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DOSSIERS · 初学者教学页 · Claude 轨

WNW 101：用一只真实的票，从零学会看懂「公众流通市值 7,500 万美元」「零行权价权证」「反向拆股」和「消化天数」

这一页不预设你懂任何金融术语。每个概念先用生活里的例子讲明白，再回到 WNW 的真实文件上验证一遍。所有数字都能在 SEC 原件里查到，出处都写在旁边。

配套的系统梳理页在这里 → · 股本结构专项在这里 →

出件：WNWClaude · claude-opus-5 · 2026-09-17（同日更正一处并加写一节「真实的翻车」，见第五课末尾）· 对象：完全没有美股小盘股经验的读者
教学方法：先讲概念（不用行话）→ 再看 WNW 的真实文件 → 最后给「以后看别的票时怎么用」
本页所有金额、股数、日期均来自 SEC 一手申报或公司新闻稿原文
先热身第一课 货架第二课 7500万第三课 造分子第四课 权证第五课 反拆第六课 谁能卖第七课 消化天数第八课 表决权工具箱

热身：先认识这家公司（30 秒）

WNW 的全名是 Meiwu Technology Company Limited。它注册在英属维尔京群岛（一个加勒比海的离岸群岛），办公在福建厦门，2020 年 12 月在美国纳斯达克上市。它在美国证券法上属于「外国私人发行人（Foreign Private Issuer，FPI）」——这个身份很重要，我们后面会反复用到：FPI 一年只交一次年报（叫 20-F），平时的临时公告叫 6-K，不用像美国本土公司那样交季报。也就是说，一年里有大约十个月，外界看不到它的财务数字。

它上市时卖的是「无农网」——高品质食品电商。后来做过短信服务，2024 年底把整个中国业务的持股结构（VIE）拆掉，改做「功能性护肤品」。2025 年营收 708 万美元、净亏 1,819 万美元。

但我们这一页不是来学它的生意的。我们是来学一套「工具」——这只票在 2025 年 9 月到 2026 年 9 月这 12 个月里，把美股小盘股世界里最典型的几件工具全部用了一遍，而且每一件都留下了可以逐字核对的书面痕迹。这是教科书级别的教材。

第一课：什么是「货架」（shelf registration）

先讲人话

公司想卖新股票给公众，不能想卖就卖，要先向美国证监会（SEC）交一份登记文件，等它「生效」。这个过程可能要几个月。

但有一种做法可以提前排队：公司先交一份文件说「我未来两年内打算总共卖不超过 X 美元的股票，具体什么时候卖、卖多少，到时候再说」。这份文件叫货架登记（shelf registration），因为它像把商品先摆上货架，需要的时候直接取。外国公司用的表格叫 Form F-3。

为什么叫「货架」很贴切：你在超市货架上摆了一箱矿泉水。顾客来了你直接拿一瓶给他，不用再去仓库申请。公司有了生效的 F-3 货架，想卖股票时只要交一份很薄的「招股书补充文件」（424B5），第二天就能拿到钱。

回到 WNW

从生效到用掉，只隔了 22 天。

第二课：那个 7,500 万美元的门槛是什么

先讲人话

SEC 担心一件事：一家很小的公司，如果能无限量地用货架卖新股，很容易把老股东稀释到什么都不剩。所以它定了一条规矩，写在 Form F-3 的「通则 I.B.5」里：

如果一家公司的「公众流通市值」低于 7,500 万美元，那么它 12 个月内通过货架卖新股的总金额，不能超过公众流通市值的三分之一。

业内管这种受限的货架叫「婴儿货架」（baby shelf）。

「公众流通市值」（public float）怎么算？只有一个乘法：

公众流通市值 ＝ 非关联方持有的股数 × 某一天的收盘价

「非关联方」的意思是：不是董事、不是高管、不是控股股东这些「自己人」。简单说就是「外面的人持有的股票」。
SEC 允许公司用「提交文件前 60 天之内任何一天」的价格来算——也就是说，公司可以在这 60 天里挑一个对自己最有利的价格。

