SPRINGVIEW HOLDINGS LTD · NASDAQ CM: SPHL · CIK 2002236 · 系统梳理 · CLAUDE 轨

SPHL：一家新加坡小装修建筑商，上市两年股价从 $32（今天口径）跌到 $2.33。它是怎么走到今天的，钱去了哪里，谁说了算

SPHLClaude 独立成稿 · 2026-09-17（新加坡时间）· 依据 EDGAR 全部 63 份原件与上市以来全部 13 篇新闻稿；行情截至 2026-09-16 收盘（Nasdaq 官方接口，Cboe 交叉）。股价与股数凡未注明，都换算成 2025-12-02 1:8 并股之后的口径。

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一屏结论四个阶段生意与钱融资台账并股控制权与资金去向最近两个月股本持仓疑点清单来源

一屏结论

它是谁：新加坡的住宅建筑与改建承包商（Springview Enterprises，2002 年成立），客户主要是自住的有地住宅业主，73 名员工，前十大客户占收入 99%。开曼控股公司 2024-10-17 在 Nasdaq 小型市场 IPO，发 150 万股、每股 $4，募集 600 万美元。

生意在变差：收入从 2023 年 S$1,335 万降到 2025 年 S$781 万；2023 年还赚 S$239 万，2025 年亏 S$235 万（约 183 万美元）。亏损主要来自上市后的专业服务费，其中 S$119 万是用股票付给三名外部顾问的。2026 年发了木材分销、太阳能合作备忘录、排水专利许可三条「新方向」新闻稿，但年报收入里还看不到它们。

钱去哪了：IPO 净得约 520 万美元，当季就借出 200 万美元（S$262 万）给一个未具名的「独立第三方 Borrower A」，年息 5%，两次展期；到 20-F 出具日已收回 S$226.5 万，余 S$35.7 万展期到 2026-10-15。CEO 控制的公司垫付的 IPO 费用连利息还挂着 S$100 万欠款；公司还曾借 S$19.8 万给控股股东的丈夫（已收回）。

股价怎么走的：2025-03-12 一天跌 83%，此后跌破 $1（并股前口径），2025-10 收到退市决定，上诉期间 12-02 做了 1:8 并股保住上市。随后 $2.46 私募 60.98 万股；2026-01-15 发了一篇太阳能 MOU 新闻稿，当天成交 1.13 亿股（全部 A 股的 50 倍），盘中冲到 $25.11，第 5 天公司递交 2,000 万美元的 F-1，但一股没卖出。之后 6-05、7-06 又有两次无消息巨量脉冲，现在 $2.33。

谁说了算：执行董事 Siew Yian Lee 夫妇通过 Avanta 持有全部 1,000 万股 B 股（每股 20 票）加 87.5 万股 A 股，表决权 99.31%。B 股不分红、不分剩余财产，所以 A 股经济价值上 Avanta 只占 38.7%。

一句话：业务真实但小且在萎缩；A 股市值只有约 527 万美元，流通盘约 124 万股；公司手里有随时可发的 40 万股 S-8、生效未用的 2,000 万美元 F-1 和 21 倍于在外股的授权余量，控制人几乎不受股东会约束。它的股价行为更像「小盘低流通 + 无消息脉冲」，而不是被业务驱动。

