股本结构与转售限制专项 · Claude 轨

GDHG

5,942 万股在谁手里、多少能卖、何时解锁
截止日 2026-09-17。股数取公司 2026-08-31 招股书补充；逐块库存与转售日期中凡标「推算」的，是本轨按原件和规则推的，不是公司披露。本页只报事实与直接含义，不做买卖建议。
GDHGClaude · 2026-09-17 · 原件截至 2026-09-11 6-K · 成交量截至 2026-09-16
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人话结论
截至 2026-09-17，GDHG 有 A 类 59,419,326 股、B 类 71,574 股（另有 600 万股 B 类已公告、待发）。按本轨推算，约 5,139 万股 A 类（86.5%）现在就能合法卖出。真正在老公众手里的只有 246 万股（4.1%）。剩下约 803 万股（13.5%）到 2026-10-23 前后满 6 个月，届时几乎全部 A 类都能卖。
  1. 谁手里：A 类约 96% 发给了十来家香港、新加坡、开曼公司。背后的控制人名字在 2024–2026 年的五轮私募里反复出现，其中一批人 2024 年曾把投票权委托给控制人。B 类全部在控制人 Cuizhang Gong 的 YITONG 手里。
  2. 能卖多少：
    • 已登记转售或早已流通的：4,406 万股。
    • 未登记、但按「持有满 6 个月」规则推算已可卖的：734 万股。
    • 还没满 6 个月的：803 万股。
  3. 如果能卖的全部倒进市场：新股东手里约 4,893 万股，是老公众盘的 19.9 倍。近 20 个交易日的日均量有三档：
    • 含 9/10 那天：62.4 万股，要 78 天；
    • 剔除 9/10：7.0 万股，要 703 天；
    • 中位数：4.7 万股，要 1,052 天。
    9/10 单日 1,115.6 万股，占 20 日总量 89.4%。只看含极值的均量，会把消化速度高估约 9–13 倍。
  4. 还会多出来的：5,000 万美元 ATM 尚未卖（按 1.15 美元约 4,348 万股）。按小盘股三分之一限制，12 个月内约 1,161 万美元，约 1,010 万股。600 万股 B 类发出后锁 12 个月，但控制人的投票权会从 19.4% 变成 95.3%。
59,419,326
A 类在外（424B5 2026-08-31，本页截止 2026-09-17）
86.5%
现在可合法卖出的 A 类（推算）
4.1%
老公众盘（2025-09-30 前发出）
78 / 703 / 1,052 天
新股东股份的消化天数（含极值 / 剔极值 / 中位数）
A 类股库存堆栈 · 按能不能卖分五块（截至 2026-09-17）
后两块的拆分是本轨按持有人逐户还原的推算（见 ③ 与 ④ 节），不是公司披露的数。合计 59,419,325，比公司所写少 1 股（公司自己的加总就差 1 股）。鼠标停在色块上可看股数。
老公众盘（2025-09-30 前发出）：2,460,521 股（4.1%）· 自由流通12 月私募 · 已登记转售：14,500,000 股（24.4%）· 自由转售24%4 月股份 · 已登记转售：27,095,045 股（45.6%）· 自由转售46%未登记 · 推算已满 6 个月（HENGRUI、12 月余股与权证股）：7,338,074 股（12.3%）· 按持有期规则可卖12%未登记 · 未满 6 个月（2 月私募股与权证股）：8,025,685 股（13.5%）· 约 10-23 后可卖14%老公众盘（2025-09-30 前发出）2,460,521 股 · 4.1% · 自由流通12 月私募 · 已登记转售14,500,000 股 · 24.4% · 自由转售4 月股份 · 已登记转售27,095,045 股 · 45.6% · 自由转售未登记 · 推算已满 6 个月（HENGRUI、12 月余股与权证股）7,338,074 股 · 12.3% · 按持有期规则可卖未登记 · 未满 6 个月（2 月私募股与权证股）8,025,685 股 · 13.5% · 约 10-23 后可卖
① 最新股本口径（截止 2026-09-17）
项目股数来源与说明
授权股本3,000,000,000 A + 300,000,000 B面值 0.00001 美元；2026-03-03 股东会通过，开曼注册处 2026-04-30 批准（6-K 2026-05-04）
A 类已发行在外59,419,326424B5 2026-08-31「as of August 31, 2026」；其法律意见书口径 5 月 7 日同数。此后到 9/17 无新股数披露
B 类已发行在外71,574同上；每股 200 票，可 1:1 转 A；全部由 YITONG（Cuizhang Gong 100%）持有
B 类待发6,000,0006-K 2026-09-11：签约后 7 个工作日内发（约 9/22 前），锁 12 个月；截至 9/17 未见发出确认
权证0（推断）五批权证均已「全部行权」，没有文件明说剩余为零
或有补偿股≤26,6672024-11 私募，2027-09-30 后计算
ATM 余量5,000 万美元Craft Capital；8/31「未卖出」；受小盘股三分之一限制约 1,161 万美元 / 12 个月
完全摊薄（不含 ATM）65,517,56759,419,326 A + 6,071,574 B + 26,667 补偿股上限

每次反拆时授权股怎么变（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17）

三次已落地的反拆，授权股都按同一比例同步缩了（授权总额按面值计不变）。但每一次都是同一场股东会先把授权扩大，再并股：2024 年先把 B 类授权从 2 亿扩到 3 亿，2025-05 先扩到原来的 20 倍，2025-08 先扩到原来的 30 倍。所以并股后「还能发多少新股」相对在外股反而大增，约 8.6 倍 → 约 549 倍 → 约 1,300 倍；2026-04 减面值时 A 授权定为 30 亿，同时在外股增到 5,942 万，现在约 49.5 倍。这是逐次查一手件的结果，不是按公司惯例或别家类推。

