两条轨道各自独立读一手申报、各自成稿，互不看对方的分析。新加坡经营 · 纳斯达克 · 外国私人发行人 · 2024 年上市（ADS，2026 年 7 月终止 ADS 改为普通股直接挂牌）· 十一票同类地毯搜索相似榜第 6 · 总入口 · 2026-09-17（两轨齐：深研、股本专项、反拆专项）· 归档「新增」
不是法律意义上的空壳，但 FY2025 的经营规模极小；IPO 之后的资本动作、低价融资和股数扩张，跑得远比收入兑现快。2026 年 4 月 24 日做了一次经济上的 1:30 反拆（ADS 比例从 1:8 改为 1:240），7 月 16 日终止 ADS、普通股 240 并 1（对原 ADS 持有人经济上是 1:1，不能再乘一次 240）；9 月 8 日又以每股 0.40 美元发行 2,000 万股合并后新股，B 类股从 854 万增到 2,854 万，买方姓名与分配都没有披露。对这只票的姿态是：等待证明，不以当前经营利润承销。
经营极小的资本平台深折价定增双层股权受限股供给市值与买价合规纳斯达克 5550(b)(2) 上市证券市值 3,500 万美元标准的整改期限是美东 9 月 22 日，北京 9 月 23 日起看有没有书面恢复、延期或进入摘牌程序的披露。9 月 8 日那 2,000 万股离岸新股（占总股本 69.6%）买方未披露，什么时候能卖两轨读法不同：若按 Reg S 类别 2 的 40 天分销合规期，2026 年 10 月 18 日就可能开始流出；若按 Rule 144，才是 2027 年 3 月 8 日。无论哪天，可流通盘都会从约 375 万股跳到约 2,400 万股。
系统梳理页 —— 5 幅内联 SVG、21 张表、88 个申报出处：结论先行六件事；公司从 QZT 到 Trident；IPO 审查 14 个月、三换承销商；逐期财务判断真生意还是壳（FY2025 收入 16 万美元、经营费用是收入的 120 倍、年末现金 15 万、股东权益 −676 万、持续经营疑虑）；上市后每一笔股份发行（按合并后口径总股本从约 215 万增到 2,875 万，13.4 倍）；2025-09 私募与重复买方；四个「反拆聚类」逐件核清（只有 6 月 16 日对应真实合并）；控制权从 92% 走到 42.8%；2026 年资本重组四连；纳斯达克合规回规则原文；与十一票共性只对照动作。
教学页：十课 —— 外国私人发行人、EDGAR 找件读件、ADS 比率变了意味着什么、双层股权投票权怎么算、13G 申报人群、Reg S 私募与限制性证券、转售登记与 EFFECT、缩股与最低买价、市值门槛与小货架、十分钟自查清单。
专项：股本结构 —— 库存逐块与 F-3/A 吻合到 1 股，情景 A/B/C 三组数，Reg S 两种释放读法。
专项：反拆与 pump 幅度 —— 两次股本动作逐日窗口，7 月 16 日那次判为落地前 pump。
两轨互不看对方稿子，核心判断一致：不是法律意义上的空壳，但主营已萎缩到几乎为零，公司靠创始人林顺发的无息借款和持续发股维持，股本扩张远快于收入。反拆口径一致：2026 年 4 月 24 日 ADS 比率改为经济 1:30，7 月 16 日终止 ADS 并普通股 240 并 1（对原 ADS 持有人 1:1）；地毯搜索的四个聚类里只有 6 月 16 日对应真实合并。9 月 8 日那笔 800 万美元 Reg S 定增（2,000 万股、每股 0.40 美元、较前收盘折价 78%、买方未具名、可用 USDT/USDC 付款）是控制权转折点——Claude 轨按申报股数推算林顺发投票权从约 84% 降到 42.8%、离岸买方合计约 48.7%；Codex 轨只写到 B 类从 854 万增到 2,854 万、买方分配未披露，没有下投票权数字。
两轨独立成稿：Claude 轨 · Codex 轨（14 表 3 图 20 出处）。两轨总经济股一致：28,750,950 股。
情景 A · 现状：Claude 轨公众可自由交易 3,091,906（10.8%，库存逐块与 F-3/A 吻合到 1 股）；Codex 轨公众代理 2,849,834。情景 B · 能卖的都倒进市场：Claude 轨 3,745,858；Codex 轨 3,420,409。情景 C · 未来最大流通盘：两轨都指向同一个闸门——9 月 8 日那 2,000 万股 Reg S 新股释放后流通盘约 2,375 万–2,403 万股（Claude 轨）/ 首个条件阶梯约 2,285 万（Codex 轨），当天翻倍并过半；Codex 轨在外股全部释放上限 28,750,950，另有 3 亿股 B 类授权只作压力测试。
要紧的分歧——那 2,000 万股什么时候能卖：Codex 轨按 Rule 144 读，2027 年 3 月 8 日满六个月才是研究检查点；Claude 轨给出两种读法——若按 Reg S 类别的 40 天分销合规期，2026 年 10 月 18 日就可能开始流出；若按 Rule 144，才是 2027 年 3 月 8 日。两种读法差近五个月，取决于发行人报告状态与该笔发行的 Reg S 类别认定，页内列了原文依据。
两轨独立成稿：Claude 轨（10 表 3 图）· Codex 轨。四个「反拆相关申报聚类」里前三个不是已执行的反拆；真正的股本动作两次，两轨分类一致。
| 落地日 | 动作 | 经济比例 | 窗口倍数 | 时序判定（两轨一致） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04-24 | ADS 比例 1:8 → 1:240 | 1:30 | 4.69× | 最高在前、最低在后 ⇒ 一路下跌，不是 pump；落地后段另有 3.06× 反弹（Claude 轨） |
| 2026-07-16 | 终止 ADS + 普通股 240 并 1 | 对 ADS 持有人 1:1 | 2.49× | 是 pump，发生在落地前：6 月 30 日低点 → 7 月 7 日高点只用 4 个交易日、随后回落；量峰是 60 日中位的 598 倍，与价高同日（Claude 轨） |
这是 air 负责的十只票（FTFT/ZNB/MEGL/MTEN/NIVF/SXTC/TWG/TDTH/WOK 与此前各票）反拆梳理里第一次两轨都判为 pump 的窗口。
9 月 23 日（北京）：3,500 万美元市值标准整改结果；2027 年 3 月 9 日（北京）：9 月 8 日新股满六个月，核买方身份、Rule 144／Form 144 或转售登记；2027 年 5 月 1 日（北京）：FY2026 20-F——收入、毛利、经营现金流、数字资产与现金、票据余额、Tongxin 减值、股数滚动与后续融资。
看板 · TDTH · 回档案总览 · 原始件：USstock/TDTH/raw/（Codex 轨按 EDGAR 补齐 92 个 accession 并建索引，Claude 轨核齐补件）