双轨系统性研究 · 统一入口
ZJYL
Jin Medical International（ZJYL）：轮椅厂没变，股本被重做了一遍

两轨独立成稿，一手资料共用 USstock/ZJYL/sec 与 /pr。本页汇总两轨入口、教学页、股本结构专项三组数、反拆窗口与授权股、两轨口径差异、整体理解和接下来要盯的事。只报事实与直接含义，不做入选、评分或买卖判断。

ZJYLClaude 起草、汇总两轨 · 2026-09-17 · 原件截至 EDGAR 2026-09-17（最新一份为 9/8 6-K）· 行情截至 2026-09-16 收盘 · Codex 轨读自 fd001c7090 · 检索基底 2026-09-18 回查：应有 112 / 取回 112 / 可检索文档 294 / 未转文本 821
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一分钟读懂 ZJYL
常州的轮椅厂，2023 年以 8 美元 IPO，只融过这一次公众的钱。经营三年变化不大；2026 年股本被重做：双层股、1 并 20、A 类授权加到 150 亿、B 类改 800 票，7 月用 7,060 万股换来一块没有收入的林下参资产，9 月又签下 8,038 万股的第二笔人参交易（拟不开股东会）。今天能自由卖的股只有 167 万。
$1.97
9/16 收盘
距 52 周低 +28.8%
1,673,276
公司口径非限制 A 类
占总股本 2.13%
70,605,102
7/21 发出、今天受限
无锁定期
1.95× 先高后低
唯一一次反拆（2026-03-16 1 并 20）
授权股同步 ÷20
两轨系统梳理

Claude 轨 · ZJYLClaude

系统梳理，17 节，4 张图（12 个月日线、上市以来周线、今天口径股数、1 并 20 窗口日 K）。

  • 来龙去脉长文六段 + 「最容易混淆的六件事」
  • 选票三问：上市以来 10 段 ≥2 倍短期拉升与同期原件
  • 融资与股权工具账本 17 行（每行抽屉：条款原句 + 后来结果）；对 112 份申报的表格类型与 294 个已转文本文档检索，无可转债 / ELOC / ATM / PIPE
  • 股本桥、两笔人参交易并排、控制权算式（含 7/20 表决里 JH 的份量）
  • 反拆窗口 46 行复算与逐次授权股一手件；剩余两次并股授权
  • 纳斯达克三次合规危机、四家审计师与 DNTW 函、SEC 意见函
  • 董事外部任职只认对方原件；12 条申报不一致；112 份原件索引；检索基底节（应有 112 / 取回 112 / 可检索文档 294 / 未转文本 821）
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Codex 轨 · ZJYLCodex

系统梳理，10 节 + 「证据推理手册」13 小节，2 张图（业务结构、1 并 20 窗口）。主线：「轮椅经营体、两次 VIE 扩张与急剧膨胀的股本分母」。

  • 先说结论：企业还在经营，股票的主导变量已换成交割、解锁与 800 票 B 股
  • 业务与法律结构（VIE 不是股权）；客户集中度（H1 FY2026 单一客户及子公司合计 73.3%）
  • 财务：收入、利润、经营现金流同时走弱；估值只做带日期的机械量尺
  • 资本动作按「容量—发行—登记—可售」四步逐份拆开
  • 反拆专项：唯一落地 1 并 20，46 行复算，授权股同步缩，7 月 150 亿授权另记一事
  • 治理、审计与披露质量；事件—证据—影响观察表；多空中性核对表
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两轨独立撰写，互不看对方判断稿；本入口页由 Claude 轨起草；Codex 轨验收通过后（origin/zjyl-deep-codex @ fd001c7090），只读其成稿整合。一手资料共用 USstock/ZJYL/sec 与 /pr（清单见 deep/COVERAGE.md）。

