SPRINGVIEW HOLDINGS LTD · NASDAQ CM: SPHL · CIK 2002236 · 股本结构与转售限制专项 · CLAUDE 轨

SPHL 股本专项：A 股只有 226 万股，能随便卖的 124 万股；真正的阀门不在老股，而在公司手里还没发出去的新股

SPHLClaude 独立成稿 · 截止日写死 2026-09-17（新加坡时间）· 股数依据 20-F（2026-04-28）并用 Nasdaq 市值口径交叉；行情截至 2026-09-16 收盘（Nasdaq 官方接口，Cboe 逐日交叉）。全部股数都是 2025-12-02 1:8 并股之后的口径。

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人话结论截止日口径并股与授权逐块库存转售限制逐条情景 A情景 B情景 C交易所规则不确定项出处

人话结论

1. 盘子极小。能交易的只有 A 股，一共 2,261,980 股，按 9/16 收盘 $2.33 算市值约 527 万美元。Nasdaq 页面写的 2,796 万美元市值，把 1,000 万股 B 股也按 A 股价算进去了；可 B 股不分红、不分剩余财产、不能转成 A 股、也不上市，对持 A 股的人来说没有经济意义，只管投票。

2. 能卖的 124 万股，占 A 股 54.7%。包括 IPO 公众股、两家早期股东已登记转售的股、三名顾问拿的 S-8 股，以及 2025 年底 $2.46 私募的 60.98 万股（6 个月锁定大约 2026-07-02 到期）。剩下的 102.5 万股在两个内部人手里：控股方 Avanta（执行董事 Lee 夫妇）87.5 万、CEO Zhuo Wang 的 WZ Global 15 万。它们没有锁定期，但作为「关联人」只能按 Rule 144 限量卖，每人每 3 个月现在约 5.7 万股封顶。

3. 就算能卖的都倒进市场，也要很久才消化得完。近 20 个交易日日均只成交 11,619 股；剔掉 9/14 那一天放量后日均 7,744 股；中位数 6,558 股。124 万股需要 107 / 160 / 189 个交易日。

4. 老股里再也凑不出一次「可卖股翻倍」。可卖股已经翻过一次倍、也已经过半：大约 2026-07-02 私募锁定到期那天，可卖股从 62.7 万跳到 123.7 万。全部 A 股才 226 万，所以今天之后要再翻倍，只能靠公司发新股。

5. 发新股的阀门是开着的。① 2026-04-30 生效的 S-8 登记了 40 万股（占 A 股 17.7%），公司随时可以发给员工、董事或顾问，拿到就能卖。上一次（2025 年 11 月前后）公司就用 S-8 给三名外部顾问发了当时股本的 13%。② 2026-01-23 生效的 F-1 按金额登记了最多 2,000 万美元的新股或预付权证（招股书按 $7.43 折算为 2,691,791 股），一股没卖。按现价折股可达 858 万股，但要先更新招股书。③ 章程还剩 4,773.8 万股 A 股授权（是在外 A 股的 21.1 倍），而且公司按开曼惯例豁免了 Nasdaq「发行超过 20% 须经股东批准」的规则。

6. 散户 vs 内部人：A 股里散户与非关联人约 124 万（经济权 54.7%），内部人 102.5 万（45.3%）。但表决权 99.31% 在 Avanta 一家。

A 股在外（截止 09-17）2,261,98020-F 2026-04-28 Item 6.E；Nasdaq 市值 27,957,314 ＝ 12,261,980 × $2.28，口径一致
B 股在外10,000,000全部 Avanta；每股 20 票；不分红、不可转 A、不上市
情景 A：现在可自由卖1,236,980占 A 股 54.7%；受限 1,025,000（45.3%）
情景 B：三档消化天数107 / 160 / 189 天含极值均量 / 剔极值均量 / 中位数
情景 C：翻倍日 / 过半日已过 / 已过都在约 2026-07-02；今后老股不可能再翻倍，只能靠新发
已登记未发新股3,092,712S-8 400,921 ＋ F-1 2,691,791（按金额可达 8,583,694）

