写给完全没接触过美股小盘股的人。每一课先讲概念，再用 WETO（Wetour Robotics，前 Webus）的真实数字做例子，最后给一个算式。看完可以自己去读它的申报。
WETO 是一家杭州做团体包车的小公司，2025 年 2 月以每股 4 美元在纳斯达克上市。18 个月里它的生意越做越小，现金几乎见底，于是靠不停地「讲新故事 → 股价动一下 → 卖股票」活着。它把美股微盘里几乎所有的机制都走了一遍：小流通盘、VIE、纳斯达克 1 美元规则、折价私募、ATM、反向拆股、轧空、超大授权股本。所以它是一本很好的教材。
先记住四个数：IPO 价 $4；今天的价 $2.44，但中间做过 1 股并 100 股，所以 IPO 价折成今天口径是 $400；现在全公司大约 308 万股，市值约 750 万美元；而它头上挂着 7,500 万美元的卖股额度。
股价是一股的价格；在外股数（shares outstanding）是公司一共发出去多少股；市值 = 股价 × 在外股数，是市场给整家公司的标价。看微盘股，永远先看市值，不看股价。股价 $0.03 和 $53 可以是同一家公司在一个月内的两个数。
股数出处：8/26 424B5（acc 0001213900-26-093723）披露 8/25 在外 1,077,801 股；加上 8 月私募 2,000,000 股（拟 8/27 交割，[待核]）= 3,077,801。
IPO 是公司第一次向公众卖股票。招股书会写：卖多少股、什么价、上市前已有多少股、承销商拿多少。流通盘（float）是真正能在市场上买卖的股数，不包括大股东锁着的那部分。流通盘越小，价格越容易被小资金推动。
2025-02-27，WETO 卖 2,000,000 股 × $4.00 = $8,000,000。上市前已有 20,000,000 股，其中郑佳华、郑楠父子持 16,299,600 股（74.09%）。承销商 Alexander Capital 拿 8% 折扣，外加 140,000 份行权价 $5 的权证。董事高管锁定 180 天。（424B4，acc 0001575872-25-000188）
很多中国公司在美国上市，卖给你的不是那家中国公司的股票，而是一家开曼群岛注册的控股公司的股票。这家开曼公司通过一层层子公司，用合同（VIE 协议）去「控制」中国的经营实体，而不是直接持有它。合同在中国法院能不能被认可，公司自己的招股书都会写「未经检验」。
你买的是 Wetour Robotics Limited（开曼，2022-02-10 注册）。它对杭州的经营主体浙江游吧科技只持 50% 股权，另外 50% 靠 VIE 协议；协议的登记股东是郑佳华和吴春云。每一份 424B5 都重复同一句：「VIE 协议尚未在中国法院经受检验」「VIE 权益不是股权」。（20-F FY2025，acc 0001575872-25-000653）
微盘股不用看复杂指标。看三行：收入（生意有没有）、净亏损（每年烧掉多少）、现金（还能活几个月）。用「现金 ÷ 每月亏损」算跑道，低于 6 个月的公司一定要卖股票。
| 期间 | 收入（人民币） | 净亏损 | 期末现金 |
|---|---|---|---|
| FY2023（2023-06 止） | 1.54 亿 | −1,760 万 | 215 万 |
| FY2024 | 4,600 万 | −410 万 | 278 万 |
| FY2025 | 3,560 万（$497 万） | −1,250 万（$174 万） | 1,135 万（$158 万） |
| 2025 下半年（H1 FY2026） | 960 万（$137 万） | −1,140 万（$163 万） | 73 万（$104,030） |
出处：20-F FY2025（acc 0001575872-25-000653）；6-K 2026-04-28 半年报（acc 0001213900-26-048528）。审计报告带「持续经营疑虑」段。
公司发新股，总股数变多，你持有的比例就被稀释。折价越深、股数越多，稀释越狠。看两个数：新股占发行后总股数的比例；发行价相对市价的折扣。
2026-03-02 签约，向 10 名买方卖 60,000,000 股，每股 $0.086，共 $5.16M；3/18 交割。当时市价约 $0.43–0.45。（6-K acc 0001213900-26-024186 / -031816）
再看 2026 年 8 月的第二次私募：反拆后全公司 1,077,801 股，又卖 2,000,000 股 × $0.90（当时市价 $4.50，两折）。新股占比 = 2,000,000 ÷ 3,077,801 = 65%。（6-K acc 0001213900-26-088400）
