整笔终止、只留下 CVI Investments 的 351,433 股 $39.7 万， 接着换 Aegis Capital 做配售代理，重新做了 8,498,125 股 @ $1.13，并附上四倍数量的「交换权证」。A
同一年公司在往外卖资产：2 月卖天津嘉豪 100%（RMB 4,400 万），4 月卖天津迪朗 80%（RMB 224 万）。A 一边卖子公司，一边发股票——这两件事在现金流上是矛盾的，也是后来判断「不是甩包袱、是续命」的依据。
2023 年 9 月那批交换权证是个定时炸弹（机制见 §4）。 股价从 2023 年 8 月的 $2.46 一路掉到 2024 年 3 月的 $0.066， 3 月 26 日触发纳斯达克 5810(c)(3)(A)(iii) 的「收盘价连续十日 ≤ $0.10」硬线，直接收到退市决定。A 公司 4 月 2 日申诉，同时 3 月 22 日董事会已经批了 1:40 反拆，4 月 12 日生效， 102,165,549 股变成约 2,554,139 股。5 月 1 日恢复合规，听证取消。A
反拆之后立刻出事：交换权证的持有人 Empery Asset Master 等三只基金主张按「替代无现金行权」条款行权， 公司拒绝，4 月 29 日被告到纽约州最高法院。 7 月 1 日法院驳回原告的临时禁令，10 月 29 日双方和解——权证股上限压到 300 万股，公司另付 $10,000。A
2025 年公司做了三件互相咬合的事。 8 月 27 日，把 2023 年那批剩下的 5,389,126 份普通权证整体退役，换成 1,246,000 股加 10,879,534 份预融资权证（行权价 $0.04，可替代无现金行权）—— 这批预融资权证到财年末已全部行权。A 9 月 25 日终止 VIE 协议，对价为零，电动自行车业务整体转入终止经营。A 10 月 2 日，按当天生效的新股权激励计划，向叶建辉 100% 持有的 WXYZ Group 发出 3,400,000 股作为「继续服务报酬」。A
然后是 11 月那套连招，三步之间只隔了几天，顺序很重要：
| 日期 | 动作 | 授权普通股 | 面值 |
|---|---|---|---|
| 2025-11-04 | 股东会通过：优先股 10,000 → 10,000,000 股，每股 20 票 | 100,000,000 | $0.04 |
| 2025-11-07 | 董事会批 1:25 反拆，章程同步改 | 4,000,000 | $1.00 |
| 2025-11-10 | 取消面值，授权股数改为 10 亿 | 1,000,000,000 | 无面值 |
出处：20-F FY2025 Note 19(b) 与 6-K 0001213900-25-112347 及其 EX-3.1。A
净效果：反拆把授权股数按面值等比缩到 400 万，三天后取消面值、把它放大 250 倍到 10 亿。
而且一旦「无面值」，「授权总额 = 面值 × 股数」这个等式就消失了，
此后任何反拆都不再对授权股数产生机械约束——2026 年 5 月的 1:150 反拆就没有缩减授权，
把「授权 ÷ 在外」的倍数一次性放大了 150 倍，而这件事没有在任何一份单独的申报里被披露过。B
那次股东会本身也值得记一笔：11 月 3 日因出席不足法定人数流会，董事会当天决定第二天重开； 按章程，续会时半小时内不足法定人数则到场者即构成法定人数。 结果 11 月 4 日以 25.65% 的出席率通过了全部三项议案，包括那个 20 票／股的优先股。A
11 月 21 日 1:25 反拆生效，股价从 $0.136 变成 $2.33，12 月 11 日恢复合规。12 月 30 日交了 FY2025 年报： 营收 $2,048.6 万，净亏损扩大，现金只剩 $517,338，年报明写持续经营存在重大疑虑。A
这是整个故事的高潮，也是今天这个局面的直接成因。八个月里：
把 ATM 窗口的成交量还原成真实股数（Nasdaq 的历史价量已按后来的 1:150 复权，需乘回 150）：
| 日期 | 真实收盘 | 真实成交量 | 发生了什么 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-08 | $1.2634 | 140,250 | 424B5 上架，ATM 开闸 |
| 2026-05-04 | $1.2294 | 1,546,800 | 放量始 |
| 2026-05-05 | $1.8991 | 26,716,350 | 盘中冲到 $2.60 |
| 2026-05-06 | $0.1599 | 254,681,250 | 单日 −92%；开盘一小时内从 $2.99 砸到 $0.32 |
| 2026-05-07 | $0.0689 | 279,144,000 | — |
| 2026-05-11 | $0.0400 | 1,758,721,950 | 单日成交是全部股本的 5 倍 |
| 2026-05-14 | $0.0267 | 178,525,950 | ATM 披露日口径截止 |
| 4/8–5/14 合计 | — | 37.9 亿股 | 其中公司自己卖了 3.25 亿股 = 8.6% |
5 月 6 日的日内时序有小时线为证：最高 $2.99 和最低 $0.32 都发生在 09:30–10:30 这一个小时内，
先高后低，当小时成交 4,801 万股。A（market/yahoo-1h-2026-05-06.json）
这不是一次拉升，是一次崩塌。公司在这个价格区间里把 3.25 亿股卖了出去。
五年 9,547 万美元，逐笔可回溯到件
| 日期 | 类型 | 条款 | 毛额 | 中介 / 买方 | 出处 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021-01-26 | IPO | 3,038,500 股 @ $4.00（含部分超额配售），包销折扣 7% | $12,154,000 | ViewTrade Securities（独家承销）；代表权证 = 发行量 10% @ $4.40，5 年 | 424B4 …21-004005 |
| 2021-06-01 | 跟投（单位） | 2,564,102 单位 @ $4.68；每单位 1 股 + 0.7 权证 @ $4.68，2 年 | $11,999,997 | FT Global Capital（独家配售，7% + 5% 权证）；ViewTrade 联合 | 424B4 …21-030097 |
| 2023-01-25 | 发股收购 | 7,667,943 股（前日收盘 95% 折算）+ RMB 500 万现金，买常州思迅 100%；六个月限售 | —（付出） | 「非美国人」卖方，Reg S | 6-K …23-005286 / -013669 |
| 2023-03-17 | 注册直发 | 18,000,000 股 @ $0.80；无权证 | $14,400,000 | 签字页买方未具名 | 424B5 …23-018695 |
