ProClaude01 · Claude 轨 · 第三批深研 · 2026-09-17 | Nasdaq: GMEX | CIK 0001928581 | BVI 注册 / 澳大利亚经营 / FPI
一句话：这是一家卖健身器材的澳大利亚公司，它借了 $6,500 万可转债去买加密货币，把买来的币当场质押给债主，改名叫机器人，然后在十个月里反向并股四次——而这四次并股在合同里被自动抵消掉了。
本页的重点不是叙事，是那几份附件的全文。本票的指纹是 D9（可转债）。派单要求把可转债／权证的附件全文当必读项，不要只读摘要。本席照做了，读出了三件摘要里没有、而且方向相反的事：
① 2025 年 9 月那版票据里的 Exchange Cap 到 2026 年 5 月已经整条消失；而它还在的时候，本身就写了一句让 FPI 豁免自动关掉它的话。
② Series D 把「只有违约后才能用」的浮动价转股，改成了任何时候持有人都可以用。
③ 地板价不是刹车，它把摊薄换算成现金义务——本席算出来，地板绑定时公司要为每 $1 转换额付出约 96.3 美分现金。
0001493152-26-031098 EX-99.1（发布 2026-06-29）。已过期 77 天。0001493152-26-017175 EX-99.2（发布 2026-04-17）。已过期 260 天。FPI 无 10-Q，中期数据只能走 6-K。ONE_DAY bar，source:"Last"），拉取时间 2026-09-17 14:27–14:36 UTC。完整交易日覆盖到 2026-09-16；2026-09-17 当日为盘中不完整 bar，未进入任何统计。data.sec.gov/submissions/CIK0001928581.json 拉取于 2026-09-17 约 13:23 UTC；recent 计 121 份，files[] 分片 = 0；发行人最新一份件是 2026-09-10 的 Form 4（HRT），最新一份发行人自己的件是 2026-08-11 的 6-K ⇒ 发行人静默 37 天。本次落盘一手件 129 份（deep/raw/）。下文每一个数字都带一个标签。请在双轨对撞时按标签比对，不同标签的数不构成分歧：
永远不从成交量反推谁在卖。同一股可以在一天里换手很多次。本页出现的所有成交量只用于「市场一天能吸收多少股」这一个用途，不用于任何持有人归因。
#neg-standard）本页任何一条「未找到 ____」的结论，都必须能回到这个基底。四件事逐项写明：
| ① 覆盖的申报总份数 | 121 份（＝EDGAR submissions 台账 recent 的全部 121 条；files[] 分片 = 0，无历史分片遗漏）。落盘文件 301 份（逐份拆到附件级）。缺口 0 份。 |
|---|---|
| ② 逐类表格类型及份数 | 共 23 种：6-K 52 · Form 3 10 · F-1/A 9 · Form 4 6 · 424B5 6 · CORRESP 6 · UPLOAD 6 · 20-F 3 · 6-K/A 3 · DRSLTR 3 · DRS/A 2 · EFFECT 2 · F-1 2 · NT 20-F 2 · 305B2 1 · 424B4 1 · 8-A12B 1 · CERT 1 · Form D 1 · DRS 1 · F-3 1 · SCHEDULE 13G 1 · SEC STAFF ACTION 1 ＝ 121 |
| ③ 覆盖的时间窗 | 2022-06-17 → 2026-09-10（＝该 CIK 第一份申报 DRS 至今；拉取时间 2026-09-17 约 13:23 UTC，当日无新件） |
| ④ 检索方式 | 按日期全扫，不按主题预筛。已实测 |
关于 ④，本席要自陈一次：第一版是按主题预筛的，后来推倒重做。
本席最初的抓取脚本带了一个表格类型白名单（6-K / 424B5 / 20-F / F-1 / F-3 / 305B2 / 13G / Form 3・4・D / 8-A12B），并且对 6-K 只取 2025-01-01 之后——这正是「按主题预筛」，会漏件。按那个口径，CORRESP（6）、UPLOAD（6）、DRSLTR（3）、DRS/A（2）、DRS（1）、EFFECT（2）、CERT（1）、NT 20-F（2）、SEC STAFF ACTION（1）共 24 份从未进入语料，2023-12-18 的一份 6-K 也在名单外。
改成按台账逐条全扫之后，那份 2023-12-18 的 6-K 拉出来是一份股东特别大会通知（EX-99.1，1,264,939 字节）——如果本票的某次股本动作藏在它里面，预筛版本会 100% 漏掉。（实际读过之后：那次 EGM 的议案是私募授权与章程修订，不含并股。但这是读完才知道的，不是筛掉之前能知道的。）
基底之外的两类件（用到时另行注明）：
34-105971（2026-07-22 MVLS 批准令）、SPCC 2026-07-29 复议通知、SEC Release 34-106338（2026-09-11 复核令）、Nasdaq 官方日线 JSON（2026-08-01→2026-09-15）、EDGAR submissions JSON。到目前为止，它挣到的每一分钱都来自卖健身器材。
| 科目 | 2025-07-01 → 12-31 | 2024-07-01 → 12-31 |
|---|---|---|
| 商品收入（报表里唯一一行收入） | 2,730,597 | 2,647,039 |
| 销售成本 | 1,682,237 | 1,632,280 |
| 毛利（毛利率） | 1,048,360（38.4%） | 1,014,759（38.3%） |
| 咨询费 | 2,934,611 | 574,659 |
| 经营亏损 | (4,065,089) | (1,172,408) |
| 数字资产公允价值变动（未实现） | (4,654,481) | — |
| 净亏损 | (9,870,235) | (1,680,042) |
| 每股亏损 | (16.99) | (5.45) |
| 加权平均股数 | 580,861 | 308,151 |
机器人收入：零。半年里咨询费（$2,934,611）超过了全部毛利（$1,048,360）的 2.8 倍，比去年同期涨了 5.1 倍——这是本席在这张表上最想让人看见的一行。
| 资产 | 美元 | 负债与权益 | 美元 |
|---|---|---|---|
| 现金 | 8,796,111 | 流动负债合计 | 3,158,556 |
| 应收票据（2023-08-02 借出，36 个月） | 2,500,000 | 可转债净额 | 51,028,839 |
| 存货 | 2,836,261 | 负债合计 | 54,224,522 |
| 数字资产（其中 $49,150,833 已质押） | 50,672,418 | 股东权益 | 13,516,834 |
| 商誉 + 品牌 | 1,498,556 | ||
| 资产合计 | 67,741,356 | 合计 | 67,741,356 |
算术闭合：$8,796,111 − $51,028,839 = −$42,232,728。不存在净现金底。股东排在约 $5,100 万有第一顺位留置权的有担保债之后，而那笔债的抵押物包括了那 $5,067 万加密资产本身（其中 96.99% 已质押）。换句话说：把资产端最大的一块拿走，负债端最大的一块还在。
下面这张图上每一个数字都能回到一份件。它解释的是一个反直觉的问题：为什么反向并股在这家公司身上完全不起作用。
派单要求：每一笔可转债给出本金、利率、到期日、初始转股价、另类转股价公式、地板价、blocker、Exchange Cap。下面是逐条。凡是本席读到的和公司自己在 6-K 正文里说的不一样的地方，都单列出来。
| 条目 | Series A / B 2025-09-19 SPA |
Series C 2025-11-06 SPA + 契约 |
2026-03-13 票据 Reg D 私募 |
Series D 2026-05-27 换券 |
|---|---|---|---|---|
| 一手件 | 6-K -25-014563 EX-10.2/10.3表格式·关键处留白 |
424B5 -25-021184已注册·条款已填 |
6-K -26-009988 EX-10.2执行版·全部已填 |
6-K -26-025425 EX-99.1Final Form·金额留白 |
| 额度 / 本金 | 上限 $70M / $30M，合计 $100M 便利；首笔 Series A $11,000,000（2025-09-23） | $50,000,000，2% OID ⇒ 发行价 98% | $250,000（Form D 记该次发行上限 $2M，已售 $250K） | $44,493,606（= Series C 余额换入） |
| 利率 | 6%，违约 13% | 6.0%，违约 13.0% | 6.0%，违约时逐日加计 | 6.0% |
| 利息付法 | 可付股票 | 默认付股票（Interest Shares），公司可选现金 | 默认付股票，首个付息日 2026-04-01 | 默认付股票 |
