双轨系统性研究 · 统一入口
AIRE
reAlpha Tech（AIRE）：股数的暴涨已经发生，接下来的供给看股价和 11 月 5 日的投票
两轨独立成稿，一手资料共用 USstock/AIRE/sec（台账应有 361 份 / 实际取回 361 份、0 字节文件 0 个、限流提示页完整归一化管线重扫 0 命中 / 可全文检索 742 个文本文档 / 未转文本附件 720 个）与 /pr（82 条新闻稿）。本页汇总两轨入口、教学页、股本结构专项、反拆窗口、两轨口径差异、整体理解和接下来要盯的事。只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。
AIREClaude 起草、汇总两轨 · 2026-09-17 · 原件截至 EDGAR 2026-09-17（最新一份为 9/15 PRE 14A）· 行情截至 2026-09-16 收盘 · Codex 轨 origin/aire-deep-codex @ c269fda4ec
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一分钟读懂 AIRE
2021 年做短租房众筹、2023 年直接上市、如今自称「AI 买房平台」的俄亥俄公司。2025 年收入 452 万美元、净亏 1,759 万，6 月底现金 223 万，公司说只够三个月。2025 年 7 月两轮 0.15 / 0.35 美元的发行附带同量权证，半年里股数涨到 2.5 倍；2026-04-30 1 并 25 保住上市，9/15 又申请 1:2–1:50 的反拆授权。
$1.41
9/16 收盘
距 52 周低 +12.8%
6,006,624
在外普通股
2026-09-11
69.8% / 69.5%
今天能卖
Claude / Codex 口径
4.07×
1 并 25 窗口
先高后低
两轨系统梳理

Claude 轨 · AIREClaude

系统梳理，14 节，4 幅图（近 12 个月日线、上市以来周线、1 并 25 窗口日 K、股数与股价联动），25 个抽屉，约 100 份原件直链。

  • 选票理由核对：52 周位置、近 60 日最大涨幅、上市以来 8 段拉升与同期发股
  • 融资与股权工具账本 18 类：GEM 融资线与权证、2023 全额棘轮权证、Streeterville 本票、A.G.P. ATM 底价降到 1 美分、MMC 媒体换股优先股与补差、2025-07 两轮低价发行与权证潮、Prevu 与 InstaMortgage 折股付款
  • 反拆窗口专项：46 行复算、7 件「反拆类」申报逐件核真假、每次授权股一手件
  • 人与控制：六任 CFO、内部人 Form 4 全表、他家公司任期只认对方一手件（BHAV、Virtuix、Digirad 等）
  • 纳斯达克、SEC 审阅史（2021 Reg A 到 2025 年报修正）、诉讼、23 处申报矛盾
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Codex 轨 · AIRECodex

系统研究，9 节，正文约 1.66 万字，23 个抽屉，87 个原件链接。主线是「产品闭环更完整，资本闭环还没形成」：收入、成本、融资三道门要同时通过。

  • 业务地图：获客/软件 → 经纪 → 按揭 → 产权四种能力与两个报告分部；收入按分部与确认时点拆，GTG 撤销与 Prevu 并表分开读
  • 财务：六个季度摊开、现金流还原、股份支付、减值与收购资产；Q2 营业亏损是收入的 2.6 倍
  • 融资史逐工具：GEM、2023 全额棘轮、A.G.P. 与 Wainwright ATM、2025-04 诱因、2025-07 两轮发行、Streeterville、MMC；剩余工具按 1.41 看多为价外
  • 反拆：七个程序节点只有一次落地，46 行窗口与成交量分段，逐次授权归纳
  • 治理：审计委员会主席同时处在 SEA 关联融资链条中心（回避与比较报价未披露）；Ameri、BHAV 任职用对方申报核日期
  • 静态估值锚（市值约 847 万、市值/2025 收入 1.87×、有形权益代理为负）、改善/过渡/证伪三条路径与可执行证伪清单
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两轨独立撰写，互不看对方判断稿；本入口页由 Claude 轨在两轨成稿后汇总，只读 Codex 成稿（origin/aire-deep-codex @ c269fda4ec），未改动 Codex 页面。