反拆谁批的授权股：变前 → 变后结论一手件
2024-09-19 · 1:502024-09-10 年度股东会通过（决议二），董事会定 9-19 生效A 18 亿 / B 2 亿（面值 0.0001 美元）→ 同一决议先扩到 A 18 亿 / B 3 亿 → 并股后 A 3,600 万 / B 600 万（面值 0.005 美元）；授权总额 21 万美元不变同步缩（1:50）；缩之前 B 类授权先扩到原来的 1.5 倍。未发行 A ÷ 在外 A 约 8.6 倍，并股前后基本不变6-K 2024-09-11 股东会决议；6-K 2024-09-16 并股公告；并股前章程 20-F FY2023 Ex.1.1；并股后数额见 6-K 2025-02-10（原文「from US$210,000 divided into 36,000,000 Class A … and 6,000,000 Class B … of par value of US$0.005」）
2025-05-09 · 1:252025-04-22 临时股东会（授权最高 250:1），董事会 4-23 定 25:1A 20 亿 / B 600 万（0.005 美元）→ 同一会议「即时」扩到 A 400 亿 / B 1.2 亿 → 并股后 A 16 亿 / B 480 万（0.125 美元）；授权总额 2.006 亿美元不变同步缩（1:25）；缩之前授权先扩到原来的 20 倍。未发行 A ÷ 在外 A 由约 27–60 倍（视 4-22 权证行权前后）升到约 549 倍6-K 2025-04-23 股东会决议；公司新闻稿 2025-05-06（「from 40,000,000,000 Class A … to 1,600,000,000 Class A … par value of US$0.125」）；并股前章程 F-1 2025-03-07 Ex.3.1；并股后数额见 6-K 2025-08-06（「from US$200,600,000 divided into 1,600,000,000 Class A … and 4,800,000 Class B」）
2025-08-28 · 1:152025-08-06 临时股东会（授权最高 50:1），董事会 8-12 定 15:1A 16 亿 / B 480 万（0.125 美元）→ 同一会议「即时」扩到 A 480 亿 / B 1.44 亿 → 并股后 A 32 亿 / B 960 万（1.875 美元）；授权总额 60.18 亿美元不变A、B 都同步缩（1:15）；缩之前授权先扩到原来的 30 倍。未发行 A ÷ 在外 A 由约 42 倍升到约 1,300 倍。⚠ 公司 2025-08-26 新闻稿写 B 类并股后仍为「144,000,000」股，与章程和 60.18 亿美元总额不符；按章程为 960 万股6-K 2025-08-06 股东会决议；公司新闻稿 2025-08-26；并股后章程 20-F FY2025 Ex.1.1（「US$6,018,000,000 divided into: (i) 3,200,000,000 Class A … and (ii) 9,600,000 Class B … of par value of US$1.875」）与附注 13；424B5 2026-01-27
（非并股）2026-04-30 减面值2026-03-03 临时股东会，开曼注册处 2026-04-30 批准A 32 亿 / B 960 万（1.875 美元）→ 拆细、注销后仍为 A 32 亿 / B 960 万（0.00001 美元）→ 增资后 A 30 亿 / B 3 亿不是并股：A 授权减 2 亿股，B 授权扩到原来的约 31 倍。现在未发行 A 2,940,580,674 股，约为在外 A 的 49.5 倍；未发行 B 299,928,426 股（600 万 B 发出后 293,928,426 股）6-K 2026-03-03 股东会决议；6-K 2026-05-04 Ex.3.1（第十版章程第 8 条「US$33,000 divided into 3,000,000,000 Class A … and 300,000,000 Class B」）
（未落地）2026-03-03 再并股授权两年内可一次或多次，累计 2:1 至 10,000:1决议写的是把「authorised, issued, and outstanding shares」一并合并截至 2026-09-17 未动用。若动用，届时仍要按实际章程修正逐次核，不能按以往三次类推6-K 2026-03-03

比值是否有定义：GDHG 是开曼有限公司，授权股本有上限、有面值（现为每股 0.00001 美元，章程第 8 条），不是 unlimited / 无面值，「未发行授权 ÷ 在外股」这个比值有定义。

带股数的原件逐份表（2025-09 以来，各说各的）
原件写的数本轨判断
PR 2025-08-26（1:15 并股）A 36,907,372 → 约 2,460,492；B 1,073,600 → 71,574采信
20-F FY2025（2026-01-21）A 19,960,521 + B 71,574；「2,459,721 股 A 类可自由交易，其余为受限证券」；HENGRUI 2,500,000；TAMPINES 1,800,000；YITONG 投票权 41.76%在外数采信；TAMPINES 与转售登记 1,300,000 不符
424B5 2026-01-27在外 19,960,521；12 月私募「14,500,000 股于 2025-12-29 发出」；非关联方 17,460,5211,450 万为登记数，实发 1,500 万（半年报权益表 3,750 万美元）
F-3 2026-04-27 / F-3/A 2026-05-11「发行前在外 47,055,566」；转售 27,095,045；非关联方 17,460,521 → 19,845,92747,055,566 = 19,960,521 + 27,095,045，漏掉未登记的 1,236 万股；非关联方数没算 4 月新股
F-3/A 附 Ogier 法律意见书2026-05-07 在外 59,419,326 A + 71,574 B采信
6-K 2026-05-124-23 发 15,000,000 + 10,613,893 + 13,844,911采信（合计 39,458,804）
6-K 2026-07-07 半年报3-31 在外 19,960,521 A + 71,574 B采信
424B5 2026-08-31在外 59,419,326 A + 71,574 B；ATM 未卖；Gong「过半数投票权」股数采信；「过半数」按同文件股数不成立（19.4%）