收盘价（2026-09-16）$2.33Nasdaq 与 Cboe 一致；9/17 盘前 $2.28（396 股）
A 股经济市值≈ $527 万2,261,980 × $2.33；Nasdaq 页面 $2,796 万含 B 股
现金（2025-12-31）$296 万另有第三方借款余额 $103 万，年后已收回大部分
2025 经营现金流出$159 万净亏损 $183 万；股东权益 $537 万
表决权Avanta 99.31%经济权 38.68%
Nasdaq 状态合规 · 监察中听证小组监察至 2026-12-18；2026-12-02 前再缺陷无整改期
上市以来股价（统一按 1:8 并股后的「今天 1 股」口径，对数坐标，周收盘） IPO 后高位横盘 单日崩盘→跌破$1→退市决定 1:8 并股·私募·暴拉·F-1 回落、脉冲、阴跌 $2 $4 $8 $16 $32 $64 2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04 2026-07 IPO 价 $4 ＝ 今天口径 $32 并股前 $1 ＝ 今天口径 $8（Nasdaq 最低价线） ① 2025-03-12 单日 −83% ② 12-02 并股 1:8 ③ 私募 $2.46 ④ 01-15 盘中 $25.11 ⑤ 06-05 盘中 $10.71 现价 $2.33
把 1:8 并股之前的历史价格统一乘以 8、换成今天口径后看：IPO 价 $32，2025-03-12 单日崩到个位数，此后再也没回到 IPO 价。④ 与 ⑤ 两次脉冲都在几天内回吐。

四个阶段：前因后果

阶段一 · 2023-09 至 2024-10：小建筑商打包上市

2023-09 在开曼设控股公司，12-01 重组：给 Avanta（Lee 夫妇）发 1,000 万股 A ＋ 1,000 万股 B，总共付 $2,000。2024-01-23 Avanta 把 120 万股 A 转给 CEO Zhuo Wang 的 WZ Global，再各转 90 万股给 UNISTAR 与 ARGENT ASIA CONSULTANCY（3 月又转到同实控人名下的 SWL、Sky Sapphire）。F-1 从 2023-12 秘密递交，改了两轮，2024-09-30 生效，10-17 以 $4 发 150 万股（AC Sunshine 包销，无包销商权证）。

为什么重要：上市前的 A 股除了 IPO 股全在 4 个 BVI 实体手里，公众只拿 13%，天然低流通。

阶段二 · 2024-10 至 2025-12：钱借出去，股价崩，差点退市

IPO 当季公司把约 200 万美元借给未具名第三方。2024-12 两家早期股东的 180 万股（今天口径 22.5 万）登记转售生效；同月公司登记 2024 年 S-8 计划 172.5 万股。2025-03-12 股价单日 −83%，之后连续 30 个交易日买价低于 $1，04-25 收缺陷函；业务上发了 CW01/CW02 资质、bizSAFE、S$172.5 万保育店屋合同等利好稿，股价没回来。10-17 股东会（B 股表决）批准两年内累计最多 1:4,000 的并股授权；10-24 收到退市决定并上诉；11 月前后按 S-8 发 171.8 万股给三名顾问；12-02 并股 1:8，12-18 听证小组确认合规，但设监察期到 2026-12-18。

阶段三 · 2025-12 至 2026-01：私募、暴拉、立刻递 F-1

12-24 以 $2.46 向「若干境外投资者」私募 60.98 万股（6 个月锁定），2026-01-02 入册。1 月 5 日、15 日、26 日、29 日连发四篇「新方向」新闻稿（木材分销、太阳能 MOU、排水专利、太阳能试点），后三篇只发新闻稿、没报 6-K。1-15 当日成交 1.13 亿股，盘中 $25.11。1-20 递交尽力推销 F-1（至多 $2,000 万普通股/预付权证，按 1-16 收盘 $7.43 折 269 万股，Univest 配售），1-23 生效，但股价已回落，没有定价、没有交割。同期 CFO、两名独立董事相继换人；新 CFO 与新审计委员会主席都有深圳上市咨询背景。

阶段四 · 2026-02 至今：阴跌与无消息脉冲

2-01 起再无新闻稿。3-27 通过 2026 计划（40 万股），4-28 交 FY2025 年报（亏损扩大、内控重大缺陷），4-30 S-8 生效。6-05 盘中 $10.71、成交 4,061 万股，7-06 成交 1,182 万股（恰在私募锁定到期后几天），都无任何公告。8-19 只交了一份更正委员会名称的 6-K/A。现价 $2.33，距 6 个月低点约 +7%。