| 到期日 | 留白 | 发行后 2 年（⇒ 约 2027-11-07） | 2028-03-13 | Exchange Date 后 2 年（脚注 3 原文：“Insert the second year anniversary of the Exchange Date.”）⇒ 约 2028-05-27 算术闭合 |
| 转股金额 | 留白 | 本金 + 息，转股时加 3% 溢价 | 本金 + 息 | “Conversion Amount” means 103.0% of ( 本金 + 息 + 滞纳金 ) §3(b)(i) 原文 |
| 初始转股价 | $____ 留白 | 较低者：$2.66；或 10 日 VWAP 的 95% | $3.00 | $[_] 留白；6-K 正文只说「pricing 有若干变化」 |
| 另类转股价 （公式） | 仅违约后可用（§3(e)(i)(1) 写着 [Reserved]） | 仅违约后，25% 溢价；较低者：现转股价；或 max( $0.44 地板, 10 日 VWAP 的 93% ) | 较低者：现转股价；或 max( $0.306 地板, 10 日最低成交价的 93% ) | §3(e)(i)(1) 改为「Alternate Optional Conversion … at any time, at the option of the Holder」；较低者：现转股价；或 max( 地板, 10 日最低日 VWAP 的 95% ) |
| 地板价 | $[●] 留白 | $0.44（2025-11-06 口径） | $0.306；每满 6 个月自动下调 ⇒ 2026-09-13 已降至 $0.0962 推导·非披露 | $[_] 留白，但脚注 2 给了填法（见 §5）⇒ 本席算得 $0.3628，经 1:9 调整 = $3.2652 推导·非披露 |
| 地板自动下调 | 留白 | — | 每满 6 个月（自 Issuance Date）降到 min( 现地板, 20% × min(前一日收盘, 前 5 日收盘均值) ) | 同公式，但锚点改成 Exchange Date ⇒ 首个调整日约 2026-11-27 |
| 受益所有权上限 (blocker) | 9.99% | 9.99% | 9.99% | 9.99%（Maximum Percentage 在该件里出现 16 次） |
| Exchange Cap | 有（§3(d)(ii)「Primary Market Limitation」），但写明「…or if such Stockholder Approval is not required by the applicable rules of the Principal Market」 | —（已注册发行） | 0 次命中 | 0 次命中 |
| 公司自愿下调转股价 | — | — | §7(g)：可以，须经 Required Holders 事前书面同意 | §7(g)：同上，须经 Required Holders 事前书面同意 |
| 担保 | 几乎全部有形与无形资产的第一顺位留置权，含两个 BitGo 钱包里的加密抵押品；两组债权人按 intercreditor 协议分池 | |||
（一）Exchange Cap 先被写成自废，再被整条删掉。
2025 年 9 月那版 Series A 票据里确实有 Exchange Cap。但它的例外条款是两条：「除非公司已取得股东批准，或者该股东批准按主市场规则本来就不需要」。而 GMEX 早已选择了本国惯例豁免、明文豁免 Nasdaq 5635(d) 的股东批准要求（见 §4）——所以第二条例外恒真，Exchange Cap 从写下的那一刻起就是失效的。
到 2026-03-13 那份执行版票据和 2026-05-27 的 Series D Final Form，「Exchange Cap」与「Primary Market Limitation」各命中 0 次，连那句自废的话也不再需要了。
阳性对照（本席内建，防止「搜法死了」被读成「没有」）：同一条命令在 Series D 那份件上搜 Maximum Percentage 命中 16 次；在 Series A 那份件上搜 Exchange Cap 命中 1 次、Stockholder Approval 命中 2 次。⇒ 检索是活的，0 是真的 0。
（二）Series D 把浮动价转股从「违约救济」升级成「随时可用的权利」。
2025-09 Series A 票据 §3(e)(i)(1) 原文是 [Reserved].；Series D 同一位置改成：
“Alternate Optional Conversion. Subject to Section 3(d), at any time, at the option of the Holder, the Holder may convert … at the Alternate Conversion Price.”
这不是措辞变化。在 Series A/C 下，债主要用按市价打折的价格转股，必须先有一个违约事件；在 Series D 下，不需要任何事件。
（三）6-K 正文对 §7(g) 的描述漏掉了条件。
2026-05-27 的 6-K 正文写：“As provided for in the Series D Note, the Company may from time to time voluntarily adjust the conversion price of the Series D Note to optimize cash flows and the capital structure.”
而附件 §7(g) 的原文是：“…the Company may at any time during the term of this Note, with the prior written consent of the Required Holders, reduce the then current Conversion Price…”
⇒ 「公司可以自愿下调」这句话成立，但要债主点头。只读 6-K 正文会把它读成公司的单方权利；只读附件会读成一条被动条款。两者都不完整，必须并列。
派单点名要查这一条。答案是有，而且是公司自己在招股说明书补充里写了两遍的原话：
“…Specifically, we have elected to follow our home country rules and be exempt from the requirements to obtain shareholder approval for the issuance of 20% or more of our outstanding ordinary shares under the Nasdaq Listing Rule 5635(d). Therefore, our shareholders may be afforded less protection than they would otherwise enjoy under Nasdaq's corporate governance requirements applicable to U.S. domestic issuers.”
—— 424B5
0001493152-25-021184（2025-11-07，Series C 发行）第 S-4 页与 S-16 页；同一段字面相同地出现在 424B50001493152-25-014558（2025-09-23）。一手件原文
豁免不止这一条。Ogier（开曼／BVI 律所）2025-03-19 致 Nasdaq 上市资格部的函（作为 6-K 0001493152-25-028918 EX-99.1 提交）另外列明公司还依 5615(a)(3) 豁免了：
美国本土发行人要一次性发出超过在外股 20% 的股票、或者创设超级投票权、或者连续两年不开年会，都要过股东这一关。GMEX 三条全部豁免了。再加上迁到 BVI 之后，反向并股与增加授权股本都落到董事会手里（§8），结果是：
从「发多少新股」到「并股几比几」到「授权上限提到多少」，整条稀释路径上没有任何一个环节需要股东同意。
公司自己把这件事写在两份 6-K 的同一句话里（2026-04-28 -26-019391、2026-06-29 -26-031098 EX-99.1）：
“Pursuant to the BVI Business Companies Act (as amended) and the Company's Memorandum and Articles of Association, the Company's Board of Directors is authorized to effect the Share Consolidation without the approval of the Company's shareholders. Accordingly, no shareholder vote, consent or approval is required or will be sought in respect of the Share Consolidation.”
