股本结构与转售限制专项 · Claude 轨 · 2026-09-17
ZJYL
78,432,485 股在谁手里、多少能卖、何时解锁

Jin Medical（Jin Medical International，常州轮椅制造商，开曼控股 + VIE）。本页只回答一个问题：截至今天总共多少股、在谁手里、多少能自由卖、多少被限制、限制何时解除；若能卖的都倒进市场，要几天消化。

ZJYLClaude · EDGAR CIK 1837821 申报 112 份（至 2026-09-17）· 检索基底：台账应有 112 份 / 实际取回 112 份 / 可全文检索文档 294 个 / 未转文本 821 件（见检索基底）· 股本口径截至 2026-07-28 · Nasdaq 日线至 2026-09-16
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73,663,428
A 类在外（2026-07-28）
另 B 类 4,769,057（每股 800 票）
1,673,276
公司口径「非限制」A 类
占 A 类 2.27%
70,605,102
7/21 以股付的对价与顾问费
占 A 类 95.8%，今天仍受限
80,384,171
9/8 协议待发（含条件股）
成交后总股本约翻倍
一句话
截至今天：ZJYL 在外 78,432,485 股，公司自己说能自由卖的只有 1,673,276 股；另外 7,060 万股是 7 月 21 日「以股换人参林」和顾问费发出去的，今天仍受限，但一旦转售登记生效、或最迟到 2027 年 1 月 21 日满六个月，就能进市场——那一天能卖的股会从 167 万变成约 7,228 万（约 43 倍）。9 月 8 日又签了一笔 8,038 万股的同类交易，尚未成交。
检索基底（2026-09-18 回查）

四个数分开写：应有 112 / 取回 112 / 可全文检索 294 / 未转文本 821

图片里唯一「内容只存在于图片」的文档：Frost & Sullivan 行业报告《Global, Japan and the PRC Wheelchair Industry》（2020 年 9 月），作为 EX-99.1 以幻灯片图片提交，2020-12-28 DRS、2021-06-30 DRS/A、2021-09-24 F-1 各 27 张，共 81 张；本轨没有引用其中任何数据（招股书正文另有对该报告的文字引用，已在语料内）。其余图片抽样查看为产品照片、组织结构图与审计师信笺标识（例如 2026-06-04 EX-16.1 里的两张是会计师事务所标识）。

因此本页所有「没有 / 未见 / 查不到」的说法，范围是：按表格类型清点的 112 份申报，以及上述 294 个已转文本文档；不覆盖 763 张未 OCR 的图片。

① 最新股本口径（截止日写死）

截至 2026-09-17：授权 150 亿 A + 500 万 B；已发行即在外 73,663,428 A + 4,769,057 B

项目数截止日一手件
授权股本US$15,005,000 = 15,000,000,000 A 类 + 5,000,000 B 类，面值均 US$0.0012026-07-20 起EGM 决议 6-K · 第三版章程 §7
已发行 = 在外 A 类73,663,428（13D 称「过户代理核证的股东名册」）2026-07-286-K 2026-08-04 · 13D
其中「非限制」A 类1,673,276（公司原话 non-restricted）2026-07-286-K 2026-08-04
已发行 = 在外 B 类4,769,057，全部由 Jolly Harmony 持有；每股 800 票；持有人可随时 1:1 转 A2026-07-2813D Item 3/5
库存股原件未列；7/21 回购的 3,769,057 A 类「已注销」2026-07-2113D Item 3
权证 / 可转债 / 期权未见在外。IPO 承销商权证（3% = 30,000 股，$10.40）按 2023-12 发股记录推算已行权；20-F「权证与权利：不适用」2025-09-30 年报20-F FY2025 Item 12
股权激励计划2026 计划批准「最多 13,000,000 A 类」（批准时是并股前口径，计划写明遇并股调整）；未见 S-8、未见授予2026-01-30 批准EGM 结果 6-K · 计划摘要
待发：9/8 收购对价 71,282,488 A + 顾问 8,479,560 A；若 Kangma 股权 10/31 前未过户，另发 622,123 A（替代，不叠加）截至 9/17 未成交6-K 2026-09-08 · 主协议附表 I
货架F-3（333-288314）US$3 亿，2025-09-09 生效；非关联人市值不足 7,500 万美元时每 12 个月最多卖公众流通市值的三分之一；EDGAR 无任何 424B 招股补充 = 未用过2025-09-09 生效F-3/A · EFFECT