回到 WNW：这条线被踩得非常薄

公众流通市值（public float）的定义只有一个乘法： 非关联方持有的股数 40,136,067 2026 年 3 月的口径 × 某日收盘价 $1.92 2026-03-16 = 公众流通市值 $77,061,248.64 门槛 $75,000,000 · 只超出 2.7% 这个乘法有两个乘数，两个都可以由公司自己往上抬： 杠杆一：把股数做大（发新股） 2025-12-31 非关联方持股：2,143,353 股 2026-01-29 以 $0.80 发出 38,000,000 股 （当日市价 $1.52，相当于五二折） （没有承销商，由董事长本人向亲友发售） → 非关联方持股变成 40,136,067 股，×18.7 倍 杠杆二：把价格抬上去（一天就够） 2026-03-13（周五）收 $1.80 → $72.24M，没过 2026-03-16 09:20 发「AI 赋能」新闻稿 当日成交 1,797,765 股（前一日 161 股） 盘中最高 $13.52，收 $2.15（公司引用 $1.92） → $77.06M，过线 过线的用处：Form F-3 通则 I.B.5 规定，流通市值低于 $75,000,000 时，12 个月内主发行不得超过流通市值的三分之一。 过线前的额度约 $1,157,410（＝$3,472,231.86 除以 3）；过线后没有上限。公司随即在 2026-03-18 卖了 $14,000,000。 出处：F-3/A 2026-01-26（$3,472,231.86）；424B5 2026-03-18（$77,061,248.64 / 40,136,067 / $1.92）；424B4 2026-01-27（$0.80、无承销商）；PRNewswire 2026-03-16；行情。
图 1｜这个乘法有两个乘数，而两个乘数都可以由公司自己往上抬。左边是「把股数做大」，右边是「把价格抬上去」。WNW 在 2026 年 1 月到 3 月之间，两件都做了。

把时间轴摊开看：

过线之后：当天卖了 1,400 万美元。如果没过线，额度只有 115.7 万美元。

一个诚实的注脚：公司说 3 月 16 日收盘价是 $1.92，但公开行情（Yahoo）显示是 $2.15。两个数都在门槛之上，所以「3 月 16 日过线、3 月 13 日没过」这个结论不受影响，但差 12% 的收盘价本身值得存疑，本轨标为 [待核]。
教学要点：看到一个刚好越线 2.7% 的数字，第一反应应该是「前一天是多少」，而不是「哦过线了」。

第三课：那 4,013 万股「公众流通盘」是从哪来的

先讲人话

「公众流通市值」这个词听起来像是在描述「市场上有多少股票在外面自由交易」。但法律上它只看两件事：股票在不在「非关联方」名下，以及那天的收盘价是多少。它不问这些股票是什么时候发出来的、以什么价格发的、发给了谁。

回到 WNW

2026 年 1 月 27 日的招股书（424B4）的「发售方式」一节，逐字写着：

「We are offering our Ordinary Shares on a best-efforts basis directly from the Company. ... There are no plans or arrangements to enter into any contracts or agreements to sell the shares with a broker or dealer. Mr. Changbin Xia will sell the Ordinary Shares on behalf of the Company, and he intends to offer the Ordinary Shares to friends, family members and business acquaintances. ... Mr. Xia will not register as a broker-dealer ... in reliance upon Rule 3a4-1」

翻译成人话：这 3,800 万股没有投行来卖，是董事长夏长斌本人卖的，卖给「朋友、家人和生意上认识的人」。价格 每股 $0.80，而那几天的市价是 $1.52——五二折。