检索基底与范围（基底回查 · 2026-09-18）

四个数分开写：应有 155 份 / 实际取回 155 份 / 可全文检索 154 份 / 未转文本附件 315 个（全部为图片）。① 应有份数 155：2026-09-18 用 SEC submissions JSON 复核，recent 数组 155 条，filings.files[] 分片为空（没有更早分片），也没有 9-11 之后的新申报。② 实际取回 155：逐份用 EDGAR 每份的文件清单（index.json）与本机比对，155 份都有完整提交文本，缺失文档 0 个；EDGAR 列出的 1,073 个文档全部在盘，0 字节文件 0 个、小于 200 字节的残件 0 个（份数与非空份数一致，不是「下载器返回了空文件」那种假完整）。还做了两道「非空也可能是空壳」的检查：内容指纹全库扫描——搜「Undeclared Automated Tool」「Request Rate Threshold」这类 SEC 限流提示页字样，命中 0 处；（补注 2026-09-18：用的是整句指纹并带词边界；特意不用「rate limit」这类宽口径子串——在 GDHG 上宽口径会命中十几份真文件，匹配到的其实是开曼章程里的「body corporate limited by shares」。因为命中 0 处，本次没有删除或重下任何文件。）【方法描述更正 2026-09-18 深夜】上面这句「整句指纹并带词边界」不足以照抄：词边界挡不住连字符断词（\brate limit\b 会命中「sepa-rate Limit-ed」），也挡不住标签与换行断句。定版是 7 步管线，指纹与待搜文本走同一个函数：①剥 script/style 内容 →②剥 HTML 标签 →③实体还原（&nbsp;）→④NFKC →④a 显式去软连字符、④b 显式折破折号（实测 NFKC 两样都不做：U+2013／U+2014／U+00AD／U+2011／U+2212 原样保留，只折全角 U+FF0D，所以不能把这两步的功劳记给 NFKC）→⑤连续空白折单空格 →⑥转小写 →⑦在前六步之后再取一份「只留字母数字」的变体，与第⑥步结果取并集（剥标签时补空格会把 Unde<span>clared</span> 变成断词，只有第⑦步救得回；⑦不可省，也不可用来替代剥标签）。第⑦步只用于整句指纹，短词一律不用。按定版重扫本票一手语料：遍历 2,697 个文件（451 MB），解析出值 2,697、取件失败 0、解析失败 0，命中仍为 0，四个数不变。另记两条：命中不等于结论（相邻单元格会被粘成整句，须回看原文再决定），件号一律只搜数字位。逐份字节比对——用 EDGAR 每份文件清单里的字节数比对 1,085 个文档，11 个比记录小 89–165 字节，逐一打开确认是本机存的是去掉 SGML 外壳的正文，文档结尾完整、都不是提示页。③ 可全文检索 154：155 份里有 1 份正文只有图片——2023-03-03 的自由写作招股书（正文可取出的字只有 66 字节，实体内容是 26 张整页图）。另有 14 份是 XML 表单（SEC 生效通知 5 份、内部人首次持股申报 6 份、拟出售通知 3 份），正文字数很少，但字段已逐项解析。④ 未转文本 315：全部为图片附件，见下。155 份共 1,065 个内容文档：HTML 正文与附件 642、XBRL 与表单 XML 64、分类标准 6、XBRL 压缩包 8、阅读器附件 24、PDF 14、图片 315。

PDF（14 个）：13 封 SEC 意见信与 1 份交易所上市证明。2026-09-18 已全部转成文本，没有只扫描、取不出字的。当初做页面时这 14 个 PDF 不在本席的检索文本里；重新检索后未发现与页面结论冲突的内容。同日还补转了 3 份 2022 年公司回函（2026-09-17 才补拉，当时也不在文本库里；正文分别约 26,000、9,600、3,900 字节，内容与页面里的 SEC 审阅叙述一致）。

图片（315 个，未做文字识别）：2023 年 IPO 投资者演示整页图 104（6-K 2023-04-17 的 52 页与两份自由写作招股书各 26 页）、正文插图与签字页 103、律师意见与同意函扫描 47、logo 28、公司结构图 22、股东会委托书卡片 11。已逐张核对的是有实质内容的那几类：2026-05-19 的新架构图（本席亲看，与页面描述一致：开曼 → Magic Golden Heaven BVI → 香港 → 福州、南平两家金嘉年华）、2026-08-31 招股书的三张结构图、2025-01-22 的委托书卡片（内容与同一份文件的 HTML 通知一致）。其余为演示文稿与签字、logo 类。【更正 2026-09-19：上面这段分类是推断，不是逐张核实】上面那六个分类数（104 / 103 / 47 / 28 / 22 / 11）不是逐张看图得出的，是按文件名形态与所属申报推的，按现有依据复现不出来，不应写成已核的分类。改以可复现的三档为准：连续编号页（*_0NN.jpg 这类）270 张、logo 28 张、其它命名 17 张，合计 315 张，分布在 48 份申报（按年：2023 年 169、2022 年 46、2024 年 42、2025 年 29、2026 年 29）。本席真正打开看过的是 6 张（占 1.9%）：2026-05-19 新架构图 1 张、2026-08-31 招股书结构图 3 张、2025-01-22 委托书卡片 2 张（页面原写「委托书卡片 11」，实际该份只有 2 张）。这三处的内容与页面描述一致这一点不变；其余 309 张只作了文件名层面的归类，没有逐张看过，「其余是演示文稿与签字、logo 类」是推断而非核实。「315 张未做文字识别、本页结论不含图片文字识别」这条范围声明不受影响。

