不需要任何背景知识。每一节都是「先讲概念 → 再看 UZX 的真实数字 → 最后告诉你该怎么用」。
全部数字来自公司自己交给 SEC 的文件和 Nasdaq 官方行情，每条都能自己去查。
先用 30 秒认识这只票。
Linkage Global Inc，Nasdaq 代码 UZX。注册在开曼群岛，办公室在日本东京，主要生意是帮人做跨境电商（给 Amazon、乐天、Shopee 上的卖家供货和代运营）。2023 年 12 月上市，发行价 $4.00。
今天（2026-09-16 收盘）股价 $0.085，整个公司在股市上值 约 590 万美元——比东京一套不错的房子贵不了多少。距离 52 周最高点跌了 97%。2026 年 9 月 21 日开盘起，它的股票按一次 1 换 23 的反向并股重新计价。
这一页就用它当活体教材。学完你会具备一个能力：拿到任何一只类似的小票，知道该按什么顺序去翻它的文件。
股票的「价格」其实是个很没意思的数字。真正有意义的只有两个：整个公司值多少钱（市值），和你占多大比例。
反向并股（reverse split，公司文件里常写作 share consolidation）做的事很机械：把 N 股旧股换成 1 股新股。你手上的股数除以 N，每股价格乘以 N。
| 并股前（今天） | 并股后（9/21 开盘起） | |
|---|---|---|
| 如果你持有 | 2,300 股 | 100 股 |
| 每股价格 | $0.085 | $1.955 |
| 你的钱 | $195.50 | $195.50 |
因为 Nasdaq 有一条规矩：股票收盘价连续 30 个交易日低于 $1.00，就会收到警告（规则 5550(a)(2)）。收到警告后有 180 天补救；补救办法之一就是反向并股，把价格机械地抬上去。
| 时间 | 发生了什么 |
|---|---|
| 2024-10-31 | 第一次收到 $1 警告，期限到 2025-04-29 |
| 2025-04-07 | 做 1:10 并股 |
| 2025-04-23 | 连续 10 天站上 $1.00，警告解除 |
| 2026-06-03 | 13.4 个月后，第二次收到 $1 警告，期限到 2026-11-30 |
| 2026-09-18 9/21 开盘起交易 | 做 1:23 并股。注意两个日期不一样：决议生效日是 9/18，但 Nasdaq 上按并股后价格交易是 9 月 21 日开盘；同时 CUSIP 从 G5500B128 换成 G5500B136 |
这才是重点：并股本身是中性的，但「为什么需要并股」不是。
UZX 在 2025 年 4 月并了 1:10，把价格从约 $0.13 抬到 $1.3 以上。13 个月后又跌回 $0.07。这说明并股只治标——股价掉下去的原因（生意在缩、股份在变多）一个都没解决。
两次累计是 1:230。意思是：2025 年 4 月之前买的 230 股，9 月 21 日开盘起变成 1 股，而这 1 股今天值 $1.955。
这 230 股当初值多少？可以从公司自己的披露推一个下界：2025-04-23 的 6-K 说，4 月 7 日到 22 日连续 10 个交易日收盘价 ≥ $1.00——那是 1:10 并股之后的价格，对应并股前每股 ≥ $0.10，230 股就是 ≥ $23。今天这 230 股值 $1.955。这里只给下界：Nasdaq 官方行情 API 只回溯约一年，2025 年 4 月的逐日收盘价本次未能取到一手件，故不给点估计。
1:23 并股时，如果你持有 100 股，100 ÷ 23 = 4.35 股，那 0.35 股怎么办？
有两种做法：（一）向上取整到整股，你拿到 5 股；（二）按市价折现金给你，你拿到 4 股 + 一点现金。
很多公司选第二种，而且会顺手用它把持股很少的小股东「清出去」（因为交易所对股东人数有要求，减少股东数有时对公司有利，有时不利）。
UZX 选的是第一种。EGM 决议第 (c) 项原文：「不发行碎股；若股东本应获得碎股，则该股东应得的股份总数向上取整为下一个整股。」