一、这家公司做什么、靠什么挣钱、钱够不够

收入在缩、亏损在扩（新加坡元，经审计年报） S$13.35M +S$2.39M FY2023 S$8.81M −S$1.03M FY2024 S$7.81M −S$2.35M FY2025 收入 净利润 净亏损 FY2025 毛利率 13.7%专业服务费 S$1.70M ＞ 毛利 S$1.07M其中股份付顾问费 S$1.19M
单位新加坡元；FY2025 汇率约 1 美元 = 1.286 新元。
指标FY2023FY2024H1 2025FY2025FY2025（美元）
收入S$13,353,013S$8,811,646约 S$3.73MS$7,808,860$6,072,681
毛利 / 毛利率—S$904,092 / 10.3%S$829,217 / 22.2%S$1,067,698 / 13.7%$830,312
销售及管理费用—S$2,028,293—S$3,549,332$2,760,193
其中专业服务费—S$686,744—S$1,700,519$1,322,435
净利润S$2,390,166−S$1,031,138−S$508,113−S$2,353,002−$1,829,848
经营现金流−S$1,369,386−S$531,270−S$1,516,162−S$2,039,992−$1,586,431
期末现金S$698,106S$3,373,424S$2,933,523S$3,807,796$2,961,191

出处：20-F FY2025 0001213900-26-048587 Item 5；2025 中报 6-K 0001213900-25-092428。2026 年中报尚未交（Nasdaq 要求在半年结束后 6 个月内提交，即 2026-12-31 前）。H1 2025 收入按「毛利 ÷ 毛利率」反推。

人话：
抽屉：诉讼、罚款、内控与客户集中（点开）
  • 2019-03 工地阳台楼板塌落致一名外籍工人死亡、一人重伤；2025-06-17 公司被判违反《工作场所安全与健康法》，2025-11-19 判罚 S$25 万，分 10 期付。另两宗工伤索赔：一宗保险覆盖，一宗 2025-03 以 S$4.5 万和解。
  • 内控：2023、2024、2025 连续三年报告财务报告内控重大缺陷（缺少懂美国会计准则的人手、IT 一般控制缺失），披露控制无效。
  • 客户集中：前十大客户占 99%，四名客户分别 26%、20%、16%、13%。2025 年底应收账款为零，收入主要挂在合同资产上。
  • 员工 73 人，82% 为外籍劳工（F-1 2026 口径）；建筑商执照有效期至 2027-07-08。
  • 2026 年新闻稿里的新方向：Future Faith 木材独家分销（2026-01-05，有 6-K）；江苏 GSO 太阳能非约束性 MOU（01-15）；排水连接专利独家免版税许可（01-26，对价与许可方未披露）；15 Jalan Nipah 住宅太阳能试点（01-29，预计年省电费约 S$2.4 万）。后三篇没有 6-K，FY2025 年报的业务描述里也没有提这些方向。

