这一页不预设你懂任何术语。每一步都先用人话讲这是什么，再用 HODO 自己申报里的真实数字算一遍给你看，最后给出去哪份原件核对。算式都写在明面上，你可以拿计算器自己按一遍。
下面 15 步会把这四个数是什么、从哪查、怎么互相影响，一步一步讲清楚。每一步都用这只票自己的数。
同样是在纳斯达克交易，进来的方式可以完全不同：
HODO 是哪一种？两种都有，而且有先后顺序，不能混为一谈。
所以正确的说法是：上市身份来自一次正规 IPO；今天代码下面的资产来自一年后的一次换壳。把这两件事说成一件，就会得出错误的印象。
www.sec.gov/edgar，用公司名或代码查到 CIK（HODO 是 1903595）。S-1 / DRS / 424B4 → 大概率是 IPO 路径；8-K / 10-K 而没有发行文件 → 可能是借壳或从 OTC 转板；S-4 ＋ 425 → 有一次并购发股。DRS（秘密递交草案），然后是 S-1、6 份 S-1/A、424B4；S-4 出现在 2025-12-03，比 IPO 晚了 9 个月。顺序一目了然。小知识：DRS 是「Draft Registration Statement」，2012 年 JOBS 法案之后允许新兴成长公司先秘密递交、后公开。UPLOAD 是 SEC 发给公司的意见函，CORRESP 是公司的回信——这两类文件能让你看到 SEC 在担心什么。
回原件核：424B4 2025-03-07（IPO 招股书）· 8-K/A 2026-09-14（换壳交割补充件）
很多人查股数会去财经网站，但网站的数字常常滞后。最可靠的是公司自己每份定期报告封面上的那句话，因为它有明确的截止日。
以 HODO 为例，三份一手件上的三句话：
三件事要注意：
这是本轮研究里一个没有答案的问题，放在这里当例子，因为学会承认「查不到」比编一个答案重要。
这 29 天里，公司一份 8-K 都没交；8-K/A 的「Recent Sales of Unregistered Securities」一栏写的是「None」。可能的来源有几个（Yorkville 股权额度提款、已归属 RSU 交割、2026-05 可转债的承诺股），但没有任何一份申报点名。
正确的写法是：「净增 4,250,000 股，来源未在任何申报中点名，候选来源为 A/B/C，待下一份 10-Q」。错误的写法是挑一个候选写成结论。
这三个数说的是完全不同的三件事，初学者最容易把它们当成一个。
| 名字 | 意思 | HODO 的数 |
|---|---|---|
| 授权股 authorized | 公司章程允许它最多发这么多股。要改，一般要股东投票 + 去州务卿那里备案。它是一个上限，不是已经发出去的。 | 250,000,000 |
| 在外股 issued and outstanding | 已经发出去、现在在股东手里的股。计算市值、每股收益、持股比例都用它。 | 89,152,985 |
| 全稀释股 fully diluted | 在外股 ＋ 所有「将来可能变成股」的东西（权证、期权、可转优先股、可转债、未交割的 RSU）。 | ≈112,540,489 |
为什么授权股要单独盯：授权减在外＝公司不需要再问股东就能发的空间。
这 1.28 亿股，就是 HODO 今天真正的「还能再发多少」。记住这个数，第 10 步会用到。
2026-04-07 的股东会上，第 2 号议案是「把授权普通股从 250,000,000 增加到 2,000,000,000」，结果是通过：
但是——到 2026-09-18 公司递 S-3 的时候，它自己写的仍然是「250,000,000 shares of Common Stock」。
为什么会这样？在特拉华州，股东批准一项章程修正案之后，还要由公司实际把修正案递交给州务卿才生效。股东批准了，不等于公司已经去办。公司可以过几个月再办，也可以最终不办。
所以正确的状态描述是「已获批、未办理」，而不是「授权已经是 20 亿」也不是「授权只能是 2.5 亿」。这一条什么时候被办掉，上面那个 1.28 亿的上限就不存在了。
怎么自己核：看最近一份文件里「DESCRIPTION OF CAPITAL STOCK」或「Capital Structure」那一节写的授权数，和股东会 8-K Item 5.07 里的议案比对。两个数不一样，就说明修正案还没落地。