所以：没有人会被现金清退，整手股东人数不会因为并股而减少。这一点对 Nasdaq 另一条规则（5550(a)(3)，要求至少 300 名整手公众股东）是中性的。网上常见的「并股会把小股东扫地出门」在这只票上不成立。
来源：6-K 2026-09-09（EGM 结果）决议第 (c) 项。
「稀释」听起来抽象，其实就一句话：公司发了新股，披萨没变大，但块数变多了，你那块变小了。
问题是，公司发新股有好几种方式，机制完全不同。看懂区别，才知道该盯哪一个。
先看最直观的一组：在外股数（公司一共发出去多少股）。
| 时点 | A 类股数 | 比 10 个月前 |
|---|---|---|
| 2025-09-30 | 10,662,522 | 基准 |
| 2026-03-31 | 12,569,540 | +18% |
| 2026-06-12 | 57,212,712 | +437% |
| 2026-07-10 | 59,138,185 | +455% |
| 2026-09-17 | 69,732,831 | +554%（6.54 倍） |
关键在 2026 年 4 月到 6 月这两个多月，股数从 1,257 万涨到 5,721 万。发生了什么？
| 日期 | 事件 | 新增股数 | 对应拿到什么 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-08 | 用股票换加密代币：向 UZX DAO Foundation 及一批代币持有人发行新股，换取 3,000 万枚「UZX 代币」 | 30,000,000 | 3,000 万枚代币 |
| 2026 年 Q2 | 给 4 家服务商发股，抵「财经公关和品牌推广」费用 | 8,090,910 | 服务 |
| 2026-06-12 | 私募，每股 $0.12 卖给 2 名投资人（当时市价约 $0.70） | 5,000,000 | $600,000 现金 |
| 2026-04-14 | 私募，每股 $0.60 卖给 1 名投资人 | 833,333 | $500,000 现金 |
| 2026-04-15 | 给董事长吴志华发 B 类股（见第五课） | 6,000,000 股 B 类 | $15,000 |
看第一行。公司发了 3,000 万股新股——超过当时全部 A 类股的一半——换来 3,000 万枚由一家开曼基金会发行的代币。交割那天股价 $1.44，也就是说这笔交易隐含价值约 4,320 万美元，而公司当时账面总资产只有 2,176 万美元。
交易之后，公司把股票代码从 LGCB 改成了 UZX——和那个代币同名。
拿到任何一只小票，先问三个问题：
这是散户最容易忽略的一层。在美国，不是所有股票都能随时在市场上卖掉。同一家公司的同一类股票，会因为「怎么来的」而有完全不同的转售资格。
| 来路 | 能不能马上卖 | 为什么 |
|---|---|---|
| 在 Nasdaq 上买来的 | 能 | 本来就是注册过的公开发行股 |
| 公司私下卖给你的（私募） | 不能 | 叫「限制性证券」。要么等公司帮你做转售登记并获 SEC 宣告生效，要么等满 Rule 144 的 6 个月持有期 |
| 签了锁定协议（lock-up）的 | 不能 | 合同上答应了不卖。合同期限跟法律期限是两回事，取更严的那个 |
| 公司高管/董事持有的 | 受限量 | 叫「关联方」。每 3 个月能卖的量有上限 |
把 6,973 万股 A 类股按这个标准拆开：
一般的锁定条款是「锁 12 个月，到期自动解除」。UZX 那 3,000 万股代币对价股不是这样。协议原文的机制是：
每个锁定期届满前 15 天，基金会与公司协商。除非双方一致同意结束锁定期并解除限制，否则两个锁定期都自动再延长 12 个月，此后每期重复，直至双方同意为止。
读懂这句话：默认状态是「继续锁着」。解锁需要公司和基金会两边都主动点头。所以最早可能解锁日是 2027-03-30，但它可以变成 2028-03-30、2029-03-30……无限续下去。