所有股数为今天口径。2024-02-08 的 20 拆 1 与 2026-03-16 的 1 并 20 正好抵消，所以 2023 年原件里的股数与今天口径相同；2024-02 至 2026-03 之间原件里的股数要 ÷20。

每一次拆并，授权股有没有同步变（逐次引一手件，不类推）

动作生效变前授权变后授权同步变了吗一手件
20 拆 1（正向细分）2024-02-0850,000,000 股，面值 $0.001（US$50,000）1,000,000,000 股，面值 $0.00005同步 ×20，授权资本金额不变424B4 股本段 · EGM 通知 · 表决结果 · 生效公告
改双层股2026-01-301,000,000,000 普通股900,000,000 A + 100,000,000 B，面值 $0.00005总数不变，拆成两类EGM 结果 6-K 决议 1
1 并 20（反拆）2026-03-16900,000,000 A + 100,000,000 B（$0.00005）45,000,000 A + 5,000,000 B（$0.001）同步 ÷20，授权资本 US$50,000 不变6-K 2026-03-17 正文 · 6-K 2026-04-07 正文 · 决议 3a
增授权2026-07-2045,000,000 A + 5,000,000 B15,000,000,000 A + 5,000,000 B只加 A 类，×333EGM 决议 1 · 章程 §7
待用：第二次 1 并 10、第三次 1 并 2条件式，至 2028-01-30决议原文写 45M A → 4.5M A → 2.25M A但授权已在 7/20 改为 150 亿 A；决议里的授权数字已过时未见一手件，待查（届时看公告）决议 3b / 3c
展开：1 并 20 的原句（6-K 2026-03-17）
On February 3, 2026, the Board approved a combination of all of the Company’s authorized and issued Class A ordinary shares and Class B ordinary shares at a ratio of one-for-twenty (1-for-20) ... As a result of the Reclassification and the Share Consolidation, the Company’s authorized share capital became US$50,000 divided into 45,000,000 Class A ordinary shares of a par value of US$0.001 each, and 5,000,000 Class B ordinary shares of a par value of US$0.001 each. ... The number of issued and outstanding shares of Class A ordinary shares was therefore reduced from 136,547,100 shares to 6,827,355 shares, and the number of issued and outstanding shares of Class B ordinary shares was therefore reduced from 20,000,000 shares to 1,000,000 shares.

原件：6-K 2026-03-17。授权资本 US$50,000 ÷ 新面值 $0.001 = 5,000 万股 = 4,500 万 A + 500 万 B，与变前 10 亿股 ÷ 20 一致。

展开：剩下两次并股授权的原句（6-K 2026-02-04 决议 3b、3c）
subsequently following the First Share Consolidation, conditional upon the Board’s determination to effectuate a consolidation of all of the authorized shares of the Company and on a date within two (2) years from the date of the Meeting when the closing market price per the Company’s Class A Ordinary Share is less than US$1.00, or on such date as the Board deems advisable and may determine in its absolute discretion, each ten (10) Ordinary Shares of a par value of US$0.001 each be consolidated into one (1) Ordinary Share of a par value of US$0.01 each, such that following such share consolidation, the authorized share capital of the Company will be US$50,000 divided into 4,500,000 Class A Ordinary Shares ... and 500,000 Class B Ordinary Shares

第三次为每 2 股并 1 股（面值 $0.02，授权 2,250,000 A + 250,000 B）。注意「or on such date as the Board deems advisable」——价格低于 1 美元不是唯一触发条件。原件：6-K 2026-02-04。

