WETO：一家杭州包车公司，上市 18 个月里换了三个故事、股本先翻四倍再缩一百倍、又用九毛钱把三分之二公司卖给了七个人——现在头上挂着 7,500 万美元的卖股额度

Wetour Robotics Limited（前 Webus International Limited · Nasdaq: WETO · CIK 0001941158 · 开曼 · 外国私人发行人）· 本页回答「它怎么走到今天、七八月那根针是怎么回事、谁在话事、下一步先看哪份文件」

〇 先说人话：现在这只票是什么

一、它原来是什么：杭州游吧科技 + 开曼壳 + VIE

业务。经营主体是 2019 年 8 月在杭州成立的浙江游吧科技（Youba Tech），品牌「微巴 / Wetour」，做团体包车、企业通勤班车、定制旅游包价。A 招股书自称「集体出行服务（Collective Mobility Service）新兴领导者」；行业代码 4100（地方及城际客运）。A

结构。开曼公司 2022-02-10 注册，本身没有业务；对游吧科技只持 50% 股权，另外 50% 靠 VIE 协议（登记股东是郑佳华和吴春云）；美国子公司 Wetour Travel Tech LLC（特拉华，2022-03）后来成了「机器人」业务的签约主体。招股书和每一份 424B5 都写着同一句：「VIE 协议未经中国法院检验」。A

上市。2025-02-27 挂牌，发行 2,000,000 股 × $4.00 = 800 万美元毛额，公司预计净得约 564 万美元；承销商 Alexander Capital, L.P.，折扣 8%，另拿 7%（140,000 份）行权价 $5.00 的五年权证；董事、高管和 5% 股东锁定 180 天。上市前 2,000 万股，其中郑佳华（经 BVI 公司 Micava）8,151,600 股、郑楠（经 Annan Tech）8,148,000 股，合计 74.09%。A

二、三个故事：出行 → XRP → Physical AI

上市后 18 个月，公司的「主业叙事」换了两次，每次都配一串新闻稿，而报表上的收入一直是那门在萎缩的包车生意。A

三、钱从哪来：四轮卖股，一轮比一轮便宜

把每一轮融资的「每股价格」折成今天（反拆后）的口径，就能看出这台机器的方向：$400 → $8.60 → $71 → $8.94 → $0.90。B

四、纳斯达克红线：$1 通知、两次反拆一撤一实

• 2025-12-30 收到 $1 最低买价通知（Listing Rule 5550(a)(2)），180 天到 2026-06-29，需连续 10 个交易日收盘买价 ≥$1。A
• 2026-02-27 EGM 授权董事会 2:1 至 100:1 反拆，比例与时点由董事会定。A
• 2026-05-15 董事会批准 1:10、拟 6/2 生效；5/22 撤回，5/26 新闻稿说「专注 Orchestra 商业化」。彼时股价已从 $0.50（5/14）拉到 $1.02（5/26）。A
• 2026-06-23 纳斯达克确认 6/8–6/22 十日 ≥$1，恢复合规、事项关闭；6/23 当天股价即从 $1.15 掉到 $0.78。A 价格在合规窗口内被顶在 $1 之上、窗口一过就塌，是上一轮研究的判断，本轮价格数据印证。B
• 2026-07-06 董事会书面决议 100:1、8/3 生效——与 ATM 扩到 $50M 同一天。这份决议直到 8/10 的 EGM 通知才首次写明（9/4 的 6-K 附章程复述），中间 35 天；但 7/16 的 EGM 通知已按「反拆后」口径写授权股本（1,000 万股、面值 $0.01），细读者当时就能推出 100:1 要来了。A B
• 2026-07-29 公告反拆；8/3 生效，新 CUSIP G9513A119。A
• 2026-08-24 EGM 追认 100:1，并把授权股本从 1,000 万股增至 2,000,000,000,000 股（面值 $0.01，法定股本 200 亿美元）。A

五、七月到九月：崩、拆、轧、卖

7/22：利好新闻稿当天 −82%，一手件里没有答案

7/21 收 $0.80（真实价）。7/22 公司发「最多 2,000 万美元」合同新闻稿，股价开在 $0.186、收 $0.14，成交 6,890 万股——相当于当时在外股数（8,208 万）的 84%。A 之后 6 个交易日继续跌到 7/30 的 $0.03。