因此，本页所有「申报里找不到 / 0 次提及 / 未见」的说法，范围是：EDGAR 上 GDHG 2022-06-22 至 2026-09-11 的 155 份申报的 HTML 正文与附件、XBRL 数据，以及 2026-09-18 补入的 14 个 PDF；不含上述 315 个图片附件的文字识别。换句话说，是「155 份申报的可检索文本里没有」，不是「公司从未在任何地方说过」。

更正：文件层的两个口径要分开数（文件层口径更正 · 2026-09-18 晚）

只加不删说明：上面那段基底说明里的文件层数字口径不清，下面逐条更正，原文一字未删。份数（155 份申报）的结论不受影响，缺件仍然是 0。

① 两个口径不能相减。「SEC 目录项数」与「整份提交件内的文档数」是两套数： R*.htm 这类 XBRL 渲染件在 SEC 目录里不算文档，但在整份提交件内部是以 TYPE=XML 计为一个 <DOCUMENT> 的 （本席在 20-F 0001213900-26-005908 上逐个看过：该份 86 个文档里有 62 个是 R*.htm，TYPE 全是 XML；Show.js、report.css、FilingSummary.xml 同样以 XML 计，MetaLinks.json 以 JSON 计）。 所以两个口径要分别标注，不要用「目录项数减去 index 与渲染件」去凑提交件内的文档数。

② SEC 目录口径（本票 155 份合计 1,245 项，已剔除三类目录页）： 真内容文档 707（HTML 正文与附件 303、图片 315、XBRL 与表单 XML 56、PDF 14、纯文本件 13、分类标准 XSD 6）、 XBRL 渲染件 R*.htm 339、渲染与清单件 32（Show.js 8、report.css 8、MetaLinks.json 8、FilingSummary.xml 8）、 XBRL 压缩包 8、Financial_Report.xlsx 4、整份提交件 155。

③ 整份提交件口径：155 份提交件内共 1,090 个 <DOCUMENT>。

④ 对上面原文数字的更正。原文写「155 份共 1,065 个内容文档：HTML 正文与附件 642、XBRL 与表单 XML 64、分类标准 6、XBRL 压缩包 8、阅读器附件 24、PDF 14、图片 315」，三处要改： （a）1,065 与其后分项之和不符，分项相加是 1,073； （b）1,073 这个数是「目录项减去三类目录页与整份提交件」，里面含 339 个 R*.htm 与 32 个渲染清单件，不应叫「内容文档」，真内容文档是 707； （c）「HTML 正文与附件 642」＝真 HTML 文档 303 ＋ R*.htm 渲染件 339；「阅读器附件 24」漏了 FilingSummary.xml 8 件（它被算进了「XBRL 与表单 XML 64」里），按渲染清单件应为 32。

⑤ 漏计的一类已补上：13 份 SEC 意见信在 EDGAR 目录里另有纯文本孪生件 filename2.txt。原脚本把所有 .txt 一律当成整份提交件排除，所以这 13 件既没计数也没单独下载。 复核结果：13 件全部可取（8 件磁盘上有单件，5 件在整份提交件内），正文 886–17,950 字节，内容与同一封信的 PDF 一致。

⑥ 字节比对的完整口径。原文写「比对 1,085 个文档，11 个偏小」，完整口径应为 1,245 个非目录页项： 字节完全一致 1,061 项、本地偏小 24 项、本地偏大 155 项（即整份提交件，EDGAR 目录里这一项的 size 记为 0）、磁盘无单件 5 项（即上面那 5 份 filename2.txt，都在提交件内）。 24 个偏小项已逐项复核：本地单件与整份提交件内同名文档逐字符一致、结尾完整（差的 89–219 字节是 EDGAR 目录把 SGML 外壳算进了大小），异常 0 项。

⑦ PDF 单独当一关（份数对账与非空核查都拦不住坏 PDF）。本票 14 个 PDF：魔数全部是 %PDF-，全部抽出文本（616–15,622 字符，最短的是一页纸的「不予审阅」函），没有出现几十到一百多字节的坏件。 只有 PDF 的提交包正好是这 14 份，其中 13 份另有上面说的纯文本孪生件，文本可得性是双保险。

⑧ 缺件结论仍是 0。逐份用提交件内的 <FILENAME> 清单与 SEC 目录比对：目录列出的文档在提交件内一件不缺；本席这轮没有报过、也不存在「缺文件 / 补下 N 个文件」的情形。

⑨ 检索写法两条。（a）件号只搜数字部分，对连字符、短破折号（–）、长破折号（—）一律免疫：页面引用的 333-279942、333-295337 已按「279942」「295337」复核，语料分别命中 143、53 个文件。 （b）同一表格有两种写法：GDHG 的持股申报在 EDGAR 上 SC 13G 与 SCHEDULE 13G 并存（13 系列合计 22 份：SC 13G 5、SCHEDULE 13G 8、SC 13G/A 4、SCHEDULE 13G/A 2、SC 13D 2、SC 13D/A 1）。 按两种写法重新核过，本页「2024-08-02 之后 YITONG / Gong 没有再交 13D/A」仍然成立；2024-08-16 那份 SC 13D 是另一位申报人 Gan Xiaochun（45,000,000 股、20.8%，0001213900-24-070301），本页已另有覆盖。