一、截止日口径（写死 2026-09-17）

项目A 股B 股依据（accession）备注
授权股50,000,000
面值 $0.0008		100,000,000
面值 $0.0001		并股时重述的章程 EX-3.1，附于 6-K 0001213900-25-115623（2025-11-26）第 8 条；20-F 0001213900-26-048587 Item 4.D 复述授权有上限（非 unlimited），可以算余量
已发行 ＝ 在外2,261,98010,000,00020-F Item 6.E「based on 2,261,980 Class A…10,000,000 Class B…issued and outstanding as of the date of this annual report」；F-1 0001213900-26-005345 封面同数无库存股披露；2026-04-28 之后 EDGAR 无任何发行类申报；Nasdaq 市值口径仍按 12,261,980 股
未发行授权余量47,738,02090,000,000＝ 授权 − 在外A 股余量 ÷ 在外 A 股 ＝ 21.1 倍（依据：上行章程，2026-09-17）
桥：1,652,224（2025-12-31，20-F 封面）＋ 609,756（私募，2026-01-02 入册）2,261,980—20-F 附注 14残差 0
A 股 2,261,980 股从哪里来（逐笔累加，残差为 0）
创始股 10,000,000（并股前）÷ 8 ＝ 1,250,000（Avanta 875,000 ＋ WZ 150,000 ＋ SWL 112,500 ＋ Sky Sapphire 112,500）
＋ IPO 1,500,000（并股前）÷ 8 ＝ 187,500
＋ S-8 顾问股 1,717,629（并股前）÷ 8 ＝ 214,704
＋ 并股零股向上取整 20
＝ 1,652,224（2025-12-31）
＋ Reg S 私募 609,756（并股后发行）
＝ 2,261,980

注：公司 11 月 26 日新闻稿写「约 1,652,204 股」，20-F 附注 14 一处也写 1,652,204，而 20-F 封面与权益变动表写 1,652,224，差的 20 股就是零股取整。

二、并股与授权股：逐次核一手件

上市（2024-10-17）以来只并过一次股：2025-12-02，A 股 1 并 8。这次授权股同步缩了，B 股没动。

生效日比例并股前授权并股后授权一手件为什么并
2025-12-02
董事会 11-24 批准		A 股 1:8
B 股不变		A 400,000,000（$0.0001）
B 100,000,000（$0.0001）
合计股本 $50,000		A 50,000,000（$0.0008）
B 100,000,000（$0.0001）
合计股本 $50,000		前：二次修订章程 EX-3.1，附于 AGM 结果 6-K 0001213900-25-100518（2025-10-21）第 8 条「US$50,000 divided into 400,000,000 Class A…」
后：章程 EX-3.1，附于 6-K 0001213900-25-115623（2025-11-26）第 8 条「50,000,000 Class A Ordinary Shares of US$0.0008 par value each and 100,000,000 Class B…」		2025-04-25 收到 Nasdaq 买价缺陷函，10-24 收到退市决定，上诉期间并股；12-18 听证小组确认恢复合规（6-K 0001213900-25-124647）
非并股的授权变动（逐次列出）
剩余并股授权还很大 2025-10-17 股东会（FOR 208,235,794 票，几乎全是 Avanta 的 B 股票）批准：两年内（至 2027-10-17）董事会可一次或多次合并「已发行及授权未发行」的 A 股，累计不超过 1:4,000。已用 1:8，还剩累计 1:500 的空间，不用再开股东会。决议文字把「authorized and unissued」也一起合并，但下一次是否同步缩授权，要看届时的章程修订原件，不能按这一次类推。出处：6-K 0001213900-25-092432（通知）、0001213900-25-100518（结果）。