回原件核：S-3 2026-09-18（授权与在外）· 10-Q 2026-08-14 Note 11（各类工具）
反向并股（reverse stock split，俗称反拆、并股）就是把好几股合成一股。1 并 8 的意思是：你原来有 8 股，合完变成 1 股。
关键一句：合并的当下，你手里的钱没有变。股数少了 8 倍，每股价格贵了 8 倍，乘起来一样。
HODO 的这一次：2026-06-01 早上 5:30（美东）生效，1 并 8。反拆前一天（5/29）收盘的真实挂牌价是 $0.57，反拆后第一天（6/1）收 $5.01。
怎么验证你手上的数据是不是已经调整过？找上市第一天：HODO 的 IPO 价是 $4.00、首日收盘 $4.30。如果你的数据源在 2025-03-06 显示的是 $34.40（＝$4.30 × 8），说明它已经调整过了。本轨用的 Yahoo 与 Nasdaq 两家都显示 $34.40，两家都调整过。
纳斯达克有一条最低买价规则（Listing Rule 5550(a)(2)）：股票的收盘买价不能连续 30 个交易日低于 $1.00。
HODO 的时间线：
反拆把价格乘了 8 倍，暂时解决了合规问题。但 3 个月零 8 天之后，第二封通知又来了——因为价格又跌回 $1.00 以下。
这就是反拆的本质：它改变的是每股价格这个数字，不改变公司值多少钱。如果下跌的原因还在，价格会继续跌回去。
回原件核：8-K 2026-06-04 Ex 3.1（章程修正案原文）· 10-Q 2026-08-14 Note 11
这是本轮研究里最要紧的一条技术点，也是很多人从来没想过的问题。
反拆把在外股除以 8。那么授权股呢？答案是：看章程修正案怎么写，两种都可能，而且同一家公司两次可以不一样。
| 写法 | 后果 |
|---|---|
| 授权股同步缩（2.5 亿 → 3,125 万） | 「还能再发多少」保持原比例，反拆是中性的 |
| 授权股不缩（还是 2.5 亿） | 在外股变成 1/8，而上限没变 → 「还能再发多少」一下子放大了 8 倍 |
HODO 这次是哪一种？章程修正案里写得明明白白：
——「授权股不作相应缩减」。这句话是直接写在递给特拉华州的那份文件上的，不需要推断。
算一下差别有多大：
这条纪律的来源是一个真实反例：同一家公司 GDC，2022 年那次 1 并 30 没有缩授权，2026 年那次 1 并 250 缩了。如果你 2026 年从 2022 年的做法类推，就会得出相反的结论。
所以 HODO 这三次，本轨是逐次去读各自那一份证书的原文的：
| 时间 | 比例 | 实施了吗 | 授权股 | 判据在哪一句 |
|---|---|---|---|---|
| 2024-06-14 | 1 并 5.1287 | 没有 | 2.5 亿不变 | Ex 3.3 末尾「All other provisions of the Certificate of Incorporation shall remain in full force and effect」——通篇只加了一段合并股份的话，没有一句碰授权数 |
| 2024-10-11 | 1 并 2.43615 | 是 | 2.5 亿不变 | Ex 3.5 第 2 条宣布上一份「never implemented … of no force and effect」；第 5 条同样「All other provisions … remain in full force and effect」 |
| 2026-06-01 | 1 并 8 | 是 | 2.5 亿不变 | Ex 3.1 原文直接写「with no corresponding reduction in the number of authorized shares」 |
顺带学到的第二件事：2024-06-14 那一份递上去了但从来没实施，四个月后被另一份宣布作废。所以「递交过一份反拆修正案」不等于「做过一次反拆」——要看有没有实施。
怎么自己查：在 EDGAR 上找 8-K 的 Item 5.03（章程修改），点开附件里的 Ex 3.x，整份读完。这类证书通常只有一两页，读完不超过五分钟。重点看两处：①有没有一句话提到 authorized shares；②结尾那句「All other provisions … remain in full force and effect」——有这句，就说明除了它明写的，别的都没改。