| 2023-06-16 | 注册直发（单位） | 10,000,000 单位 @ $0.85；每单位 1 股 + 1 权证 @ $1.20，1 年，含 full-ratchet | $8,500,000 | 未具名 | 424B5 …23-046506 |
| 2023-09-11 | 注册直发（终止） | 原 8,849,558 股 + 等量权证，签后五天整笔终止；只留 351,433 股 @ $1.13 | $397,119 | CVI Investments / Heights | 424B5 …23-075691 |
| 2023-09-13 | 注册直发（重做） | 8,498,125 股 + 8,498,125 普通权证 + 33,992,500 交换权证，均 @ $1.13、3 年、可替代无现金行权、含反拆重设与 full-ratchet | $9,602,881 | Aegis Capital（独家配售，8% + 1%）；买方含 Empery 三基金约 $333 万 | 424B5 …23-076208 6-K …23-076214 |
| 2025-08-27 | 权证置换 | 5,389,126 份普通权证 → 1,246,000 股 + 10,879,534 份预融资权证 @ $0.04（可替代无现金行权），Section 3(a)(9) | $0 | 同一批 2023-09 持有人 | 6-K …25-081417 |
| 2025-10-02 | 股权激励 | 3,400,000 股给 WXYZ Group（叶建辉 100% 持有），「继续服务报酬」 | $0 | — | 6-K …25-096122 |
| 2026-01-05 | Reg S 私募 #1 | 20,000,000 股 @ $0.60；当日签、当日交割；无权证、无登记权 | $12,000,000 | 「certain non-U.S. investors」，签字页空白 | 6-K …26-001801 + EX-10.1 |
| 2026-04-08 →05-14 | ATM | 五周卖出 325,000,000 股，均价 $0.0767；额度 $1 亿，佣金 3% | $24,917,861 | AC Sunshine Securities | 6-K …26-041553 6-K …26-060570 |
| 2026-08-19 | Reg S 私募 #2 | 3,000,000 股 @ $0.50；8/5 签、8/19 交割；发行量 = 当时存量的 130% | $1,500,000 | 未具名，签字页空白 | 6-K …26-092099 + EX-10.1 |
| 累计现金融资（不含发股收购与激励） | $95,471,858 | = 今天市值 $4,608,704 的 20.7 倍 | |||
公司自己披露的在外股数节点（口径注明），逐段可闭合：
| 日期 | 在外股数 | 口径 | 出处 |
|---|---|---|---|
| 2021-01-26 IPO 后 | 10,838,500 | 真实 | 424B4：7,800,000 + 3,038,500 |
| 2021-06-01 跟投后 | 13,402,602 | 真实 | 424B4 封面自述 |
| 2023-09-30 | 102,166 | 1:40+1:25 追溯 | 20-F Note 19(b) |
| 2024-01-17 | 102,165,549 | 真实 | SC 13D/A |
| 2024-04-12（1:40 拆后） | ≈2,554,139 | 真实 | 6-K …24-031877 |
| 2024-09-30 | 107,007 | 1:25 追溯 | 20-F Note 19(b) |
| 2025-09-30 | 732,031 | 1:25 追溯 | 20-F Note 19(b) |
| 2025-11-20（拆前） | 21,700,706 | 真实 | 6-K …25-112347 |
| 2025-11-21（1:25 拆后） | ≈868,029 | 真实 | 同上 |
| 2025-12-29 | 884,745 | 真实 | 20-F Item 6.E |
| 2026-01-05 | 20,884,745 | 真实 | +PIPE#1 20,000,000 |
| 2026-05-14 | 345,884,745 | 真实 | +ATM 325,000,000（6-K …26-060570） |
| 2026-05-19（1:150 拆后） | ≈2,305,899 | 真实 | 6-K …26-057847 |
| 2026-08-19 | ≈5,305,899 | 真实 | +PIPE#2 3,000,000（6-K …26-092099） |
闭合检验（残差逐笔归因，不接受「大致对上」）：
20,884,745 + 325,000,000 = 345,884,745 与公司自报数残差 0。345,884,745 ÷ 150 = 2,305,898.30 vs 自报 2,305,899，残差 +0.70 股。732,031 + 136,000（WXYZ 激励，1:25 口径）= 868,031 vs 拆后自报 868,029，残差 −2 股。49,840 + 交换权证替代无现金行权 120,000 + 预融资权证替代无现金行权 435,181 + 2025-02 限制性股票 20,000 = 625,021，残差 3 股。96.8% 来自权证。B公司自己披露了碎股处理量：1:40 反拆发了 181 股、1:25 反拆发了 3 股、1:150 反拆发了 41 股补零股。
所以上述个位数残差有一手对应，不是算错。（20-F Note 19(a)、6-K …26-090097 EX-99.2 Note 18(a)）A
两笔私募用同一份合同，买方一个名字都没有
2026 年的两笔私募（1 月 $1,200 万、8 月 $150 万）用的是同一份证券购买协议模板， 交割地点都写 Ortoli Rosenstadt LLP 纽约办公室。A 逐条读过全文（1 月版 4.8 万字符、8 月版 4.9 万字符），条款结构一致，差异只在日期和股数。
Reg S 的门槛只是「非美国人」。但这份 SPA 的 §3.2(a) 把买方资格写死了：
If such Purchaser is a natural person, such Purchaser is a permanent resident of the PRC and has been so at all times and has not maintained a residence in the United States for any purpose. If such Purchaser is an entity, it is incorporated, organized or formed under the laws of the PRC or a province of the PRC and has been so since its original incorporation.
