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OLOX 101：一只 $0.72 的股票，为什么「并股」反而让稀释更容易？
不需要任何金融背景也能读。每个概念都用本票的真实数字举例。深入版见 系统梳理页，股本表见 股本专项。
先认识这家公司
代码 OLOX，在 Nasdaq 上市，注册地美国特拉华。它换过好几次名字：PC411 → CDSI Holdings → SG Blocks → Safe & Green Holdings → 2026 年 1 月起叫 Olenox Industries。原来做集装箱模块建筑；2025–2026 年接连并购了油气、SaaS、数据基础设施和一家神经科技公司，其中一家由 CEO 的儿子持有一半股份。旗下的建筑子公司 SG Echo 在 2026 年 4 月申请了破产重整。
如果你只记住一句：过去 20 个月，这家公司的普通股数量（已按并股调整）从 9,430 股变成 1,659,347 股，涨了约 176 倍；同一时期并了三次股。
概念 1 · 并股（反向拆股）
把每 10 股合成 1 股，股价在数学上变成 10 倍，你持股的总价值不变。公司这样做通常是为了让股价回到 $1 以上，保住 Nasdaq 上市资格。
OLOX 的三次并股：2024-05-02 1:20、2025-09-08 1:64、2026-05-08 1:10。累计 20×64×10 ＝ 12,800 股并成 1 股。
概念 2 · 授权股：「能发多少」和「已经发了多少」
公司章程写着最多可以发行多少股，这叫授权股；已经发出去的叫在外股。两者之差就是董事会不开股东会也能继续发的空间。
关键点：并股时如果不同步缩减授权，桶没变小，里面的水却少了 90%——能再倒进去的空间一下放大。OLOX 三次并股的章程修正案原文都只写「已发行股合并」，一个字也没改授权。
概念 3 · 可转换优先股和「转股价」
优先股是一种特殊股票，通常可以按约定价格换成普通股。换多少股 ＝ 面值 ÷ 转股价。
例：OLOX 的 Series E 每股面值 $100，转股价 $1.00，所以 1 股 Series E 换 100 股普通股。137,840 股 Series E 全部转换，就是 13,784,000 股普通股——是现在在外股的 8.3 倍。
固定转股价（$1.00）只有在公司以低于它的价格发新股时才会下调。浮动转股价按最近市价打折计算，股价越跌，换出来的股数越多。
概念 4 · 地板价：在这张票里不是保护，而是「欠条」
地板价本来的意思是转股价不能低于某个数，这样能限制换出来的股数。OLOX 的 Series C 有地板价，但附加了一条：如果因为地板价少给了股，差额折成美元，默认加到持有人剩下那部分优先股的面值上（公司也可以选择付现金）。这笔「欠条」下次转换时照样换成股票。
而且这个地板每六个月会自动降到当时股价的 20%。按本页推导，2026-05-28 降到约 $0.978，下一次在 2026-11-28。
概念 5 · Exchange Cap（20% 规则）
Nasdaq 规则 5635(d)：公司若以低于市价的价格一次性发行超过在外股 20% 的股票，要先经股东批准。所以融资合同里常写「批准前最多发 19.9%」，这就是 Exchange Cap。
OLOX 的做法是先设上限、再开股东会解除。2026-03-31 的年会上，股东批准了对 Generating Alpha（含 $1 亿额度的股权融资）和 JAK（Series C）的超额发行。Series E 的上限还在，批准前 98% 以上不能转。另外，Series A 的转股提案被股东否决了。
概念 6 · ELOC（股权额度）
公司和投资人签约：公司可以随时按「最近 7 个交易日最低价的 90%」把新股卖给对方，总额最多 $1 亿，期限在 2026-08-04 被延长到 2028 年。投资人拿到打折新股后通常会在市场卖出。按 09-16 前 7 天的最低价 $0.691 算，每股 $0.6219，$1 亿理论上能换 1.6 亿股——是现行授权 7,500 万股的 2.1 倍。这个上限假设额度一分没用过，公司没有披露已经用了多少。