⑩ 空结果不计进「已核」。本票只有两处结论用过 EDGAR 全文检索（「Hearings Panel」与「A.G.P.」），两次都有返回命中，不是零结果；其余「未见 / 找不到」都基于 155 份的可检索文本，不依赖任何返回 0 的查询。

两个口径的对照表，与受理时刻怎么读（口径补注 · 2026-09-19）

这一节不更正任何数字，只把上面已经写过的口径列清楚，方便照做的人不踩坑。

一、文件层的两套数，分别标注、不相减

口径数里面有什么
SEC 目录项（已剔除 -index.html / -index-headers.html / index.json 三类目录页）1,245真内容文档 707、R*.htm 渲染件 339、渲染清单件 32、xbrl.zip 8、Financial_Report.xlsx 4、整份提交件 155
其中「真内容文档」707HTML 303、图片 315、XBRL 与表单 XML 56、PDF 14、纯文本件 13、分类标准 XSD 6
整份提交件内 <DOCUMENT>1,090含 R*.htm（在提交件内以 TYPE=XML 计）、13 份 filename2.txt、4 份 Financial_Report.xlsx

同一批文件在两个口径下数出不同的值是正常的，不能用一个减另一个：R*.htm 在 SEC 目录里不算文档，在提交件内却是文档。

二、受理时刻（判盘前／盘中／盘后）该读哪一份

回落顺序是三级，不是两级：① <accession>-index-headers.html 里的 <ACCEPTANCE-DATETIME>（美东、14 位、无时区标记）→ ② 取不到就往上游走一层，读整份提交件 .txt 的报头（同一条正则通吃）→ ③ 实在没有才用 submissions API 的值，且必须标注来源、只当参考。 本票 155 份里：①在盘 140 份，其余 15 份（早期 CORRESP、UPLOAD、2022 年 F-1/DRS）走②拿到值；解析失败 0，没有一件需要走③。

判读规则：解析受理时刻得 0 时，先别下「该件缺值」的结论——先确认自己打的是哪一份报头、有没有做实体还原、有没有往上游取整份提交件。「缺值」和「打错位置」在输出上完全一样，混淆了就会把自己的解析 bug 记成数据源缺陷。

三个容易踩的坑，都是本机实测： ① 这个文件里其实有两份报头——顶部 HTML 注释里是原样标签的那份，<PRE> 段是同一报头的 HTML 转义渲染。 脚本若只解析 <PRE> 段又不做实体还原，本票 140 份会全部取不到值（100% 假空），而那个 0 看起来就像「这份没有受理时刻」。 这个失效是必然而不是偶发（多家实测都是 100%），所以更危险：偶发的会被当噪声查一查，必然的反而容易被当成「这个源本来就没有这个字段」。 ② 不要说「与整份提交件逐字节相同」：首行 <SEC-DOCUMENT> 指向的文件名本来就不同。准确的说法是受理时刻那一行一字不差。 ③ 不要写死行数：解转义后连续相同的行数随申报人条目多少浮动，本票实测 31–58 行（众数 37；6-K 36–37、UPLOAD 31–33、Form 3 48–50、SCHEDULE 13G 57）。 另：submissions API 的 acceptanceDateTime 只作参考、不作判据（本票与报头的时差为 +4h 97 份、+5h 58 份，未见 +0h 的坏值）。

② 股本桥：2025-09-30 → 2026-09-17
日期事件A 类变动A 类在外B 类
2025-09-30财年末（年报权益表）—2,460,52171,574
2025-11-10HENGRUI 250 万股（6-K 称顾问费；半年报附注称授予高管员工）+2,500,0004,960,52171,574
2025-12-2912 月私募 @ $2.50+15,000,00019,960,52171,574
2026-04-232 月私募 @ $1.20+15,000,00034,960,52171,574
2026-04-232 月权证无现金行权+10,613,89345,574,41471,574
2026-04-2312 月权证（改价 $1.00）无现金行权+13,844,91159,419,32571,574
2026-08-31公司自报+1（未解释）59,419,32671,574
2026-09-11公告给 YITONG 600 万 B（待发）—59,419,3266,071,574
③ 逐块库存表
块股数谁何时、什么价现在能不能卖依据
① 历史公众盘2,460,521公众与早年各轮投资人的余股2023-04 IPO 至 2025-07 各轮（今天口径价 75,000 → 19.05 美元）能年报：「2,459,721 股可自由交易」；各轮已登记或持有超过 1 年
② HENGRUI 顾问股2,500,000HENGRUI INVESTMENT HOLDING（LIM Chin Hoe）2025-11-10；作价 1.87 美元计费用 469 万推算能（2026-05-10 满 6 个月）未登记、无锁定披露；年报称其余股份为「受限证券」；公司两次把这 250 万算作关联方持股
③a 12 月私募 · 已登记14,500,000BOON LAY、KOVAN、SHENG SIONG、MARSILING、TAMPINES、JINQIU、BORUIDA、CHUANGRUNDA、HENG YU2025-12-29 @ $2.50能424B5 2026-01-27 转售登记
③b 12 月私募 · 未登记500,000未具名第十家（或为 TAMPINES 另 50 万）同上推算能（2026-06-29 满 6 个月）年报列 TAMPINES 180 万，登记只列 130 万
④a 4 月股份 · 已登记27,095,045BOON LAY 3,945,880；KOVAN 4,998,115；SHENG SIONG 4,998,115；MARSILING 4,471,998；JINQIU 3,945,880；BORUIDA 4,735,0572026-04-23：2 月私募 @ $1.20 + 两批无现金行权（隐含公允价 $1.857）能（5-21 起）F-3 333-295337 生效；表内「最多出售」一栏合计只有 18,779,052，与登记总数对不上
④b-1 未登记 · 12 月权证行权股≈4,338,074TAMPINES、CHUANGRUNDA、HENG YU、未具名一家（推算）2026-04-23 无现金行权；权证 2025-12-04 发出推算能（持有期连算，2026-06-04 满 6 个月）无现金行权股可接续权证的持有期（非公司披露，见 ④ 节）
④b-2 未登记 · 2 月私募股≈4,700,000同上（推算）2026-04-23 @ $1.20未满约 2026-10-23 满 6 个月
④b-3 未登记 · 2 月权证行权股≈3,325,685同上（推算）2026-04-23 无现金行权；权证随交割发出未满约 2026-10-23 满 6 个月
A 类合计59,419,325公司写 59,419,326
B 类（现有）71,574YITONG2024-04 以 $0.30 买入 + 2025 年两次 A 换 B控制人，受关联方规则限制可 1:1 转 A；无锁定
B 类（待发）6,000,000YITONG2026-09 顾问费，作价 1 万美元锁 12 个月董事会书面同意或转给关联方的除外
④b 这 1,236 万股是怎么推出来的