现行有效、与本票相关的是：
-25-018257）。本席另加一条，因为它在本票上是可预期的、有日期的：
Nasdaq 5810(c)(3)(A)(iv)——公司未达最低买价要求，且在此前一年内做过反向并股，或此前两年内累计并股比达到 250:1 或更高的，不享有任何合规宽限期，上市资格部应直接发出 Staff Delisting Determination（可向 Hearings Panel 上诉，上诉期间停牌/摘牌动作中止）。
GMEX 两个条件都满足：过去一年内有三次反向并股（2026-01-08、2026-05-01、2026-07-02）；过去两年累计 1:8,064 ≫ 250:1。
推导·非披露+举证标准声明：本席没有取到 Nasdaq 规则手册原文（listingcenter.nasdaq.com 两次返回 socket closed）。这条规则的条号与内容来自二手来源交叉：Goodwin 与 K&L Gates 的 2025-01 规则修订评述、以及多家发行人在自己的委托书里对该条的引述。本席把它标为待用原文复核。
而本票自己提供了一个反例，必须并列写出来：2025-09-23 的 1:16 并股生效之后 10 天，2025-10-03 的 6-K（-25-016779）载明 Nasdaq 仍然给了公司第二个 180 天宽限期。本席的解释是：该次不合规始于 2025-04-02，早于任何并股，(iv) 是在新的不合规发生时适用的；但本席无法用现有语料证实这个解释。所以不要把 (iv) 当成一个自动触发的陷阱来建模。
Series D 那份 Final Form 在「Floor Price」处留的是 $[_]。但它给了脚注。这是本席这一轮最有价值的一次「读附件全文」。
“Floor Price” means $[_]2 (as adjusted for share splits, share dividends, share combinations, recapitalizations and similar events) provided that if on any Floor Adjustment Date, the Floor Price then in effect is higher than the Adjusted Floor Price…, on such Floor Adjustment Date the Floor Price shall be automatically lowered to such applicable Adjusted Floor Price.
脚注 2 原文：“Insert 20% of the Nasdaq Minimum Price as of the date of execution of the Exchange Agreement.”
—— 6-K
0001493152-26-025425EX-99.1，定义节 (hh) 与文末脚注 2。一手件原文
value 0.111111）与 2026-05-01 的 1:7（0.142857）反向还原为当日实际价。还原因子 9.000009 / 7.000007。结论：推导·非披露 Series D 的地板价现在约为 $3.2652 ——是 2026-09-15 收盘价 $0.4451 的 7.34 倍。
替代读法（必须并列，因为两种读法方向相反）：如果那个括号被解读为只适用于其他调整、地板价本身不随并股调整，则地板价仍是 $0.3628——低于现价 $0.4262，那条线就还能继续摊薄。本席采信调整读法，理由是那句括号就写在同一行；但能一锤定音的只有那份已签署的 Series D 票据，而它不在公开记录里（EX-99.1 是 Final Form，本金／地板／转股价／到期日全留白，签字页留白，Exhibit A 未随件提交）。
派单第 4 条说「地板价高于现价时，那条线暂时失去继续摊薄的能力」。对于「发多少股」这一面，在本票上成立；但这份票据把丢掉的那部分摊薄，写成了一条现金义务。
Series D §3(e)(ii) 规定，出现「Conversion Floor Price Condition」（即另类转股价被地板托住）时，公司在交股之外还要交付「Alternate Conversion Floor Amount」：
“…an amount in cash, to be delivered by wire transfer of immediately available funds …, equal to the product obtained by multiplying (A) the VWAP of the Ordinary Shares on the Trading Day immediately preceding … and (B) the difference obtained by subtracting (I) the number of Ordinary Shares delivered … from (II) the quotient obtained by dividing (x) the applicable Conversion Amount …, by (y) the applicable Alternate Conversion Price without giving effect to clause (x) of such definition.”
—— 同件定义节 (f)。一手件原文「clause (x)」就是地板价那一支，「without giving effect to」＝把地板拿掉重算。
本席把它算成数字 推导·非披露（用 $3.2652 地板、95% × 10 日最低日 VWAP 代理值 $0.4049、前一日 VWAP 代理 $0.4451）：
| 转换额 | 交付股数（按地板） | 另须交付现金 | 现金 ÷ 转换额 |
|---|---|---|---|
| $1,000,000 | 306,260 | $962,995 | 96.3% |
| $5,000,000 | 1,531,300 | $4,814,973 | 96.3% |
| 全部 $45,828,414（= $44,493,606 × 103%） | 14,035,408 | $44,132,516 | 96.3% |
把整笔 Series D 在地板上转完，公司要拿出约 $4,413 万现金。而 260 天前那张表上公司有 $8,796,111 现金，半年经营现金流出 $3,440,358。
所以正确的说法是：地板价没有减少债主拿到的价值，它只是把价值的形态从「股票」改成了「股票 + 现金」。对股东来说，摊薄压力换成了偿付压力；对公司来说，这条「保护」比摊薄更难承受。本席只报这个算术，不预测公司会不会付、债主会不会要。
四笔票据的受益所有权上限都是 9.99%。派单第 3 条要求写清「限速不限量」的区别。本席把它量化了。
blocker 限制的是「某一时点持有人名下有多少股」，不限制「累计一共能拿多少股」。机制是：转股到 9.99% → 卖掉 → 持股回到接近 0 → 再转股到 9.99%。每一轮之后在外股数变大了，所以下一轮的 9.99% 也更大——上限本身在长。
票据 §3(d) 的口径是「转股之后合计持有不超过在外股的 9.99%」。设当时在外股 S，单轮可取股数 X 满足 X / (S + X) = 9.99%，解得 X = S × 0.0999 / 0.9001 = 0.110988 × S。
以最后披露的 S = 904,441（A 903,642 + B 799，as-of 2026-07-02）计：单轮上限 X = 100,382 股。
验算：100,382 / (904,441 + 100,382) = 0.09990 ✔ 算术闭合
注意另一种常见口径：有人把 blocker 读成「9.99% × 当前在外股」＝ 90,354 股。这是转股前口径，比上面小 11.1%。两个数都对，是定义差异。本席用「转股后」口径，因为票据原文写的是 “…would beneficially own in excess of 9.99% … of the Ordinary Shares outstanding immediately after giving effect to such conversion”。
本席用 IBKR 日线做了第一版分母。随后在共用一手件里拿到另一轨落盘的 Nasdaq 官方日线 JSON（覆盖 2026-08-01 → 2026-09-15），做了逐日对撞。结果：
差得最狠的两天正好是本票最关键的两天：
| 日期 | Nasdaq | IBKR | 倍数 | 那天发生了什么 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-08-11 | 4,599,710 | 494,783 | 9.296× | 股东信 + 投资者演示（6-K -26-037148）——发行人至今最后一份件 |