二、上市以来每一轮融资（及非现金发股）

时间方式价格（今天口径）股数（今天口径）买家条款要点条款原文在哪
2023-12-01重组发行合计 $2,0001,250,000 A ＋ 10,000,000 BAvanta（Lee 夫妇），后转让给 WZ、UNISTAR→SWL、ARGENT ASIA→Sky SapphireB 股 20 票、不分红、不可转换F-1/A 0001213900-24-101489 Part II Item 7
2024-10-17IPO 包销$4（$32）187,500公众；AC Sunshine 包销毛额 $600 万，费用约 $105 万（含包销折扣 $42 万）；董事、高管、≥10% 股东锁定 180 天；无包销商权证、无超额配售行使424B4 0001213900-24-088292；包销协议 EX-1.1 附 6-K 0001213900-24-088564
2024-12-10转售登记（公司不收钱）—225,000SWL (BVI)（Cheng Hoe Tan）、Sky Sapphire（Loh Mei Lin Samann）出售股东可随时卖F-1/A 0001213900-24-101489；EFFECT 9999999995-24-003726
约 2025-11S-8 股票付顾问费公允价 $0.5298（$4.24）214,704三名外部顾问（财务与资本市场、会计、投资者关系），未具名作为「过去服务」报酬，计费用 S$118.6 万；发出即可卖S-8 0001213900-24-111215；20-F 附注 15
2025-12-24Reg S 私募$2.46609,756「several investors」，境外，未具名毛额约 $150 万；无权证、无重置、无登记权；6 个月锁定＋6 个月 Reg S 限制期；按前一日官方收盘价定价6-K 0001213900-25-126276 EX-10.1
2026-01-20 递交 / 01-23 生效尽力推销公开发行（未完成）假设 $7.43至多 2,691,791（按金额 $2,000 万）Univest 独家配售代理普通股或预付权证（行权价 $0.0008，4.99%/9.99% 持股上限）；7% 佣金＋1% 费用＋$10 万；完成后 6 个月优先承销权与尾费；内部人 90 天锁定、公司 60/90 天停发（均以完成为前提）。无 424B、股数未变 ⇒ 未发行F-1 0001213900-26-005345；EX-10.24 证券购买协议格式
2026-04-30S-8 登记 2026 计划—400,000 额度员工、董事、顾问尚未披露授予6-K 0001213900-26-035109；S-8 0001213900-26-050245
抽屉：非股权的资金来源——关联人借款（点开）
  • China International Corporate Management（CEO Zhuo Wang 控制）：按「财务支持函」为 IPO 费用垫款，2024 年底余额 S$969,247，2025 年再计息 S$35,087，年底欠 S$1,004,334（$781,036）。
  • Kong Chuan Heng（Lee 的丈夫、Avanta 共有人）：2024-08-01 起提供不超过 S$150 万的免息营运资金额度，至 2026-07-30。2025 年公司从他那里收到 S$208,192、还他 S$85,350，同时又借给他短期款 S$197,842；年底他欠公司 S$122,842，20-F 出具日已全部收回。
  • 银行贷款：DBS、OCBC、渣打、ANEXT、Ethoz 多笔，年底合计 S$576,751，年息 2.75%～8.80%。

三、历次并股

生效日比例为什么累计倍数授权股处理（一手件）
2025-12-02（新 CUSIP G83761117）A 股 1:8；B 股不变2025-04-25 买价缺陷函（3-13 至 4-24 连续 30 日低于 $1）→ 10-22 整改期满未达标 → 10-24 退市决定、上诉 → 并股后连续 10 日 ≥$1 → 12-18 听证小组确认合规8A 400,000,000（$0.0001）→ 50,000,000（$0.0008），B 100,000,000 不变，总股本 $50,000 不变。前：EX-3.1 附 6-K 0001213900-25-100518；后：EX-3.1 附 6-K 0001213900-25-115623

