Claude 轨 · 2026-09-17 新加坡时间 · 每一节只讲一个概念，都用 LGCL 自己的真实数字举例 · 看不懂的词先翻到最后的“名词表”
学完这页你能回答：
把一家公司想成一个蛋糕，股票就是切出来的块。
公司自己买回来放着的股叫“库存股”，算已发行、但不算在外。LGCL 2024 年回购了 96,243 股旧股，合股后约 20 股。数量很小，本页大多数地方不区分。
合股 = 把好几股并成一股。股数变少，每股价格同比例变高，你的总市值当下不变。
LGCL 合了两次：2025 年 10 月 40 合 1，2026 年 9 月 125 合 1，累计 5,000 合 1。所以：
| 当时的价格 | 换算 | 今天的“复权价” |
|---|---|---|
| 2024 年 IPO $4.00 | × 5,000 | $20,000 |
| 2025 年 6 月增发 $0.20 | × 5,000 | $1,000 |
| 2026 年 2 月私募 $1.00 | × 125（已在 40 合 1 之后） | $125 |
| 2026-09-16 收盘 | — | $3.28 |
为什么要合股？Nasdaq 规定股价连续 30 个交易日低于 $1 就会发通知，180 天内涨不回去可能被摘牌。股价涨不回去，最省事的办法就是合股把数字“变大”。合股本身不创造价值，LGCL 两次合股后价格都继续往下走。
Nasdaq 有一条针对“反复合股”的规定：两年内累计合股超过 250 合 1 的公司，如果价格又跌破 $1，交易所可以不给 180 天宽限，直接启动摘牌程序。LGCL 累计 5,000 合 1，已经在这条线之上。另外，股东会 2025-12 给了董事会“两年内累计最多 5,000 合 1”的授权，已用 125，还能再合 40 合 1。
| 方式 | 一句话 | LGCL 的实例 | 对老股东的影响 |
|---|---|---|---|
| IPO（首次公开发行） | 第一次卖股给公众 | 2024-03，150 万股 × $4 = $600 万 | 正常 |
| 跟投 / 增发 | 上市后再卖一批给公众 | 2025-06，3,215 万股 × $0.20 = $643 万（股数一次增加 40%） | 稀释 |
| 私募 | 不公开，直接卖给指定买家，通常打折 | 2026-02，4,000 万股 × $1.00（前一天收盘 $1.90），卖给 11 家 BVI 公司 | 一次稀释 14 倍 |
| ATM（随市增发） | 券商每天在市场上一点点替公司卖新股，价格随行就市 | 2026-08-10 起，最多 $2,500 万，已卖多少未公布 | 持续压价、持续稀释 |
| 带权证的发行 | 买股送“以后按某价格再买”的权利；带“重置”的，股价越低能换的股越多 | 2026-06 挂出两次，7/2 撤回，没发成 | 若发成，跌得越多稀释越多 |
CEO Howard Lee 持有的股数几乎没变，他的持股比例却在一天之内塌了。
动手算：如果你私募前有 1,000 股，占 1,000 ÷ 2,790,404 ≈ 0.036%；私募后变成 1,000 ÷ 42,790,404 ≈ 0.0023%，只剩原来的 1/15。公司每股净资产也被摊薄：2025 年底每股净资产 $6.60（招股书原文），把 4,000 万美元私募算进去后只剩 $1.37。
私募没有经过公开发行登记，买到的是限制性股票。美国规则（Rule 144）规定：公司按时交年报的前提下，不是公司内部人的买家持有满 6 个月后，就可以在公开市场卖。
这就是为什么 8/10 关键：在这一天之前，市场上能卖的股只有 1.28 万股；这一天之后，能卖的变成 33.3 万股，一夜之间变成 26 倍。同一天公司自己也开始可以卖新股。之后股价从 $176 跌到 $4（复权）。
CEO、董事和持股很多的人算“关联人”。他们即使持有满 6 个月，每 3 个月也只能卖“总股数 1%”或“前 4 周每周平均成交量”中较大的那个数，而且要提前向 SEC 报 Form 144。LGCL 的 11 家私募买家每家只持 8–9%，名义上不算关联人；但如果他们其实是一伙的，就该按关联人规矩办。EDGAR 上 2024 年 11 月以后一份 Form 144 都没有。
用数字感受一下：ATM 上限 $2,500 万。按今天的 $3.28，全卖完需要发 762 万股，是现有 34.2 万股的 22 倍。当然实际能卖多少受成交量和一条“小公司货架发行上限”约束，但方向很清楚：股价越低，同样的钱要发越多股。
LGCL 有两种股：A 类每股 1 票（在市场上交易），B 类每股 480 票（不上市，转让就自动变 A 类）。
| 谁 | 股数 | 每股票数 | 票数 | 占总票数 |
|---|---|---|---|---|
| CEO 的 B 类（9/9 获授） | 2,360 | 480 | 1,132,800 | 77.4% |
| CEO 的 A 类 | 9,526 | 1 | 9,526 | |
| 其他所有 A 类 | 332,798 | 1 | 332,798 | 22.6% |
| 合计 | 1,475,124 | 100% |
那 2,360 股从哪来？公司 2024 年登记的股权激励计划一共 1,180 万股（旧股），两次合股后 ÷5,000 = 2,360 股，正好全部给了 CEO，并且发成了 B 类。结果：CEO 经济上只占约 3%，表决权却占 77%。
很多看盘软件显示 LGCL“流通股 12,798 股”。它的算法是：总股数 − 大股东和内部人持股。
教训：看到“流通股极小”，先查私募买家什么时候能卖，不要以为筹码被锁住。