初学者教学页

一步一步读懂 AIRE（25 步）

今天口径、纳斯达克 1 美元规则与「一年内反拆无整改期」、授权股与在外股、公众持股 50 万股线、反拆窗口的读法、52 周位置与拉升、Rule 144 与合同锁定、按均价折股付款、19.99% 上限、媒体换股优先股、转换价公式「笔误」差 625 倍、三年后的补差、现金跑道、直接上市、全额棘轮、权证激励、GEM 周年重置、0.15 美元发行附两套权证、ATM 与 S-3、消化天数三档、解锁阶梯、申报表格速查。每步有 AIRE 的真实算式、抽屉推导和原件链接。

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股本结构专项（两轨）

Claude 轨 · 6,006,624 股在谁手里、多少能卖、何时解锁

最新口径与每次反拆授权股逐次核对、股本桥图、九块逐块库存（每块抽屉）、十二道转售闸门、情景 A 三态、情景 B 两种分子 × 三档天数（附 Yahoo 对照）、情景 C 基准与条件式两条阶梯、人话结论、11 条不确定项。

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Codex 轨 · 股本、转售闸门与未来供给

「眼前不缺授权，缺的是现金与吸收能力」。法律类别与经济股数对齐、逐笔库存（融资、收购、激励、尚未发行）、六道转售闸门、权证逐条（法律上能行权 ≠ 经济上会行权）、情景 A/B/C 三套、1.41 恒定 VWAP 的条件性解锁梯与价格敏感度、未来核对清单、人话结论与不确定项分节；63 个原件链接、13 个抽屉。

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项目Claude 轨Codex 轨
① 最新股本口径在外 6,006,624（9/11 记录日，EDGAR 查到 9/17 无更新）；授权 2 亿不变；A 类优先股 256,125（可转 10,458）；权证 436,022（多数行权价 ≥ 8.75）；Prevu 剩 125 万、InstaMortgage 剩 650 万美元可折股付款；MMC 约 500 万补差同一硬锚：在外 6,006,624、优先股 256,125（as-converted 约 10,458）、授权 2 亿 / 500 万；权证 436,022；RSU 301,714（未归属 268,986 + 已归属未结算 32,728）与计划可用池 307,030 单列；Prevu 剩 125 万、Insta 最多 500 万可付股
② 现状：能卖 vs 受限非关联能卖 4,191,166（69.8%）；受限 531,630（8.9%：Prevu 第二期非关联部分 + InstaMortgage）；董事高管 1,283,828（21.4%）；严格读法（Prevu 待发 5,184 股已含且受限）4,185,982保守自由盘代理 4,176,045（69.52%） = 6,006,624 − 内部人实发 1,283,828 − Prevu 8/1 批 426,848 − Insta 119,903；受限两批合计 546,751；另列近端新股工具 446,480（权证 + 优先股转换）与「全部当前可售压力上限」4,622,525
③ 消化天数
分母两轨相同：StockAnalysis，2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日；含极值 242,892 / 剔 2026-08-21 后 51,303 / 中位数 35,694；8/21 占 79.9%		分子①只算新增（2025-10-01 以来已发出、今天可卖、非关联）1,231,855：5.07 / 24.01 / 34.51 天
分子②含全部可售（今天能卖的在外股）4,191,166：17.26 / 81.69 / 117.42 天
Yahoo 分母对照：② 17.29 / 82.62 / 117.89 天		分子①只算新增（尚未发出的近端工具：权证 436,022 + 优先股转换 10,458）446,480：1.8 / 8.7 / 12.5 天
分子②含在外全部可售（自由盘代理 + 近端工具）4,622,525：19.0 / 90.1 / 129.5 天
④ 解锁阶梯参照系：可卖股占在外股、可卖股相对今天。过半日：已在线上（69.8%）；2027-02-01 与 02-19 两级后可卖 4,722,796（1.13×）
翻倍日：按已发出的股不存在；条件式（11/5 获批 + 全付股 + 1.41 + Insta 每期受 4.99% 上限 + MMC 补差到上限，不含权证）约 2029-08-19		参照系：累计潜在新增供给相对今天自由盘 4,176,045。条件式（全付股 + 恒定 VWAP 1.41 + 批准通过 + 每批 6 个月，Insta 最多 500 万六期均摊 591,017 股/期，第 0 天计入近端工具 446,480，不含 MMC 补差）：过半 2027-11-21（累计 2,470,772）；翻倍 2029-02-19（累计 4,243,822）
⑤ 每次反拆的授权股1:25（2026-04-30）200,000,000 → 200,000,000，不变（章程修正原句）；2025 年会授权 1:7–1:25 时写明不变；待表决 1:2–1:50 拟不变。面值 0.001、授权固定一致：已落地 1:25 章程修正明确普通股 2 亿、优先股 500 万、面值 0.001 均不变；9/15 新提案附件拟不变；「分别核了两份文本，不是从上一次类推」
反拆窗口 · 两轨