来源：6-K 2026-04-01 附件 10.1 第三条。
三句话，请当口诀背下来：
完整的逐块拆解、三种情景测算和解锁时间表，在股本结构专项页。
要判断「如果这些股都要卖，市场要多久才能吃下」，最常见的做法是：股数 ÷ 日均成交量 = 需要几天。
这个算法本身没错。问题出在「日均」怎么算。
| 用哪个分母 | 日均量 | 3,420 万股要几天 | 问题 |
|---|---|---|---|
| 含极值均量（最常见） | 17,699,073 | 1.9 天 | 被 9/14 那一天完全带偏 |
| 剔极值均量 | 8,365,672 | 4.1 天 | 剔了最大那天，但 9/10、9/11 还在 |
| 中位数日量 | 1,500,949 | 22.8 天 | 最贴近「典型的一天」 |
差 11.8 倍。1.9 天和 22.8 天，是完全不同的两个故事。
原因很简单：20 个交易日里，有 1 天的成交量比其余 19 天加起来还多（占总量的 55.1%）。而这 20 天里有 14 天成交量不到 300 万股。
「平均」在这种分布下是个几乎没有意义的数。正确做法：三个数一起报，以中位数为基准，另外两个当上下界。
看到任何「消化天数 / days to cover / 换手天数」，先做两件事：
| 日期 | 成交量 | 当日收盘 | 当天公司在做什么 |
|---|---|---|---|
| 2026-05-26 | 306,091,400 | $0.7702 | 发布 $800 万股票回购计划公告（全年成交量最高的一天） |
| 2026-08-11 | 125,904,000 | $0.1500 | 无任何 SEC 归档；当天价格跌 33% |
| 2026-09-14 | 195,033,700 | $0.0965 | 股东大会通过 1:23 并股（9/8）之后的第四个交易日 |
一个必须点破的矛盾：9 月 10、11、14、16 四天合计成交 3.21 亿股，而「法律上现在能卖」的只有 2,360 万股。四天换手了 13.6 倍。
这只能有两种解释：（一）同一批股票在反复易手；（二）期间有新股进场（比如 ATM 在发）。
但我们区分不了。UZX 是「外国私人发行人」（FPI），法律上不需要出季报。ATM 从 7 月 20 日开始跑，到今天发了多少股，要等下一份定期报告才知道。
所以这一课还有一条延伸纪律：不要从成交量反推「谁卖了多少」。成交量只告诉你「有多少股换了手」，不告诉你是谁、方向如何、有没有新股加入。缺料的时候，承认缺料，比编一个故事强。
双层股权（dual-class）：一家公司发两种股票，长得一模一样，分红一模一样，唯一的区别是投票权。
| 日期 | 发生了什么 | 吴志华的 B 类股 |
|---|---|---|
| 2025-01 / 04 | 公司按面值从吴志华的 BVI 公司回购 A 类股，同时按面值向他发行等量 B 类股 | 1,000,000 |
| 2026-03-06 | 股东大会把 B 类股的授权上限从 200 万扩到 1,200 万（A 类不变） | 1,000,000 |
| 2026-04-15 | 「出于薪酬目的」向董事长发行 600 万股 B 类股，按面值认购 | 7,000,000 总对价 $15,000 |
把三步连起来看：先在 3 月把额度扩大 6 倍 → 4 月花 $15,000 拿到 600 万股 → 投票权从 91.22% 升到 92.28%。
这 600 万股按每股 100 票算，等于 6 亿票，是全部 A 类股投票权的 10 倍还多。所以 9 月 8 日那场决定 1:23 并股的股东大会，结果在开会之前就是确定的。
看到一家公司有两类股，立刻去查三件事：
想知道一家公司有多少股，最偷懒的办法是：市值 ÷ 股价。很多人这么干，因为行情站两个数都现成。
问题是，这样算出来的是「被计入市值的全部股本」。在有两类股的公司里，它同时包含 A 类和 B 类。如果你拿它去减 A 类股数，差额里会凭空冒出一整个 B 类，看起来像是「公司藏了一批没披露的股票」。
