先分清五个词
初学者最常见的错误，是把五种不同层级的“股”加在一起。正确做法像看水库：水库容量、已经注水、可从闸门流出，是三件事。
Authorized 授权
公司章程允许发行的上限。它不是已经发行的股票，也不是明天一定会卖的股票。
Issued / Outstanding
已经发行且尚未注销的 A 股。LICN 20-F 报告日还另有 110,000 股 B。
Float 流通盘
市场真正能交易的部分。公开文件通常不给实时过户代理清单，不能把 outstanding 自动当 float。
Registered 已登记
证券已有可用的注册路径，不等于持有人一定已经卖出。424B5、S-8、resale prospectus 都可能提供不同转售路径。
Restricted 限售股
未依据注册声明出售的证券。Rule 144 可能在满足持有期、关联方身份、数量和手续条件后提供豁免。
Fully diluted 完全摊薄
把可转换证券、权证、期权和激励池按假设换成股票。必须写清假设；LICN 的权证和激励披露互相冲突，所以只能给区间。
SEC 表格地图：每一种只回答一个问题
| 表格 | 它通常告诉你 | 它不能单独证明 | LICN 例子 |
|---|---|---|---|
| F-3 | 建立货架；定义未来可卖的证券种类和名义上限 | 已经卖出或即将卖出 | $500m F-3，2025-12-10 生效 |
| 424B5 | 某一次 takedown 的价格、数量、费用和承销/配售安排 | 证券已经完成交割；还要看 6-K/财报 | 2024-05 至 2025-01 共 5 份；后续九个月 0 |
| 6-K | 外国发行人的重大事件、协议、新闻稿或会议结果 | 所有公司事件都会立即披露 | 2026-01 股东会结果 |
| 20-F | 年度业务、财务、股本、风险和审计信息 | 实时股本；年报本身有时也会自相矛盾 | FY2025 20-F |
| S-8 | 员工/董事激励证券的注册 | 所有注册股已经授予、归属或卖出 | 2025 计划登记 2.5m A 股 |
| 13D / 13G | 超过申报门槛的受益所有权 | 全部股东名单或实时持仓 | 2024–2025 旧融资买方曾申报；不能拿旧 13G 当当前持仓 |
一句话记忆
F-3 是货架，424B5 是从货架拿货的价签，6-K 是交易回执，20-F 是年度盘点。只有货架，没有价签与回执，不能说“ATM 正在卖”。
LICN 算例：反拆后为什么突然多了 54,825 股？
公司在 2025-03 做 1:200 反拆。一般直觉是“股数除以 200、价格乘以 200”，但 LICN 条款把每个碎股向上取整到一股，产生了真实新增股。
理论桥
54,825 相当于 716,825 的 7.65%。它不是现金融资，却增加了股数。微盘股持有人多、每个账户都可能向上取整时，碎股条款不再是四舍五入误差。
未登记私募什么时候能卖？
LICN 2025-09 私募的 15.5m 股，是当前 A 股的 94.94%。协议说买方没有最低持有承诺，但又说只能依据有效注册或豁免转让；两句并不矛盾。
先问是否登记
这批股依据 Section 4(a)(2)、Reg D 和/或 Reg S 私募，协议明确没有公司登记义务，因此起点是 restricted securities。
再问持有人身份
买方在签约时声称不是高管、董事、关联方或超过 10% 的受益所有人。但身份会变化，转售时仍要判断是否为当前或近期关联方。
再看 Rule 144 条件
对持续申报公司，非关联方通常在六个月后可能出售但受 current information 条件影响；满一年后通常可不受其余 Rule 144 条件约束。关联方仍有数量、出售方式和 Form 144 等条件。这里是教育性概括，不是法律意见。
最后看实际过户
到期不会自动把图例从账户里擦掉。LICN 协议允许在 Rule 144 条件满足后凭公司接受的法律意见解除图例；还需过户代理/DTC 实际处理。
LICN 的精确时点
协议日 2025-09-15；交割日 2025-09-19。短售禁令在协议一周年 2026-09-15 结束；以交割/付款为保守持有期起点，一周年在 2026-09-19。因此本页把 15.5m 作为“达到一年、满足身份与手续条件时可售”的压力测试分子，不把它写成“15.5m 已经卖出”。
成交量能告诉你市场换手多少，不能告诉你是哪一批股、哪个人卖的。没有持有人级别过户台账时，“估计已卖出”应写未知。
预融资权证：blocker 不是供给消失
它像“几乎付清的购股凭证”
2025-01 PFW 的每股购买价比普通股少 $0.001，剩余行权价 $0.001；可立即行权，直到全部行权。1:200 后等价行权价约 $0.20/股。权证仅对拆股、合股等机械调整，没有浮动价格 reset 或 ratchet。