回原件核：8-K 2026-06-04（Ex 3.1 全文）· 10-Q 2026-08-14 Note 11
研究一次反拆，不能只说「涨了几倍跌了几倍」，要先看高点和低点谁在前。
这两种情况算出来的「最高 ÷ 最低」可以是同一个数，但意思完全相反。
HODO 2026-06-01 那次，窗口取落地日前 15 个交易日、落地日起后 30 个交易日（共 46 个交易日）：
读法：反拆之前有一小段拉升然后回落；反拆之后是连续下跌，而且最高点就是落地当天。
收盘价是一天的最后一笔，它会抹掉盘中发生的事。举本票的一个真实例子：
这两种描述给人的印象完全不同。同一天还有一个判时序的小技巧：开盘价＝当日最高，说明高点出现在一开盘，之后是往下走的——先高后低。
另一个例子是 2026-07-14：
这是「冲高回落」，不是「拉升」。如果只看收盘价，你会记成「那天涨了 7%」，完全错过那根针。
这也是为什么筛选条件要写成「用盘中最高价与成交量、按交易日计」——只看收盘会漏判。
回原件核：本轨合并日线（Yahoo 2025-03-06→2026-08-31 ＋ Nasdaq 2026-09-01→09-18，343 个重叠交易日交叉核对）；详细 46 行见 Claude 轨梳理 ⑥
很多人以为分界线是「内部人 vs 外部人」。不是。真正的分界线是：这批股当初是怎么发出来的。
| 发行方式 | 叫什么 | 能不能马上卖 |
|---|---|---|
| 通过生效的注册说明书发出（S-1、S-3、S-4、S-8） | 已登记证券 | 非关联方拿到当天就能卖，没有持有期 |
| 私下发给合格投资者（Reg D / Section 4(a)(2) / Reg S） | 受限证券 restricted securities | 要么等 Rule 144 的持有期（6 个月或 1 年），要么等公司做一次转售登记 |
HODO 的情况：换壳时发出的 70,363,704 股，走的是 S-4 注册说明书。S-4 的费用计算表上白纸黑字写着登记数量 718,957,784 股（反拆前口径）。所以这批股是已登记证券——非关联方拿到当天就能卖。
直接含义：这只票没有「等解禁」这回事。供给从 2026-07-01 那天起就已经全部到位了。
Rule 144 是 SEC 的一条安全港规则，规定受限证券和关联方持股怎么才能合法转售。
| 你是谁 / 拿的什么股 | 持有期 | 数量限制 | 要不要申报 |
|---|---|---|---|
| 非关联方 + 已登记股 | 无 | 无 | 不用 |
| 非关联方 + 受限股（公司按时申报） | 6 个月 | 满 1 年后无限制 | 不用 |
| 关联方（董事、高管、10% 以上股东） | 受限股要 6 个月；已登记股无持有期 | 每 3 个月不超过：①在外股 1%，或②申报前 4 个日历周的周均成交量，取大者 | 超过 5,000 股或 $50,000 要交 Form 144 |
用 HODO 的数算一遍关联方的限量：
这个数意味着什么：持股最多的董事 Doug Wall 有 10,127,165 股。按这个限量，他两个季度就能全部卖完。所以「关联方受限」在这只票上是一句法律上正确、实务上几乎不构成约束的话。
反过来也要记住：非关联方卖股不需要交 Form 144。所以「EDGAR 上没有 144」不等于「没有人在卖」——大量的卖出在公开申报里根本不会留下痕迹。
回原件核：S-4 2025-12-03 · S-4 费用表（Ex-FILING FEES 费用表）· 8-K/A 2026-09-14 Item 2.01
lock-up 是一份合同，约定某些股东在一段时间内不卖。它不是法律规定，是合同——所以要去原件里找，找不到就是没有。
常见的三种：
「HODO 没有并购锁定」这句话，怎么才算查过了？这是本页要教你的最重要的一个方法。
在 HTML 文件里搜一个词，看起来很简单——其实有三个坑会让你搜出假的 0 命中。
坑一：词被标签劈开了。
坑二：词的内部被标签劈开了。
坑三：标签被当成数据存起来了。财报里的 XBRL 会把整段 HTML 转义后当成一个字段的值存着，剥一次标签之后，那些转义的标记会还原成字面标签，把正文句子从中间劈开。
正确的做法是四路一起搜、取 OR：