| 2026-09-08 | 27,618,520 | 5,764,708 | 4.791× | 开 $0.8168 / 高 $0.873 / 收 $0.6332，单日 −22%。无任何申报 |
| 2026-09-09 | 2,172,577 | 887,133 | 2.449× | — |
| 2026-08-18 | 1,234,901 | 1,104,708 | 1.118×（最小） | — |
本席不抹平这个差额，也不断言哪一个「对」。能说的是：价格四栏全等 ⇒ 两边看的是同一批成交，差异纯粹出在计入范围；倍数逐日在 1.1 到 9.3 之间变动 ⇒ 不是一个固定的单位或取整问题（对照：上一批 ELPW 两轨同一窗口差约 2 万股，根源是一个行情源按百股取整——那种是常数比，本票这种不是）。最可能的成因是 Nasdaq 的 Volume 字段计入了全部合并行情带成交（含 TRF／场外内部化打印），而 IBKR 的 RTH 日线 bar 只计入它自己的合并口径；但本席没有一手文档能证实这个解释，标为待核。
处置：下面两张表并列给出，主表用 Nasdaq（交易所自己的记录），并在每一格旁给出 IBKR 口径。用 IBKR 口径，所有天数要乘 1.46× 到 3.06×。
分子＝Series D 转换额 $45,828,414（＝本金 $44,493,606 × 103%，票据 §3(b)(i) 对 “Conversion Amount” 的定义）÷ 转股价。转股价有三种读法，全部列出，并且「只算新增」与「含在外全部可售」两套都给。在外 Class A 取 903,642（2026-07-02，口径＝非限制性股，已过期 77 天）。
分母 A（主口径）＝Nasdaq 官方日线成交量，窗口 2026-08-03 → 2026-09-15，31 个交易日，数据源 Nasdaq 历史行情 JSON（另一轨落盘，取数日 2026-09-15）。
分母 B（对照口径）＝IBKR 日线成交量，同一 31 个交易日，数据源 IBKR，拉取于 2026-09-17 14:36 UTC。
极值占比检验：Nasdaq 口径下最大两日（09-08 的 27,618,520 与 08-11 的 4,599,710）占窗口总量 72.0%；IBKR 口径下同期为 47.0%。两个都 >40% ⇒ 两套都补「剔前两大」一档。
为什么窗口是 31 天而不是 53 天：Nasdaq 文件只覆盖 2026-08-01 起。本席不把 7 月那 21 天用 IBKR 补进 Nasdaq 口径——那会造出一个两个来源拼起来的假分母。宁可窗口短，不要口径混。
| 分子（口径） | 股数 | ÷ 含极值均量 1,444,333（471,954） |
÷ 剔极值均量 587,884（304,023） |
÷ 剔前两大均量 432,969（267,626） |
÷ 中位数 297,028（203,274） |
|---|---|---|---|---|---|
| 只算新增·A ÷ 地板价 $3.2652（调整读法，本席采信） | 14,035,408 | 9.7 (29.7) | 23.9 (46.2) | 32.4 (52.4) | 47.3 (69.0) |
| 只算新增·B ÷ 95%×10 日最低日 VWAP 代理 $0.4049 | 113,187,320 | 78.4 (239.8) | 192.5 (372.3) | 261.4 (422.9) | 381.1 (556.8) |
| 只算新增·C ÷ 地板价 $0.3628（不调整读法） | 126,318,672 | 87.5 (267.7) | 214.9 (415.5) | 291.7 (472.0) | 425.3 (621.4) |
| 含在外全部可售·A 新增 A + 903,642 | 14,939,050 | 10.3 (31.7) | 25.4 (49.1) | 34.5 (55.8) | 50.3 (73.5) |
| 含在外全部可售·B 新增 B + 903,642 | 114,090,962 | 79.0 (241.7) | 194.1 (375.3) | 263.5 (426.3) | 384.1 (561.3) |
| 单一持有人 blocker 单轮上限 904,441 × 0.110988（回答的是另一个问题） | 100,382 | 0.07 (0.21) | 0.17 (0.33) | 0.23 (0.38) | 0.34 (0.49) |
| 日期 | 开 / 高 / 低 / 收 | 成交量 | ÷ 最后披露在外股数 904,441 | SEC 侧 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09-08 | 0.8168 / 0.873 / 0.63 / 0.6332 | 27,618,520（Nasdaq；IBKR 记 5,764,708） | 30.5× | 无任何申报 |
| 2026-09-16 | 0.4002 / 0.88 / 0.3767 / 0.4262 | 35,717,609（IBKR；Nasdaq 文件覆盖到 09-15，无对照） | 39.5× | 无任何申报 |
本席不从这两个数反推任何持有人的行为，也不反推股数。同一股可以在一天里换手很多次，30× 或 39× 的换手本身不是股数的下界。它唯一能支持的结论是：904,441 这个 77 天前的数字，用来做任何比值的分母都已经不合适了。
截至 2026-09-17 的 EDGAR 全台账拉取（见检索基底），在上述 23 种表格类型、2022-06-17 → 2026-09-10 的全部 121 份申报中，未找到任何解释 2026-08-31 至 2026-09-16 这段 −55.4% 跌幅（$0.9558 → $0.4262）的件；发行人自己最后一份件是 2026-08-11 的 6-K。未见
相似票清单记 6 次反拆聚类（2025-03-24 → 2026-06-29）。本席对落盘的 129 份一手件做全文扫描，reverse stock split / reverse share split / share consolidation / share combination 四个词在 33 份件里出现过（同窗口内 26 份）。实际落地：4 次。逐条归类如下：
| 类别 | 件数 | 代表件 | 为什么不算落地 |
|---|---|---|---|
| 实际落地 | 4 | 6-K -25-014089（1:16）、-26-000400（1:8/1:2）、-26-019391（1:7/1:28）、-26-031098（1:9） | — |
| 仅授权（股东会决议，写明「if at all」） | 2 | 6-K 0001641172-25-003530（2025-04-10 EGM 通知，1:16 授权「with effect from the effective date to be determined by the board … (if at all)」）、-25-025355（2025-11-28 EGM 通知） | 决议本身不改变任何股数 |
| 合同样板（票据里的 “Share Combination Event” 定义） | 5 | 6-K -25-005650、-25-021002、-26-009988、-26-025425、-26-027954 | 是反稀释条款的名字，不是事件 |
| 合规函／风险因素里的「可能考虑并股」 | 3 | 6-K 0001641172-25-000206、0001641172-25-002573（2025-04-03 不合规 PR：“may consider implementing a reverse stock split”）、-25-016779 | 「may consider」 |
| IPO 前的承销商权证反稀释样板 | 7 | F-1 -22-027930、F-1/A ×5、424B4 -23-027214 | 原文：“…to prevent dilution in the event of a forward or reverse stock split, stock dividend or similar recapitalization.” IPO 前没有发生过任何反拆。 |
| 并股后的追溯重述叙述 | 其余 | 20-F -25-023553、6-K -26-017175、Form 4 -26-000225、6-K -26-034939 | 是对已落地事件的引用 |
「实际落地 4 次」是一个否定性结论（＝其余命中都不是落地事件）。按标准写法，它应当写成：
在检索基底所列的 23 种表格类型、2022-06-17 → 2026-09-10 的全部 121 份申报（301 份落盘文件，按日期全扫、不按主题预筛）中，共有 33 份件出现过反拆四词之一；逐条开卷归类后，属于实际落地的是 4 次，未找到第 5 次。
