232 份 EDGAR 原件全部下载逐份读；十四节：一分钟读懂、时间线、五次缩股的价与量、逐轮融资表、权证与可变价工具存量、两次并购、钱去哪了、纳斯达克合规史、控制权与治理、13D/13G 全记录、流动性、风险与反方、盯什么哪天可知、矛盾清单与原件表。两张 SVG（复权股价对数图、融资桥）。
打开 reto-c.html主拉 SEC/PR 增量与关键原件，第二版（2026-09-14）。十六节、13 表、14 抽屉、2 图、62 个原件链接：坐标、缩股台账（生效日价格与封面股数同行）、融资桥补表（每笔到账现金、发了什么、当时价格）、权证与可转工具逐批原件表（条款原句进抽屉）、并购对价与并表（MMB、Seven Arrows 各一张表，MMB 终止的生效条件）、F-3/F-1 登记能力 vs 到账现金、纳斯达克合规线、治理与双层股本、股本桥（已存在/已承诺/潜在稀释分开画）、原件缺口清单（下一次更新要拿哪一张纸）。
打开 reto-x.html外国私人发行人为什么只报 6-K；缩股怎么算；注册直投 / PIPE / Reg S 的区别；F-3 货架与 7,500 万门槛；权证重置与免现金换股；预付购买的死亡螺旋算例；千票股；纳斯达克 1 美元规则与缩股后的无宽限期；怎么读它的资产负债表；对赌托管与商誉减值；股数三个口径；自己上 EDGAR 验一遍。
打开 reto-teach.html不是靠设备。2025 年收入 337 万、净亏 1,261 万（其中商誉减值 798 万）、经营现金流 −434 万、年末现金 26 万、营运资金缺口 510 万，审计报告写持续经营重大疑虑。它靠的是每隔几个月一次的股本供给：2024-08 Reg S 1,945 万，2025-04 Reg S 170 万，2025-06 Streeterville 300 万，2025-10 Reg S 143 万，2026-05 Reg S 150 万 + 借款 380 万，2026-08 Mapie 330 万。每次融资之后是一次缩股，每次缩股公告都写「为维持纳斯达克上市」。
2024-08-30 收到 1,945 万，次日 1,852 万付给一家 BVI 公司 Sunflower Energy Holding 做「收购定金」；2025 年这笔定金转成林地果园（承包商与技术方均由 Sunflower 介绍）和一个光伏项目的「可退还定金」，全部处于「初始阶段」。两次并购（MMB、Seven Arrows）都是买 BVI 壳的 51%、用托管股票付、签管理费协议、给顾问一成股票；MMB 一年后解除、商誉全额减值。
REIT International（董事长 Dai、CTO Hu、内控官 Hou 各 20%）持 1,000,000 股千票 B 股，成本 10,000 美元，投票权约 99%；创始人 Hengfang Li 2025-05 辞任，儿子 Xinyang Li 接任 CEO，2026-05 又换成马来西亚籍的 Johnny Tiong Sie Wei。2026-05 一位独董、一位董事辞任，6 月换审计师。内部人 2026-03 才首次提交 Form 3。
| 日期 | 看什么 | 在哪份文件 |
|---|---|---|
| 每个交易日 | 收盘价 vs $1；Mapie 换股价 = 180 日最低收盘 × 50% | 纳斯达克日线 |
| 约 2026-10-19 | 连续 30 个交易日低于 $1 届满：退市决定（无宽限）还是提前缩股 | 6-K / PR |
| 随时 | Mapie 首次 Settlement Notice 的股数与价格；PIPE 权证换股 | 6-K、下一份招股书补充 |
| 2026-10 至 11 | 上半年业绩 6-K：6/30 现金、股数、Seven Arrows 并表 | 6-K Ex.99.1/99.2 |
| 2026 年会 | 委托书记录日股数，独立核 3,288 万 / 3,585 万股 | 6-K Ex.99.1 |
| 2026-12-31 | 光伏定金决策期限；关联方垫款偿还；Seven Arrows 2026 净利润目标 $510,000 | 20-F FY2026 |
| 2027-09-30 | 果园总包完工验收硬期限（合同 RMB 1.02 亿） | 20-F / 6-K |
| 2028-08-07 | Mapie 到期：全部换股或 120% 现金 | 6-K |
封面股数逐份表与加回、每一批股票的来源/持有人/转售依据与限制、四层分法（含年报记录持有人与街名数据）、A–D 情景与稀释倍数、盯什么哪天可知；49 处原件链接。
打开 reto-c-shares.html股数桥（已存在/已承诺/潜在稀释）、对 2,648 万股来源的推断与置信标注、转售规则逐条人话、情景表；26 处原件链接、5 表、4 抽屉、1 图。
打开 reto-x-shares.html公司最近口径 A 股 35,848,309（2026-08-07 招股书补充），B 股 1,000,000 股、每股一千票，所以内部人今天仍握约 96.5% 投票权。能对上原件的 A 股只有约 936 万，其余 26,484,761 股（74%）没有任何一份 6-K 说明来源。