② 逐块库存：78,432,485 股分成 12 块
图 1 · 股本堆栈：今天与 9/8 协议成交后
单位：股（今天口径）；来源：6-K 2026-08-04、6-K 2026-09-08 附件 2.1 附表 I，拆分为本轨按原件推算
上：今天在外 78,432,485 股（2026-07-28 口径）　下：若 9/8 协议成交后7/21 新发 70,605,102（90.0%）■ 能卖 1,673,276（2.1%）■ 老股受限 1,385,050（1.8%）← B 类 4,769,057（6.1%）今天到此为止 ↑ 右边是 9/8 协议待成交部分 80,384,171 股（含条件股）成交后合计 158,816,656 股；今天能卖的 1,673,276 股占 1.05%色块宽度按股数等比例；最窄的「能卖」色块只有约 8.6 像素宽

公司只给了一个总数 1,673,276；本轨把它拆回 6 块，数字精确对上

1,000,000（IPO）+ 47,355（超额配售）+ 30,000（承销商权证）+ 545,893（JH 2023 年按 144 卖出）+ 50,000（Er Pu 按 144 卖出）+ 28（并股零股进位）= 1,673,276 ✓
1,385,050 受限老股 = 537,250（Er Pu）+ 579,825（Gorgeous Abundant）+ 267,975（其他发行前股东）✓
1,673,276 + 1,385,050 + 64,186,456 + 6,418,646 = 73,663,428 ✓

拆分是本轨按原件数字推算的，公司没有逐项披露；每块的依据在下面各自的抽屉里。

#块股数（今天口径）取得价取得日限制与依据原件
F1能卖IPO1,000,000$8.002023-03-30F-1 注册发行424B4 · 成交公告
F2能卖超额配售47,355$8.002023-04-06同上公告
F3能卖承销商权证行权（推算）30,000$10.402023-12F-1 同时登记了权证及其股份FY2023 20-F 期后事项
F4能卖Jolly Harmony 按 144 卖出545,893约 $9.27（144 通知市值 ÷ 股数）约 2023-10-30Rule 144 卖出后即为流通股Form 144
F5能卖Er Pu 按 144 卖出50,000（当时 1,000,000）通知栏填「60.18」2025-07 通知；实际成交日未见同上Form 144
F6能卖并股零股进位（推算）28—2026-03-16 至 06-266,827,355 → 6,827,3834/7 口径 · 6/26 记录日
R1关联·限量Er Pu International（Erqi Wang 67%、Ziqiang Wang 33%）537,250创始股（2022-10-28 取得记录）2020 起关联人按 Rule 144 每 3 个月限量13D · Form 3 Erqi Wang
R2办手续可卖Gorgeous Abundant（Jin Xiao）579,825创始股2020 起持有逾 1 年；若非关联人，去除限售标记即可卖424B4 持股表 · 20-F FY2025 持股表
R3办手续可卖其他发行前股东267,975创始股2020 起同上；持有人名单未披露424B4 持股表
N1受限Tongsheng 对价股64,186,456$1.6412026-07-21Reg S / 4(a)(2) / 506，限制性证券；公司须在成交后 60 日内尽力提交转售登记6-K 2026-08-04 · 协议 §3.6 §9.1
N2受限Goldeenridge 顾问股6,418,646对价股的 10%2026-07-21限制性；协议给了登记权顾问协议 §3
B1关联·限量Jolly Harmony B 类4,769,0571,000,000 股来自 2026-01 改制；3,769,057 股 7/21 以 $1.641 认购2026-01-30 / 2026-07-21可随时 1:1 转 A；转成 A 后按关联人 144 限量13D Item 3 · EGM 决议 5

逐块抽屉

F1 · IPO 1,000,000 股 @ $8.00（2023-03-30 成交）

承销团：Prime Number Capital 687,500 股 + SBI China Capital Financial Services 312,500 股；包销（firm commitment）；折扣 7.5%，另 1% 非问责费用，实报实销上限 19 万美元。发行前 6,750,000 股，发行后 7,750,000 股。

This offering is being conducted on a firm commitment basis. ... Ordinary Shares outstanding prior to completion of this offering | 6,750,000 Ordinary Shares | Ordinary Shares outstanding immediately after this offering | 7,750,000 Ordinary Shares