检索词：reverse stock split / reverse share split / share consolidation / share combination，大小写与空白归一后全文匹配。
FPI 的结构性缺席（不是漏查，但必须写出来）：GMEX 是外国私人发行人，台账里 8-K 0 份、DEF 14A／PRE 14A／DEFA14A 各 0 份、10-K／10-Q 各 0 份、Form 25／25-NSE 0 份。所以「并股藏在某份 8-K 的某个 Item 里」这条路径在本票上不适用。它的 FPI 等价物本席逐一查过：① 6-K 是无 Item 结构的自由体例；② 股东会通知不走 DEF 14A，走 6-K 的 EX-99.1（本票三次 EGM 通知 0001493152-23-045208、0001641172-25-003530、0001493152-25-025355 都是这样，按表格类型筛委托书的人会 100% 漏掉它们，而 1-for-16 并股的授权决议原文就在其中一份里）；③ 章程修正案走 EX-3.1；④ 年报股本沿革段；⑤ CUSIP 变更（见下）；⑥ 交易所公司行动记录（见下）。
基底之外的盲区照实写：7 份无文本层 PDF 与 8 处图壳附件（合计约 200 页扫描件）本轮未 OCR。上面的「0 命中」应读作：覆盖的是有文本层的部分。
第二条独立来源：IBKR 返回的 corp_actions 在 2026-03-16 → 2026-09-17 窗口内只有两条 Splits 记录（20260501 value 0.142857、20260702 value 0.111111），交易所公司行动侧也没有第 5 次；且 2026-09-16 收 $0.4262 与 2026-09-17 开 $0.4002 连续，没有并股造成的跳空。两条独立来源对上，这条否定性结论才站得住。
0001493152-25-023553（2025-11-14）原文：“…having been retroactively adjusted and restated to give effect to the Share Consolidation, as if the Share Consolidation had [occurred]…”，并在封面把 6/30/2025 的 21,020,608 股同时写成「或 1,313,788 股，若追溯调整反映 2025-09-23 生效的 1-for-16 并股」。⇒ 第 1 次落地有年报背书。-26-017175 EX-99.2 的 12/31/2025 资产负债表把 Class A 写成 1,397,551 股、面值 $0.0128（＝ 1-for-8 之后的面值），权益金额 $17,889 ＝ 1,397,551 × $0.0128 ✔算术闭合；Class B 写成 201,250 股、面值 $0.0032（＝ 1-for-2 之后），金额 $644 ＝ 201,250 × $0.0032 ✔。⇒ 第 2 次落地有报表背书。-26-019391 正文写「On April 8, 2026, the Company filed the second amended and restated memorandum and articles … in connection with the Share Consolidation」，EX-3.1 随件。第 4 次落地（1:9）：在检索基底所列 23 种表格类型、2022-06-17 → 2026-09-10 的全部 121 份申报中，未找到与该次并股对应的章程修正案（EX-3.x）——该次只有 PR。未见| 生效日 | 事件 | 新 CUSIP | 原文出处 |
|---|---|---|---|
| — | IPO 起（开曼） | 未在本次 129 份扫描中找到 | 8-A12B -23-026980 与 424B4 -23-027214 均未载 CUSIP |
| 2025-09-23 | ① 并股 1:16 | G35150138 | 6-K -25-014089 正文 + EX-99.1；旁证：ATW 的 Schedule 13G 0001947975-25-000013（第三方申报人）用的也是 G35150138 |
| 2026-01-08 | ② 并股 A 1:8 / B 1:2 | G35150146 | 6-K -26-000400 正文 + EX-99.1 |
| 2026-03-06 | 开曼 → BVI 迁册（不是并股，1:1 换股） | G3514S104 | 6-K -26-008940 EX-99.1。注意基码从 G35150 变成 G3514S——换的是发行主体，不是股数 |
| 2026-05-01 | ③ 并股 A 1:7 / B 1:28 | G3514S120 | 6-K -26-019391 正文 + EX-99.1 |
| 2026-07-02 | ④ 并股 1:9 | G3514S146 | 6-K -26-031098 EX-99.1 |
这条链有两个用法。其一：四次并股每一次都有一个新 CUSIP ⇒ 四次都真的在交易所侧落地了，不是只写在纸上。其二（更重要）：2026-03-06 那次 CUSIP 变更不是并股——它是迁册，1:1 换股。如果有人按「CUSIP 变了几次」去数并股次数，会数成 5 次。交叉证据要成对用：CUSIP 变了，还要看股数有没有变。迁册那次股数没变（6-K 原文：“all issued and outstanding ordinary shares of Fitell were exchanged on a one-for-one basis”），所以它不计入并股。
四次全部单独查了一手件。结论：四次都缩了，而且是按各自类别的比例缩的。下面是三变量（授权股数 / 面值 / 授权总额）逐次表——本席建议双轨对撞时按这张表逐格比对，因为它每一格都能勾稽。
| 日期 | 事件 | 批准主体 | 授权 Class A | 授权 Class B | 面值 A / B | 授权总额 | 授权是否缩 | 一手件 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IPO 起 | 单一类别 | — | 500,000,000 | — | $0.0001 | $50,000 | — | F-3 -25-001773 EX-5.1 |
| 2025-04-15 | 重分类，创设 30 票 Class B | 股东会（普通决议） | 493,560,000 | 6,440,000 | $0.0001 / $0.0001 | $50,000 | 不适用 | 6-K 0001641172-25-003530 |
| 2025-09-23 | ① 并股 1:16 / 1:16 | 股东会授权，董事会 2025-09-04 执行 | 30,847,500 | 402,500 | $0.0016 / $0.0016 | $50,000 | 缩，÷16 | 6-K -25-014089；决议原文 0001641172-25-003530 |
| 2025-12-12 | 增授权 ×40 | 股东会 EGM（会址：中国广州） | 1,233,900,000 | 16,100,000 | $0.0016 / $0.0016 | $2,000,000 | — | 6-K -25-025355 EX-99.1 提案 1、2 |
| 2026-01-08 | ② 并股 A 1:8 / B 1:2 | 股东会授权，董事会 2025-12-16 执行 | 154,237,500 | 8,050,000 | $0.0128 / $0.0032 | $2,000,000 | 缩，A÷8 B÷2 | 6-K -26-000400 |
| 2026-05-01 | ③ 并股 A 1:7 / B 1:28 | 董事会 2026-04-06，无股东投票 | 22,033,929 | 287,500 | $0.0896 / $0.0896 | $2,000,000 | 缩，A÷7 B÷28 | 6-K -26-019391 + EX-3.1 |
| 2026-05-29 | 增授权 ×153.3 | 董事会（第三次修订章程） | 2,822,033,929 | 600,287,500 | $0.0896 / $0.0896 | $306,640,000 | — | 6-K -26-027506 + EX-3.1 |
| 2026-07-02 | ④ 并股 1:9 / 1:9 | 董事会 2026-06-07，无股东投票 | 313,559,326 | 66,698,612 | $0.8064 / $0.8064 | $306,640,000 | 缩，÷9 | 6-K -26-031098 EX-99.1（无章程随件） |