分钟线把时间点钉死了（2026-09-15 补，Yahoo 5 分钟线含盘前，本席自取核对）。新闻稿 GlobeNewswire 发布时间 08:00 ET；08:00 那根五分钟 K 线：开 $0.795、高 $1.29、低 $0.301、收 $0.331；08:05 最低 $0.186；此后盘前一直在 $0.18–0.33；09:30 常规开盘第一根 5 分钟成交 2,900 万股（当日 42%）。也就是说 −77% 发生在新闻稿发出后的五分钟里，不是常规时段「读完稿子」的反应；盘前只有价格没有成交量，卖单来源仍查不到。A 另一根类似的针：3/19（PIPE 交割次日）盘中 $1.02、成交 1.086 亿股，当时新股未登记，全是老盘子换手。A

能确定的只有一件事：公司自己在这段价位供股。Chaince ATM 在 7/6 到 8/19 之间卖出 25,606,595 股、毛额 $2,290,279，均价 $0.0894——这个均价只可能出现在 7/22 之后的价位上（7/21 之前最低也在 $0.58）。B 谁在 7/22 开盘就砸，一手件查不到：外国私人发行人无 Form 4，EDGAR 上没有任何针对 WETO 的 13D/13G（本席用 EDGAR 全文检索，接口返回 Forbidden，[待核]）。

8/14–8/18：一个 107.8 万股的壳被轧到 $53.59

反拆后在外 1,077,801 股，8/13 收 $3.61（市值 $390 万）。8/14 开 $10.65、收 $8.22，成交 6,304 万股——是在外股数的 58 倍；8/17 收 $24.59（3,443 万股）；8/18 高 $53.59、收 $33.00，市值盘中一度 $5,780 万。A 这三天公司没有新申报、没有新闻稿；能查到的「催化剂」是 8/12 的 6-K（$0.90 私募）和 7 月底那批新闻稿被外部媒体重炒。B

8/14 同样是盘前先动：04:50 从 $3.69 到 $4.95，05:10–05:45 从 $4.1 一路推到 $11.10（美东凌晨五点），09:25 盘前收 $10.65，09:30 第一根 5 分钟 3,038 万股（全公司 108 万股，五分钟换手 28 遍）。7 月接盘散户均价约 $0.095，折反拆后 $9.5，8/14 开盘价正好是他们的回本价。A B

轧空的燃料是浮动股本极小。反拆后 107.8 万股里，郑家 16.3 万股不动，3 月 PIPE 九方持 60 万股（若未卖），真正在市场里流动的可能只有二三十万股。B 同期公司账面上还有一件事：8/11 签的 $0.90 私募，股价在签约后一周内涨到 $53，郑佳华那 50 万股按 8/18 高点值 $2,680 万。B

8/26 起：换券商、挂 $7,500 万、12 个交易日 −91%

8/19 停 Chaince ATM，8/24 披露终止，8/26 与 Rodman & Renshaw 签 $75M ATM。424B5 07:30:36 被 EDGAR 受理（MEGL 轨核出，本席复核 5 分钟线一致），07:30 那根盘前 K 线从 $27.23 掉到 $22.89。424B5 按 8/25 收盘 $28.31 假设可卖 2,649,241 股。A 8/26 当天收 $17.28，8/28 $5.72，8/31 成交 4,220 万股（高 $14、收 $5.48），9/4 成交 2,130 万股收 $2.55，9/11 收 $2.44。Rodman 卖了多少，公司只承诺「至少每季度披露」，目前没有任何数字。A 价格与量的形态与 7 月下旬一致：额度挂上、价格崩、量放大。B