两轨独立算出同一组数：2024 年以来只落地一次（1 并 25），窗口 4.07 倍，先高后低；授权股不变

反拆落地日窗口最高（今天口径）最低最高 ÷ 最低时序授权普通股Codex 轨
1 并 252026-04-3004-09 → 06-127.622（04-17）1.871（05-19）4.07×先高后低（下跌）；窗口内最大反弹 05-19 → 06-01 1.48×200,000,000 → 200,000,000（EX-3.1）同：高 7.622（−9）/ 低 1.871（+13）= 4.07×，先高后低；断点在生效前两个交易日（4/28 成交为此前 13 日均量 9.9 倍）；授权普通股 2 亿、优先股 500 万、面值不变
待表决 1:2–1:5011/5 年会第 3 项；批准后 12 个月内由董事会定；委托书称「无意使用」、为 2027-04-30 前「无整改期」情形预备；按公众持股 50 万线比例实际上限约 1:9拟不变（PRE 14A）同：只记为提案；附件拟不缩授权；董事会可放弃
「7 次反拆类动作」Claude 轨：按 7 份候选申报逐件核——落地 1（1:25，含授权、批准、选比例、生效四个节点）、待表决 1、非反拆 3（2025-02-24 优先股指定、2025-04-07 权证重定价、2025 DEF 14C 权证发行同意）；2024 年会无反拆提案（DEF 14A 2025 · 表决 8-K）Codex 轨：按 7 个程序节点——2025-05-20 缺陷通知、2025-08 提案、10-08 批准、11-18 延期、2026-03-30 选比例、04-30 生效、09-15 新提案；同一条合规链，只有 04-30 改变股数

比例上限的两条线（2026-09-18 按交易所规则一手件补）：公众持股 50 万股（5550(a)(4)）按 9/11 结构把比例压在约 1 并 9；两年累计 250:1（5810(c)(3)(A)(iv) 第二条腿，SR-NASDAQ-2020-001 批准日 2020-04-21）则在 1 并 10 处触发——已做的 1 并 25 乘 1 并 10 恰为 250:1，此后跌破 1 美元一律无整改期。另有 SR-NASDAQ-2024-029（批准日 2024-10-07）：反拆若把公众持股打到 50 万以下，买价不算恢复。三份联邦公报批准令存 USstock/_rules/nasdaq-bid-price-reverse-split/，逐句核见 Claude 轨纳斯达克节与教学页第 4、6 步。

日 K 图与 46 行复算：Claude 轨反拆专项 · Codex 轨第 5 节（两轨 46 行开高低收逐日一致）。原件：8-K 2026-04-28 · 8-K 2026-05-14 · 10-Q 2026-08-14