初学者教学页

一步一步读懂 ZJYL（24 步）

三个关键数字、VIE、授权股与面值、拆股并股的今天口径、纳斯达克三条线、反拆窗口算法（含「忘了换口径」的错误示范）、授权股逐次核、双层股与 800 票、回购再发、90 日最低 VWAP 定价、顾问股、非股对价倒推每股 $1.88、5% 线、Rule 144、Reg S、转售登记 60 天、母国惯例、1,673,276 股的拆解、消化天数三档、翻倍日与过半日、F-3 三分之一规则、16F 函、成交量与流通盘、Form 3/4/144，外加术语小词典。每步有 ZJYL 真实算式、抽屉推导与原件直链。

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股本结构专项（两轨）

Claude 轨 · 78,432,485 股在谁手里、多少能卖、何时解锁

截止口径写死（2026-07-28 股数、EDGAR 查到 9/17）、每次拆并授权股逐次核、股本堆栈图、12 块逐块库存（公司给的 1,673,276 拆回 6 块并精确对上）、待发 5 块、11 条转售闸门、情景 A 严格 / 宽两读法、情景 B 口径行 + 六种分子 × 三档天数、情景 C 解锁阶梯（两种情形）、人话结论 6 条、不确定项 11 条。

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Codex 轨 · 1.673m 自由盘之外，站着 71.990m 限制性 A 股

授权 / 已发行 / 在外 / 非受限 / 限制分层表、分母桥（从 7,827,383 到 78,432,485）、逐块库存（同样精确对上 1,673,276）、8 道转售闸门（含「不能误写成」栏）、情景 A 三块、情景 B 两种分子 × 三档（剔单一极值日）、情景 C 九级条件阶梯（不写死翻倍日与过半日）、未来供应体观察表、人话结论与 11 条不确定项。

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项目Claude 轨Codex 轨
① 最新股本口径2026-07-28：73,663,428 A + 4,769,057 B = 78,432,485（6-K 8/4、13D 同数；EDGAR 至 9/17 无更新）；授权 150 亿 A + 500 万 B（面值 $0.001）；无在外权证 / 可转债；激励计划 13,000,000（并股前口径，未授予）；待发 71,282,488 + 8,479,560（+622,123 条件）2026-07-28：73,663,428 A + 4,769,057 B = 78,432,485；授权 15,000,000,000 A + 5,000,000 B（第三版章程第 7 条），未发行 A 余量 14,926,336,572（在外 A 的 202.6 倍，不进分母）；激励池理论 650,000（按 1:20 机械调整，待确认）；华夏企赢（本页记作 Huaxia Qiying）基础 +79,762,048 / 最大 +80,384,171
② 现状：能卖 vs 受限严格（公司口径）：能卖 1,673,276（2.13%），受限 A 类 71,990,152 + B 类 4,769,057
宽读法：能卖 3,257,710（4.15%） = 公司口径 + 老股去标记 847,800 + Erqi Wang 体系 3 个月 144 额度 736,634		非受限 A 1,673,276（占 A 2.27% / 总经济股 2.13%）；限制性 A 71,990,152（97.73% / 91.78%）；控制 B 4,769,057（6.08%）单列，不当作自由盘
③ 能卖的都倒进市场：消化天数
分母：Nasdaq 日线 2026-08-19 至 09-16，20 个交易日；含极值均量 135,560 / 剔 9/8、9/9 后 38,718 / 中位数 30,688.5；两天占 74.3%		分子①只算新增（公司口径，7/21 新股今天仍受限）0：0 / 0 / 0 天
分子②含在外全部可售（公司口径）1,673,276：12.3 / 43.2 / 54.5 天
另列：宽读法 3,257,710 → 24.0 / 84.1 / 106.2 天；若 7/21 股已能卖 70,605,102 → 520.8 / 1,823.6 / 2,300.7 天		分母：Yahoo 日线同窗口；总量 2,701,200；含极值均量 135,060 / 剔单一最大日（9/8，43.56%）后 80,242 / 中位数 29,700
分子①只算新增供给 = 全部限制性 A 71,990,152（假设各闸门最终都打开）：533.0 / 897.2 / 2,423.9 天
分子②含在外全部可售 = 全部 A 73,663,428：545.4 / 918.0 / 2,480.3 天
压力边界：再加 B 全转 A 78,432,485：580.7 / 977.5 / 2,640.8 天
④ 解锁阶梯翻倍日 = 过半日 = min(转售登记生效日, 2027-01-21)：能卖 1,673,276 → 72,278,378（×43，占 92.2%）
若 9/8 协议先成交：那天只占 45.7%，过半要等 9/8 批解锁（成交日 + 6 个月）		翻倍阈值：新增可售 ≥1,673,276（3.347m）；过半阈值：自由 A ≥36,831,714（当前 A 一半）。不写死翻倍日与过半日：9/19 只是申报目标，登记 EFFECT 日未知；约 2027-01-21 是 Rule 144 条件式路径；华夏企赢为交割 T + 6 个月
⑤ 每次拆并的授权股2024-02-08 20 拆 1：50M → 1,000M（同步 ×20）
2026-03-16 1 并 20：900M A + 100M B → 45M A + 5M B（同步 ÷20）
剩余 1 并 10、1 并 2：决议授权数字已过时，未见一手件，待查		1 并 20：是，900m A + 100m B → 45m A + 5m B（1 月代理材料、3 月文件、8 月中期附注）；7 月 150 亿授权是另一次股东会的独立事件；后续 1 并 10、1 并 2 与第三版章程如何衔接列为法律不确定项
反拆窗口 · 两轨