ATM（at-the-market offering）是公司委托一家券商，在交易所里按市价一点一点卖新股。公告里的「最多 5,000 万美元」只是额度；真正卖了多少，要等公司事后披露。额度越大、股价越低，需要卖的股数越多。
| 时间 | 券商 | 额度 | 实际卖出 | 拿到 | 均价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-05-15 → 07-06 | Chaince | $17M | 20,000 股 | $14,246 | ≈$0.71 |
| 2026-07-06 → 08-19 | Chaince（扩容） | +$50M | 25,606,595 股 | $2,290,279（净 $1,828,438） | ≈$0.089 |
| 2026-08-26 → | Rodman & Renshaw | $75M | 未披露 | 未披露 | — |
出处：424B5 2026-07-06（acc 0001213900-26-075590）；424B5 2026-08-24（acc 0001213900-26-093103）；424B5 2026-08-26（acc 0001213900-26-093723）。
SEC 规定，非关联方持股市值（public float）不到 7,500 万美元的公司，用 F-3 货架公开发行时，12 个月内最多卖 float 的三分之一。WETO 2026-03 的 F-3 按 $0.5175 算 float 只有 $295 万，等于只能卖 $98 万。
但规则允许用「前 60 天内最高收盘价」计算。7/6 的 424B5 取 6/11 收盘 $1.16 × 非关联方 65,720,400 股 = $76,235,664，刚过线，于是「在 FY2026 年报递交前不受三分之一限制」。8/26 挂 $7,500 万时，引用的还是这个 7/6 的数字。
反向拆股（reverse split / share consolidation）把 N 股合成 1 股。股数 ÷N，股价 ×N，市值和你持仓的金额都不变。公司做它通常只有一个原因：把股价抬回交易所要求的 $1 以上。看历史价格时要注意，行情软件会把反拆前的价格也乘上 N（叫「复权」），所以你会看到「IPO 价 $400」这种数。
时间线：2/27 股东会授权 2:1–100:1；5/15 批准 1:10 拟 6/2 生效，5/22 撤回；7/6 董事会书面决议 100:1（8/10 的股东会通知才首次写明）；7/29 公告；8/3 生效；8/24 股东会追认。出处：6-K acc 0001213900-26-060930 / -097747 / -093281；GlobeNewswire 2026-07-29。
反拆不改变价值，但改变「盘子」。反拆后 WETO 只有 107.8 万股，一天成交 6,300 万股就等于全公司换手 58 遍。这是第 9 课暴涨的前提。
纳斯达克要求股票收盘买价不低于 $1。连续 30 个交易日低于 $1 → 发通知 → 给 180 天 → 期内任意连续 10 个交易日 ≥$1 就算恢复。到期不行，可以申请再给 180 天，或者做反向拆股。
出处：6-K 2026-01-07（acc 0001575872-26-000016）；6-K 2026-06-30（acc 0001213900-26-073365）；价格为 Nasdaq 官方收盘真实价。
规律：合规窗口里价格被顶在 $1 之上，窗口一关就塌。而窗口里的最高价（$1.16）还被拿去算 ATM 额度（第 6 课）。$1 规则本意是保护投资者，在微盘股里常常变成公司做局的日程表。
当一家公司只剩很少的股票在市场里流动，几千万美元的日内资金就能把价格推到任何地方。这种涨叫轧空 / 挤仓（squeeze），燃料是换手率，不是业绩。识别方法：日成交量 ÷ 在外股数。
| 日期 | 收盘 | 成交量 | 成交量 ÷ 在外股数 | 当天有什么公告 |
|---|---|---|---|---|
| 08-13 | $3.61 | 88,910 | 0.08× | 无 |
| 08-14 | $8.22 | 63,041,920 | 58× | 无 |
| 08-17 | $24.59 | 34,433,800 | 32× | 无 |
| 08-18 | $33.00（高 $53.59） | 9,321,984 | 8.6× | 无 |
| 09-11 | $2.44 | 1,553,793 | 0.5×（按 308 万股） | — |
这三天公司没有任何新申报或新闻稿；两天前（8/12）刚披露 $0.90 私募。出处：Nasdaq 官方历史；EDGAR 申报清单。