再加 §2.5 提到发行后三个工作日内须向中国证监会备案。A
所以买方不是泛泛的「境外投资者」，而是中国境内的自然人或中国境内注册的实体。 但两份合同在 EDGAR 版本里签字页全部空白，1 月版连收款银行账户那四行也是空的， 6-K 正文只称 "certain non-U.S. investors"。A 2024 年 1 月之后 scope 内零份 13D、零份 13G—— 而 8 月那 300 万股占今天全部股本的 56.5%。[待核] 持有人身份、是否有单一买方超过 5%、彼此是否一致行动，一手件无法判断。
这是这份模板最值得注意的地方。三个条款给出三个不同的锁定期：
| 条款 | 原文要点 | 锁多久 | PIPE#1 解禁 | PIPE#2 解禁 |
|---|---|---|---|---|
| §3.2(c) | 不得转让或做对冲，直到「the date one (1) year after the later of the date of the Closing and the date of original issuance」，除非落入六项例外之一（含 Rule 144） | 1 年 | 2027-01-05 | 2027-08-19 |
| §3.7(iv) | "the six-month anniversary of such date … the Restricted Period"，期内不得在美国境内或向美国人转让 | 6 个月 | 2026-07-05 | 2027-02-19 |
| §3.9 | "during the distribution compliance period as defined in Rule 902(f)"，期内转售只能依 Reg S 豁免 | Reg S 分销合规期（FPI 第 2 类通常 40 天 [待核]） | ≈2026-02-14 | ≈2026-09-28 |
| §1.4 | 公司承诺以商业上合理努力，在交割满六个月后协助买方按 Rule 144 转售，并保持申报齐全；但明确不承诺登记（§3.10） | ——（是义务不是限制） | 2026-07-05 起 | 2027-02-19 起 |
§3.2(c) 的「一年」和 §3.7(iv) 的「六个月」是同一批股票上的两个不同限制， 而 §3.2(c) 的例外清单里恰好包含 Rule 144——所以六个月一到，按 §1.4 走 Rule 144 就能出， 一年那条被自己的例外条款架空。B 这意味着 PIPE#1 的 133,333 股（现口径）在 2026 年 7 月 5 日已经解锁， 而不是很多人以为的 2027 年 1 月。
8 月那份 SPA 比 1 月版多了两条，1 月版没有：
1.5. Adjustment to Number of Shares. If the Company effects a share combination, reverse stock split, consolidation, or similar reclassification of the outstanding Ordinary Shares … at any time after the date of the Agreement and prior to the Closing, the number of Shares to be issued and sold to each Purchaser shall be proportionately adjusted by dividing by the applicable Share Combination ratio, rounded up to the nearest whole share.
1.6. Adjustment to Per-Share Purchase Price. The per-share Purchase Price shall be correspondingly adjusted … so that the aggregate Purchase Price payable by each Purchaser remains unchanged.
签约日 2026-08-05，交割日 2026-08-19，中间只有两周。 为这两周专门写一条反拆调整条款，说明签约时双方都认为两周内可能发生第四次反拆。C 注意它的方向：买方交的钱不变，股数随反拆缩减——买方被完全对冲，反拆的成本全在老股东身上。
把两份 SPA 全文逐条检索了变价工具的特征词，结果：
| 检索词 | 命中 |
|---|---|
at-the-market / equity line / ELOC / SEPA | 0 |
VWAP / variable / reset / floor price | 0 |
convertible / anti-dilution / full ratchet / commitment fee | 0 |
registration rights | 0 |
阳性对照 Regulation S / Securities Purchase Agreement / British Virgin Islands | 16 / 5 / 1 |
两笔都是固定价、一次性交割、无权证、无可变价、无重设、无登记权。 6-K 正文的前瞻性声明样板里出现过一次 "Purchaser Warrants"，但协议正文没有任何权证条款——那是模板残留，不能据此认定存在权证。A
真正的滴灌工具是那条 ATM（Rule 415(a)(4) 定义的 at-the-market offering + placement notice 机制 + 按成交额抽佣 3%），不是这两笔 PIPE。把两者混为一谈会得出错误的供给判断。
十一票共性矩阵记录了一份中英双语 Reg S SPA 模板在 ZNB → DCX → WETO → MEGL 四票之间流转， 其显著特征是允许用比特币、USDC 等数字资产支付认购款。 共性页判定 EZGO 用的是同一模板家族的「无加密付款版」。
本席在 EZGO 两份 SPA 全文中检索 USDC、Bitcoin、digital asset、cryptocurrency、token：全部 0 命中；
付款条款 §1.3(a) 只写 "via wire transfer in cash or cash equivalent"。A
与模板家族一致的结构特征确实存在：Reg S 依据、买方陈述的编号体系、受限图例全文、 「须无限期持有除非登记或有豁免」的措辞、签字页留空的做法。 但本席不据此断言同一撮合方——需要比对另外四票的合同原文才能判， 而本轮 scope 只到 EZGO。[待核]
反拆触发权证棘轮，权证棘轮制造更多股票，更多股票压低股价，股价低了再反拆
2023 年 9 月 11 日那笔 8,498,125 股的发行，真正的重点不是股票，是四倍数量的交换权证： 每买一股送一份普通权证加四份交换权证，合计 33,992,500 份交换权证， 行权价 $1.13，三年期。A
三条条款咬在一起，构成一台自我放大的机器：
The Holder may also effect an "alternative cashless exercise". In such event, the aggregate number of Warrant Shares issuable … shall equal the aggregate number of Warrant Shares that would be issuable upon exercise of this Warrant … if such exercise were by means of a cash exercise rather than a cashless exercise.