把这两课连起来，就是本票最值得学的一个点：

  1. 1 月：董事长以五折价，把 3,800 万股卖给自己的亲友和生意伙伴。这些人在法律上不是「关联方」（朋友和生意伙伴不等于关联方），所以这 3,800 万股算进「非关联方持股」。
  2. 这 3,800 万股占了「过线口径」那 40,136,067 股的 94.7%。
  3. 3 月：一个成交量暴涨一万倍的交易日，把这批股票的市值顶过 7,500 万美元。
  4. 第二天，公司用解锁的货架卖了 1,400 万美元。

分子（股数）是自己造的，乘数（价格）也是在自己的新闻稿当天抬上去的。这就是任务书里说的「C1b 指纹」的完整形态——而且比对照组 WETO 的版本多做了一步：WETO 只抬价格，WNW 先造分子再抬价格。

第四课：零行权价权证——一张会自己长大的票

先讲人话：什么是权证

权证（warrant）就是一张「以后可以按约定价买股票」的凭证。比如「行权价 $2.00 的权证」，意思是不管将来股价涨到多少，你都可以掏 $2.00 买一股。股价涨到 $5，你赚 $3；股价跌到 $1，你就不行权，权证作废。这是正常的权证。

WNW 那张不一样

424B5 里的条款（逐字翻译）：持有人可以选择一分钱不掏行权，换到的股数是：

股数 ＝ (行权价 $2.00 − Low Price) ／ (33.3% × Low Price)

Low Price ＝ 行权日前 10 个交易日里最低的那一天的成交均价（VWAP），但不低于 $0.40（叫「地板价」）。

关键在于：股价（Low Price）出现在分母里。股价越低，分母越小，换到的股数越多。

零行权价权证：每一份权证能换多少股，由股价决定——股价越低，换到的股越多 公式（424B5 原文）：股数 ＝ (行权价 $2.00 − Low Price) ／ (33.3% × Low Price)；Low Price ＝ 前 10 个交易日最低日 VWAP，地板价 $0.40 0 股 2 股 4 股 6 股 8 股 10 股 12 股 $0.4 $0.6 $0.8 $1 $1.2 $1.5 $2 地板价 $0.40 → 每份 12.0 股（上限） 实际落点：每份 10.34 股 反推 Low Price ≈ $0.45 股价 ＝ 行权价时：0 股 为什么这叫「死亡螺旋」 1. 持有人行权 → 新股进入市场 2. 股数变多 → 每股价值被摊薄 3. 股价下跌 → Low Price 变低 4. 回到第 1 步，但这次每份 　 权证能换到更多股 曲线在左端是陡的： 股价从 $1.00 跌到 $0.50， 每份权证从 3.0 股变成 9.0 股。 WNW 实际发生的： 6,999,996 份权证 → 72,399,184 股（9 个交易日） 股价 $2.15 → $0.05 横轴：Low Price（前 10 个交易日的最低日 VWAP，美元）　纵轴：每份权证换到的股数 出处：424B5 2026-03-18 权证条款；实际股数来自 PRNewswire 2026-04-01 明示的 133,042,533 股减去申报可推的 60,643,349 股。
图 2｜这条曲线就是「死亡螺旋」的样子。横轴是股价，纵轴是每份权证能换到的股数。股价 $2.00（等于行权价）时换 0 股；跌到 $1.00 换 3 股；跌到 $0.50 换 9 股；到地板价 $0.40 换 12 股（上限）。
WNW 的实际落点是每份 10.34 股，反推当时用的 Low Price 约 $0.45——已经紧贴地板。

为什么这叫「螺旋」：

第 1 步持有人行权，一分钱不花拿到新股
第 2 步新股进入市场，全公司股数变多
第 3 步同样的公司价值被更多股分摊，每股价格下跌
第 4 步Low Price 变低，下一次行权能换到更多股 → 回到第 1 步

招股书自己都写了：「we do not expect to receive any cash proceeds from the exercise of the Warrants」（我们不指望从行权收到任何现金）。A