三、逐块库存表

A 股库存堆栈（截至 2026-09-17，1:8 并股后口径；上方虚线块＝已登记但尚未发出的新股） Avanta（Lee 夫妇）· 创始股 · 关联人：875,000 股 · 受限：Rule 144 限量 WZ Global（CEO）· 创始股 · 关联人：150,000 股 · 受限：Rule 144 限量 SWL / Sky Sapphire · 创始股 · 已登记转售：225,000 股 · 可卖 IPO 公众股 · $4（今天口径 $32）：187,500 股 · 可卖 S-8 顾问股 · 三名外部顾问（含并股进位 20 股）：214,724 股 · 可卖 Reg S 私募 · $2.46 · 6 个月锁定已过：609,756 股 · 可卖（需去 legend） 在外2,261,980 S-8 2026 计划额度（已登记、未见发行）：400,921 股 F-1 333-292807 未售（按招股书股数）：2,691,791 股 F-1 是按金额登记的（$20,000,007）：若按现价 $2.33 折股可达 8,583,694 股，图中只画招股书股数 另有 10,000,000 股 B 股（全在 Avanta，每股 20 票，不分红、不可转 A、不上市交易）未画入：它不进入市场，但决定表决权。
绿色系＝现在可以自由卖；紫色＝内部人，只能按 Rule 144 限量卖；黄色虚线＝已经登记、随时或更新文件后可以发出的新股。F-1 是按美元金额登记，现价越低能发的股越多。
#块股数（并股后）取得日 · 价格持有人现在能否自由卖依据
1创始股（控股方）875,0002023-12-01 重组，1,000 万 A＋1,000 万 B 合计付 $2,000（约每股 $0.0001）Avanta (BVI)：Siew Yian Lee 与丈夫 Kong Chuan Heng 共有，一致行动协议下由 Lee 独享表决与处置权受限：关联人，Rule 144 限量＋Form 144；IPO 锁定 180 天已于约 2025-03-29 到期20-F Item 6.E；13D 0001013762-25-002195；F-1/A Part II Item 7
2创始股（CEO）150,0002024-01-23 由 Avanta 转让（对价未披露）WZ Global (BVI)：CEO Zhuo Wang 100%受限：关联人，Rule 144 限量20-F Item 6.E；13D 0001213900-25-044912
3创始股（早期股东，已登记转售）225,0002024-01-23 Avanta 转给 UNISTAR 与 ARGENT ASIA CONSULTANCY，2024-03-08 再转给同一实控人名下的 SWL (BVI) 与 Sky Sapphire，各 112,500SWL：Cheng Hoe Tan；Sky Sapphire：Loh Mei Lin Samann可卖：转售 F-1 333-282887 于 2024-12-10 生效；另已持有超 1 年、非关联人，Rule 144(b)(1) 本身也放开F-1/A 0001213900-24-101489；EFFECT 9999999995-24-003726
4IPO 公众股187,5002024-10-17，每股 $4（今天口径 $32），包销商 AC Sunshine公众可卖424B4 0001213900-24-088292
5S-8 顾问股214,724约 2025-11（附注 15：2025-11-10 服务协议），公允价 $0.5298/股（今天口径 $4.24），作为过去服务的报酬三名外部顾问（财务与资本市场咨询、会计咨询、投资者关系），姓名未披露可卖：S-8 登记股发给非关联人即可自由流通（含并股取整 20 股）S-8 0001213900-24-111215、S-8 POS 0001213900-25-005190；20-F 附注 14/15
6Reg S 私募609,7562025-12-24 签约，$2.46（前一日 Nasdaq 官方收盘价），毛额约 $150 万；2026-01-02 入册「several investors」，非美国人，姓名未披露可卖（需去 legend）：认购协议第 9 条 6 个月锁定＋第 5(g) 条 6 个月 Reg S 限制期，均自交割日起算，约 2026-06-29～07-02 到期；Rule 144 六个月持有期也已满6-K 0001213900-25-126276 及 EX-10.1
A 股合计2,261,980其中可卖 1,236,980（54.7%）· 受限 1,025,000（45.3%）
7B 股10,000,0002023-12-01 同上Avanta不进入市场：不上市、不可转 A、不分红、清算不分配20-F Item 8 与 Item 10.B；424B4 封面
8S-8 2026 计划额度400,0002026-03-27 采纳，2026-04-30 S-8 自动生效尚未披露授予尚未发行：一发给非关联人就能卖6-K 0001213900-26-035109；S-8 0001213900-26-050245
9S-8 2024 计划剩余9211,725,000 − 1,717,629 ＝ 7,371（并股前）÷ 8—尚未发行，可忽略S-8 0001213900-24-111215
10F-1 333-292807 未售2,691,791
按金额最多 8,583,694		2026-01-20 递交、01-23 生效；尽力推销，配售代理 Univest；普通股或预付权证（行权价 $0.0008，4.99%/9.99% 持股上限）—尚未发行：EDGAR 无 424B 定价件，20-F 股数未变 ⇒ 零售出F-1 0001213900-26-005345；EFFECT 9999999995-26-000292；费用表 $20,000,007.13
—权证、期权、可转债、ATM、ELOC020-F 附注：「no options are issued or outstanding」；全档无权证、可转债、ATM 或股权额度协议20-F Item 6.E 注 (1)