2024 年以来只落地 1 次反拆：1 并 20，窗口 1.95 倍，先高后低；授权股同步缩 20 倍

动作落地日窗口最高（今天口径）最低最高 ÷ 最低时序授权股是否同步（一手件）Codex 轨
1 并 202026-03-162026-02-23 → 2026-04-28$3.20（03-10，03-11 同价）$1.641（04-02）1.95×先高后低是：900M A + 100M B → 45M A + 5M B（6-K 3/17）Yahoo 日线：最高 $3.20 首见 02-26、最低 $1.641（04-02），1.95× 先高后低；授权同步缩：是；窗口首尾收盘 −19.6%
20 拆 1（正向，对照）2024-02-082024-01-18 → 03-22$332.00（02-08）$57.80（03-22）5.74×先高后低是：50M → 1,000M（6-K 2/5）列为 20:1 正向拆股，不做反拆窗口
待用 1 并 10 / 1 并 2——————条件：两年内（至 2028-01-30）且 A 类收盘 < $1 或董事会认为合适；授权怎么变未见一手件（决议 3）未宣布生效，不虚构第二、第三个窗口；与第三版章程衔接为法律不确定项

46 行复算与日 K：Claude 轨第 9 节 · Codex 轨第 6 节。两轨倍数与时序一致；最高点首见日期不同来自数据源（Nasdaq 2/26 盘中高 $3.19、3/10 才到 $3.20；Yahoo 把 2/26 记为 $3.20），不影响结论。候选清单「2025-05 以来 4 次反拆类动作」：一手件里对应的是 2025-05 缺陷通知（提及可反拆）、2026-01-08 三次并股提案、2026-02-03 董事会批准第一次、2026-03-16 落地——落地只有 1 次。