面值是关键：A 与 B 在第 ② 次之后面值不同（$0.0128 vs $0.0032），第 ③ 次用 A 1:7 / B 1:28 这个不对称比例，恰好把两者拉回同一个面值 $0.0896（$0.0128×7 = $0.0896；$0.0032×28 = $0.0896）。这不是对内部人的特殊待遇，是把面值对齐的账务操作。本席不作有罪推定。
已核实的舰队样本里，反拆缩不缩授权是逐票不同的（ELPW 三次都缩、UZX 两次都缩；NXL 1:30 没缩、DVLT 三次没缩、CXAI 1:50 章程明写 “shall not be affected by the Reverse Stock Split”；WNW 授权是 unlimited 无面值、这个指标无定义；GDC 同一家公司 2022 年没缩 2026 年缩了）。
GMEX 是一个新品种：四次全缩，而且缩得很干净——但它完全不构成约束。
原因是结构性的：开曼／BVI 章程把股本写成「总额 $X，分为 N 股，每股面值 $Y」的三元组，把「已发行与未发行股份」一起合并，就机械地把 N 除以了比例、把 Y 乘以了比例，$X 不变。所以在这类章程下，「反拆缩授权」几乎是自动发生的，它不是一个有信息量的好消息。（对照：特拉华公司的 authorized 是一个独立数字，不缩才是默认。）
真正决定补货能力的是另一个变量：授权总额 $X 本身能不能被抬高，以及要谁批准。GMEX 的答案是：
结论：本票上「授权余额 ÷ 在外股」这个指标不是一个上限，是一个快照。从 2025-09-23 到 2026-07-02，授权 Class A 走了 30,847,500 → 154,237,500 → 22,033,929 → 2,822,033,929 → 313,559,326——缩了三次、涨了两次，净涨 10.2 倍，而同期在外 Class A 从 911,288 走到 903,642（净减 0.8%，因为中间并了 504 倍）。
| 日期 | 事件 | 一手件 |
|---|---|---|
| 2023-08-07/09/10 | IPO 上 Nasdaq（代码 FTEL），3,000,000 股 @ $5，毛募 $15M。不是借壳、不是 de-SPAC。 | 8-A12B -23-026980、424B4 -23-027214 |
| 2025-02-10 | 注册直销：796,813 股 + 1,195,220 份投资者权证，合并价 $5.02，毛募 $4,000,001.26。对手方：Hudson Bay Master Fund Ltd. | 424B5 -25-005573；对手方名字在 20-F 附件索引 4.12–4.15 |
| 2025-04-02 | 收到 Nasdaq 最低买价不合规函（5550(a)(2)），180 天至 2025-09-29 | 6-K 0001641172-25-002573 |
| 2025-04-15 | 股本重分类，创设 1 股 30 票的 Class B 6,440,000 股 | 6-K 0001641172-25-003530 |
| 2025-05-19 | Hudson Bay 的 1,195,220 份投资者权证被公司以 $896,415 回购终止 | 20-F 附件 4.15（8 张扫描 JPEG，正文无文本层） |
| 2025-09-19 / 09-23 | 与 ATW 签 $100M 便利（Series A 上限 $70M / Series B 上限 $30M）；首笔 Series A $11,000,000，购价 $10,780,000 | 6-K -25-014563 EX-10.1/10.2/10.3 |
| 2025-09-23 | ① 反拆 1:16 | 6-K -25-014089 |
| 2025-09-24 / 10-02 | 买 46,144 SOL（约 $1,000 万）；买 2.168 亿 PUMP | 6-K -25-014731、-25-016610 |
| 2025-10-03 | Nasdaq 给第二个 180 天（至 2026-03-30） | 6-K -25-016779 |
| 2025-10-16 | 宣告恢复最低买价合规 | 6-K -25-018257 |
| 2025-11-06/07 | Series C $50,000,000（注册发行，走 F-3 货架 + U.S. Bank 契约），2% OID | 424B5 -25-021184、305B2 -25-021003 |
| 2025-11-27 / 12-02 | 授权 $300 万回购；派息 $0.10/股 + 把股票转入 DRS 直登的「忠诚金」$0.15/股 | 6-K -25-025494、-25-025668 |
| 2025-12-12 | 股东特别大会（会址中国广州）：授权股本 $50,000 → $2,000,000 | 6-K -25-025355、-25-027514 |
| 2026-01-08 | ② 反拆 A 1:8 / B 1:2 | 6-K -26-000400 |
| 2026-03-05 / 03-11 | 注册地开曼 → BVI（完成）；公司名 Fitell → GMEX Robotics | 6-K -26-008940、-26-009687（均只有 PR） |
| 2026-03-13 | Reg D 私募票据 $250,000（转股价 $3.00、地板 $0.306、到期 2028-03-13），同时把几乎全部资产设第一顺位留置权 | 6-K -26-009988 EX-10.1/10.2/10.3；Form D -26-011403 |
| 2026-05-01 | ③ 反拆 A 1:7 / B 1:28（董事会，无股东投票） | 6-K -26-019391 |
| 2026-05-27 | 3(a)(9) 换券：Series C 余额 → Series D $44,493,606 | 6-K -26-025425 EX-3.1（换券协议被编成 EX-3.1）、EX-99.1 |
| 2026-05-29 | 董事会把授权股本从 22,321,429 股抬到 3,422,321,429 股（×153.3） | 6-K -26-027506 + EX-3.1（第三次修订章程） |
| 2026-06-08 | PIPE：1,870,558 股 + 3,741,116 份权证，$2,000,000；买方 90 天后才付款，用担保本票支付，未付款公司可取消 | 6-K -26-027954 EX-10.1/10.2/4.1 |
| 2026-07-02 | ④ 反拆 1:9（董事会，无股东投票）；A 降至 903,642、B 降至 799 | 6-K -26-031098 EX-99.1 |
| 2026-07-28 | 签定式协议收购 Alpha Meta AI Pte Ltd（MediaMeta.Ai）30%，参考估值 $8.4M、对价 $2.52M（60% 现金 / 40% 股）。方向是 GMEX 作买方。 | 6-K -26-034939 EX-2.1 |
| 2026-08-11 | 股东信 + 投资者演示。发行人此后再无任何件。 | 6-K -26-037148 |
| 2026-09-13 | 2026-03 票据的第一个 Floor Adjustment Date：地板价自动降至约 $0.0962 | 票据 §34(c)+(hh) 的自动条款 推导·非披露 |
| 2026-09-16 | 成交 35,717,609 股（最后披露股数的 39.5 倍），盘中最高 $0.88、收 $0.4262。无任何申报。 | IBKR 日线；在检索基底所列全部 121 份申报中未找到任何对应披露 |
| 日期 | 事件 | 依据 / 标签 |
|---|---|---|
| ≈2026-09-06/09-08 已到点 | 2026-06-08 PIPE 买方的 90 天付款期到期（“payable no later than the 90th day following the closing”）。在检索基底所列 23 种表格类型、2022-06-17 → 2026-09-10 的全部 121 份申报中，未找到该付款义务是否履行的任何披露。既不能当已付，也不能当未付。 | 6-K -26-027954 正文 一手件 + 结果未见 |
| ≈2026-10-12 | 若收盘买价持续低于 $1.00，自 2026-08-31 起算的 30 个连续营业日在此前后走完，可预期一封新的 5550(a)(2) 不合规函。 | 推导：本席用收盘价（IBKR）代理收盘买价（Nasdaq 口径）数出 2026-08-31 起连续 12 个交易日低于 $1；营业日与交易日在 9/7 劳动节处不同，所以这个日期是 ±2 个营业日的估计，不是一个确定日。 |