问题：“如果要卖的股全都卖出来，按最近成交量要几天？”这个问题有分子（要卖多少股）和分母（每天能成交多少股），两边都要先说清楚。
分母的三种算法（窗口 2026-08-19 至 09-16，20 个交易日，Nasdaq 官方数据）：
| 算法 | 怎么算 | LGCL 日量 |
|---|---|---|
| 含极值均量 | 20 天成交量加总 ÷ 20 | 799,584 |
| 剔极值均量 | 去掉最大那一天（8/26，606 万股）再平均 | 522,547 |
| 中位数 | 20 个数排好取中间 | 355,645 |
分子的两种定义，天数差得很远：
| 分子 | 股数 | 含极值 | 剔极值 | 中位数 |
|---|---|---|---|---|
| ① 只算新增：ATM 额度全用完的理论上限 + CEO 的 B 类 | 7,624,311 | 9.54 天 | 14.59 天 | 21.44 天 |
| ② 含在外全部可售：① + 现在已经能卖的 332,798 | 7,957,109 | 9.95 天 | 15.23 天 | 22.37 天 |
| （只算现在在外可卖的） | 332,798 | 0.42 天 | 0.64 天 | 0.94 天 |
为什么要三档分母：8/26 一天占 20 天总量的 37.9%，只用平均数会被这一天“拉快”。为什么要两种分子：一个人只算“以后新冒出来的股”，另一个人把“已经在市场上能卖的”也算进去，两人算得都对，天数却不一样。看到两份报告天数不同，先对分子。
| 名词 | 意思 | LGCL 2025 年 | 怎么读 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 卖服务收到的钱 | $1.49 亿 | 规模不小，86% 来自 IT 外包 |
| 毛利 / 毛利率 | 收入减去直接成本 | $5,034 万 / 33.8% | 转包生意，赚差价 |
| 净利 | 扣掉所有费用和税后剩下的 | $141 万 | 三年从 7,818 万元掉到 986 万元 |
| 现金 | 账上的钱 | $433 万 | 很少 |
| 短期借款 | 一年内要还的银行贷款 | $1,357 万 | 是现金的 3 倍，靠续贷 |
| 经营现金流 | 做生意实际流入的现金 | +$507 万 | 为正 |
| 资本开支 | 买软件设备花的钱 | −$1,189 万 | 一年比一年多 |
| 自由现金流 | 经营现金流 − 资本开支 | ≈ −$682 万 | 每年缺钱，要借或要发股 |
市值为什么这么低？市值 = 股价 × 股数 ≈ $3.28 × 34.2 万 ≈ $112 万，账面净资产 $4,492 万。差距来自：①股数可能已被 ATM 放大（市值其实被低估的是分母）；②私募来的 4,000 万美元转投了外部基金，股东拿不到；③市场不信账面资产（预付供应商 $2,235 万、越南合伙押金 $282 万都难以核实）。
有限合伙（LP 基金）：一个管理人（普通合伙人，GP）负责投资，出钱的人（有限合伙人，LP）只分收益、不管事，钱通常锁到基金到期。
LGCL 年报附注 19：2026-02-15，公司和上海的 Kesheng 投资管理公司及另外 9 名投资人成立合伙基金，总规模 40 亿元。Kesheng 当 GP、出 30%；LGCL 当 LP、出 2.8 亿元（≈ 4,000 万美元，正好是私募款），占 7%。期限 5 年，可延 2 年，GP 拿 30% 业绩分成。
人话：新股东刚把钱交给公司，公司就把钱交给了别人管 5 年。
$3.28 ÷ 125 = $0.026。相当于私募价 $1.00 的 2.6%。
每股成本复权 $125，现价 $3.28，账面亏 97.4%。但如果他们在 8/12–8/17 复权价 $170–200 附近就卖出，是赚钱的。原件无法证明他们何时卖、卖了多少。
8/10 之前可卖 12,797 股、占 3.7%；之后可卖 332,798 股、占 97.2%。一步就超过了翻倍，也超过了一半。
按章程 4.3 条，B 类股一旦转让给非关联方就自动变成 1 票的 A 类，控制权随之消失。所以 B 类股是用来“握着投票”的，不是用来卖的。
公司 2026 年上半年报（6-K，预计 10 月底–11 月初）或任何新的 424B5：它们会告诉我们 ATM 到底卖了多少股、现金还剩多少、银行贷款有没有续上。
| 词 | 解释 |
|---|---|
| 6-K | 外国公司临时报告，相当于“公告” |
| 20-F | 外国公司年报 |
| 424B4 / 424B5 | 发行定价后的招股书 / 用已有货架登记发行时的招股书补充 |
| F-3 货架 | 先登记一个额度（LGCL $1 亿），以后随时分批发 |
| Form 4 / Form 3 | 内部人持股变动 / 首次持股报告 |
| 13G / 13D | 持股超过 5% 的股东必须报的表 |
| Form 144 | 关联人卖限制性股票前要报的表 |
| Form D | 私募发行备案 |
| Rule 144 | 限制性股票满持有期后可公开卖出的规则 |
| Reg S / Reg D | 境外发行豁免 / 美国境内私募豁免 |
| BVI | 英属维尔京群岛，注册空壳公司常用地 |
| ATM | At-the-market，随市增发 |
| 预付权证 | 几乎已付清价款、只差 $0.001 就能换成股的权证，用来绕开持股比例上限 |
| 重置（reset） | 到某天把权证行权价调低、股数调多 |
| 复权价 | 把合股前的价格按比例换算成合股后的口径 |
| GP / LP | 基金管理人 / 出钱不管事的合伙人 |