F-1（333-259767）2021-09-24 首递，前后 13 次修订，2023-03-27 生效。原件：424B4 · 定价公告 · EFFECT。

F2 · 超额配售 47,355 股（2023-04-06）
Prime Number Capital, LLC, as the representative of the underwriters of the Company’s initial public offering (“IPO”), has partially exercised the over-allotment option to purchase an additional 47,355 ordinary shares at the IPO price of $8.00 per share. As a result, the Company has raised gross proceeds of $378,840

可买上限 150,000 股，只买了 31.6%。原件：6-K 2023-04-06 附件 99.1。

F3 · 承销商权证：30,000 股 @ $10.40（按 2023-12 发股记录推算为已行权）

招股书条款：发行股数的 3%、行权价为发行价 130%、发行开始 180 天后可行权、5 年到期；现金或无现金行权；「低于行权价发股时可调整」；一次公司付费、一次持有人付费的要求登记权，外加无限次随附登记。

Such warrants shall have an exercise price equal to 130% of the offering price of the Ordinary Shares sold in this offering, are exercisable one hundred and eighty (180) days after the commencement of the sales of this offering, and will be terminated five years after the commencement of the sales of this offering.

FY2023 年报期后事项写：

In December 2023, the Company issued 600,000 ordinary shares at $ 0.52 per share and received aggregate gross proceeds of $ 312,000 .
年报按 20 拆 1 回溯：600,000 ÷ 20 = 30,000 股；$0.52 × 20 = $10.40
3% × 1,000,000 = 30,000；130% × $8.00 = $10.40 ✓
发行前 6,750,000 + IPO 1,000,000 + 超额配售 47,355 + 30,000 = 7,827,355 = 2024-01-09 在外股数 ✓

年报没有说这是权证行权，匹配是本轨推算。2023 年 12 月股价在 $11.20–$509.87 之间（今天口径与当时相同），$10.40 行权价深度价内。原件：FY2023 20-F · EGM 通知（7,827,355）。

F4 · Jolly Harmony 2023-10 按 Rule 144 卖出 545,893 股

Form 144 字段（XML 原件逐字）：

nameOfPersonForWhoseAccountTheSecuritiesAreToBeSold: JOLLY HARMONY ENTERPRISES Ltd; relationshipToIssuer: Chairman of the board of dirctor; broker: Gransing Securities Co,Limited (Room 4103 Hopewell Center, Hongkong); noOfUnitsSold: 545893; aggregateMarketValue: 5060428.00; noOfUnitsOutstanding: 779740000; approxSaleDate: 10/30/2023; acquiredDate: 01/22/2020; natureOfAcquisitionTransaction: share exchange; amountOfSecuritiesAcquired: 531500
IPO 招股书 JH 持 5,314,950 − 545,893 = 4,769,057
20-F（2026-01-15）JH 95,381,140 ÷ 20 = 4,769,057 ✓
5,060,428 ÷ 545,893 ≈ $9.27/股

通知里的在外股数 779,740,000 与实际（约 780 万）差 100 倍，原件如此。144 通知只是「拟卖」，成交数以股数变化倒推。原件：Form 144 2023-10-24 · 424B4 持股表。

F5 · Er Pu 按 Rule 144 卖出 1,000,000 股（并股前）= 今天 50,000 股
nameOfPersonForWhoseAccountTheSecuritiesAreToBeSold: Er Pu International Ltd; relationshipToIssuer: Entity controlled by the CEO and CFO; broker: Futu Securities International (Hong Kong) Limited; noOfUnitsSold: 1000000; aggregateMarketValue: 60.18; noOfUnitsOutstanding: 156547100; approxSaleDate: 07/28/2025; acquiredDate: 10/28/2022; natureOfAcquisitionTransaction: One of Founders; amountOfSecuritiesAcquired: 587250; noticeDate: 07/18/2025; signature: Ziqiang Wang
20-F（2026-01-15）Er Pu 11,745,000 → Form 3（事件日 2026-03-18）Er Pu 537,250（并股后）
537,250 × 20 = 10,745,000 = 11,745,000 − 1,000,000 ✓

不一致：144 通知在 2025-07，但 2026-02 递交的年报仍列 11,745,000 股（截至 2026-01-15）；3/18 的 Form 3 已是 537,250。实际卖出日未见一手件。市值栏「60.18」按当时价格（约 $0.66）也对不上。原件：Form 144 2025-07-17 · 20-F FY2025 持股表 · Form 3 Erqi Wang。