| 2026-10-31 | FY2026（rd = 2026-06-30）年报法定到期（FPI 年报 4 个月）。历史上两次 NT 20-F 都在三周内补上（2024-10-31→11-15 共 15 天；2025-10-24→11-14 共 21 天）⇒ 例行型，不是违约型。 | 算术闭合 |
| ≈2026-11-27 | Series D 的第一个 Floor Adjustment Date（Exchange Date 后六个月）。届时地板价自动降到 min(现地板, 20% × min(前一日收盘, 前 5 日收盘均值))。按 2026-09-16 的 $0.4262 静态外推，地板会降到约 $0.085——即从现价的 7.3 倍掉到现价的五分之一，§5 那张图里的红线会一次性落到橙线之下。 | 推导·非披露。Exchange Date 在 Final Form 里留白，本席按 6-K 正文「The Exchange was consummated upon execution」取 2026-05-27。 |
| 无固定日历 | Series D $44,493,606 随时可按另类转股价转（§3(e)(i)(1) 已改为「at any time」）；董事会可单方面再抬授权股本、可再并股；公司经 Required Holders 同意可自愿下调转股价。 | 一手件原文 |
| 已到点·结果未披露 | 应收票据 $2,500,000（2023-08-02 借给「独立第三方」，36 个月），约 2026-08-02 到期。在检索基底所列 23 种表格类型、2022-06-17 → 2026-09-10 的全部 121 份申报中，未找到任何关于该票据收回、展期或违约的披露。不得据此推定任一方向。 | 20-F + 6-K -26-017175；结果未见 |
下面每一条都是公司自己的两份件互相打架，不是本席与谁的分歧。本席不替公司抹平（纪律 1 的精神），也不选边。
【已闭合】6/9 PIPE 的定价 $1.0692 还是 $1.0272 —— 两个都对，锚的是不同的日子。
6-K -26-027954 封面写「$1.0692 per ordinary share, which represents a 20% premium to the closing price … on June 08, 2026」；而 EX-10.1 的 SPA 正文写 $1.0272。
本席用 IBKR 日线还原实际收盘价：2026-06-05 收 $0.856，2026-06-08 收 $0.891。
0.891 × 1.2 = 1.0692 ✔（正好是 6-K 封面的数）
0.856 × 1.2 = 1.0272 ✔（正好是 SPA 正文的数）
⇒ 两个数都是「前一收盘价的 120%」，只是 SPA 锚在 6 月 5 日（周五）、6-K 封面锚在 6 月 8 日（周一）。不是打字错误，是定价基准日没跟着文件日期一起更新。算术闭合，用外部行情源独立验证。
Class B 到底有没有发出来 —— 三份件三个说法。
(a) 2025-09-19 SPA（6-K -25-014563 EX-10.1）原文：“…6,440,000 Class B ordinary shares, $0.0001 par value per share, none of which are issued and outstanding”。
(b) 6-K -26-017175 EX-99.2 资产负债表：Class B 201,250 股 issued and outstanding at December 31, 2025 and 201,250 shares issued at June 30, 2025（＝按 1:16 与 1:2 追溯后的 6,440,000 股）。
(c) 20-F -25-023553 受益所有权表（as-of 2025-11-11）把 Zhao/SKMA 的 402,500 股列在「Class A Ordinary Shares」栏下，并写「Percentage of Votes Held 8.0%」——而 402,500 恰好等于 6,440,000 ÷ 16，是 Class B 的股数；若真是 30 票/股的 Class B，票权比例远不止 8.0%。
⇒ 本席不裁决这三者。但可以说：无论哪个为真，公开记录都无法回答「今天有多少 Class B、在谁手里」。
12/31/2025 的 Class A 股数，报表与 6-K 相差 1,513,617 股（拆前口径）。
6-K -26-017175 EX-99.2：12/31/2025 Class A = 1,397,551 股（面值 $0.0128 ⇒ 已按 1:8 追溯）⇒ 拆前 1,397,551 × 8 = 11,180,408。
6-K -26-000400：「As of January 5, 2026, there were 9,666,791 of the Company's Class A ordinary shares outstanding」。
⇒ 五天里股数减少 1,513,617 股，在没有披露任何回购交割的情况下不可能。两种候选解释：① 2026-01-05 那个数只算非限制性股（与 2026-06-29 PR 的写法一致，那份 PR 把 8,132,774 股 non-restricted 除以 9 后称作 “the outstanding Class A ordinary shares”）；② 2025-11-27 授权的 $300 万回购确有执行但未单独披露。现有语料不能区分。
同一份 20-F 内部，6/30/2025 的股数写了两个：封面 21,020,608，风险因素段 21,020,597，差 11 股。影响为零，但它是这份记录精度的一个刻度。
2026-06-29 PR 的面值写错了一处（本席用勾稽判定哪个是对的）。
该 PR 先写「post-share consolidation par value of $0.8064」，后面又写「380,257,938 shares of US$0.0896 par value each」。
验算：380,257,938 × $0.8064 = $306,639,999.4 ≈ 授权总额 $306,640,000 ✔；380,257,938 × $0.0896 = $34,071,111 ✘。
⇒ $0.8064 是对的，后半句的 $0.0896 是漏改。算术闭合 （2026-07-28 的 SPA 又沿用了 $0.0896。）
换券协议被编成 EX-3.1。6-K -26-025425 的附件索引是「3.1 Form of Exchange Agreement / 99.1 Form of Series D Note」。EX-3.x 这个编号在体例上是章程。任何按附件编号筛选一手件的人——筛 EX-3.x 找章程的会捞到一份换券协议，筛 EX-10.x 找重大合同的会整份漏掉这笔 $4,449 万的交易。
对照：同一家公司在 2026-04-28（-26-019391）与 2026-06-05（-26-027506）的 EX-3.1 确实是章程。所以这不是该公司的一贯编法，是这一份编错了。
PIPE 权证 §4.6.1(D) 的原文自相矛盾：““Reset Factor” means twenty percent (25%).”——文字写 20%，数字写 25%。同节 (C) 还留着方括号占位符：“the VWAP … for the [five (5)] Trading Days immediately preceding the Reset Date”。这是一份已经提交给 SEC 的附件。
派单要求：凡引用清单的说法都要回一手件复核，核出不一致就写出来。
0001947975-25-000013：ATW Digital Asset Opportunities IX LLC / ATW Master Fund V LP / ATW Partners Opportunities Management, LLC / Kerry Propper / Antonio Ruiz-Gimenez 五名申报人，同一批 172,511 股，9.9%）。13G 里五名申报人报的是同一个 172,511 股、同一个 9.9%。9.9% 恰好是票据 blocker 的数值⇒ 这个数是被合同顶住的天花板，不是 ATW 的真实经济敞口。ATW 作为债权人，收益来自转股后卖出，不来自公司被卖掉。
而 ATW 在本票的角色已被一手件确认为买方（往壳里送钱的那一侧）：6-K -26-017175 EX-99.2 附注 9 原文——“During the period, ATW had converted $8,575,000 Series A notes and $3,475,000 Series C notes for a total of 8,885,700 Class A common stocks.”