六、谁在话事：父子、九个 BVI 卖方、七个没名字的买家

郑佳华（51 岁，董事长，经 BVI 公司 Micava Co., Ltd. 持股）：房地产出身（2011–2018 湖州鑫汉瑞房地产董事长），高中学历，VIE 登记股东之一。郑楠（24 岁，CEO 兼代 CFO 兼董事，经 Annan Tech Co., Ltd. 持股）：郑佳华之子，Babson College 本科，2021 年起任游吧科技 CEO。二人合计 16,299,600 股（反拆后 162,996 股）。除父子外，20-F 里没有任何 5% 股东。A 三名独董：Ken He（何乐强，审计委主席，多家中概独董，含前 Ebang/EBON 独董）、Tsang Hing Hang Bern（香港食品供应链）、Liu Yili（跨境电商，意大利语言文化硕士）。A

3 月 PIPE 的九个卖方是谁

3/5 的 6-K 说是 10 名买方、60,000,000 股；F-3 只列 9 方、52,000,000 股，第十方 8,000,000 股身份 [待核]。F-3 称各卖方三年内与公司「无任何职位或重大关系」。出处：F-3 2026-04-30 acc 0001213900-26-050290。

8 月 PIPE：七个人拿了三分之二

8/11 签约时股价 $4.50（反拆后），成交价 $0.90 是市价的两折；2,000,000 股对当时 1,077,801 股的股本，新股占交割后的 65%。郑佳华买 500,000 股，其余 1,500,000 股（交割后 48.7%）买家未披露姓名，协议是中英双语 Reg S 格式，可用 USDC 或 BTC 付款。A 值得记一笔：这份 6-K 的公司地址写回了杭州 UK Center，前后各份都写奥斯汀。A 交割是否已在 8/27 完成，截至 9/4 没有 6-K 确认，[待核]。

七、产品与团队：Orchestra 是什么，$2,000 万合同值多少

Orchestra 是一台便携「边缘 AI 集线器」加操作系统（7/24 稿称用 NVIDIA Jetson 做推理），三个模块：Conductor（8 通道腕部肌电 sEMG 腕带，手势 → 命令；模型用 Meta 公开的 emg2pose 数据集训练，公司明确否认与 Meta 有合作）、VisionLink（第一人称视觉）、Spatial Intent Fusion（指向 + 手势融合）。A 9/1 的演示稿自己写：力估算流水线「在合成数据上验证」，真实腕带力数据「仍在开发」；跨模态校正「仍在验证」。A

团队。CTO Bin Lian（27 岁，UT Austin 机械工程在读博士）；CMO Yu-Tien Chiu（24 岁，Babson 2025 届，与 CEO 同校）4/9 上任、6/25 辞职；IR 联系人 Annabelle Li。CEO 郑楠身兼 CFO 已 15 个月。A 8/26 424B5 还披露 2025-12 在特拉华设立 NextFood Technologies Inc. 与得州 HeatBowl LLC，「尚未开始运营」——第四个故事的种子。A

八、供给悬顶：谁手里有筹码、成本多少、能不能卖

需求侧没有任何持续买方：无机构 13G、无回购、无内部人公开市场买入（郑佳华的买入是折价私募）。8/14–8/18 那种轧空只能来自极小浮动股本上的日内换手，无法持续。B

九、前因后果：一条因果链，下一步先看哪份文件

• 包车生意萎缩 + 现金见底（2025-12 只剩 $10 万）→ 必须靠卖股活着。
• 股价跌破 $1（2025-12-30 通知）→ 需要一个能拉价的故事 → 改名 Wetour Robotics、奥斯汀、Orchestra。
• 故事拉不动大钱 → 3 月以 8.6 美分卖 6,000 万股给十个 BVI/个人买家 → 股本翻四倍，父子稀释到 20%，但这批人投票与父子一致。
• 合规窗口需要 $1 → 5 月拉到 $1 以上 → 撤回反拆、6/23 恢复合规 → 6/11 的 $1.16 被拿去算出 $7,620 万「公众市值」→ ATM 额度扩到 $5,000 万。
• 合规一过价格塌 → 7/22 崩到 $0.14 → 公司在 3 分到 14 分卖 2,560 万股只拿到 $229 万 → 7/6 早已定下的 100:1 在 8/3 落地。
• 反拆后只剩 107.8 万股 → 8/11 用 $0.90 卖 200 万股给七个人（郑佳华占四分之一）→ 8/14 小浮动股本被轧到 $53 → 8/26 趁高换 Rodman 挂 $7,500 万 → 12 天跌 91%。
• 下一轮：额度在、授权股在、故事在（NextFood 已注册），缺的只是下一个能拉价的事件。