4 月 23 日一共发 39,458,804 股，转售登记 27,095,045 股，差 12,363,759 股没登记。

  • 推算方法：假设每家在 2 月私募里买的股数与它在 12 月私募买的一样，每家各持两倍于该股数的 2 月、12 月权证。
    • 用公允价 1.857 美元套权证公式，每家拿到的股数 = 买入股数 × (1 + 2×0.353796 + 2×0.461497) ≈ 买入股数 × 2.6306。
    • 这样算出的 BOON LAY、KOVAN、SHENG SIONG、MARSILING、JINQIU 与登记表逐户一致，BORUIDA 差 1 股。
  • 没登记的：剩下 12 月私募名单里的 TAMPINES（130 万）、CHUANGRUNDA（180 万）、HENG YU（110 万）和未具名的 50 万，合计 470 万 × 2.6306 ≈ 1,236 万。
    • 2 月私募股 470 万；
    • 2 月权证行权股约 332.6 万；
    • 12 月权证行权股约 433.8 万。
  • 这是本轨推算，公司没有披露这批股份的持有人。
④ 转售限制逐条
持有期规则（Rule 144）：非关联方持有满 6 个月可卖
  • 规则：对按时申报的公司，非关联方持有未登记股份满 6 个月即可在公开市场卖出，满 1 年不再要求公司信息「当期」。关联方（控制人、董事高管、通常 10% 以上股东）另有每季数量上限。GDHG 最近的年报 2026-01-21、半年报 2026-07-07 均按时提交。
  • 无现金行权股：规则允许接续权证本身的持有期。12 月权证 2025-12-04 发出，其行权股 2026-06 已满 6 个月；2 月权证随 4-23 交割发出，其行权股要到 10-23。12 月权证 2 月改过价，改价是否重新起算持有期，属于法律判断。本页按「不重算」推算。
  • 公司自己的说法：年报写 19,960,521 股中只有 2,459,721 股可自由交易，「其余为受限证券，可按 144 或 S 条例出售」。任何文件都没有逐块算过日期，以上日期均为本轨推算。
境外发行（Reg S）：分销限制期与合同承诺
  • 2024-07、2024-11、2025-12、2026-02 四轮私募都走境外发行豁免，股票带限制性说明，买方合同里承诺「交割后 6 个月内不在美国或向美国人出售、不做对冲」。
  • 公司文件里没有写明适用哪一类境外发行、分销限制期多长。对只在纳斯达克上市、按时申报的外国私人发行人，通常参照 40 天，40 天后可在境外转售。这是规则背景，不是公司文件的说法。
  • 实际效果：12 月、2 月两批最晚的 6 个月合同承诺分别在 2026-06-29 与 2026-10-23 前后到期。
锁定期
  • IPO 锁定（董事、高管与 5% 股东 180 天）已于 2023-10 到期；2023-08-09 曾豁免一名股东以便换 B 类股。
  • 2025-12、2026-02 两轮私募协议没有锁定条款。
  • 2024-06 三家顾问股协议写「受限证券、锁 6 个月」，但没有发行记录。
  • 2026-09 YITONG 600 万 B 类：发行后锁 12 个月，董事会书面同意或转给关联方的除外。
转售登记：两份生效
  • 1,450 万股（12 月私募）：424B5 2026-01-27，挂在 2024 年的货架（333-279942）上。那份基础招股书本身没有售股股东一节。
  • 27,095,045 股（4 月股份）：F-3 333-295337，4-27 提交，5-05 SEC 函告「不审阅」，5-21 生效。生效后没有再提交最终转售招股书。表内三户「最多出售」数等于它们 12 月私募的股数，全表加总 18,779,052，与封面不符。
  • 更早的一份：2025-04-04 生效的 F-1 转售 7,480 万股（今天口径约 19.9 万股），早已并入历史公众盘。
权证、ATM 余量与持股上限
  • 权证：五批均已行权，剩余为零（推断）。所有权证都没有 4.99% / 9.99% 这类持股比例上限，也没有按价格下调的反稀释条款。
  • ATM：5,000 万美元，8/31 未卖。协议写明遵守小盘股三分之一限制。
    • 按基础招股书 3,483 万美元非关联方市值，12 个月内约 1,161 万美元。
    • 但若 5,942 万股里超过约 5,640 万股都算非关联方，按 1.33 美元计就超过 7,500 万美元门槛，不再受该限制。哪个口径适用，公司没有更新。
  • 2026 年 3 月股东会：授权再发的空间极大（A 类 30 亿股授权对 5,942 万股在外）。
  • 补注（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17）：GDHG 授权有上限、有面值（0.00001 美元），不是 unlimited / 无面值，比值有定义：未发行 A 类 2,940,580,674 股，约为在外 A 的 49.5 倍。
纳斯达克股东批准（5635）与公众流通市值
  • 股东批准：2025 财年年报（Item 16G）宣布：以下情形改按开曼母国做法、不需股东批准——收购发股、股权激励、控制权变更、非公开发行。所以 2025-12 至 2026-04 两轮按约 1.02 美元均价发出 5,446 万股、2026-09 给控制人 600 万股超级投票 B 类，都没有股东投票。
  • 公司自报的非关联方持股市值：
    • 2024-08：3,517 万美元，把 1.2 亿股已委托投票权的股份也算作非关联方；
    • 2025-05：3.53 亿美元，股数日期不对；
    • 2025-07：7,518 万美元，7 月股数配 5 月股价，刚过 7,500 万美元门槛；
    • 2026-01：3,483 万美元；2026-05：3,552 万美元，都没算 4 月新股。
⑤ 三种情景
情景股数占 A 类含义
A 现状 · 已登记或早已流通44,055,56674.1%①+③a+④a：可直接在市场卖
A 现状 · 未登记但推算已满 6 个月7,338,07412.3%②+③b+④b-1：非关联方可按持有期规则卖
A 现状 · 未满 6 个月8,025,68513.5%④b-2+④b-3：约 2026-10-23 前受限
A 现状 · 能卖合计51,393,64086.5%其中老公众盘 2,460,521（4.1%）