四、转售限制逐条

规则 / 安排适用到谁现在的状态（2026-09-17）出处
Rule 144（关联人）Avanta 875,000；WZ 150,000持有期早已满足。每人每 3 个月最多卖「在外 A 股 1%（22,620 股）」与「前 4 个日历周平均周成交量」两者中较大值。按 08-20～09-16 算，周均 57,165 股 ⇒ 现在每人每季上限约 57,165 股，并须报 Form 144、遵守出售方式限制。两家合计每季约 11.4 万股。F-1 0001213900-26-005345「Shares Eligible for Future Sale」
Rule 144（非关联人）SWL、Sky Sapphire、私募买家、顾问持有超过 6 个月（公司持续申报、信息公开）即可卖，超过 1 年无条件。私募股 1 年满期约 2027-01-02。同上
Reg S私募 609,756认购协议把「限制期」定为交割后 6 个月，期内只能按 Reg S 境外转售；已到期。股票仍带限制性 legend，实际卖出前要过户代理 VStock 去 legend，这是执行层面的门槛，不是法律锁。EX-10.1 to 6-K 0001213900-25-126276 第 5(g)、8 条
锁定（lock-up）① IPO：董事、高管、≥10% 股东 180 天；② 私募买家 6 个月；③ 2026 年 F-1：董事、高管、≥5% 股东 90 天、公司 60/90 天停发① 约 2025-03-29 到期；② 约 2026-07-02 到期；③ 只在 F-1 发行完成时才生效，发行未做，所以没有生效。现在任何一块都没有锁定。424B4；私募 EX-10.1 第 9 条；F-1 Plan of Distribution
转售登记（EFFECT）SWL、Sky Sapphire 225,000F-1 333-282887 于 2024-12-10 生效，可随时卖。是否已卖完无申报可查。EFFECT 9999999995-24-003726
S-82026 计划 400,000；2024 计划余 9212026-04-30 生效。FPI 不必逐笔公告授予，发没发、发给谁，下一份 20-F 或中报之前可能都看不到。先例：2024 计划 1,717,629 股（当时 A 股的 13.0%）一次性发给三名外部顾问。S-8 0001213900-26-050245；20-F 附注 15
F-1 未售额度与预付权证持股上限F-1 333-292807生效未用。预付权证单个持有人行权后不得超过 4.99%（可提到 9.99%）。招股书内财务是 FY2024＋2025 上半年，要用它需更新（生效满 9 个月约 2026-10-23 后，Securities Act §10(a)(3) 的时效要求更紧）。按 457(o) 登记的是金额 $20,000,007，所以价越低股越多。F-1 0001213900-26-005345 封面与费用表
ATM / ELOC / 货架（F-3）—无。EDGAR 无 F-3、无 ATM 销售协议、无股权额度协议。EDGAR 63 份逐份核对
权证 / 可转债—无。IPO 也没有给包销商权证。424B4；20-F
Nasdaq 5635（发股超 20% 须股东批准）公司不构成约束：20-F Item 4「Foreign Private Issuer Status」写明按开曼本国惯例替代 Nasdaq 5635 股东批准要求。再加上 Avanta 有 99.31% 表决权，股东会本来也只是形式。20-F 0001213900-26-048587 Item 4
公众持股（Nasdaq 持续上市）非关联人公众持股 1,236,980 股（要求 ≥500,000 股）；公众持股市值 $288 万（要求 ≥$100 万）；股东权益 $537 万（2025-12-31，要求 ≥$250 万）。三项目前都满足。20-F 资产负债表