两轨分歧（先比口径）

数字不同的地方，几乎全部来自定义不同；分母、硬锚、反拆窗口两轨一致

  1. 「能卖」差 15,121 股：Claude 轨 4,191,166、Codex 轨 4,176,045，差额正好是 CFO Kutzman 在 Prevu 8/1 批里的 15,121 股。这批股同时在「内部人实发 1,283,828」和「Prevu 8/1 批 426,848」里；Claude 轨只扣一次（受限块记非关联部分 411,727），Codex 轨两处都按原口径扣除。受限合计因此是 531,630 与 546,751。两轨对内部人股数、两批受限股的发行数与解除日（2027-02-01、2027-02-19）一致。
  2. 「只算新增供给」问的不是同一件事：Claude 轨指已经发出、2025-10-01 以来进入流通、今天可卖的股（1,231,855）；Codex 轨指尚未发出、随时可能变成新股的近端工具（权证 436,022 + 优先股转换 10,458 = 446,480）。两轨分母完全相同，天数差异（5.07 / 24.01 / 34.51 vs 1.8 / 8.7 / 12.5）全部来自分子定义。
  3. 「含在外全部可售」：Claude 轨只算今天能卖的在外股（4,191,166）；Codex 轨在自由盘代理上再加近端工具作压力上限（4,622,525）。对应 17.26 / 81.69 / 117.42 天与 19.0 / 90.1 / 129.5 天。
  4. 过半日、翻倍日的参照系不同：Claude 轨的「过半」看可卖股占在外股（今天已 69.8%），「翻倍」看可卖股相对今天；Codex 轨看累计潜在新增供给相对今天自由盘。条件式假设也不同——Claude 轨对 InstaMortgage 每期套 4.99% 个人上限（约 587,250 股/期）、加入 MMC 补差到上限、不计权证；Codex 轨按最多 500 万六期均摊（591,017 股/期）、第 0 天计入权证与优先股、不计 MMC 补差。所以 Codex 轨「过半 2027-11-21、翻倍 2029-02-19」与 Claude 轨「过半已在线、条件式翻倍约 2029-08-19」并不矛盾。
  5. 近 60 日最大 10 日涨幅：Claude 轨取「10 个交易日内任意两天」的最大值（7/22 收 1.27 → 7/23 收 1.56，1.23×）；Codex 轨取「恰好相隔 10 个交易日」的收盘变化（7/22 → 8/4，+22.05%，1.22×）。两轨结论一致：近 60 日没有翻倍段。
  6. 「7 次反拆类动作」的「7」：Claude 轨是 7 份候选申报（含 3 件其实不是反拆的 3.03/5.03 与同意书）；Codex 轨是一条合规链上的 7 个程序节点（含纳斯达克通知与延期）。两轨都只认 2026-04-30 一次落地。
  7. 治理「独立发现」各有侧重：Claude 轨从 BHAV 自己的招股书读出——AIRE 审计委员会主席 Swaminathan 经执行董事长 Devanur 管理的 BHAV 发起人间接持有 10 万股创始股，AIRE 委托书未提；Codex 轨把 AIRE 委托书里分散的 SEA 关联融资、女婿受雇与「审计委员会主席 + 独立董事 + 财务专家」三重身份拼到一条链上，指出回避与比较报价未披露。两者互补，不冲突。
  8. 名称口径（请以原件为准）：优先股持有人，Claude 轨按 9/15 委托书持股表写「Mercurius Media Capital LP」；Codex 股本页写「MMC Reef Ltd.」，在可全文检索的 742 个文本文档里未检索到后者（未涵盖 695 张图片与 25 份 PDF 附件）。这条否定结论的检索状态（2026-09-18 复核）：对 745 份可检索文件做 NFKC + 破折号 / 引号归一化后再检索，「mmc reef」命中 0；同一次检索的阳性对照「mmc」命中 32 份、「mercurius」命中 38 份、「reverse stock split」命中 49 份——筛法本身可用，所以这是真空集，不是写法或筛法造成的假空集。前 CFO Phadke 离任时间，两轨都以 AIRE 自己的 8-K（2026-02-25）为当前硬锚，Arrive AI 8-K 的「until August 2026」两轨都记为来源冲突。
  9. 数据源小差：8/21 单日量，Claude 轨股本页与 Codex 股本页均为 3,883,089（StockAnalysis），Codex 梳理页正文另写 3,883,156；Yahoo 为 3,883,100。并列保留，不抹平。

两轨一致的硬数：在外 6,006,624；授权 2 亿 / 500 万；内部人实发 1,283,828；权证 436,022；优先股可转约 10,458；20 日分母 242,892 / 51,303 / 35,695（8/21 占 79.93%）；52 周低 1.25（7/23）、高 35.50（2025-09-17），今天 +12.8% / −96.0%；1:25 窗口 7.622 ÷ 1.871 = 4.07×，先高后低，授权不变；Prevu 上限剩 408,415 股、Insta 上限 1,176,267 股；6/30 现金 223 万、公司自称够三个月。