F6 · 28 股：并股后到记录日多出来的零股
2026-04-07 6-K：A 类 6,827,355
2026-06-26 记录日（7/20 6-K）：A 类 6,827,383
差 28 股

两份原件之间没有任何发股公告。并股公告没写零股怎么处理；表决结果里出现「5,718,118.07 股」这样的小数，说明名册上有零碎股。本轨把 28 股记为零股进位，属推算。原件：6-K 2026-04-07 · 6-K 2026-07-20。

R1 · Er Pu 537,250 股：Erqi Wang 与 Ziqiang Wang 的共同持股平台

13D：Erqi Wang 持 Er Pu 67% 并控制其表决与处置；20-F：Ziqiang Wang（CFO）通过 Er Pu 间接持有其余份额。作为关联人，按 Rule 144 每 3 个月卖出不超过「A 类在外 1%」与「前 4 个日历周平均周成交量」两者较大者，并须递交 Form 144。

Mr. Wang owns 67% of the equity interests in Er Pu International Limited and, as a result of such ownership and his control over Er Pu International Limited, has the power to direct the voting and disposition of the shares held by Er Pu International Limited.
1% × 73,663,428 = 736,634
前 4 周（8/20–9/16，19 个交易日）总量 2,589,328 ÷ 4 = 647,332
取较大者：736,634 股 / 3 个月（与 Jolly Harmony 合并计算）

原件：13D · 20-F FY2025。

R2 · Gorgeous Abundant 579,825 股（Jin Xiao）

IPO 前 8.59%，2026-01 年报时 7.4%（11,596,500 股 ÷ 20 = 579,825）；7/21 增发后只占 A 类 0.79%。原件没有说它是否仍算关联人，也没说股份是否带限售标记——公司只说 A 类里「非限制」的一共 1,673,276 股，而这块不在其中（本轨按差额推算）。持有期早已超过一年；若为非关联人，去除标记即可卖。

Gorgeous Abundant Enterprises Limited is wholly-owned and controlled by Jin Xiao, who beneficially and indirectly owns 11,596,500 Ordinary Shares of the Company through Gorgeous Abundant Enterprises Limited.

原件：20-F FY2025 持股表 · 424B4 持股表。

R3 · 其他发行前股东 267,975 股
发行前 6,750,000 − JH 5,314,950 − Er Pu 587,250 − Gorgeous Abundant 579,825 = 267,975

招股书股本史：2020-01-14 向创始人发 20,000,000 股；2022-10-28 股东无偿交回 13,250,000 股，剩 6,750,000 股。这 267,975 股持有人没有公开名单。原件：424B4 股本史。

N1 · Tongsheng 对价股 64,186,456 股 @ $1.641（2026-07-21 发出）

定价：US$105,329,974 ÷ 签约前 90 个交易日最低 VWAP US$1.641，四舍五入到整股。接收人为卖方 Chang Gil Lee 及其指定、经公司接受的人；协议里的附表 I 是空白表格版。已知其中 7,702,376 股在 NovastraList Horizon LTD.（Chang Gil LEE 100% 持有）名下。

The Consideration Shares shall be “restricted securities” within the meaning of Rule 144 under the Securities Act unless and until registered for resale or otherwise transferable without restriction under applicable securities Laws.
Subject to this Article IX, the Company shall use commercially reasonable efforts to prepare and file with the SEC a Registration Statement covering the resale of the Registrable Shares by the Seller and the Share Recipients within 60 days after the Closing Date, using Form F-3 if available

协议全文检索「lock」只在定义条款里出现一次，没有锁定期条款。60 天从 7/21 起算约为 9/19；截至 9/17 EDGAR 没有转售登记。原件：协议 ex2.1 · 成交 6-K · 13G NovastraList。

N2 · Goldeenridge 顾问股 6,418,646 股（2026-07-21 发出）

对价股的 10%。Goldeenridge Ventures Ltd. 为 BVI 公司，签字董事 INHO NAM，通知地址在韩国济州，通知邮箱为 hotmail。接收人可为 Goldeenridge「及其书面指定的人」，指定名单未公开。

Offer registration rights to Advisor, such that the Service Consideration Shares shall be registered with the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) and be freely tradable upon the effectiveness of the applicable registration statement, subject to applicable law and any transfer restrictions then in effect.