普通的无现金行权，持有人要用一部分权证的内在价值抵行权价，拿到的股数少于权证数。
「替代无现金行权」把这个折扣取消了：一分钱不付，拿走跟付全款一样多的股票。
出处：6-K 0001213900-23-076214 EX-4.2 §2(c)。A
If … there occurs any share split, share dividend, bonus share issuance, share combination recapitalization or other similar transaction … and the lowest VWAP during the 5 consecutive Trading Days commencing on the Share Combination Event Date … is less than the Exercise Price then in effect, then … the Exercise Price then in effect shall be reduced to the Event Market Price and the number of Warrant Shares issuable hereunder shall be increased such that the aggregate Exercise Price payable hereunder … shall be equal to the aggregate Exercise Price on the Issuance Date.
读法：公司每做一次反拆，权证的行权价就被重设到反拆后五个交易日的最低 VWAP，同时权证股数按比例放大， 使总行权价不变。反拆越狠、拆后跌得越深，权证能换到的股票就越多。 出处：同件 EX-4.2 §3(b)。A
… the Exercise Price then in effect shall be reduced to an amount equal to the New Issuance Price. … If the Company enters into a Variable Rate Transaction, the Company shall be deemed to have issued Ordinary Share or Ordinary Share Equivalents at the lowest possible price, conversion price or exercise price at which such securities may be issued, converted or exercised.
公司只要以更低价格发行任何股票，权证行权价就跟着降； 而如果公司签了任何变价交易（ATM 就是典型），直接按「理论最低价」视同已发行。 出处：同件 EX-4.2 §3(c)。A
2024 年 4 月 12 日 1:40 反拆当天，股价从拆前真实价 $0.0397 变成 $2.06， 而拆后五日 VWAP 很低——条款②被触发。Empery 三只基金随即要求按①行权，公司拒绝，官司打到纽约州最高法院。 7 月 1 日法院驳回原告的临时禁令，10 月 29 日和解：权证股上限压到 300 万股，并明确确认可以用替代无现金行权。A
然后就是 FY2025 那 62.5 万股（1:25 口径）的增量：
这一年公司没有从任何人手里拿到一分钱新资金，股本却增加了 5.8 倍（107,007 → 732,031）。全部来自 2023 年 9 月那笔发行留下的权证。B
FY2025 年报 Note 19(d) 结论句："As of September 30, 2025, there were no warrants granted to investors left unexercised." 2026 年 3 月 31 日的中期报表 Note 18(c) 再次确认为零。A 2026 年的两笔 PIPE 都不带权证。所以今天 EZGO 的稀释压力不再来自权证，而是来自公司自己的 ATM 和授权股本。 这是一个必须写清楚的区别——沿用 2024 年的权证画像去判断今天的供给，会判错。
沿用 WETO 口径：落地前 15 / 后 30 个交易日，时序正确的倍数
任务书从相似票清单带来的「四次缩股事件：2024-12-31、2025-08-28、2026-04-08、2026-08-20」不是四次反拆。
那四个日期是文本指纹（C2a）在 6-K 里命中「缩股」类字样的申报日：
2024-12-31 是纳斯达克 $1 通知、2025-08-28 是权证置换、2026-04-08 是 ATM 上架、2026-08-20 是第二笔私募（因为 SPA §1.5 写了 "reverse stock split" 而被命中）。A
真正在市场上落地的反拆是三次：2024-04-12 的 1:40、2025-11-21 的 1:25、2026-05-19 的 1:150，累计 150,000:1。
下面按三个窗口分别做。
pump(段) = max over 日 j ∈ 段 [ 盘中最高(j) ÷ min over 日 i ≤ j 的 盘中最低(i) ]
反向(段) = min over 日 j [ 盘中最低(j) ÷ max over 日 i ≤ j 的 盘中最高(i) ] − 1 ← 先高后低，只作对照
分母永远不晚于分子，所以不会把后面的高点和前面更低的低点配成假倍数。两条纪律：
| 窗口 | 段 | 时序正确倍数 | 低点 → 高点 | 用时 | 反向对照 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1:40 T=2024-04-12 03-21…05-24 |
前段 T−15…T−1 | ×1.24 | 03-27 $2.16 → 04-01 $2.68 | 2 日 | −59.7% |
| 后段 T…T+30 | ×1.53 含同日 ×2.26 | 04-12 $1.68 → 04-17 $2.58 同日：04-12 $1.68 → $3.80 | 3 日 | −55.8% | |
| 全窗口 | ×2.49 | 04-11 $1.52 → 04-12 $3.80 | 1 日 | −59.7% | |
| 1:25 T=2025-11-21 10-31…26-01-07 |
前段 T−15…T−1 | ×2.31 | 10-31 $3.16 → 11-06 $7.32 | 4 日 | −80.7% |
| 后段 T…T+30 | ×1.33 | 11-21 $1.81 → 12-05 $2.40 | 9 日 | −26.3% | |
| 全窗口 | ×2.31 | 10-31 $3.16 → 11-06 $7.32（都在反拆前） | 4 日 | −80.7% | |