整体理解（两轨共识 + 各自补充）
  1. 稀释的大头已经发生。2024 年底到 2025 年底，在外股从 183 万增加到 527 万（今天口径），主要来自 2025 年 7 月两轮低价发行附带的权证在 9–12 月被行权；这些都是登记股，今天流通盘约七成可自由卖。
  2. 公司的钱只够几个月，而最便宜的融资渠道（ATM）暂时关着。6 月底现金 223 万，上半年经营用现 548 万；公司自己说 S-3 到 2027 年 4 月前不能用。
  3. 未来的供给是「按股价折股」的欠款。两笔收购剩余约 775 万美元（最多 625 万可付股）和 MMC 约 500 万补差，都按付款时的均价折股；股价越低股越多。11/5 年会若放开 19.99% 上限，只剩 InstaMortgage 每人 4.99% 的上限。
  4. 价格走势与股本动作高度同步。上市以来 8 段短期拉升里 6 段紧挨着发股、登记或权证行权；唯一一次反拆窗口先高后低（4.07 倍），公布当天即跌三分之一。
  5. 治理上有几处需要一手件对照的地方。审计委员会主席与执行董事长在另一家 SPAC 有经济关系而本公司未披露；董事履历与他家公司原件不符；一份 8-K 迟交；两年半六任 CFO；前 CFO 离任时间两家公司说法不一。
  6. Codex 轨补充的判断框架：三道门要同时通过。收入质量（剔除 GTG 撤销与并表后的有机增长）、成本收敛（Q2 营业亏损仍是收入的 2.6 倍，裁员目标每季约省 50 万）、融资可持续（低价时同额尾款要发更多股）。静态锚只作复算起点：普通股市值约 847 万、有形权益代理为负，销售倍数提供不了下行保护。
接下来盯什么
时间看什么为什么 / 量级
2026-10-15 前2022 股权激励计划的自动扩容：10 月 14 日在外股的 10% 与 60 万股取小（按约 600 万股在外即 60 万股），除非董事会 10/15 前决定不增或少增可发激励股一次性增加约 60 万股，相当于在外股的约 10%
约 2026-10-30三季度高管季度 RSU 授予日（季末后 30 天）：Devanur 6.25 万、Logozzo 7.5 万、Kutzman 6.875 万美元 ÷ 10 日均价按 1.41 美元折约 14.6 万份 RSU；股价越低份数越多
2026-11-04 前InstaMortgage 被收购方财报与备考财务（8-K/A，8/25 8-K 承诺的 71 天期限）第一次看到新业务的收入、亏损和资产负债
2026-11-05年会：第 3 项 1:2–1:50 反拆授权；第 4、5 项 Prevu 与 InstaMortgage 超 19.99% 发股；定稿委托书（DEF 14A）何时出、有无改动决定后续付款能否全部用股票、下一次反拆能否随时启用
约 2026-11-16三季报（11/14 为周六）：9/30 现金、ATM 能否恢复、MMC 补差负债、股数公司 8/14 说现金只够三个月
2026-12-16Prevu 第三期 62.5 万美元（现金或按 10 日均价折股）按 1.41 美元约 44.3 万股；受 408,415 股剩余上限约束（未获批时）
2027-02-01Prevu 第二期 426,848 股（+待发 5,184 股）满 6 个月可卖股增加约 43 万
2027-02-19InstaMortgage 交割股 119,903 股合同锁定到期；同日第一期 108.3 万美元付款到期（现金或股票）若付股，按 1.41 美元约 76.8 万股，另锁 6 个月
2027-04-30「一年内反拆不给整改期」的窗口结束此前连续 30 个交易日低于 1 美元即直接进入退市程序
2027-05-21Prevu 第四期（最后一期）62.5 万美元同上
2028-04-30「两年累计 250:1」窗口结束（5810(c)(3)(A)(iv) 第二条腿，一手件 SR-NASDAQ-2020-001）在此之前若再做 1 并 10 及以上，累计即达 25×10=250:1，此后跌破 1 美元一律无整改期；1 并 9 为 225:1 不触发
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