| 层 | 股数 | 说明 |
|---|---|---|
| 受限、未登记 | 约 609 万 | BullionVault 3,125,000（Rule 144 至约 11/15）+ PIPE 2,968,747（至 11/21–12/12，两轨起算日略有不同） |
| 托管 | 约 240 万 | Seven Arrows 2,167,500 按 2026–2028 利润分三年解锁；MMB 234,000 是否已注销未披露 |
| 内部人 A 股 | 约 200 | 可忽略；控制权在 B 股 |
| 确认在公众手里的自由盘 | 约 51 万 / 约 87–110 万 | Claude 轨按年报记录持有人 Cede & Co. 口径：2026-04-27 为 2,028,137 股拆前 = 507,034 今天口径（占当时股本 15.5%）；Codex 轨若采信其推断约 87–110 万股（2.4–3.1%） |
| 最坏上界的可卖盘 | 约 2,740 万 | 若那 2,648 万股其实可自由转售，两轨给出同样的上界 |
Mapie 预付购买按 9/14 最低收盘的五折 $0.18 全额换股，在外股数约 2.5 亿（Claude 轨 253M / Codex 轨 248M）；按合同地板 $0.10，约 4.2 亿（423M / 418M）；PIPE 剩余权证换股再加约 23 万；托管释放不改股数、只改可卖量。对 2026-04-27 股本（3,269,800）的稀释倍数：现状 11 倍，Mapie 首笔 + 权证 18.5 倍，额度用满 77 倍，地板价 129 倍。
收 $2.80、成交 2.33 亿股 = 在外股数的 6.5 倍周转，日内 $0.35 到 $4.46；EDGAR 与公司公告零新件。成交量是反复换手，不是增发证据；空头仅 1.9 万股，不是轧空。
四个数分开写：台账应有 232 份（SEC submissions JSON，2026-09-18 取，分片为空）；实际取回 232 份（逐号比对缺 0 多 0、0 次失败、全库 0 字节文件 0 个）；可全文检索 204 份 208 份（更正 2026-09-18 晚：补齐 4 份 SEC 来函的纯文本抽取件后由 204 升至 208；其余 24 份是 PDF 或 XML，内容已分别用 pdftotext 与 XML 直读读到。文件层逐份核对 SEC 文档清单，无真缺件）；未转成文本的附件 54 件（含 5 份图片式 exhibit）。
5 份图片式 exhibit 本次已全部取回图片并读出，其中 2023-08-03 与 2025-03-12 两份是章程修正案，正好关系到「缩股时授权股动没动」——读出后上节结论不变，但两处「未能读出」的注脚已换成原文。回查中还发现 3 个 0 字节空壳图片（本次取图时 SSL 失败留下的，非申报正文），已重下成功；按「Undeclared Automated Tool / Request Rate Threshold」等字样对全库 2,203 个附件做内容指纹扫描，0 命中。
缩股与授权股：RETO 五次缩股里只有 2023-05 那次同步缩了授权（2 亿 → 2,000 万）；2023-07-31 起授权改为无上限，之后 2024-03、2025-03、2025-11、2026-05 四次缩股都只动面值或维持无面值，授权无从缩减；B 股上限 2,000,000 从未变。「授权余量 ÷ 在外股」对 A 股无定义。逐次出处见两轨各页「授权股逐次核对」节。
消化天数的分子：上表两轨数字都是「含在外全部可售」口径（Claude 轨保守 930,000 / 最坏 27,414,761；Codex 轨基准 868,101–1,102,101 / 上界 27,352,862–27,586,862）。另补「只算新增」一行：Mapie 已到账余额按 $0.18 结算约 19,433,333 股，÷ 含极值均量 1.00 天、÷ 剔极值均量 54.5 天、÷ 中位数 86.0 天。分母窗口 2026-08-19 至 09-16、20 个交易日、纳斯达克官方日线；9/15、9/16 两日占 20 日总量 98.35%。
每次缩股一卡：纳斯达克背景、端点倍数与时序判定、真实 pump 与真实跌幅的起止日、量峰、窗口内每一份公司文件；口径与交叉核说明；34 处原件链接。
打开 reto-c-splits.html四次总表（先判时序再给幅度）、复权口径说明、逐窗 46 行复算输入、4 张脚本生成图；54 处原件链接、3 表、4 抽屉。
打开 reto-x-splits.html四次反拆各取落地日（纳斯达克按缩股后交易的首日，T0）前 15、后 30 个交易日共 46 日；价格换算到该次反拆后的同一口径（纳斯达克官方日线手工乘回之后的缩股倍数；Yahoo 序列漏了 2025-03-07 那次拆分，两轨都已纠正）。先看最高价与最低价谁在前：先高后低是下跌，不是 pump。