五、情景 A：现在，自由流通 vs 受限

类别股数占 A 股构成
自由流通1,236,98054.7%IPO 187,500 ＋ S-8 顾问股 214,724 ＋ 已登记转售 225,000 ＋ Reg S 私募 609,756
其中「现在就能直接卖、无需任何手续」627,22427.7%IPO ＋ S-8 ＋ 转售登记股（私募股还需去 legend）
受限（限量）1,025,00045.3%Avanta 875,000 ＋ WZ 150,000；每人每季约 57,165 股可卖
不流通（非 A 股）10,000,000 B—只有投票权

六、情景 B：「能卖的都已倒进市场」

公众流通盘 ＝ 1,236,980 股（非关联人全部 A 股）。现价下市值约 $288 万。

2026-06-01 至 09-16：日收盘价（上）与成交量（下，封顶 200 万股显示） 近 20 个交易日窗口（08-19～09-16） $2 $3 $4 $5 $6 0万 100万 200万 06-01 07-01 08-03 09-01 06-05 盘中$10.71 · 4,061万股 · 无新闻无申报 07-06 1,182万股（私募锁定刚到期） 08-06 29.7万股 09-14 8.5万股
近 20 个交易日（绿底）量极薄：只有 9/14 一天 85,254 股、9/16 一天 21,424 股超过 2 万股。6 月 5 日与 7 月 6 日两次成交数千万股的脉冲，都没有任何新闻稿或申报。
三档分母怎么来的 窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，共 20 个交易日（9/7 劳动节休市）。20 日总量 232,383 股。
· 含极值均量 ＝ 232,383 ÷ 20 ＝ 11,619 股/日
· 剔极值均量：窗口里存在单日极值——2026-09-14 成交 85,254 股，占 20 日总量 36.7%，是中位数的 13.0 倍。剔除这一天后 147,129 ÷ 19 ＝ 7,744 股/日。（9/16 的 21,424 股是中位数的 3.3 倍，保留不剔，规则只剔最大单日。）
· 中位数 ＝ 第 10、11 名的平均 ＝ 6,558 股/日
数据源：Nasdaq 官方历史接口（api.nasdaq.com，2026-09-17 21:21 拉取），Cboe 延迟行情历史接口逐日交叉，20 天成交量 0 差异（双源）。

分子＝1,236,980 股（口径：非关联人持有的全部 A 股，即现在能转售的公众流通盘），分母＝近 20 日均量 11,619／剔极值均量 7,744／中位数 6,558（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源 Nasdaq 官方接口，Cboe 交叉一致）

分子口径股数含极值（11,619）剔极值（7,744）中位数（6,558）
公众流通盘（情景 B 本体）1,236,980106.5 天159.7 天188.6 天

分子①＝3,092,712 股（口径：只算新增供给，即尚未发行、已登记可发的新股：S-8 2026 计划 400,000 ＋ S-8 2024 计划余 921 ＋ F-1 333-292807 未售 2,691,791）；分子②＝4,329,692 股（口径：①＋在外全部可卖 1,236,980）；分母＝近 20 日均量 11,619／剔极值均量 7,744／中位数 6,558（窗口 2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源 Nasdaq 官方接口，Cboe 交叉一致）

分子口径构成股数含极值剔极值中位数
① 只算新增供给S-8 2026 400,000 ＋ S-8 2024 余 921 ＋ F-1 未售 2,691,791（招股书股数）；权证、预付权证在外、可转债、ATM、ELOC、登记转售中未发行股均为 0；已发行在外股（私募、内部人、B 股）不计入3,092,712266.2 天399.4 天471.6 天
① 的子项：不需再递任何文件就能发的S-8 400,921400,92134.5 天51.8 天61.1 天
① 的上限（F-1 按金额折现价）S-8 400,921 ＋ $20,000,007 ÷ $2.33 ＝ 8,583,6948,984,615773.3 天1,160.3 天1,370.1 天
② 含在外全部可售① 3,092,712 ＋ 在外可卖 1,236,980（IPO 187,500、S-8 顾问股 214,724、转售登记 225,000、私募 609,756，各项不重复）4,329,692372.6 天559.1 天660.3 天
② 的敏感项：再加内部人本季 Rule 144 额度2 × 57,1654,444,022382.5 天573.9 天677.7 天
这些天数怎么读 这是「照最近这种冷清成交速度，要多少天才能吸收」的量尺，不是预测。SPHL 的成交量会在没有消息的日子突然放大几百倍（2026-01-15 成交 1.13 亿股，是全部 A 股的 50 倍；06-05 成交 4,061 万股），放量那几天，几百万股的供给一天就能换手。真正的风险不在「卖不掉」，而在放量拉升时公司可以快速发新股接住买盘：2026-01-15 暴涨后第 5 天（01-20）它就递了 2,000 万美元的 F-1。