| 1:150 T=2026-05-19 04-28…07-02 |
前段 T−15…T−1 | ×3.05 含同日 ×20.24 ✗ | 05-04 $146.76 → 05-06 $448.28 | 2 日 | −99.6% |
| 后段 T…T+30 | ×2.58 | 05-28 $1.28 → 06-09 $3.30 | 8 日 | −66.1% | |
| 全窗口 | ×3.05 | 05-04 → 05-06（都在反拆前） | 2 日 | −99.8% |
价格为各窗口该次反拆后的统一口径（拆前真实价 × 该次比例，且已还原掉之后各次反拆）。 数据源 Nasdaq 官方历史接口，逐日核对 Yahoo。A
2026 年 5 月 6 日的日 K 是 开 $2.62 / 高 $2.99 / 低 $0.1477 / 收 $0.16（真实价）。 按「含同日」口径会算出 $2.99 ÷ $0.1477 = ×20.24，看起来像一次巨大的 pump。小时线（含盘前盘后）显示：
| 美东时间 | 高 | 低 | 收 | 成交量 |
|---|---|---|---|---|
| 09:30–10:30 | $2.99 | $0.320 | $0.320 | 48,013,657 |
| 10:30–11:30 | $0.400 | $0.290 | $0.307 | 36,067,480 |
| 11:30–12:30 | $0.308 | $0.211 | $0.219 | 47,728,229 |
| 14:30–15:30 | $0.173 | $0.1477 | $0.155 | 17,982,093 |
当日最高和最低都出现在开盘后第一个小时，且是先高后低： 9:30 开在 $2.6275，同一小时内砸到 $0.32，跌 88%，成交 4,801 万股。此后一路阴跌到 $0.1477。A 所以正确的时序配对是跨日的 ×3.05（5/4 低 $0.978 → 5/6 高 $2.989）， 而 5/6 本身是这个窗口里最大的崩盘日，不是拉升日。
示意图，纵轴按各窗口自身范围缩放，用于看形态而非读数；精确数值见上表与逐日抽屉。竖条为当日盘中高低。
把三次并排看，形态高度一致，而且和 WETO 那份参考（唯一一次反拆窗口内 ×19.85， 低点在反拆前两天、高点在反拆后第 11 个交易日）完全不同：
原因可以从供给侧直接读出来：WETO 的 ATM 是在轧空高点之后才挂出来的，EZGO 的供给是和反拆同步的。 1:150 反拆前五周公司刚经 ATM 倒出 3.25 亿股；反拆之后授权股本还剩 99.5% 没发。 流通盘看起来很小（230 万股），但供给随时可以跟上——小流通盘在这里不构成弹性。C
1:150 反拆后的后段里，有两天的成交量远超全部在外股数：
| 日期 | 高 | 低 | 收 | 成交量 | ÷ 在外股数 | 当天有无申报／新闻稿 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-06-09 | $3.30 | $1.40 | $1.55 | 16,256,480 | 7.05 倍 | 无 · 无 |
| 2026-06-17 | $1.97 | $1.37 | $1.65 | 16,033,410 | 6.95 倍 | 无 · 无 |
| 2026-06-23 | $1.40 | $1.23 | $1.28 | 3,596,336 | 1.56 倍 | 无 · 无 |
6 月 9 日盘中从前一日收盘 $1.49 冲到 $3.30（+121%），收盘只有 $1.55——当天涨幅全部回吐。 当时在外股数 2,305,899 股，单日换手 7 倍。A
这两天公司没有任何 SEC 申报（5/22 之后的下一件是 6/30 的七份 Form 3），也没有新闻稿（最后一篇是 5/19）。A 这是共性矩阵里「反拆后极小流通盘的无消息放量日」那一条在 EZGO 身上的落点。 [待核] 本席不引未落盘的分钟级数据，无法判断这两天的买方结构。
价格为反拆后口径（反拆前的真实价 ×150），成交量为 Nasdaq 复权后口径。
| 偏移 | 日期 | 开 | 高 | 低 | 收 | 成交量 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T−15 | 2026-04-28 | 178.41 | 203.90 | 178.41 | 203.90 | 51 | |
| T−11 | 2026-05-04 | 209.90 | 242.91 | 146.76 | 184.41 | 10,312 | 前段最低 |
| T−10 | 2026-05-05 | 185.91 | 389.81 | 185.91 | 284.86 | 178,109 | |
| T−9 | 2026-05-06 | 392.80 | 448.28 | 22.14 | 23.99 | 1,697,875 | 单日 −92%，高低同在首小时 |
| T−8 | 2026-05-07 | 13.28 | 17.24 | 9.57 | 10.33 | 1,860,960 | |
| T−6 | 2026-05-11 | 8.38 | 10.28 | 5.13 | 6.00 | 11,724,813 | 窗口最大量 |
| T−3 | 2026-05-14 | 4.33 | 4.33 | 3.60 | 4.00 | 1,190,173 | ATM 披露口径截止日 |
| T−1 | 2026-05-18 | 2.31 | 2.31 | 1.87 | 2.01 | 66,700 | 全窗口最低 $1.87 |
| T | 2026-05-19 | 1.80 | 2.62 | 1.68 | 2.18 | 6,921,157 | 反拆后首日，收盘 +8.5% |
| T+6 | 2026-05-28 | 1.34 | 1.45 | 1.28 | 1.38 | 244,546 | 后段最低 |
| T+14 | 2026-06-09 | 1.45 | 3.30 | 1.40 | 1.55 | 16,256,480 | 后段最高，无消息 |
| T+19 | 2026-06-16 | 1.34 | 1.38 | 1.12 | 1.28 | 173,203 | 后段最低收盘前 |
| T+20 | 2026-06-17 | 1.40 | 1.97 | 1.37 | 1.65 | 16,033,410 | 第二个无消息放量日 |
| T+30 | 2026-07-02 | 1.29 | 1.29 | 1.23 | 1.27 | 81,095 | 窗末 |
节选关键日；全部 46 日已逐日核算，未列出的日子无异常。
每一批从哪来、谁拿着、多少钱拿的、被什么锁着、现在能不能卖