细节表与授权余量计算见 股本专项第二节。

四、控制权、内部人与资金去向

同一批股东：分钱看 A 股，投票看 A＋B（B 股每股 20 票、不分红、不分剩余财产） 分红/剩余财产权 38.68% 54.69% 表决权 99.31% WZ 0.07% ＋ 公众 0.61%，合计不到 0.7% Avanta（Lee 夫妇） WZ Global（CEO Zhuo Wang） 其他 A 股股东（公众）
控制权完全靠 B 股：Avanta 的 A 股只有 38.68%，但 1,000 万股 B 股每股 20 票，全部 2.0226 亿票中占 99.31%。
人 / 实体角色持股变化
Siew Yian Lee（52 岁）/ Avanta (BVI)执行董事，2003 年起任新加坡子公司董事；与丈夫 Kong Chuan Heng 共有 Avanta，一致行动875,000 A ＋ 10,000,000 B上市后 A 股数未减（13D 700 万并股前 ＝ 87.5 万）
Zhuo Wang（37 岁）/ WZ Global (BVI)董事长兼 CEO；中国籍；同时任 Mingzhu Logistics（YGMZ）董事、Metal Sky Star（MSSA）独董150,000 A未减（13D 120 万并股前）
Lyu Liyan（33 岁）CFO，2026-02-01 起；此前在 CICM（深圳）管理咨询任项目经理，做上市与 SEC 问询无接替 2026-01-31 辞职的 Jordan Tse
Xirui Guo、Mikael Charette、Chin Leng Tan独立董事；Guo 为 Youxin Technology CFO、Fern Win 上市咨询；Charette 也是 YGMZ 独董无Edward Ye 2026-01-16 辞、Hung Yu Wu 2026-03-13 辞
资金去向：三件需要盯的事
  1. IPO 钱借给了谁？IPO 净得约 $520 万，2024 年第四季度把 S$2,621,944（$200 万，约 38%）借给「Borrower A，an independent third party」，5% 年息，原定 2025-04-15 到期，先展期到 2025-10-15，再把余款展期到 2026-10-15。已收回 S$130 万（2025）＋ S$96.5 万（2026 年初），余 S$356,944。借款人名称、担保均未披露；20-F 同时写 IPO 款「用于业务拓展、招聘培训、营运资金」，并称未付给董事、高管或关联人。出处：20-F 附注 6；FY2024 20-F 0001213900-25-036079 附注 6。
  2. 公司借钱给控股股东的丈夫。2025 年借给 Kong Chuan Heng S$197,842，同时他又是公司的免息出借人，双向往来，已收回。
  3. CEO 关联公司名称与 CFO 前雇主名称重合。欠款方「China International Corporate Management」由 CEO 控制；新 CFO 此前任职「CICM (Shenzhen) Management Consulting」。两者是否同一集团，原件未载明。另：公司 EDGAR 登记的通讯地址是深圳南山区百度国际大厦，而经营地址在新加坡。
抽屉：关联交易全表（点开）
关联方关系交易202320242025
Springview Contracts Pte. Ltd.Lee 与丈夫控制公司为其项目提供施工服务（收入）S$185,694——
GGL Enterprises Pte. Ltd.CEO 与 Kong Chuan Heng 控制室内设计分包成本S$12,778S$5,270S$15,000
China International Corporate ManagementCEO 控制IPO 费用垫款及计息（欠款余额）—S$969,247S$1,004,334
Kong Chuan HengLee 的丈夫、股东免息借款额度 S$150 万；公司短期借给他 S$197,842—借入 S$65,449应收 S$122,842（已收回）

出处：20-F 0001213900-26-048587 附注 16、Item 7.B。

五、最近两个月：价格、成交、消息、合规

2026-06-01 至 09-16：日收盘价（上）与成交量（下，封顶 200 万股显示） 近 20 个交易日窗口（08-19～09-16） $2 $3 $4 $5 $6 0万 100万 200万 06-01 07-01 08-03 09-01 06-05 盘中$10.71 · 4,061万股 · 无新闻无申报 07-06 1,182万股（私募锁定刚到期） 08-06 29.7万股 09-14 8.5万股
7-17 收 $2.61 → 9-16 收 $2.33（−10.7%）。这两个月里没有一篇新闻稿，EDGAR 只有 8-19 一份 6-K/A（把 3 月那份 6-K 里的「审计委员会主席」更正为「提名与治理委员会主席」），与价格无关。
日期收盘成交量有无消息
2026-06-05$5.35（盘中 $10.71）40,607,250无新闻稿、无申报
2026-07-06 / 07$2.96 / $3.3111,821,470 / 5,321,287无；时点紧跟私募 6 个月锁定到期（约 7-02）
2026-08-06$2.87（盘中 $3.20）297,082无
2026-09-14$2.35（盘中 $2.58）85,254无
2026-09-16$2.3321,424无