blocker（4.99% 持股上限）限速不限量：它限制对方在同一时刻最多持有 4.99%，但对方可以卖出后再买、再卖，累计卖出的总量不受限制。
概念 7 · Nasdaq 的 $1 规则和「250:1」陷阱
收盘买价连续 30 个交易日低于 $1，Nasdaq 会发缺陷通知，通常给 180 天合规期。但 2025 年起新增一条：如果过去一年内并过股，或过去两年累计并股比例 ≥250:1，就没有合规期，直接进入摘牌程序（公司可以申请听证）。
OLOX 两条都满足：2026-05-08 并过股（一年内）；1:64 × 1:10 ＝ 640:1（两年内）。
概念 8 · 怎么读「消化天数」
「要卖掉 X 股，按每天成交 Y 股算，需要几天」＝ X ÷ Y。听起来简单，但 X 和 Y 怎么定，结果能差上千倍：
- X 只算最近新发的 245,446 股，还是算全部 1,659,347 股？
- Y 用最近 20 天还是 61 天？包不包括 09-01 那天的 2,100 万～2,400 万股巨量？
- Y 用哪个数据源？同一天 IBKR 记 169,399 股，Yahoo 记 2,482,200 股，差 14.65 倍。
本票这个比例在不同口径下从 0.08 天到 97.7 天都有。所以要把口径全部写出来，而不是挑一个「看起来合理」的数。另外，不能从成交量反推谁在卖——同一股一天内可以换手很多次。
自测
- 公司 1:10 并股，但授权不变。在外 1,000 万股变成 100 万股，授权 7,500 万。并股后还能增发多少股？（答：7,400 万，是在外股的 74 倍）
- Series E 的 blocker 是 4.9%。持有人最多能转换出多少股？（答：总量不受 blocker 限制——它只限制同一时刻的持股比例。真正卡住总量的是 19.9% 的 Exchange Cap）
- 地板价 $0.978、市价公式给出 $0.65，持有人转 $1 万，会发生什么？（答：按 $0.978 交付约 10,225 股，少给的股数折成美元后默认加回剩余面值）
词汇表
| 词 | 一句话 |
|---|---|
| 8-K | 公司发生重大事件时 4 个工作日内提交的临时报告 |
| Item 5.03 | 8-K 里「修改章程」那一项，并股、改授权都应该在这里披露 |
| CoD（Certificate of Designation） | 优先股的「说明书」，正式条款以它为准 |
| 10-K / 10-Q | 年报／季报 |
| 13G | 持股超过 5% 的被动投资人需要提交的申报 |
| VWAP | 成交量加权平均价 |
| Stated Value | 优先股的面值价值，用来计算能换多少普通股 |
| Exchange Cap | 批准前最多能发行的股数上限（通常 19.9%） |
本页更正记录
这些错误出现在写页之前的研究过程里，改正后才写进本页。列出来，是为了让读者知道哪些数字曾经被算错过。
- Series A 折算比例：研究时先照 FY2025 10-K 的写法，以为是「1 股转 640 股」。后来发现同一份 10-K 另一处写「1 转 0.0234375」。两个数都与 2026-03-31 表决原文（1 转 15，并股前；现在是 1 转 1.5）不一致，而且按 640 算，要发的股数超过授权 32 倍。本页一律按表决原文。
- Series E 的上限：只读 8-K 摘要时，先把它归进 GMEX 那一类（上限会自己失效、地板价变成现金义务）。读完 CoD 第 11 条后改正：超出部分保留到股东批准，不失效，也不产生现金义务。
- 两源成交量：对齐 IBKR 与 Yahoo 数据时，我把数组下标数错了一位，一度以为 IBKR 的巨量日比 Yahoo 晚一天。按日期重新对齐后，巨量日是同一天，差异只是量级不同（08-21 相差 14.65 倍），原因不明。
- 937,500 股转售登记：先以为是 ELOC 的；招股书写明是 Series B 转换股。
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