判断一只微盘股的方向，不看谁在买（通常没人），看谁手里有低成本的筹码、什么时候能卖。把每一批筹码的成本折成反拆后口径，和现价比。成本远低于现价、又快能卖的人，是「价格不敏感卖方」。
| 持有人 | 股数 | 每股成本 | 现价 ÷ 成本 | 什么时候能卖 |
|---|---|---|---|---|
| IPO 公众 | 20,000 | $400 | 0.6% | 随时 |
| 3 月 PIPE 九方 | 600,000（若未卖） | $8.60 | 28% | 19 万股已登记；41 万股约 9/18 起（Rule 144 六个月） |
| Chaince ATM 买家 | 256,266 | ≈$8.94 | 27% | 随时 |
| 8 月 PIPE 六名买家 | 1,500,000 | $0.90 | 271% | 约 2027-02-27 起 [待核] |
| 郑佳华（8 月认购） | 500,000 | $0.90 | 271% | 关联方，受限 |
| 公司 Rodman ATM | 最多约 3,074 万股 | 市价 | — | 随时 |
微盘股新闻稿的标题数字通常是上限，真实数字在正文的「前瞻性声明」里。读的时候找三个词：committed（承诺了多少）、received（收到没有）、terminate（能不能随时终止）。另外注意「使用了某大公司的技术/数据」不等于「与某大公司合作」。
前科：2025-09-03「与国航战略合作、触达 6,000 万会员」→ 9/10 澄清为萧山机场接送机优惠；2025-10-21「扩大 Expedia 合作、整合其 AI 与 API」→ 12/5 澄清为从未获得任何 API，且 Expedia 已于 11/10 终止其资格（两份澄清稿都只发新闻稿、未附 6-K，见 deep/raw/pr）。同类：7/24 稿「Orchestra 采用 NVIDIA Jetson」是买了一块开发板；6/30 稿「用 Meta 开放数据集训练」，正文明写「与 Meta 无任何关系」；7/23「加入 Qualcomm 合作伙伴网络」，正文明写「不保证集成、不代表认可」；7/27「拟签合作、估算毛利 500 万」，正文明写「尚未签署」。
普通股一股一票。大股东持股比例决定股东会能否通过增发、反拆、改章程。看两个数：控制人持股比例；授权股本（董事会不开股东会就能发的股数上限）。授权股本远大于在外股数的公司，增发永远不缺工具。
7/16 曾提案把父子的股改成每股 100 票的 B 类股（16.3M 股 = 16.3 亿票，对其余 6,570 万票，投票权约 96%），8/4 会议休会未表决，8/24 改召时删掉了。出处：6-K acc 0001213900-26-078471 / -085287 / -087326 / -093281。
所有事实都在 SEC 的 EDGAR 网站。外国私人发行人（像 WETO）用的表格和美国本土公司不一样：
| 表格 | 是什么 | WETO 例子 |
|---|---|---|
| F-1 / 424B4 | IPO 注册书 / 最终招股书 | 2025-02-27 424B4：$4 × 200 万股 |
| 20-F | 年报（财年结束后 4 个月内） | 2025-10-30：FY2025；下一份须在 2026-10-28 前 |
| 6-K | 临时报告：新闻稿、半年报、协议、股东会 | 2026-08-12：$0.90 私募 |
| F-3 | 货架注册：以后可以随时发的额度；或替股东登记转售 | 2026-03-17 $100M 货架；2026-04-30 替 9 方登记 1,900 万股 |
| 424B5 | 货架下每一次具体发行的说明书 | 2026-08-26：Rodman $75M ATM |
| S-8 | 员工股权激励登记 | 2025-12-05：330 万股 |
| Form 3 | 内部人初始持股申报（外国发行人不必报 Form 4 买卖） | 2026-03-24：郑佳华 8,151,600 股 |
| 13D / 13G | 任何人持股超 5% 要申报 | WETO 至今一份都没有 |
申报清单：https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001941158 。先看清单，按日期从新到旧读 6-K 和 424B5，再回头读 20-F。
本页为 WETO 双轨深挖的 Claude 轨教学页，与深挖页 weto-deep-claude.html 配套；一手件在 deep/raw/。价格 as-of 2026-09-11 收盘；标 [待核] 的数字请以后续申报为准。