办法一：直接看它有没有写。stockanalysis.com 有个字段 sharesOut，UZX 显示 66.14M。拿计算器一按：59,138,185 + 7,000,000 = 66,138,185，一股不差。所以它含 B 类。
办法二（更通用）：反推价格，看合不合理。Nasdaq 给 UZX 的市值是 $5,562,221。
· 用 A 类（59,138,185）去除 → 隐含股价 $0.0941。可是当天（9/16）最高才 $0.0900 —— 不可能，这个分母是错的。
· 用 A+B（66,138,185）去除 → 隐含股价 $0.0841，落在当天 $0.0755–$0.0900 之间 —— 成立。
这招对任何票都能用：把反推出来的价格和当天真实的最高/最低价比一比，不在区间里就说明分母用错了。
就算你把 B 类扣干净了，这个方法还是不该用。
扣掉 700 万股 B 类之后剩 327 万股，看着像终于算对了。可公司在 2026-09-17 自己公布了答案：在外 Class A 是 69,732,831 股，真实增量是 1,059 万股——是那个「修正后残差」的 3.2 倍。
为什么？因为分子和分母同时是脏的：市值里用的股数是 7 月的旧数，价格快照又是另一个时点。两个不准的数相除，误差不会互相抵消，只会混在一起。
这一节给想自己上手的人。全部免费，不需要任何账号。
去 SEC 的 EDGAR 系统，按公司名或代码搜。UZX 的机构编号（CIK）是 0001969401。
更好用的办法是直接拉 JSON 清单：data.sec.gov/submissions/CIK0001969401.json，一次拿到全部 124 份归档的日期、表格类型和编号。
外国公司（FPI）要看的表格：
这是性价比最高的一步。任何 424B 文件的封面和 "THE OFFERING" 段落，通常会写死：
UZX 的例子：424B5（2026-07-20）封面一段话就给了「59,138,185 股 A 类 + 7,000,000 股 B 类」「非关联方持有 58,603,263 股」「公众流通市值 $49,226,740.92」。
陷阱提醒：行情网站（Yahoo、stockanalysis 等）显示的「在外股数」往往就是从这里搬过去的，可能已经过时几个月。UZX 现在各网站都显示 6,614 万股 = 59,138,185 + 7,000,000，正好是 7 月那个数。它不能证明期间没有增发。
公司提交 F-1/F-3 只是「申请」，SEC 发出 EFFECT 才算生效。只看到 F-3 就说「这些股能卖了」是常见错误。
| UZX 的注册文件 | 登记什么 | 有没有 EFFECT |
|---|---|---|
| F-3 333-293678（2026-02-24） | $3 亿通用货架 | 2026-03-10 生效 |
| F-3 333-296750（2026-06-12） | 833,333 股转售 | 2026-06-26 生效 |
| F-3 333-297793（2026-07-29） | 5,000,000 股转售 | 至今没有 |
最后那一行，就是第三课里「500 万股不能卖」的依据。
6-K 篇幅通常很短，标题就说明了一切。UZX 2026 年的 6-K 标题序列：
02-19 Entry into Securities Purchase Agreement（私募 400 万股 @ $0.50）
03-12 Changes in Management and Board ＋ EGM 结果（扩 B 类授权）
03-26 Entry into Securities Purchase Agreement（私募 83 万股 @ $0.60）
04-01 Entry into Token Purchase Agreement（3,000 万股换代币）
04-09 Closing of the Token Purchase Transaction（交割）