算术闭合：$12,050,000 ÷ 8,885,700 = $1.3562 / 股（当期口径）；权益变动表同期记「Share issued for conversion of notes payable 1,110,713 股、$11,994,324」，而 8,885,700 ÷ 8 = 1,110,712.5 → 1,110,713 ✔ —— 两处逐位闭合，同时证明报表是按 1:8 追溯的。
这是本票上唯一一处「债主实际拿到的价格」的一手数字。
为了让双轨对撞直接命中要害，本席主动点名自己最弱的几处。如果另一轨要推翻本页，应该先打这三条，而不是打那些只是口径不同的地方。
【最该被挑战】Series D 地板价 ≈ $3.2652 这个数，以及由它推出的「那条线目前不能按市价摊薄」。
为什么脆弱：这个数是本席从 EX-99.1 脚注 2 的填写指令（“Insert 20% of the Nasdaq Minimum Price as of the date of execution of the Exchange Agreement.”）＋ Nasdaq 5635(d)(1)(A) 对 “Minimum Price” 的定义 ＋ 外部收盘价，三段拼出来的。公司从未披露过这个数，已签署的 Series D 票据也不在公开记录里（EX-99.1 是 Final Form，本金／地板／转股价／到期日／签字页全留白，Exhibit A 未随件提交）。
三个可以打的点：① 用什么价——本席用的是 IBKR 的「最后成交价」收盘，Nasdaq 5635(d) 要的是 Nasdaq Official Closing Price（NOCP），两者在收盘竞价上可能不同；本席没有 2026-05 的 Nasdaq 官方日线（共用的那份只从 2026-08-01 起）。② 五日均值怎么数——本席取 05-19 / 05-20 / 05-21 / 05-22 / 05-26（签约日 05-27 之前的五个交易日）；若把 05-27 算进去，Minimum Price 会变。③ 那个括号管不管地板——“(as adjusted for … share combinations …)” 若不适用，地板是 $0.3628 而不是 $3.2652，结论完全反转（从「不能摊薄」变成「还能摊薄」）。本席在 §5 与 §7 已把两种读法并列，但采信了调整读法。
能一锤定音的东西：已签署的 Series D 票据首页，或任何一份披露实际地板价／实际转股价的后续件。都不在现有语料里。
【其次】「2026-07-02 之后没有第 5 次并股」。
为什么脆弱：它建立在 检索基底（121 份、23 种表格类型、2022-06-17 → 2026-09-10）＋ IBKR corp_actions 两条来源上。两条来源都有已知缺口：① 基底里有 7 份无文本层 PDF 与 8 处图壳附件（约 200 页）本轮未 OCR；② IBKR 的 corp_actions 是行情商的记录，不是交易所的权威公司行动档案；③ SEC 侧的记录可能比事件晚很多天——而发行人已静默 37 天。
该怎么打：去查本席没查的地方——DTCC／交易所公司行动公告、新 CUSIP 的分配记录、转让代理的通知。本票的四次并股每一次都有一个新 CUSIP（G35150138 → G35150146 → G3514S120 → G3514S146），如果能找到第五个 CUSIP，本席这条就倒了。
反过来，本席也给一个不能用来打的证据：不要拿「9/16 成交 3,571 万股是最后披露股数的 39.5 倍」来推第 5 次并股——换手率不是股数。
【第三】「四次并股全部同步缩减了授权股」。
为什么脆弱：第 ①②③ 次各有 6-K 正文明文 + 面值勾稽 + 追溯重述 / 章程随件，很硬。第 ④ 次（2026-07-02 的 1:9）只有一份 PR，而那份 PR 自身的面值就写错了一处（先写 $0.8064，后写 $0.0896；本席用「授权总额 $306,640,000 不变」判定 $0.8064 对、$0.0896 是漏改）。一份自己算错的 PR，是本页最薄的一块证据。
该怎么打：找 2026-07-02 前后报送 BVI 注册处的第四次修订章程。本席在基底范围内未找到。
更正 1（2026-09-17，本次撰写过程中自查）：本席一度把 2026-06-08 的收盘价读成 $0.856。
经过：IBKR 返回的历史价是经拆分调整的（1:9 之前的日子全部 ×9.000009）。本席第一次还原时把时间序列的下标数错了一格，把 2026-06-05 的 $0.856 当成了 2026-06-08 的收盘价，并据此写下「SPA 正文的 $1.0272 才是对的、6-K 封面的 $1.0692 是错的」。
自查触发点：本席要求自己把「$1.0272 是 20% 溢价」这句话反过来验算一遍——1.0272 ÷ 0.891 = 1.1529，不是 1.20。这个 15.29% 是一个没有任何合同依据的数字，说明还原错了。重新用 Python 逐日打印日期与还原价之后，发现是下标错位。
更正后的结论完全相反，而且比原结论更有价值：两个价格都是 20% 溢价，锚的是不同的交易日（§10 第 1 条）。如果不做那次反向验算，本席会把一个「公司两份件互相矛盾」的正确观察，写成一个「公司写错了」的错误结论。
更正 3（2026-09-17，收到全批「检索基底」标准后当场补做，而且它推翻了本页一张表）：本席原先只用 IBKR 一个行情源做成交量分母。
补做全表格类型扫描时，在共用一手件里看到另一轨落盘的 Nasdaq 官方日线 JSON，做了逐日对撞：开高低收四栏 31 天逐位全等，成交量没有一天相同，Nasdaq 系统性更大，倍数 1.118× ～ 9.296×，窗口合计差 30,143,756 股。
⇒ 本席原来那张「53 个交易日、IBKR 单源」的消化天数表，分母被系统性低估，天数被系统性高估 1.46× 到 3.06×。§7 已整节重做：改用 Nasdaq 为主口径、IBKR 为对照口径并列，窗口缩到两源都覆盖的 31 个交易日（宁可窗口短，不要口径混），并加了图 5。
教训：单源分母 ＝ 一个没被检验过的假设。本页原来把「数据源：IBKR，拉取于 ____」写得很清楚，这没错——但写清楚数据源不等于验证过数据源。
更正 4（同日）：本席的抓取脚本第一版是「按主题预筛」的。
它带了一个表格类型白名单，并对 6-K 只取 2025-01-01 之后。按那个口径，24 份件（CORRESP 6 / UPLOAD 6 / DRSLTR 3 / DRS・DRS/A 3 / EFFECT 2 / CERT 1 / NT 20-F 2 / SEC STAFF ACTION 1）与 2023-12-18 的一份 6-K 从未进入语料。改成按台账逐条全扫之后覆盖 121/121，缺口 0。
那份 2023-12-18 的 6-K 拉出来是一份 EGM 通知（EX-99.1，1,264,939 字节）——读完确认它的议案是私募授权与章程修订、不含并股；但这是读完才知道的，不是筛掉之前能知道的。已在 检索基底里自陈。
更正 2（同日）：本席一度把 Nasdaq 的反拆条款写成 5810(c)(3)(A)(iii)。正确条号是 (iv)；(iii) 是「收盘买价连续十个交易日 ≤ $0.10」的加速摘牌条款（本票 2026-09-16 收 $0.4262，尚未触及）。已在 §4 改正，并把该条的举证标准降级为「二手来源交叉、待原文复核」，同时把本票自身的反例（2025-10-03 拿到第二个宽限期）并列写出。
本页所有一手件已落盘 deep/raw/（129 份，2026-09-17 拉取）。价格与成交量来自 Interactive Brokers，非 SEC 语料，已在每处注明。
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