六、股本：多少股、谁手里、能卖多少

结论速览（详见 股本专项页）
A 股库存堆栈（截至 2026-09-17，1:8 并股后口径；上方虚线块＝已登记但尚未发出的新股） Avanta（Lee 夫妇）· 创始股 · 关联人：875,000 股 · 受限：Rule 144 限量 WZ Global（CEO）· 创始股 · 关联人：150,000 股 · 受限：Rule 144 限量 SWL / Sky Sapphire · 创始股 · 已登记转售：225,000 股 · 可卖 IPO 公众股 · $4（今天口径 $32）：187,500 股 · 可卖 S-8 顾问股 · 三名外部顾问（含并股进位 20 股）：214,724 股 · 可卖 Reg S 私募 · $2.46 · 6 个月锁定已过：609,756 股 · 可卖（需去 legend） 在外2,261,980 S-8 2026 计划额度（已登记、未见发行）：400,921 股 F-1 333-292807 未售（按招股书股数）：2,691,791 股 F-1 是按金额登记的（$20,000,007）：若按现价 $2.33 折股可达 8,583,694 股，图中只画招股书股数 另有 10,000,000 股 B 股（全在 Avanta，每股 20 票，不分红、不可转 A、不上市交易）未画入：它不进入市场，但决定表决权。

七、Tony 的持仓

本目录（USstock/SPHL/）没有任何持仓记录。本页不假设持仓，也不给买卖建议。

八、疑点与不确定项清单

  1. Borrower A 是谁。IPO 募资约 38% 借出，两次展期，名称未披露。
  2. S-8 2026 额度是否已发。FPI 不必逐笔公告；6-05、7-06 的巨量脉冲期间是否有新股流入，原件无法证明或排除。
  3. F-1 为何未完成、是否会重启。注册未撤回；启用需更新财务。
  4. 三名顾问是谁、提供了什么服务。S$118.6 万股票报酬，占 2025 年亏损的一半；20-F 附注 14 与 15 对授予日期写法矛盾（2024-11-18 vs 2025-11-10），以股东会登记日股本判断实际发在 2025 年 11 月前后。
  5. 私募买家身份与交割日。6-K 称境外 Reg S 投资者，20-F 称「accredited investors」；交割日三份文件三种说法（12-24 / 12-29 当周 / 01-02 入册）。
  6. 「China International Corporate Management」与「CICM (Shenzhen)」是否同一集团。原件未载明。
  7. 1 月三篇只发新闻稿、未报 6-K 的「新业务」（太阳能 MOU、排水专利、试点项目）是否有合同对价、是否产生收入：年报未提。
  8. 2026 年上半年财务尚未提交；本页所有财务数都止于 2025-12-31（Borrower A 回款止于 20-F 出具日）。
  9. 6 月以后 Nasdaq 页面的「无不合规标记」来自行情接口，不合规公司名单页为前端渲染，未能静态核验。

九、来源与方法

抽屉：原件索引与方法说明（点开）
  • EDGAR submissions（CIK 2002236）63 份逐份对上本地：USstock/SPHL/sec/filings/，本轮补下 3 份到 USstock/SPHL/deep/src/sec/；完整清单见 USstock/SPHL/deep/sources-claude.md。
  • 重点逐份读过：20-F FY2025 0001213900-26-048587、20-F FY2024 0001213900-25-036079（附注 6）、F-1 0001213900-26-005345、424B4 0001213900-24-088292、F-1/A 0001213900-24-101489、全部 6-K / 6-K/A、S-8 ×3、13D ×2、Form 3 ×2、CORRESP 2026-01-22 ×2、2025 中报 6-K 0001213900-25-092428。
  • 新闻稿 13 篇：Nasdaq 新闻稿接口＋公司 IR 页（ir.springviewggl.com）交叉，全文在 USstock/SPHL/deep/src/pr/；2026-01-29 之后无新稿。
  • 行情：api.nasdaq.com（历史、info、summary，2026-09-17 21:21 SGT）；cdn.cboe.com 延迟行情与历史（21:24 SGT）；近 20 日成交量两源逐日一致。上市以来长图用 Cboe 已按并股调整的价格；2025-05-26（美国休市日）Cboe 有一条坏数据已剔除。
  • 汇率与单位：财务表保留公司原币新元，美元数取公司自己的便利换算。