两轨分歧（先比口径，不是对错）
  1. 情景 B「只算新增供给」问的不是同一个问题。Claude 轨＝「今天已经能卖的新增股」，按公司口径 7/21 新股仍受限，所以是 0，另列 70,605,102（只含 7/21 新股）作敏感性行；Codex 轨＝「限制全部打开后的新增供给」，取全部限制性 A 71,990,152（7/21 新股 + 老股受限 1,385,050）。两者最接近的可比行相差的正是 1,385,050 股老股。
  2. 「含在外全部可售」同理。Claude 轨＝今天能卖的 1,673,276；Codex 轨＝全部现有 A 73,663,428。前者回答「此刻倒进市场要几天」，后者回答「A 类全放开后的吸收压力」。
  3. 剔极值规则不同，中间一档差约两倍。Claude 轨剔除所有「单日量 > 中位数 10 倍」的日子（9/8、9/9 两天，剔后均量 38,718）；Codex 轨只剔单一最大日（9/8，剔后 80,242）。9/9 单日 837,723 股（Nasdaq）是两轨唯一的处理差别。
  4. 成交量数据源不同，差异很小，并列保留。Claude 轨用 Nasdaq 官方日线（20 日合计 2,711,206、中位数 30,688.5）；Codex 轨用 Yahoo（2,701,200、29,700，量按百股取整）。
  5. 翻倍日与过半日的写法。两轨对条件的判断相同（登记生效或 Rule 144 六个月，谁先到）。Claude 轨把它写成日期公式 min(登记生效日, 2027-01-21) 并分「9/8 协议是否先成交」两种情形；Codex 轨认为两项条件截至今天都未满足，不给日期。过半阈值 Claude 轨按 A+B 总股（39,216,243），Codex 轨按 A 类（36,831,714）。
  6. 情景 A。两轨公司口径数字完全相同；Claude 轨另给「宽读法」3,257,710（加老股去标记 847,800 与关联人 144 额度 736,634），Codex 轨保持公司口径并把 847,800 列为未归户待查。
  7. 1,673,276 的拆解一致。两轨独立拆出同样六项（Codex 轨把 JH 卖出、Er Pu 卖出、28 股零股合成 595,921 一行）。
  8. 52 周高点与「近期拉升」的措辞。Claude 轨窗口含 2025-09-17 当天（$12.816，−84.6%），Codex 轨取 $12.00（−83.6%）。同一段 8/6→8/10 的 2.44 倍，Claude 轨写「与『近 60 日无 pump』不符」，Codex 轨写「没有持续 pump，存在短促冲击」。数据相同，阈值措辞不同。
  9. 中文名称。原件没有给出 Erqi Wang、Huaxia Qiying、Erhua Med 等的中文写法；Codex 轨用音译（王尔琪、华夏企赢、尔华医疗），Claude 轨保留原件英文。
    Codex 已改（2026-09-18，924093b38e）
整体理解
  1. 生意没大变，股本被重做。轮椅业务年收入两千万美元上下、2026 上半年转亏；变化集中在 2026 年 1–9 月的章程与股本动作，每一步都有一手件。
  2. 换进来的是没有收入的资产。Tongsheng 靠「初步评估」定价，Huaxia Qiying「目前没有成型的商业业务」；第二笔对价里还有公司约 2,160 万美元的投资资产转出。
  3. 控制权与股本刻意脱钩。800 票 B 类让 6.77% 经济权益对应 98.12% 表决权；两笔协议都写明接收人不获治理权、非关联、无一致行动。
  4. 供给闸门在日历上。今天能卖约 167 万股；最大台阶是转售登记生效（无日期）或 2027-01-21；9 月协议成交会再加一道。8 月上旬 10 天成交达到流通盘 25 倍，申报里看不出卖方。
  5. 治理记录要和数字一起读。四家审计师、离任函指称诉讼威胁、未经审计委员会单独批准的解聘、大额内部人交易无 Form 4、独董履历与对方原件不符、多处申报数字不一致。
接下来盯什么
时间看什么为什么
约 2026-09-19Tongsheng 对价股转售登记（F-1 / F-3 / 424B）是否提交生效当天能卖股 ×43
随时9/8 协议成交 6-K、Nasdaq 增发通知、母国惯例声明总股本约翻倍；公司投资资产转出
2026-09-30 / 10-31Zhongjin Kangma 股权过户，或改发 622,123 股协议两个日期
随时13G / 13D（Goldeenridge、7/21 其他接收人）；Form 144 / Form 4已知只有 NovastraList 申报
2026-09-30 财年末FY2026 20-F（去年 NT 后 2/10 交）：Enrome 首次审计、两笔 VIE 并表、短期投资去向—
2027-01-217/21 发出股满 6 个月不靠登记也可卖
2028-01-30剩余两次并股授权到期1 并 10、1 并 2
ZJYL 双轨深挖 · 承研机器 ethan · ZJYLClaude · 一手资料截至 EDGAR 2026-09-17 · 行情截至 2026-09-16 收盘 · 只报事实与直接含义，不做入选 / 过门 / 评分
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