下一步先看哪一份文件

• FY2026 年报 20-F（财年 6/30 止，须在 10/28 前递交）：将首次披露 2026 上半年现金、Rodman ATM 卖出股数与所得、8 月 PIPE 是否交割及买家、股东表、持续经营意见。这是唯一能把「现金桥」右半边填上的文件。
• 任何一份 6-K 里出现「pursuant to the Sales Agreement with Rodman」加一个股数：那是供给的实际数字。
• Nasdaq 通知：股东权益 $250 万线、或再次跌破 $1（现价 $2.44，距离 59%）。
• 第四个故事的新闻稿：NextFood / HeatBowl 若开始出稿，模式就是重复。
• 13D/13G：若 8 月 PIPE 任一买家超过 5%（1,500,000 股中只要有人拿 15.4 万股以上就是 5%），依规应申报——至今没有。

十、证据分级、未核项、与任务书的出入

与任务书前提的三处出入

• 任务书写「Ubiquitous Technologies」；EDGAR 上 CIK 0001941158 的名称是 Wetour Robotics Ltd（2026-03-05 前为 Webus International Ltd.）。本页以 EDGAR 为准。
• 任务书线索「在外股约 8,208 万、股价约 $0.72」是 7/6 口径；此后发生了 1:100 反拆和两轮发行，现在是约 307.8 万股、$2.44。
• 上一轮研究的「约 4,100 万股 PIPE 9/18 解禁」在反拆后是 41 万股，且现价已低于其 $8.60 成本；该窗口的意义已变。

未核 / 查不到（逐条）

• 7/22 谁在卖：无 13D/13G、无 Form 4；EDGAR 全文检索接口返回 Forbidden，未能确认是否有他方申报。
• 8 月 PIPE 是否已于 8/27 交割、六名买家是谁。
• Rodman ATM 8/26 以来实际卖出股数与所得。
• 7/31 成交量两源不一致（Nasdaq 100,000 vs Yahoo 14,894,528）。
• 反拆前股数 107,783,305 与本页算术相差 6,710 股的来源。
• 3 月 PIPE 第十名买方（8,000,000 股）身份；「Fidelity Emerging Markets Limited」与富达是否有关。
• 2025 年国航、Expedia 稿的澄清件是否存在。
• Tony 持仓。

更正记录

• 2026-09-15「7/6 反拆决议 9/4 才披露」改为「8/10 的 EGM 通知首次写明，9/4 附章程复述」；三处已改。发现于对读 MEGL 席的 WETO 对照页。
• 2026-09-15 补 7/22、8/14、8/26 三日的 5 分钟线事实（盘前先动、与新闻稿/受理时刻对齐）与 3/19 的 1.086 亿股尖峰；均已自取数据复核。

本席最没把握的三处

1. 7/22 崩盘的归因。本页只给了三种并列读法，没有一手件能坐实任何一种。
2. 8 月 PIPE 六名买家与 3 月九方是不是同一群人。协议格式、付款方式（USDC/BTC）、Reg S、地址回填杭州都指向同一套操作班子，但没有名字就不能下结论。
3. 现金。「已知流入 $8.8M」是把 8 月 PIPE 算进去的毛数；扣掉 9 个月烧钱和 Rodman 可能已卖出的部分，真实现金可能高得多也可能低得多。

本席认为最可能被 Codex 轨推翻的地方

「PIPE 群与郑家一致行动」这条 B 级推断，依据只有 8/24 EGM 的投票算术；若 Codex 轨能拿到 EGM 的出席股数或另一种解释（例如经纪商代投），这条要改。

十一、来源账本

本页为 WETO 双轨深挖的 Claude 轨，独立成稿；一手件由 WETOCodex 拉齐至 deep/raw/，本席只补缺。所有价格为 Nasdaq 官方收盘价或注明的盘中价；反拆前价格为当时真实成交价，图表中折算成反拆后口径时已注明。