实际发生了什么：9 个交易日

注意这里的推理方法：我们没有说「有人在砸盘」。我们只做了一道减法——期末股数减期初股数。分母在 9 天里翻了一倍多，股价跌 97.7%，这两件事的关系是算术，不是猜测。永远优先用能对账的数字，而不是「看起来像」。

第五课：反向拆股改了什么、没改什么

先讲人话

反向拆股（reverse split，简称「反拆」）就是「把 100 股合并成 1 股」。你原来有 100 股，每股 $0.05；反拆后你有 1 股，每股 $5.00。你手里的钱一分没变。

反向拆股（反拆）到底改了什么？把一块披萨切成 100 份，还是切成 1 份，披萨还是那么大。 反拆前：133,042,533 股 每股 $0.05 · 公司总值约 $665 万 反拆后：1,330,426 股 每股 $5.00 · 公司总值约 $665 万 → 1 : 100 反拆确实改变的： · 每股价格（乘以 100） · 在外股数（除以 100） · 能不能守住 Nasdaq 的 $1 最低买价 WNW 做过三次：1:35、1:20、1:100 反拆没有改变的（这才是关键，也是本轨的纪律 3）： ✕ 公司值多少钱 反拆前后完全一样 ✕ 你占公司的比例 反拆前后完全一样 ✕ 还能再发多少新股 WNW 的授权股数是「无上限」，三次反拆一次都没有同步缩减 看反拆有没有用，只看一件事：反拆之后，公司有没有把授权股数（authorized shares）同步缩减。 没缩 ＝ 只是把股价抬回去，供给的水龙头一点没关。WNW 三次都没缩，因为它的授权股数根本就是「无上限」。 出处：20-F 2026-04-17 逐字「Our authorized share capital and par value remained unchanged ... as unlimited ordinary shares with no par value」；PRNewswire 2026-04-01。
图 3｜披萨还是那块披萨。反拆改变的是「切法」，不是「大小」。

那公司为什么要反拆？

因为纳斯达克有一条规矩（Rule 5550(a)(2)）：股价连续 30 个交易日低于 $1.00，就要被警告，改不好就摘牌。反拆能把股价一下子抬到 $1 以上，等于「重置」这个计时器。

但反拆有一个致命的追问，这也是本轨的「纪律 3」：

反拆之后，公司有没有把「授权股数」也同步缩减？

「授权股数」（authorized shares）是公司章程里写的「这家公司最多可以发行多少股」。它和「在外股数」（已经发出去的）是两回事。

WNW 的答案更彻底：它的授权股数是「无上限」。2020 年的 IPO 招股书就写着 「we are authorized to issue an unlimited number of ordinary shares of a single class with no par value」；2026 年的 20-F 对 2025 和 2026 两次并股各写一遍 「authorized share capital and par value remained unchanged ... as unlimited ordinary shares with no par value」。BVI 公司允许把授权股本设成无限、无面值，WNW 从上市起就是这么设的。

但这里有个重要的查证习惯，别学错：「并股会不会同步缩授权」各家不一样，必须逐票、而且逐次去看章程改了什么。

  • 有的票每次都缩（ELPW 三次并股，授权从 2 万亿一路缩到现在的 4,000 亿）。
  • 有的票就是不缩（NXL 的 1:30 反拆后，授权余量变成在外股本的 119.6 倍；DVLT 三次一次都没缩）。
  • WNW 属于第三种：授权本来就是无上限，所以根本谈不上缩。三次并股逐次核对，三次都有一手件逐字说明未缩减。

还有两个数字千万别混：「当前授权」和「历史授权峰值」。ELPW 那个 2 万亿只在 2025-11-24 到 12-02 之间有效了八天，拿它当现值就错了。同理，WNW 在 2018-12-04 注册时授权只有 50,000 股，那是注册日的起点，跟后来三次并股毫无关系——当前授权是「无上限」。

顺便讲一个真实的翻车：我第一版把 2023 年那次并股写成了「查无此事」

这一页的第一版里，我对 WNW 的第一次并股（1 股并 35 股）写的是：「约 2024 年 1 月，由会计数字倒推出来的，EDGAR 上找不到任何一手件，不下断言」。