而且在用之前要先拿对照件测一遍闸门——做三份故意写成上面三种坑的「阳性对照件」，再做一份完全无关的「阴性对照件」。管线必须能在三份阳性上命中、在阴性上零命中，才算合格。
本轨的实测结果：
| 对照件 | 搜 lock-up | 搜 lockup |
|---|---|---|
| 阳性①词间断标签 | 搜不到 | C、D 路命中 |
| 阳性②词内断标签 | 搜不到 | C、D 路命中 |
| 阳性③标记当数据存 | A、B 路命中 | C、D 路命中 |
| 阴性对照 | 0 | 0 |
第三件事：把分母说清楚。「已扫 N 份」的 N 只能等于真正解析出内容的份数，不能等于你列出的文件清单长度。本轨的三态：列出 408 份文书 · 取件失败 0 · 解析失败 0 · 解析出值 408。
第四件事：命中了要回去读原文。本轨搜出 lock-up 命中 39 份、lockup 命中 43 份，逐份回看后全部是 IPO 锁定、Artemis/EveMeta 供应商服务股锁定、以及风险因素里的泛泛提法——没有一处指向合并对价股。
本席自己踩过一次，留在这里：第一次只用「路 A」去搜 S-4，得到 0 命中；换成四路之后，同一份 S-4 在 C/D 路上命中了。回看原文是供应商服务股，结论没变——但如果当时就据那个 0 落笔，这一页就会是一句没有支撑的否定句。
回原件核：424B4 2025-03-07（IPO 锁定）· 13D 2026-08-25 Item 6（第三方佐证）
在外股只是今天的数。真正要关心的是：还有哪些东西将来会变成股。
把 HODO 的全部工具列成一张表（都换算到反拆后）：
| 工具 | 折普通股 | 价格 | 什么时候会变成股 |
|---|---|---|---|
| C 类可转优先股 2.051823 股 | 10,259,115 | 免费转 | 持有人想转就能转 |
| Yorkville 权证 | ≈6,552,820 | $1.6367 | 股价要涨 9.6 倍 |
| PIPE 权证 | 2,824,884 | $3.768 | 股价要涨 22 倍 |
| 配售代理权证 | 264,386 | $3.768 | 同上 |
| H.C. Wainwright 权证 | 268,048 | $3.768 | 同上 |
| 承销商权证 | 5,532 | $32.00 | 股价要涨 188 倍 |
| 已归属未交割 RSU | 1,041,892 | 免费 | 公司交割即可 |
| 未归属 RSU | 1,695,917 | 免费 | 至多 18 个月内陆续归属 |
| 期权 | 34,831 | $6.60 | 股价要涨 39 倍 |
| 2026-05 可转债折股 | 440,079 | $5.6808 | 股价要涨 33 倍 |
| 小计 | 23,387,504 | 占今天在外股的 26.2% | |
| 股权激励计划未发额度 | ≈9,876,999 | 免费 | 董事会决定；2027 财年起每年自动加「上年末在外股 10%」 |
| Yorkville 一亿美元股权额度 | 看股价 | VWAP × 97% | 公司想发就能发 |
学会一个分类法：把工具分成「看价格的」和「不看价格的」。
结论：真正该盯的是「不看价格」的那 2,287 万股，加上 Yorkville 按市价发的新股。
回原件核：10-Q 2026-08-14 Note 9/10/11（权证、债、优先股与 RSU）· S-3 2026-09-18（计划额度与 C 类）
棘轮是权证或可转债里的一条反稀释条款：如果公司后来用更低的价格发了股，那么这份权证的行权价自动降下来。
最狠的一种叫全棘轮（full ratchet）：直接降到新发行的那个价格，不管新发了多少股。很多全棘轮还配一个底价（floor price），降到底价就不再降。
HODO 的 PIPE 权证条款原文（Ex 4.1 第 3(e) 节与第 1 节）：
注意最后那半句：「总行权金额保持不变」。这意味着行权价降了，份数会等比例增加，公司收到的钱不变、但要发出去的股变多了。
公式：
拿两笔权证验证这条公式（这两笔的原始数和结果都在原件里，可以直接对）：
公式验证通过。现在你可以用它去看任何一只票的棘轮条款了。
Yorkville 那张可转本票的转股价条款（8-K 2025-12-10）：