9.99% blocker 做什么
它阻止持有人在一次行权后超过受益所有权阈值，往往导致分批行权。它不取消余下权证，也不是到期日。因此分析供给时，要看“当前可一次行权多少”和“最终仍可行权多少”两个数。
LICN 为什么只能给区间
20-F 文字称 21,566,667 份中仅 3,900,000 份行权，意味着反拆后最多还约 88,334 股；但同一 20-F 的审计股数桥按整个 42.5m 注册包都转成股票才刚好勾稽，Item 12 和 EPS 注释又说没有潜在稀释证券。故本页用 0–88,334，直到 warrant agent 或 transfer agent 台账解决冲突。
七步阅读流程
| 步骤 | 要做什么 | LICN 的示范答案 |
|---|---|---|
| 1 | 从 SEC submissions 全日期列表定全集，不先搜主题词 | 全历史 105 行；2025-12-11 后到 2026-09-19 为 2 件 |
| 2 | 用完整 submission header 核验接受时间 | 2026-01-07 17:00:32 ET；2026-04-28 16:31:11 ET |
| 3 | 统一拆股口径 | 旧股数除以 200；旧每股价格乘以 200 |
| 4 | 分别建 authorized、outstanding、potential 表 | 20bn A 授权；16.327m A 在外；PFW 0–88,334 与计划 0–2.5m 为潜在 |
| 5 | 给每一批股标记登记/豁免/关联方/图例 | Sep-25 15.5m 是未登记私募，达到一年仍需身份与手续 |
| 6 | 用成交量算吸收天数，至少三种分母，并用第二源重数 | Nasdaq：20 日均值 21,397.6；剔除最大 17,826.4；中位数 15,889.5。Yahoo 同窗总量仅差 0.036% |
| 7 | 写清能推翻结论的下一份文件 | 424B5、ATM sales agreement、反拆生效、TA/warrant ledger |
这次 LICN 把四个“看起来像结论”的说法拆掉了
筛选清单是找题目的入口，不是事实数据库。每个标签都要回到 accession、附件和原句，尤其是角色、时点与“发生/授权”的区别。
| 初看说法 | 一手件复核 | 可复用教训 |
|---|---|---|
| “九个月没有动作” | 后续窗不是 0 件而是 2 件；2026-01-07 6-K 有授权股本扩张与未来反拆授权。准确说法只能是“没有新完成融资或已执行反拆”。 | 否定句先给总份数、表格计数、时间窗、按日期全扫方式，再限定被否定的事件类型。 |
| “三次反拆” | 清单记的是三个反拆相关聚类；公开申报里真正执行的只有 2025-03 的 1:200，其余包括授权/提案。 | 提案、股东授权、董事会定比例、交易生效是四个状态，不能都叫“反拆”。 |
| “A13b：Jinhe Capital 是融资角色” | 2024-09 Exhibit 99.2 写的是为潜在收购提供介绍与谈判的可退还 $1m 服务费；不是股权投资或融资。 | 公司名字带 Capital 不能替代合同角色；角色错了，指纹分应剔除。 |
| “52 周低是 $0.8404” | 资料截止时 Nasdaq / Yahoo 的滚动 52 周低为 $0.70 / $0.705；窗口滚动后清单价已陈旧。 | 价格与 52 周区间必须在成稿日用至少两个独立源重拉。 |
本页更正记录
2026-09-19 初版：将教学口径固定为“2 件后续申报、1 次真实授权动作、0 次新融资执行”；明确清单三次聚类不等于三次已执行反拆，并把 A13b 的 Jinhe 角色更正为 M&A 介绍服务。后续如 SEC 新增 accession、TA/warrant ledger 公开或年报修订，本节应随之更新。
十秒钟避坑
“有 $500m 货架”
正确翻译 有注册容量。
错误翻译 正在卖 $500m。
“成交量暴增”
正确翻译 当天换手异常。
错误翻译 某私募方一定出货。
“满一年”
正确翻译 可能满足 Rule 144 的持有期。
错误翻译 图例自动解除且已经卖完。
“9.99% blocker”
正确翻译 限制单时点受益所有权。
错误翻译 余下权证作废。
“反拆”
正确翻译 改单位和名义价格。
错误翻译 自动提高公司价值。
“年报写了”
正确翻译 是最强公开证据之一。
错误翻译 同页数字不会冲突。
读完 LICN，你应该能回答
为什么 200 亿授权股不是当前稀释、为什么 5 亿美元 F-3 不是 active ATM、为什么 1550 万私募股“可能可卖”却不能写成“已经卖出”、以及为什么一个漂亮的审计股数桥仍可能与权证法律状态冲突。
一手来源
转售规则为教育性概括，真实交易需证券律师与过户代理确认。本页不构成投资或法律建议。