一句话：叶建辉靠 2025 年一笔激励拿到的股（907 股），比公司上市头五年从市场上募到的全部股票残余（713 股）还多。
出处：20-F FY2025 Note 19(b)(d)、6-K …25-096122、各笔发行 6-K。B
| # | 批次 | 股数 （现口径） | 占比 | 持有人 | 取得价 （折现口径） | 转售限制 · 解除日 | 现在能卖吗 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2024-09-30 之前全部老股 | 713 | 0.013% | 公众（IPO、跟投、2023 四轮直发的接盘者）、思迅卖方 | IPO $600,000 $4.00 × 150,000 | 全部为注册发行股或持有已逾一年的受限证券；非关联方按 144(b)(1) 无条件 | 能，无限制 |
| 2 | 2023-09 权证系行权股 | 4,033 | 0.076% | Empery 三基金等 2023-09 投资者 | $0 替代无现金行权 | 依 Section 3(a)(9)／已登记；持有逾一年 | 能，无限制 |
| 3 | 2025-02 激励限制股 | 133 | 0.003% | 管理层（S-8 登记，333-285024） | $0 | 2026-02-18 满一年归属 | 能；若为关联方则有量限 |
| 4 | 2025-10 WXYZ 激励股 | 907 | 0.017% | WXYZ Group Ltd.（叶建辉 100%） | $0 | 关联方股：Rule 144 量限（每 3 个月不超过在外股 1% 或前四周平均周成交量二者之高），须先报 Form 144 | 能，但受量限 EDGAR 下 Form 144：无 |
| 5 | 2025-11～12 未明增量 | 111 | 0.002% | [待核] | — | [待核] | [待核] |
| 6 | 2026-01-05 Reg S 私募 #1 | 133,333 | 2.51% | 「certain non-U.S. investors」，未具名；合同限定为中国境内自然人或实体 | $90.00 $0.60 × 150 | SPA §3.7 六个月 → 2026-07-05 已过；§3.2(c) 一年 → 2027-01-05，但其例外清单含 Rule 144 | 能（走 144） 但浮亏 99.0% |
| 7 | 2026-04～05 ATM | 2,166,667 | 40.83% | 公众（在市场上接走 ATM 股的人） | $11.51 均价 $0.0767×150 | F-3 注册发行股，无任何限制 | 能，自由流通 接盘者浮亏 92.5% |
| 8 | 2026-08-19 Reg S 私募 #2 | 3,000,000 | 56.54% | 未具名，签字页空白；同上合同限定 | $0.50 | SPA §3.7 六个月 → 2027-02-19；§3.2(c) 一年 → 2027-08-19；无登记权 | 不能 唯一浮盈的一批：+73.7% |
| 合计 | 5,305,897 | 100% | 与公告 5,305,899 差 2 股，为反拆碎股（公司自报 1:150 补发 41 股） | ||||
占今天股本 56.5% 的那 300 万股，是唯一浮盈的一批（成本 $0.50，现价 $0.8686，+73.7%）， 同时也是唯一法律上还卖不掉的一批（Rule 144 六个月要等到 2027-02-19）。 持有人未具名，2024 年 1 月之后没有任何 13D／13G。 所有其他人——IPO 买家、跟投买家、2023 四轮直发的买家、ATM 的接盘者、1 月私募的买家——全部深度亏损， 其中 ATM 接盘者亏 92.5%、1 月私募买家亏 99.0%、IPO 买家的损失接近全损。B
「公众／散户可交易股」= 无转售限制、或虽为受限证券但非关联方且 Rule 144 已无条件可卖的股； 「受限股」= 关联方股 + 尚在持有期内的私募股。
公司自报截至 2026-05-14 已用 $24,917,861，剩余 $75,082,138，销售协议 "remains in effect"。A 按 9/16 收盘 $0.8686 换算：
| 情景 | 新增股数 | 总股数 | 相对今天 |
|---|---|---|---|
| A 不再发 | 0 | 5,305,899 | 1.0× |
| B 用掉剩余额度的 10%（$750 万） | 8,644,041 | 13,949,940 | 2.6× |
| C 剩余额度全部用完 | 86,440,408 | 91,746,307 | 17.3× |
参照系：2026 年 4–5 月那次，公司在五周内把在外股数从 2,088 万做到 3.459 亿（16.6 倍）， 用掉的只是这个 $1 亿额度的四分之一。它有能力、有工具、有先例。B
Form F-3 通用指引 I.B.5 规定：非关联方公众流通市值低于 $7,500 万的发行人， 12 个月内经该表格首次发行的总额不得超过流通市值的三分之一。同一张货架上，公司给出过两个相差 41 倍的口径：
F-3（2025-11-26 报）："As of November 24, 2025, the aggregate market value … held by non-affiliates was approximately US$1,885,105 … Pursuant to General Instruction I.B.5 … in no event will we sell … more than one-third … so long as … remains below US$75,000,000."
424B5（2026-04-08 报，同一张货架）："As of January 5, 2026, the aggregate market value … was approximately US$77,706,304 based on 20,884,745 issued and outstanding Ordinary Shares, of which approximately 20,721,681 … and the per share price of $3.75, which was the closing price … on November 12, 2025. Given our public float exceeds $75 million, we are not subject to the limitations set forth in General Instruction I.B.5 … we may sell up to $100,000,000."