错了。那次并股实实在在发生过，而且有三份文件写得清清楚楚：

  • 2023-11-24：Nasdaq 下达摘牌决定书——公司股价连续 10 个交易日收在 $0.10 或以下，触发「低价股规则」(Rule 5810(c)(3)(A)(iii))，这条规则没有 180 天宽限期，若不上诉，12 月 5 日开盘就停牌。
  • 2023-11-27：公司申请聆讯（自动拖住停牌），同一天董事会和股东临时大会批准 1 股并 35 股。
  • 2023-12-20：并股生效，1.0067 亿股变成约 288 万股。2024-01-09 Nasdaq 通知合规恢复，聆讯作废。

我为什么没找到？两个检索动作都落在了没有答案的地方：

找错了年报我 grep 的是 FY2025 那份 20-F（它只回溯讲了 2025 和 2026 两次并股，根本没提 2023 年那次）。答案在 FY2023 那份 20-F 里。
找错了表格类型我按 2023-11 到 2024-02 的时间窗在 EDGAR 上找 6-K。但公司在那段时间一份 6-K 都没发——摘牌决定、股东大会、并股生效三件事全部只发了新闻稿。

这就引出 FPI（外国私人发行人）最容易坑人的一点：6-K 不是强制的定期报告，公司可以连着几个月不发。重大公司行动只要按交易所规则公告了，SEC 侧可以一直拖到年报再补。WNW 这次拖了 198 天——2023-12-20 生效的并股，SEC 文件里第一次出现是 2024-07-05 的年报。更刺眼的是：2023-12-27 提交的那份 20-F/A（并股生效 7 天后）还在按并股前的 6,094 万股列示，只字未提。

要记住的两句话：

  • 「我没找到」不等于「不存在」。写「查无此事」之前，先问自己「我查的是不是该查的那份文件」。
  • 查一家 FPI 的公司行动，EDGAR 之外必须再查公司新闻稿归档（GlobeNewswire / PRNewswire 的公司页）和交易所的公司行动记录，三边对上才算数。

补上之后，结论其实更硬了：2023 年那份新闻稿逐字写着「The reverse split will not change the number of the Company’s authorized shares.」——于是三次并股全部有一手件证明授权股数没缩，不再有缺口。

顺便学一个查证习惯：「反拆次数」这个数字要小心。本次任务的清单上写 WNW「反拆事件 3 次（2024-11-15 → 2026-03-19）」。但那是文本聚类命中的次数——也就是「有多少份文件里提到了反拆」，不是实际落地的次数。回到一手件核对：这个窗口里真正生效的反拆是 2 次（2025-04-01 的 1:20、2026-03/04 的 1:100）。
看到任何「次数」，先问一句：这是「提到了几次」还是「真的发生了几次」？

第六课：一股股票，什么时候「能卖」

先讲人话

不是所有股票都能随时卖。一股股票能不能马上在市场上卖掉，要同时过三道关：

第一关：登记这股票有没有向 SEC 登记过？没登记的（比如私下卖给特定人的）要等 Rule 144 的持有期（一般 6 个月），或者等公司帮它做转售登记。
第二关：合同买的时候有没有签「锁定协议」（lock-up）？签了就得等锁定期满，哪怕法律上已经可以卖。
第三关：身份持有人是不是「关联方」（董事、高管、控股股东）？是的话，Rule 144 对卖出数量和方式另有限制。

三关全过，才叫「可自由转让」。

回到 WNW：今天真正能卖的只有 4.54%

这一块股数卡在哪一关
2026-05 私募25,000,000（94.95%）第一关＋第二关：未登记（4(a)(2)/Reg S），且签了 12 个月锁定 → 最早 2027-05-05
夏长斌的 B 类股135,073（0.51%）三关全卡：B 类未上市、无转售登记、持有人是关联方
其余1,195,398（4.54%）三关全过 —— 这就是今天的真实可交易盘，值约 301 万美元