拆开看三层：
而且这份票据没有底价。股价跌得越多，同样的债能转出越多的股。这类工具在业内俗称「死亡螺旋可转债」，因为转股方卖股 → 股价跌 → 下次转股价更低 → 能转出更多股，形成循环。
HODO 这一张的结局：原始本金 $3,850,000，到 2026-06-30 只剩合同本金 $1,587,500；2026-07-31 付 $900,000、08-03 付 $687,500，全部用现金还清了（10-Q 2026-08-14 Note 18(b)）。所以它已经不在了。
怎么自己查这种条款：在 8-K 的 Item 1.01 里找 "conversion price"，看它后面跟的是一个固定数字，还是一个跟市价挂钩的公式。跟市价挂钩、又没有 "floor" 字样的，就是无底价。
回原件核：Ex 4.1（权证全文）· 10-Q 2026-08-14 Note 11（现在的份数与行权价）· 10-K FY2025 Note 5（原始份数与价格）
ELOC（Equity Line of Credit），也叫 SEPA，是一种融资安排：投资人承诺在未来一段时间里，按公司的要求、以市价的某个折扣买它的新股。
HODO 的这一条（8-K 2025-12-10）：
关键一问：这一亿美元，今天能发满吗？算一下。
答案：在今天的价格上，这一亿美元的额度最多只能抽出约 2,100 万美元——被授权股卡住了。
而这正好解释了为什么股东会上要投那个「授权 2.5 亿 → 20 亿」的议案。那份修正案一旦办下来，这个硬顶就不存在了。
回原件核：8-K 2025-12-10 · Ex 10.1（Ex 10.1 购买协议）· 8-K 2026-04-13 第 2、7 号议案 · S-3 2026-09-18（今天的授权与在外）
纳斯达克 Listing Rule 5550(a)(2)：普通股的收盘买价不得连续 30 个交易日低于 $1.00。
触发后的流程（Rule 5810(c)(3)(A)）：
HODO 的两封信：
两封信之间只隔了 8 个月，距离反拆落地只隔了 3 个月零 8 天。这就是反拆的局限：它改的是每股价格这个数字，不改公司值多少钱。
第一道：股东授权已经用掉了。2026-04-07 股东会给的授权是「在 1 并 5 到 1 并 50 之间由董事会定比例」。董事会用它做了 1 并 8。10-Q 2026-08-14 与 S-3 2026-09-18 都把 6/01 那次写成「previously approved by stockholders at the Special Meeting held on April 7, 2026」——授权已被消耗。要再做，按常规需要重新表决，而盘上没有任何一份新议案。
第二道：一条合同禁令。2026-05-04 那笔高级担保可转债的购买协议里写着（8-K 2026-05-08）：
这笔票据 2026-06-30 时仍在（本金 $2,500,000，到期 2027-02-01）。
所以现在的状态是：压力有（2027-03-08 的期限），但路径需要两件事——①新的股东表决；②可转债持有人书面同意或先把债了结。两件都还没有在公开申报里出现。会不会做、什么时候做，不是能从现有材料推出来的。
回原件核：8-K 2026-01-09（第一封）· 8-K/A 2026-09-14 Item 3.01（第二封）
假设所有能卖的股都要在市场上卖掉，按最近的成交强度，要卖多少天？这个数叫消化天数。
看起来很简单，但分子和分母都有陷阱。
分子的陷阱：你说的「能卖的」是哪些？必须写清楚。本轨给两行：
分母的陷阱：用哪种「平均量」？这里差别可以到 2.4 倍。看 HODO 最近 20 个交易日（2026-08-21 至 09-18）的实际数据：
三档算出来的答案：
| 分子 | 含极值均量 | 剔极值均量 | 中位数 |
|---|---|---|---|
| 只算新增 79,363,704 | 50.9 日 | 89.4 日 | 121.9 日 |
| 全部在外 89,152,985 | 57.2 日 | 100.5 日 | 136.9 日 |
最快和最慢差 2.4 倍。如果只报「57 天」，你就把消化速度高估了一倍多。所以规矩是：三档一起给，不选代表值；并且写明那个极值日是哪一天、占多少。