算术在文件表面上： $77,706,304 = 20,721,681 × $3.75，精确。 即股数取 2026-01-05（2,000 万股私募交割当日），价格取 2025-11-12（私募之前，且是 1:25 反拆后的高位）。 两个日期相隔 54 天，中间隔着一次让股数增加 23.6 倍的发行。A
用同一批 20,721,681 股的非关联流通盘，换成同期其他价格重算：
| 采用价格 | 出处 | 流通市值 | 是否 ≥$75M | 1/3 上限 |
|---|---|---|---|---|
| $3.75（2025-11-12） | 424B5 采用 | $77,706,304 | 是（超出 3.6%） | 不适用，可发 $100M |
| $2.26（2025-11-24） | F-3 自己采用 | $46,830,999 | 否 | $15,610,333 |
| $1.23（2026-03-26） | 424B5 自己封面披露 | $25,487,668 | 否 | $8,495,889 |
实际提款 $24,917,861，约为按该文件自己封面价格算出的 1/3 上限的 2.9 倍。
无罪读法必须留位置： I.B.5(b) 允许按注册声明报送日前 60 日内任一日计算；F-3 报送于 2025-11-26， 2025-11-12 落在该窗口内，发行人沿用注册声明的计量日是常见做法。 且规则明文规定流通市值一旦达到或超过 $7,500 万，1/3 限制即对后续销售解除——公司可能理解为一次越线即永久解除。
该读法的困难： 2025-11-12 距 424B5（2026-04-08）有 147 天，不在该文件的任何 60 日窗口内； 且它与同一句话里采用的股数日期（2026-01-05）不是同一天。
本席判定：[待核]——这是证券法适用问题，不是事实问题，本席不下结论。 但对「还能发多少」这个问题来说答案不受影响：无论上限是 $1 亿还是 $850 万，都远大于今天 $461 万的市值。
另需注意：即便按最严口径，今天的非关联方流通市值 = 5,304,811 × $0.8686 = $4,607,760，1/3 = $1,535,920。 而 12 个月滚动窗口里已发 $24,917,861。这个窗口要到 2027 年 4–5 月才滚过去。B
出处：IPO 424B4 Principal Shareholders 表、SC 13D …23-083878、SC 13D/A …24-004992、20-F FY2025 Item 6.E、Form 3 …26-073511。A
叶建辉（Jianhui Ye），中国公民（SC 13D Item 2(f) 明写 "is a citizen of the People's Republic of China"）， 自 2019 年起任董事长兼 CEO，也是年报里认定的 CODM（首席经营决策者）。全部 6-K 由他署名。A
他的持股曲线有一个容易看反的拐点：2024 年 1 月的 6.58% 到 2025 年 12 月的 18.39%，不是他买回来的，是公司发给他的。
20-F Item 6.E 显示叶建辉持 162,725 股（WXYZ 159,035 + 直接 3,690）。把 WXYZ 的 159,035 拆开：
| 2024-01-22 SC 13D/A 记录的 WXYZ 持股 3,034,200 股 ÷ 1,000（1:40 × 1:25） | 3,034 |
| 2025-02 股权激励限制性股票（20-F Note 19） | 20,000 |
| 2025-10-02 October 2025 Equity Incentive Plan 授予（3,400,000 ÷ 25） | 136,000 |
| 合计 | 159,034 |
| vs 20-F 披露 | 159,035（残差 1 股，反拆碎股） |
156,000 ÷ 162,725 = 95.9% 来自 2025 年的两笔股权授予。B
他自己真金白银买入的那部分：2023-11 至 2024-01 四笔，合计约 $360,097（SC 13D/A Item 3）， 当时是 3,690,816 股直接持有。经 1:40 → 92,270 → 经 1:25 → 3,690 → 经 1:150 → 24 股。 Form 3 实报直接持有 24 股，完全印证。A
而他 IPO 前经 WXYZ 持有的 3,034,200 股，经累计 150,000:1 后 = 20.2 股。
2026 年 6 月 30 日，七名董监高集体首次提交 Form 3（事件日 2026-03-18，即 HFIAA 使外国私人发行人的 Section 16 义务生效之日）， 合计申报持股 1,088 股：叶建辉 1,085（WXYZ 间接 1,061 + 直接 24）、金培瑶 3、其余四人为零。A 1,088 ÷ 5,305,899 = 0.0205%。
第三方名册把 EZGO 的内部人持股写成 0.00%。这个数四舍五入后几乎是对的（真值 0.02%）。
但它对的理由才是这只票最重要的事实：内部人曾经持有 18.43%，
被公司自己的 ATM 与两轮私募在八个月内稀释掉 99.9%。
一个趋近于零的内部人持股，可能意味着「从来没有」，也可能意味着「刚刚被洗掉」——
这两者在判断管理层动机时指向完全相反的结论。B
条形长度为示意（对数压缩），数值以文字为准。出处：6-K …26-060570（ATM 余额）、F-3 333-291823、章程 Clause 9/11（6-K …25-112347 EX-3.1）。A
| 工具 | 状态 | 要不要股东同意 | 备注 |
|---|---|---|---|
| $1 亿 ATM（AC Sunshine，3%） | 已用 $24,917,861，剩 $75,082,138，协议 "remains in effect" | 不要 | Rule 415(a)(4) 的 at-the-market offering，placement notice 机制 |
| $2 亿 F-3 货架（333-291823） | 2026-03-04 生效；ATM 占 $1 亿，实际动用 $2,492 万 | 不要 | 受 I.B.5 口径约束，见 §6 抽屉 |
| 授权普通股 | 10 亿股，已发 5,305,899，未发行 99.47% | 已授权 | 无面值，反拆不会缩减它 |
| 授权优先股 | 10,000,000 股，每股 20 票，已发 0 | 不要（董事会可径行发行） | 无股息、无清算分配、无转换权 |
| S-8（333-285024）＋ October 2025 激励计划 | 已用于 2025-02 与 2025-10 两次授予 | 不要 | S-8 股一发即可卖 |
| 第四次反拆 | 2026-08-05 SPA §1.5/1.6 已预置调整条款 | 不要（前三次都是董事会决议，无股东表决） | 2026-05-06 批 1:150 时董事会单独决议 |
EZGO 不是空壳：FY2025（截至 2025-09-30）营收 $20,486,067，
FY2026 上半年（截至 2026-03-31）营收 $6,363,076，毛利率 6.0%；
60 名全职员工全部在中国；自有常州厂房 19,665 平方米（产权 2073 年到期）；
2026-03-31 总资产 $70,615,955、总负债 $18,568,223、股东权益 $49,499,639。A
但：现金只有 $811,852，上半年经营活动现金净流出 $6,257,683（上年同期为流入 $204,129）；
权益的一半（$24,826,509）是 PRC 受限净资产，法律上不可分配出境；
单一最大资产是 $17,656,162 的预付供应商款（占总资产 25%）；