B 「能卖的都已倒进市场」：消化要多久

「新股东手里能卖的」= 能卖合计 51,393,640 − 老公众盘 2,460,521 = 48,933,119 股，是老公众盘的 19.9 倍。用近 20 个交易日（2026-08-19 → 09-16，Nasdaq 官方日线）三种日均量折算：

分子与分母（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17）：
  • 分子一＝48,933,119 股（口径：只算新增供给＝能卖合计 51,393,640 − 2025-09-30 前已在外的老公众盘 2,460,521）。
  • 分子二＝51,393,640 股（口径：含在外全部可售＝老公众盘 + 已登记转售 + 推算已满 6 个月的未登记股）。
  • 分母＝近 20 个交易日日均成交量三档：含极值 623,956、剔除 9/10 后 69,635、中位数 46,537 股（窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日；数据源：Nasdaq 官方历史日线，已与 Yahoo 逐日核对）。
分子（EthanClaude01 回查 · 2026-09-17）股数含极值剔极值中位数
只算新增供给48,933,11978.4 天702.7 天1,051.5 天
含在外全部可售51,393,64082.4 天738.0 天1,104.4 天
口径日均量消化 4,893 万股消化能卖合计 5,139 万股
含极值均量（20 日总量 12,479,114 ÷ 20）623,95678 天82 天
剔极值均量（去掉 9/10，19 日）69,635703 天738 天
中位数日量46,5371,052 天1,104 天
极值：2026-09-10 单日成交 11,156,050 股（盘中 1.15–1.40 美元），占 20 日总量 89.4%，当天没有任何申报文件，次日公告 600 万股 B 类。20 日里还有 8/27 成交为 0。含极值均量是剔极值均量的 9.0 倍、中位数的 13.4 倍，只用它会把消化速度高估约 9–13 倍。

B′ 已经卖掉多少？转售登记 5-21 生效以来累计成交 36,244,400 股，其中 6/16（18,350,900 股）和 9/10 两天占 81%。就算每一笔成交都是新股东卖出，也最多卖掉约 3,624 万股，仍有至少约 1,269 万股能卖而未卖。现实中成交里有买卖来回，已卖出的只会更少。