三条最容易搞错的话，一定要分清：

第七课：「消化天数」为什么必须给三个数

先讲人话

一个常见的问题是：「如果能卖的股票全部倒进市场，要多久才能消化掉？」最直觉的算法是：

消化天数 ＝ 可卖股数 ／ 每天的平均成交量

问题出在分母。「平均」这个词在小盘股上极度不可靠。

回到 WNW：三个分母，答案差 31 倍

WNW 最近 20 个交易日（2026-08-19 ～ 09-16）总成交 31,897,131 股。但是：

于是同一个问题「1,195,398 股要多久卖完」，三个分母给出：

含极值 20 日均量（1,594,857/日）
0.7 个交易日
荒唐，但很多地方就是这么报的
剔极值均量（177,193/日）
6.7 个交易日
剔掉 8/26、8/27 两天
中位数日量（54,892/日）
21.8 个交易日
最接近日常盘口

21.8 ／ 0.7 ＝ 31 倍。用哪个分母，结论完全相反：一个说「半天就消化完，没问题」，一个说「要一个月，压力很大」。

这是本轨的「纪律 1」，来自一个叫 TPET 的票的教训：那只票某一天的成交量占了 20 日总量的 72.7%，只报含极值均量会把消化速度高估 3–6 倍。WNW 的高估倍数是 31 倍，比 TPET 更极端。

规矩：窗口内只要存在单日极值，消化天数必须同时给三档，并写明极值占比。

还有一条同样重要的纪律（纪律 1 的后半句）：不要从成交量反推谁卖了多少。

8 月 26 日成交 1,263 万股，而全公司可自由转让的只有 119.5 万股——同一批股票当天平均换手 10.6 次。在这种情况下，「成交量 1,263 万」完全不等于「有 1,263 万股被卖掉了」，更不等于「某某卖了 1,263 万股」。
成交量是交易活动的度量，不是持股转移的度量。本轨只把它当作事实陈述，不当作推理起点。

第八课：0.51% 的股份，43.61% 的话语权

先讲人话

正常情况下，一股股票 = 一票。但公司可以在章程里设「双层股权」：A 类一股一票（在市场上流通），B 类一股很多票（创始人持有）。谷歌、Meta 都是这么干的。

回到 WNW：2026 年 9 月 14 日

那天的临时股东大会通过三项议案（全部来自 6-K 2026-09-15 的表决结果）：

  1. 把单一类别的普通股改成 A 类 + B 类，两类都是「无上限」。
  2. 公司回购夏长斌的 135,000 股 A 类（加 Union International 的 73 股），同时给他发等量的 B 类股，每股 150 票。
  3. 把股东大会的法定人数从「50% 以上」降到「三分之一」。

公司自己在委托书里算好了结果并写了出来：「immediately prior to the Share Repurchases, Mr. Xia will beneficially own 135,073 Class A Ordinary Shares ... representing 0.51% of the total voting power, and immediately following ... 135,073 Class B Ordinary Shares, representing 43.61% of the total voting power.」

为什么是 43.61%：135,073 × 150 = 20,260,950 票；另外 26,195,398 股 A 类 = 26,195,398 票；20,260,950 ／ 46,456,348 = 43.61%。

三条要一起看才知道厉害在哪：

结论：他一个人到场就够开会，并且可以单独通过普通决议。而他持有的经济权益是 0.51%。

教学要点：看一家公司「谁说了算」，不要只看持股比例，要去翻章程里的表决权条款和法定人数条款。这两个数字通常藏在委托书（proxy statement）的附件里，不在任何摘要里。