2026-01 那笔 $1,200 万私募到 3 月 31 日只收到 $240 万现金，$960 万仍挂在权益的认购款应收里。A
[待核] 该 $960 万此后是否收到——需要 2026-03-31 之后的资产负债表，FY2026 年报预计 2026 年 12 月前后。
0001213900-21-004005 424B4（2021-01-25）IPO：2,800,000 股 @ $4.00，ViewTrade 独家承销，代表权证 10% @ $4.40，5 年；董监高与 5% 股东 12 个月锁定；Principal Shareholders 表。0001213900-21-030097 424B4（2021-05-27）跟投：2,564,102 单位 @ $4.68，FT Global Capital 独家配售（7% + 5% 权证），ViewTrade 联合；发行后 13,402,602 股 + 2,012,820 权证。0001213900-23-018695 / -046506 / -075691 / -076208 四份 424B5（2023 年）。0001213900-23-076214 6-K + EX-1.1（Aegis 配售代理协议）、EX-4.1（普通权证）、EX-4.2（交换权证，含 §2(c) 替代无现金行权、§3(b) Share Combination Event、§3(c) Dilutive Issuance 与 Variable Rate Transaction）。0001213900-25-115581 F-3 / 0001213900-26-021624 F-3/A（$2 亿货架，I.B.5 口径）。0001213900-26-041298 424B5（$1 亿 ATM 招股说明书补充，封面 float 段）；0001213900-26-041553 6-K + EX-10.1（Sales Agreement）。0001213900-26-060570 6-K（ATM 已售 3.25 亿股 / 毛 $24,917,861 / 净 $21,837,965 / 余额 $75,082,138）。0001213900-26-001801 6-K + EX-10.1（1 月 PIPE，SPA Form，签字页与银行账户留空）。0001213900-26-092099 6-K + EX-10.1（8 月 PIPE，SPA 日期 2026-08-05，§1.5/1.6 反拆调整、§1.4 Rule 144 协助、§3.2 PRC 永久居民限定、§3.7 六个月 Restricted Period、§3.9 分销合规期、§3.16 受限图例）。0001213900-24-031877 6-K（1:40，102,165,549 → ≈2,554,139，面值 $0.001 → $0.04）。0001213900-25-104998 / -106674 6-K（EGM 流会与续会结果，出席 25.65%，优先股 20 票议案）。0001213900-25-112347 6-K + EX-3.1（1:25 反拆；11-07 授权缩至 400 万；11-10 取消面值、授权 → 10 亿；Clause 9/11）。0001213900-26-057847 6-K（1:150，345,884,745 → ≈2,305,899，新 CUSIP G5279F300）。0001213900-24-050807 6-K（2024-06 授权 1,250 万 → 1 亿）；0001213900-23-028882 6-K（2023-04 授权 1 亿 → 5 亿）。0001213900-23-004995（2023-01 恢复合规）、0001013762-23-005125（2023-10 $1 通知）、
0001213900-24-027767（2024-03 $0.10 十日线退市决定）、0001213900-24-040111（2024-05 恢复合规、听证取消）、
0001213900-24-114014（2024-12 $1 通知）、0001213900-25-061783（2025-07 第二个 180 天）、
0001213900-25-121219（2025-12 恢复合规）。0001213900-25-126219 20-F FY2025：Item 4.A 沿革、Item 5 流动性与持续经营、Item 6.D 员工、Item 6.E 持股表、
Note 4 处置、Note 19(a) 反拆与碎股、19(b) 股本沿革、19(c) PRC 受限净资产、19(d) 权证变动表与「无未行权权证」结论句。0001213900-26-090097 6-K EX-99.1/99.2：FY2026H1 MD&A 与中期报表（现金 $811,852、经营现金流 −$6,257,683、认购款应收 $9.6M、Note 18(a) 碎股 41 股、18(c) 权证为零、18(b) 受限净资产）。0001213900-25-081417 6-K（权证置换）；0001213900-24-091958 6-K（Empery 诉讼与和解）；0001213900-25-096122 6-K（WXYZ 激励 340 万股）。0001213900-23-083878 SC 13D / 0001213900-24-004992 SC 13D/A（叶建辉，PRC 公民，6.77% → 6.58%）。…26-073443 / -073445 / -073508 / -073509 / -073510 / -073511 / -073512（事件日 2026-03-18，申报日 2026-06-30）。market/sec-34-100767-ex5.pdf：Nasdaq Rule 5810(c)(3)(A)(iv) 原文。market/nasdaq-historical-full-2026-09-17.json：1,417 个交易日，2021-01-26 至 2026-09-16。market/yahoo-chart-max-2026-09-17.json：日线全历史，含三次 split 事件（1:40 / 1:25 / 1:150）。market/yahoo-1h-2026-05-06.json：5 月 6 日小时线（含盘前盘后），用于判定当日高低时序。market/cboe-delayed-quote-2026-09-17.json、market/nasdaq-info-2026-09-17.json、market/tradingview-scan-2026-09-17.json：9/16 收盘 $0.8686 三源互证。pr/PR-CONTROL.tsv：54 篇官方发布，2020-12-13 至 2026-05-19（此后四个月无新稿）。每一处「0 命中」都配了阳性对照，确认搜法在该文件上是活的：
| 场景 | 阳性对照 | 结果 |
|---|---|---|
| 两份 SPA 找变价工具条款 | Regulation S / Securities Purchase Agreement / British Virgin Islands | 16 / 5 / 1 命中 |
| 两份 SPA 找加密付款 | 同上 | 目标 0 命中 |
| FY2025 20-F 找权证余额 | Warrants | 136 命中 |
| 中期表找优先股 | ordinary share | 20 命中；preferred 0 |
或换行从中间切断。
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出件 EZGOClaude · claude-opus-5 · 2026-09-17 · 研究记录，不构成投资建议。