顺带说一句：2026-08-26 那根巨量是下跌的量（开 $0.375、收 $0.256，收盘比开盘低 32%），不是抢筹的量。
这条规矩不是凭空定的。有一只票 TPET，某一天单日成交占了 20 日总量的 72.7%。如果只用含极值的平均量，算出来的消化速度会比真实情况快 3–6 倍。
道理很简单：那种一天是特殊事件（可能是一笔大宗、一次恐慌、一次指数调整），不代表平时市场每天能吃下多少。你要估的是「持续卖出需要多久」，就该用能持续的那个量。
怎么判断窗口里有没有极值：算「最大单日量 ÷ 窗口总量」。经验上超过 20% 就该单列。HODO 这个窗口是 45.88%，远超。
中位数为什么也要给：平均数会被大数拉高，中位数不会。三个数一起看，你能立刻知道这个分布是不是被少数几天主导的。
回原件核：本轨合并日线；详细表见 股本专项页 ④
「pump」指的是人为把价格拉起来。怎么从日线上判断？记住三条。
第一条：用盘中最高价和盘中最低价，不要只看收盘。（第 6 步讲过了）
第二条：必须看谁在前。低点在前、高点在后＝拉升；高点在前、低点在后＝下跌。同一个「高÷低＝2.5 倍」，两种情况意思完全相反。
第三条：看拉起来之后回到哪。真正的拉升会在高位待一段；冲一下就回去的，是出货的形状。
用 HODO 最近 60 个交易日（2026-06-25 至 2026-09-18）实测一遍：
结论：近 60 个交易日没有 pump。两次大放量都是冲高回落或直接下跌的形状；整段是单边下行。
再看「拉了以后回到哪」：
52 周盘中最高 $19.496 出现在 2025-10-10，在上面那个 60 日窗口之外。它值得单独看：
怎么读：低量翻倍，然后在一则公告上跳空腰斩。这说明「公告利好 → 股价涨」并不是必然——这次公告当天是反向的。
方法上的教训：你看到「52 周最高 $19.496」这个数时，一定要去看它是哪一天、那天量多大、之后发生了什么。一个高点如果是在极低成交量上形成的，它的信息含量和一个放量高点完全不同。
本页不对那段上涨的成因下任何结论。能核的只有：时间上它在 PIPE 交割之后、换壳公告之前；量能上它是全段最稀薄的一段；结局上它在公告当天被抹掉三分之二。
回原件核：本轨合并日线（Yahoo + Nasdaq 官方，343 个重叠交易日交叉核对）；分阶段表见 Claude 轨梳理 ⑪ᐩ
这一页所有的数，你都能自己复核。清单如下：
| 要核什么 | 去哪 | 看什么 |
|---|---|---|
| 全部申报清单 | data.sec.gov/submissions/CIK0001903595.json | 先看 filings.files 是不是空数组——不是空的话，recent 只是最近一批，还要把分片里的数加起来。HODO 这个是空的，所以 143 份就是全量 |
| 今天的股数与授权 | 最新的 10-Q / 10-K 封面，或 S-3 的「DESCRIPTION OF CAPITAL STOCK」 | 抄上截止日 |
| 反拆与授权股 | 8-K 的 Item 5.03 → 附件 Ex 3.x | 整份读完；找「authorized」和结尾的「All other provisions …」 |
| 合并对价股有没有登记 | S-4 的 EX-FILING FEES 费用计算表 | 「Amount Registered」那一栏 |
| 有没有锁定期 | 合并协议 Ex 2.1、S-4、交割 8-K、大股东的 13D Item 6 | 四路 OR 搜 lock-up / lockup；先跑对照件 |
| 融资条款 | 8-K 的 Item 1.01 → 附件 Ex 4.x / Ex 10.x | 找 conversion price、floor、exercise price、beneficial ownership limitation、exchange cap |
| 股东批了什么 | 8-K 的 Item 5.07 | 逐项议案与票数；注意「批了」不等于「办了」 |
| 内部人卖股 | Form 144、Form 4 | 只覆盖关联方；非关联方卖股不申报 |
| 日线 | 至少两个独立数据源 | 先验证是不是已按反拆回溯调整；再逐日交叉核对，差异并列保留不抹平 |
最后三条心法：
本页只教方法与事实核对，不做入选、评分或买卖判断。
回原件核：全页引用的原件清单见 Claude 轨梳理 ⑮ 原件索引（官方 143 份全表）