工具箱：你以后看别的票时，照这个顺序查

  1. 先查它是不是 FPI。看 EDGAR 上交的是 10-K/10-Q 还是 20-F/6-K。如果是 20-F/6-K，说明一年只有一次财报，中间十个月你是瞎的。而且 6-K 是自愿节奏——WNW 就有过连续四个半月一份 6-K 都不发、期间发生了摘牌决定和一次并股的记录。所以 FPI 一定要把公司新闻稿归档当作第二条主线来查。
  2. 查授权股数，而且要逐次并股地查。在年报里搜「authorized share capital」。① 先确认当前授权是多少（不要拿历史峰值当现值）；② 再把每一次并股对应的章程修订措辞找出来——同一家公司三次并股完全可能两次缩、一次不缩，不能拿其中一次类推其余。③ 如果写着 unlimited（无上限），那么「授权余量 ＝ X 倍在外股」这个指标就没有定义，也别硬算。④ 找不到某一次的文件，先换地方再找：换成那一年的年报（不同年度的年报只回溯讲最近的并股）、换成公司新闻稿归档（FPI 的公司行动常常只发新闻稿、不发 6-K），都找遍了再写「未找到」。
  3. 查有没有生效的货架（F-3 / S-3）。看封面有没有 I.B.5（外国公司）或 I.B.6（美国公司）那段话。如果写着「remains below US$75,000,000」，说明它现在是婴儿货架；如果写着「we are not subject to the limitations」，那就要追问：哪一天过的线？用的哪个收盘价？前一个交易日是多少？那天成交量是多少？
  4. 查所有权证的条款。在 424B5 里搜「cashless」「zero exercise」「alternative exercise」「Floor Price」。只要出现「行权价减去某个价格，再除以某个百分比乘那个价格」这种公式，就是会自己长大的权证，必须算出它在地板价上的最大股数。
  5. 查所有锁定协议的起止日。在 6-K 的附件里找 Lock-Up Agreement，看清楚是几个月、从哪天起算、有没有「经公司书面同意可豁免」的口子（如果有，而签的人就是公司的控制人，那这个锁定期意义有限）。
  6. 查 13D / 13G。持股超过 5% 的人应当申报。如果一笔占公司 90% 以上的私募之后一份 13D/13G 都没有，那要么买家超过 20 家，要么申报有缺失——两种情况都值得记一笔。
  7. 最后才看成交量，而且只当事实，不当证据。先算出自由流通盘，再看单日成交量是它的几倍。如果超过 1 倍，说明这只票的成交量不能当作「供给被吸收」的度量。

一条贯穿所有课的心法：每一个让你惊讶的数字，都去找它的前一个数字。

本页所有的「发现」，都只是把相邻两个数字摆在一起而已。没有任何一处需要内幕信息，全部来自 SEC 的公开文件和公开行情。

本页用到的一手件

点开看完整清单（都能在 EDGAR 上按编号查到）
  • F-3 货架（333-292111）2025-12-12，及修订 2026-01-14 / 01-26 / 02-23 —— 婴儿货架自述
  • CORRESP 2026-02-20 —— 加速生效申请
  • 424B4 2026-01-27 —— $0.80、无承销商、董事长向亲友发售
  • 424B5 2026-03-18 —— $77,061,248.64、「不受 I.B.5 限制」、零行权价权证条款
  • 6-K 2026-01-30 / 2026-03-17 / 2026-03-19 / 2026-05-08 / 2026-08-11（附件 99.1 委托书与新章程）/ 2026-09-15
  • 20-F FY2025，2026-04-17 —— 财务、股本、授权无上限、附注 16
  • Form 3（夏长斌）2026-03-25 —— 13,500,000 + 7,285 股
  • PRNewswire 2026-03-16（AI 新闻稿）、2026-04-01（反拆公告，含 133,042,533 股）
  • 行情：api.nasdaq.com 官方历史 + Yahoo Finance 日线（两源交叉核对，2026-09-17 拉取）

姊妹稿：系统梳理页（完整的前因后果与出入清单） · 股本结构与转售限制专项（谁手里多少、什么时候解锁） · WNW 深研入口