七、情景 C：未来解锁阶梯

可自由卖出的 A 股：历史台阶（实线）与今天之后可能的新增（虚线） 0M 1M 2M 3M 4M 2025 2026 2027 A 股在外 2,261,980 过半线 1,130,990 翻倍线 2,473,960（高于全部在外 A 股） 1 ① 2024-10-17 IPO 公众股 187,500 2 ② 2024-12-10 转售登记生效 +225,000 → 412,500 3 ③ 约 2025-11 S-8 顾问股 +214,724 → 627,224 4 ④ 约 2026-07-02 私募锁定到期 +609,756 → 1,236,980 今天（09-17）1,236,980 紫虚线：关联人 1,025,000 股只能按 Rule 144 限量慢放（地板每季 ≈4.5 万） S-8 2026 额度随时可发 → 1,637,901 再用足 F-1（招股书股数）→ 4,329,692 历史上的「翻倍日＋过半日」是同一天：约 2026-07-02 私募锁定到期，可卖股从 627,224 跳到 1,236,980（×1.97），首次超过在外 A 股一半。 今天之后，现有股票里再也凑不出一次翻倍（全部 A 股才 2,261,980）；要翻倍只能靠公司新发股（S-8 / F-1 / 新私募）。
实线是历史上真实发生的可卖股台阶；今天之后，老股里只有内部人按 Rule 144 细水长流；阶梯上所有大台阶都来自公司可能的新发行。
日期事件可卖 A 股变化累计可卖占当时 A 股
末两行＝相对今天
2024-10-17IPO+187,500187,50013.0%
2024-12-10转售 F-1 生效（SWL / Sky Sapphire）+225,000412,50028.7%
约 2025-03-29IPO 180 天锁定到期（内部人转入 Rule 144 限量）0412,50028.7%
约 2025-11S-8 顾问股发出+214,724627,22438.0%
2026-01-02私募入册（锁定中）0627,22427.7%
约 2026-07-02私募 6 个月锁定与 Reg S 限制期到期 ⇒ 翻倍日（×1.97）＋过半日+609,7561,236,98054.7%
2026-09-17（今天）——1,236,98054.7%
约 2026-10-23F-1 生效满 9 个月（用它必须先更新招股书）0（能力，不是股数）——
2027-01-02 前后私募股满 1 年，Rule 144 无条件0（本来已算可卖）1,236,980—
每 3 个月内部人 Rule 144 限量（地板每人 22,620；按近月成交约 57,165）+45,240 ～ +114,330——
随时（无日期）S-8 2026 计划授予最多 +400,9211,637,901+32.4%
随时（需更新招股书）F-1 发行+2,691,791（按金额最多 +8,583,694）4,329,692+250%
翻倍日与过半日（定义写清楚）

八、交易所规则：哪些是现行的，哪些不是

规则对 SPHL 意味着什么状态
5550(a)(2) 最低买价 $1现价 $2.33，高出 133%。现行，满足
5810(c)(3)(A)(iv)：一年内并过股，或两年累计并股 ≥250:1，再跌破 $1 没有 180 天整改期2025-12-02 并过 1:8 ⇒ 到 2026-12-02 之前，若再出现买价缺陷，直接收退市决定（仍可上诉）。累计比例 8，远低于 250。现行
听证小组 5815(d)(4)(A) 一年监察期到 2026-12-18：期间任何持续上市标准不达标，不给自动宽限、不给整改计划，直接发退市函。现行（6-K 0001213900-25-124647）
5550(b)(1) 股东权益 ≥$250 万2025-12-31 为 $537 万；按 2025 年亏损 $183 万/年的速度，2026 年底前不至于跌破，但 2026 上半年报表尚未出。现行，满足
5550(a)(4)/(a)(5) 公众持股 ≥50 万股、市值 ≥$100 万1,236,980 股 / $288 万现行，满足
5635 发股 20% 股东批准FPI 本国惯例豁免，已在 20-F 声明对 SPHL 不构成约束
拟议 $500 万上市证券市值（MVLS）门槛A 股 MVLS 约 $527 万，贴近 $500 万。但该规则 2026-07-22 获 SEC 批准后，自 2026-07-29 起被 SEC 依 Rule 431(e) 中止，尚未生效，不能当作现行退市门槛。未生效（全队 9/17 口径）