| 比例 · 落地日 | 端点最高÷最低 | 时序 | 真实 pump（起止） | 真实跌幅 | 量峰 | 背景 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10 并 1 · 2024-03-01 | 5.26× | 先高后低 ⇒ 是 −81% 的下跌，不是 pump | 只有 2.0×，发生在落地后（T+19→T+27） | −81% | T+27 约 46 倍 | 2023-10 买价通知，缩股后 3/15 恢复 |
| 10 并 1 · 2025-03-07 | 4.30× | 先高后低，但落地前确有拉升 | 3.78×（2/20→2/24，T−11→T−9，量峰 T−8 约 183 倍），随后到 T+1 跌 77% ⇒ 四次里唯一的「拆前拉、拆后砸」 | −77% | T−8 约 183 倍 | 1 月底收到退市决定、听证在即 |
| 5 并 1 · 2025-11-03 | 3.19× | 先高后低 ⇒ −69% 的下跌 | 39 个交易日一路向下后 T+26→T+27 单日翻倍（12/10→12/11，量峰约 370 倍）；公司新闻在次日，不能倒作催化 | −69% | T+27 约 370 倍 | 无通知在案（监督期内） |
| 4 并 1 · 2026-05-18 | 1.94× | 先低后高 ⇒ 唯一可读作 pump 的窗口 | T0→T+16（6/10 高点），随后 6/12 PIPE 定价、6/25 新货架都在高点之后；落地前 T−2→T0 跌 36% | −36%（落地前） | T+16 约 54 倍 | 无通知在案（监督期已满） |
RETO 的反拆窗口以「一路向下」为主，不是固定的「拆前拉、拆后砸」剧本；四次里只有 2025-03 一次真正的拆前拉升；每一段异常放量都对得上融资、改价或转股的时点；反拆修复的是报价单位，不修复供需。2023-05 那次（范围外）放对照：−70%，pump 1.34×。
一致（两轨各自回原件核出同样的数）：五次缩股比例与生效日；6 月 PIPE 权证以 Ex.4.1 原件为准（第 14 天 0.9× 换股，6-K 摘要写第 10 天）；Mapie 的承诺额度（$36M / 余额上限 $38.16M）与已到账现金（$3.3M）分开写；MMB 终止协议有生效条件（收到 $300,000 + 托管联合指令），不写成已完成；2024 年 F-3 333-282314 是转售登记不是货架；2025 年 F-1 333-290262 于 2026-09-11 作废；Streeterville 已清偿、预交付股归投资人；管理层与审计师更替时点；不做评级。
Codex 轨多核出、Claude 轨已回原件确认后补入：2026 年 F-3 封面与费用表登记 $300,000,000，正文「Offer Statistics」段却写 $200,000,000（原件第 1761 行），以封面/费用表为准。
Claude 轨多核出（Codex 轨未涉及）：①2024-08 那笔 $1,945 万次日 $1,852 万付给 Sunflower 的资金链，及 2025 年转成林地/果园/光伏预付款与定金；②13D/13G 全记录（2018 年 Li 46.9% 到 2024 年七家 Reg S 买家两三个月内全部减持到 5% 以下、Jaash 既是买家又是顾问）；③股数缺口：5/18 约 3,269,801 → 6/24 公司自报 32,879,562，约 2,650 万股无对应披露；④纳斯达克 5810(c)(3)(A)(iv)「一年内缩过股无宽限」的倒计时（约 10/19）与两年累计 200 倍；⑤2017–2022 全史（IPO、Yorkville 两张可转债、2022 Reg S、$2 亿货架、前四次买价通知）与九年财务表；⑥六家交易对手身份文件均未披露。
口径差异：Codex 轨把 9/11 收盘 $0.388 标为「行情供应商快照（Yahoo）」，不据此推断纳斯达克已发通知；Claude 轨用纳斯达克官方日线，同样注明「截至 9/14 EDGAR 无相关 6-K」，但按规则给出 30 个交易日届满日期。两轨都没有把「可能收到退市决定」写成事实。
Codex 轨第二版新增、可与 Claude 轨互相对照的部分：「股本桥」把 8/7 自报的 35,848,309 股、Mapie 全额示例的 26,047,781 股、PIPE 权证的 5,937,494 份三根柱分开画并注明不能相加；Claude 轨则按今天价格算出 Mapie 已到账部分约 1,840 万股、全额 2.0–3.8 亿股。「权证逐批清单」把「今天还存续」定义为「最近一份公司披露之后未见行权即保留为 latest disclosed，不把沉默当注销」；Claude 轨同样写「换股与否未见披露」。「原件缺口清单」列出下一次更新要拿的原件（PIPE 行权通知、MMB 托管联合指令、Mapie 首次结算通知、下一份股数披露），与 Claude 轨「盯什么、哪天可知」互补。
判断分歧：无实质分歧。Codex 轨的主线是「登记能力≠到账现金≠已发行股数」，Claude 轨的主线是「钱从哪来、到哪去、谁说了算」；两条线互补，不冲突。