04-16 Closing of SPA ＋ Issuance of Class B ordinary shares（董事长 600 万股）
05-26 Addendum ＋ $800 万回购公告
06-12 Entry into Securities Purchase Agreement（私募 500 万股 @ $0.12）
07-20 Sales Agreement for At The Market Offering（$1,600 万 ATM）
08-19 EGM 通知（并股）
09-09 EGM 结果（1:23 并股，9/18 生效）
把标题按时间列出来，故事线就出来了。不用读全文。真要读，只读第一段。
但 6-K 不等于全部。UZX 在 2026 年 8 月 11 日、8 月 25 日、9 月 14 日、9 月 17 日发过四篇新闻稿（含$2,000 万 PIPE 意向书和并股细节里的最新股数），一份都没有 furnish 成 6-K，EDGAR 上完全查不到。外国私人发行人只需要报「其在本国已公开或向股东分发」的材料，尺度比美国本土公司松得多。所以第 4 步之后一定要再加一步：另查新闻源。免费可用的是 Nasdaq 官方新闻接口 api.nasdaq.com/api/news/topic/press_release?q=symbol:<代码>|assetclass:stocks。
免费且好用的：
api.nasdaq.com/api/quote/<代码>/historical，逐日开高低收和成交量，是本页所有成交量数字的来源。本页用的三个来源在关键数上一致：2026-09-16 收盘 $0.085、52 周区间 $0.0717 – $3.10。
但要分清哪些字段是「实时的」、哪些是「搬来的」。价格和成交量是实时的；「在外股数」「市值」往往是从最近一份归档搬过来的静态值。前者可以互证，后者互证了也只是证明三家搬的是同一份旧文件。
| 看到这个 | 它不意味着 | 它真正意味着 |
|---|---|---|
| 做了反向并股 | 公司变值钱了 / 小股东被清退 | 股价低于交易所门槛，需要机械抬价。要去看为什么会跌到那里 |
| 并股后授权股数不变 | （不能假设） | 必须逐票查章程修订原文。有的公司同步缩减（UZX 两次都缩了），有的完全不缩，稀释空间会凭空放大 N 倍 |
| 提交了 F-3 / F-1 | 这些股马上要砸盘 | 只是申请。要配对找 EFFECT，没生效就不能按登记路径卖 |
| 算出「X 股能自由卖」 | 有人在卖 / 要跌了 | 只是法律上没有障碍。跟意愿、动机完全无关 |
| 成交量突然放大 100 倍 | 「某某在出货」 | 只知道换手多了。是谁、什么方向、有没有新股，成交量数据答不了 |
| 日均成交量 XX 万股 | 典型的一天就是这个量 | 可能被某一天带偏。查中位数 |
| 宣布 $800 万回购 | 公司认为自己便宜、要护盘 | 先去看账上有多少现金（UZX：$533,405），再去看有没有实际执行的披露（UZX：至今没有） |
| 持股比例 90.9% | 这群人说了算 | 先查是不是双层股权。UZX 的 A 类持有 90.9% 股份，只有 9.1% 投票权 |
| 行情网站的「在外股数」 | 这是当前值 | 多半是从几个月前的归档搬来的。回原始文件确认截止日。UZX 各站至今显示的 6,614 万股是 7 月的旧 A 类 加上 B 类，实际 A 类已是 6,973 万 |
| 市值 ÷ 股价 | 这是公司的股本 | 这是 A 类 + B 类 的代理值，且分子分母时点可能不一致。只能做数量级粗校验，不能做减法（第六课） |
| 公告说「签了 $2,000 万投资」 | 钱要到账了 | 先看是不是非约束性意向书、认购价是否高于市价、有没有对应的 SEC 归档。UZX 这笔三样都要打问号 |
| 公司公告只在官网/新闻稿发 | EDGAR 上一定也有 | 外国私人发行人（FPI）不一定 furnish 6-K。UZX 在 8/11、8/25、9/14、9/17 的四篇公告 EDGAR 上都查不到，必须另查新闻源 |