⑥ C 未来解锁阶梯
可合法卖出的 A 类股（累计）· 2025-09 → 2027-01
蓝线为可卖股数，两条虚线分别是现在在外总数与其一半。2026-04-23 之前 A 类总数更小（2025-09 时只有 246 万股），所以 2026-01-27 那一步当时就占在外的 85%。鼠标停在点上可看说明；标「推算」的日期不是公司披露的。
010.70M21.39M32.09M42.78M53.48M64.17M25/1026/0126/0426/0726/1027/01现在在外 59,419,326一半 29,709,663今天 9/172025-09-30 · 可转售约 2,460,521 股（4%）· 2025 财年末：A 类 2,460,521 股全部可交易2025-11-10 · 可转售约 2,460,521 股（4%）· HENGRUI 250 万股发出（未登记）2025-12-29 · 可转售约 2,460,521 股（4%）· 12 月私募 1,500 万股发出（未登记）2026-01-27 · 可转售约 16,960,521 股（29%）· 12 月私募中 1,450 万股转售登记2026-04-23 · 可转售约 16,960,521 股（29%）· 4-23 发出 3,946 万股（未登记）2026-05-10 · 可转售约 19,460,521 股（33%）· HENGRUI 250 万股满 6 个月（推算）2026-05-21 · 可转售约 46,555,566 股（78%）· 2,710 万股转售登记生效2026-06-04 · 可转售约 50,893,640 股（86%）· 12 月权证行权股持有期连算满 6 个月（推算）2026-06-29 · 可转售约 51,393,640 股（86%）· 12 月私募未登记 50 万股满 6 个月（推算）2026-10-23 · 可转售约 59,419,325 股（100%）· 2 月私募与 2 月权证行权股满 6 个月（推算）翻倍 + 过半（占当时 85%）再过半（78%）约 100%
日期事件累计可卖占当时 A 类在外标记
2025-09-30财年末2,460,521100%
2025-12-29HENGRUI 250 万 + 12 月私募 1,500 万发出，均未登记2,460,52112.3%
2026-01-2712 月私募 1,450 万股转售登记16,960,52185.0%翻倍日 + 过半日（6.9 倍）
2026-04-23发出 3,946 万股，均未登记16,960,52128.5%
2026-05-10HENGRUI 满 6 个月（推算）19,460,52132.8%
2026-05-212,710 万股转售登记生效46,555,56678.4%再过半；为 4-23 台阶的 2.7 倍
2026-06-0412 月权证行权股满 6 个月（推算）50,893,64085.7%
2026-06-2912 月私募未登记 50 万满 6 个月（推算）51,393,64086.5%← 现在
约 2026-09-22600 万 B 类发出（若按期）51,393,640—A 类不变；B 类锁到约 2027-09
约 2026-10-232 月私募与 2 月权证行权股满 6 个月（推算）59,419,325≈100%下一个台阶，+15.6%
2026-11-10HENGRUI 满 1 年——不再需要公司信息「当期」
随时ATM 卖股——受限额约 1,010 万股；全额按 1.15 美元约 4,348 万股，可卖合计到约 9,490 万股（多 85%），到不了翻倍
约 2027-09600 万 B 类锁定期满——控制人可转 A 后按关联方规则卖
2027-09-30 后补偿股考核≤+26,667—

翻倍日 = 可卖股数达到前一台阶的 2 倍；过半日 = 可卖股数超过当时 A 类在外的一半。从今天往后看，可卖比例已过半，下一次「翻倍」只有 ATM 大量发股才可能出现。

⑦ 投票权
口径A 类票B 类票（×200）控制人投票权控制人经济权益
2026-01 年报19,960,52114,314,80041.8%0.36%
现在（4-23 之后）59,419,32614,314,80019.4%0.12%
600 万 B 类发出后59,419,3261,214,314,80095.3%9.27%
再加 ATM 全额（按 8/31 招股书假设 6,015 万股）119,569,7021,214,314,80091.0%4.8%

8/31 招股书称 Gong「拥有过半数投票权」；按同一文件股数，发 600 万 B 类前只有 19.4%。2024 年七家投资人委托给 YITONG 的是 1.2 亿股（今天口径 6,400 股）的投票权，对今天的比例几乎没有影响。之后有没有新的委托，没有文件说明。

⑧ 不确定项
  1. 600 万 B 类：是否已发、何时发。截至 9/17 没有确认文件。
  2. 补注（基底回查 · 2026-09-18）：2026-09-18 复核 EDGAR，GDHG 最新申报仍是 2026-09-11 的 6-K，没有新文件确认这 600 万 B 类已发出，也没有 ATM 销售报告。
  3. ATM：8/31 以后卖了多少。9/10 单日 1,115.6 万股是谁在卖，没有文件。
  4. 关联方身份：十来家私募持有人是不是关联方。它们与控制人有 2024 年投票权委托的历史（13D 小组，此后无修订），多人共用地址。公司计算非关联方股数时忽而把 250 万股当关联方、忽而不当，4 月新股一律没算。若被认定为关联方，第②④块的卖出要受数量上限约束。
  5. 持有期推算：第②③b④b 块的日期都是本轨按规则推算。12 月权证改价后行权股能否接续持有期，是法律判断。
  6. 第④b 块的持有人：1,236 万股未登记股归谁，是按「各家 2 月认购量与 12 月相同」推的。
  7. 登记表的毛病：转售表「最多出售」合计 18,779,052 与封面 27,095,045 不符。若以前者为准，已登记数要少约 832 万股，相应划入未登记。
  8. 12 月私募：是 1,450 万还是 1,500 万、12-29 还是 4-23 发出。本页取 1,500 万与 12-29。
  9. HENGRUI 250 万股：是顾问费还是激励股。若为高管激励股，持有人是关联方。
  10. 2024 年三家顾问股：750 万股（今天口径 400 股）是否发过。对今天股本影响可忽略。
  11. 多出的 1 股：公司股数比逐笔加总多 1 股。
  12. 控制人今天的 A 类：YITONG 是否持有 A 类未披露；年报写「-」。
⑨ 盯什么
日期事项会改变什么
约 2026-09-22600 万 B 类发行期限投票权 19.4% → 95.3%；是否补 13D/A
约 2026-10-234 月未登记股的第二批满 6 个月可卖由 86.5% 到约 100%
下一份带股数的文件ATM 卖出股数在外股数、公众盘
2026-11-10HENGRUI 满 1 年去掉「公司信息当期」条件
2027-012026 财年年报持股表、可自由交易股数、关联方认定
⑩ 原件
GDHGClaude · 2026-09-17 · 一手资料：EDGAR CIK 1928340 全部 155 条、Nasdaq 官方日线（与 Yahoo 交叉核对）、公司经 Nasdaq 转载的新闻稿。本页只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。
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