九、不确定项（和结论分开列）

  1. 2026-04-28 之后是否发过股：FPI 不需要逐笔报 S-8 授予或小额发行；EDGAR 此后只有一份更正委员会名称的 6-K/A。Nasdaq 市值仍按 12,261,980 股计，但 Nasdaq 数据来自公司申报，可能滞后。S-8 的 40 万股可能已部分发出而外界不知道——6 月 5 日与 7 月 6 日的巨量脉冲时点与此无法证实或排除。
  2. F-1 能不能直接用：发行未做，但注册未撤回。要启用需补最新财务（至少 FY2025 年报）并以生效后修订或补充招股书形式递交；本页把它算作「已登记新增供给」，是按上限口径。
  3. SWL、Sky Sapphire、IPO 买家、顾问、私募买家是否已经卖出：无从得知；本页按「仍在外、可卖」计入，不重复计算，也不假设已卖。
  4. 私募交割日：6-K 说「预计 12-29 当周」，F-1 说「12-29 当周已交割」，20-F 说「12-24 完成、因圣诞节 2026-01-02 才送过户」。锁定到期日因此在 2026-06-29～07-02 之间，本页取约 07-02。20-F 附注还把买家写成「accredited investors」，与 6-K 的 Reg S 非美国人口径不同。
  5. 顾问股发放日：20-F 附注 14 写「2024-11-18 授予」，附注 15 写「2025-11-10 服务协议」；公允价 $0.5298 正好等于 2025-11-06 的并股前收盘价，而 2025-09-26 股东会登记日的股本还是 2,150 万股，所以本页按 2025 年 11 月前后计。
  6. 内部人 Rule 144 额度会跟着成交量变：按「前 4 个日历周的周均量」算。一旦出现放量周（如 2026-06-05 那周成交逾 4,000 万股），之后 4 周内额度会跳到数百万股，远超内部人全部持股——也就是说放量期间内部人在规则上几乎不受数量限制，只剩 Form 144 披露。Avanta 由 Lee 夫妇共有、一致行动，本页按一个持有人计额度。
  7. 「剔极值」规则是本轨自定：只剔 20 日内最大单日；另一轨可能用不同规则，差异应保留、不抹平。

十、出处

本页用到的一手件（点开）
  • 20-F FY2025 0001213900-26-048587（2026-04-28）：封面股数、Item 4、Item 6.E、附注 14/15/16
  • F-1 0001213900-26-005345（2026-01-20）＋ EFFECT 9999999995-26-000292（01-23）＋ CORRESP 0001213900-26-006675 / -006678
  • 6-K 私募 0001213900-25-126276（EX-10.1 认购协议格式）
  • 6-K AGM 通知 0001213900-25-092432、结果 0001213900-25-100518（EX-3.1 二次修订章程）
  • 6-K 并股 0001213900-25-115623（EX-3.1 章程、EX-99.1 新闻稿）
  • 6-K 听证结果 0001213900-25-124647；退市决定 0001213900-25-102659
  • S-8 0001213900-24-111215、S-8 POS 0001213900-25-005190、S-8 0001213900-26-050245；6-K 2026 计划 0001213900-26-035109
  • 424B4 0001213900-24-088292；转售 F-1/A 0001213900-24-101489 ＋ EFFECT 9999999995-24-003726
  • 13D 0001013762-25-002195（Lee/Avanta）、0001213900-25-044912（Zhuo Wang）
  • 行情：api.nasdaq.com historical / info / summary（2026-09-17 21:21 SGT），cdn.cboe.com 延迟行情与历史（21:24 SGT）；本地 USstock/SPHL/deep/src/market/

完整原件清单与复核记录：USstock/SPHL/deep/sources-claude.md。