原件：顾问协议 ex10.1 · 成交 6-K。

B1 · Jolly Harmony 4,769,057 股 B 类（每股 800 票）
On July 21, 2026, the Issuer repurchased from Jolly Harmony Enterprises Limited ("Jolly Harmony") 3,769,057 Class A Ordinary Shares at a purchase price of US$1.641 per share, for aggregate consideration of US$6,185,022.54. ... Following the repurchase, the Issuer allotted and issued to Jolly Harmony 3,769,057 Class B Ordinary Shares at an issue price of US$1.641 per share ... The subscription price was funded with the proceeds received by Jolly Harmony from the substantially contemporaneous repurchase. No borrowed funds were used.
3,769,057 × $1.641 = $6,185,022.54（公司付出）= $6,185,022.54（JH 付回）→ 净现金 0
表决票：4,769,057 × 800 = 3,815,245,600；+ Er Pu 537,250 = 3,815,782,850
总票数 3,888,909,028 → 98.12%

B 类可随时按持有人选择 1:1 转成 A 类；A 类不能转 B。转成 A 后若要卖，仍受关联人 144 限量约束。原件：13D · 第三版章程。

还没发出、但已经签了或批了的股

#块股数价状态原件
P1待成交Huaxia Qiying 对价股（10 个接收人）71,282,488$1.88（本轨按协议倒推）9/8 签约；成交条件含 Nasdaq 通知、尽调满意等；无外部截止日主协议
P2待成交Veltrion Haskel 顾问股8,479,560$1.88随收购成交发；尽力纳入转售登记顾问协议
P3条件Kangma 替代股622,123—若 Zhongjin Kangma 80% 股权 2026-10-31 前未过户，改发此股6-K 正文
P4授权2026 股权激励计划最多 13,000,000（并股前口径）—未见授予、未见 S-8计划摘要
P5货架F-3 US$3 亿按价格定—有效；受三分之一公众流通市值限制；从未使用F-3/A
P1 · Huaxia 附表 I.A 十个接收人（原件逐行）与 5% 线
接收人股数董事（原件）成交后占 A 类
Krenly Unit Limited（卖方控制人 Hyoungju Seo 100%）7,458,710HYOUNGJU SEO，首尔江南4.86%
Mivart Batch Limited6,816,833James Patrick Normoyle，墨尔本4.44%
Torben Tier Limited7,069,417Vipin Chandra Hiralal Patel，伦敦4.61%
Elward Lot Limited7,069,410Borbe Michael，德国 Witten4.61%
Brasen Plot Limited7,069,403Simon Vinh-Man Tran，曼彻斯特4.61%
Valtin Block Limited7,069,418Roberto Mattacchione，多伦多4.61%
Renkin Slab Limited7,044,629Alejandro Martin de la Torre，马德里4.59%
Grewis Port Limited6,816,833Jose Luis Varon Aranda，格拉纳达4.44%
Hulton Frame Limited7,433,917Craig Leonard Hubner，布里斯班4.85%
Zemkin Panel Limited7,433,918Carmen Abigail Hui Mei Ngo，英国 St Albans4.85%
合计71,282,48846.46%
成交后 A 类 = 73,663,428 + 71,282,488 + 8,479,560 = 153,425,476（不含 Kangma 替代股）
最大一家 7,458,710 ÷ 153,425,476 = 4.86% < 5%；十家都在 4.44%–4.86% 之间

按今天的 73,663,428 股算，每家都在 9.3%–10.1% 之间；按成交后股本算，每家都低于 13D/13G 的 5% 申报线。这是按原件数字直接算出的比例，原件没有解释为什么这样分。附表 I.A 原件。

P1 · 对价怎么拼出来：1.59 亿美元里有 2,540 万美元是公司自己的投资资产
对价组成约定值折美元（RMB6.840）
HTFX 投资资产（公司持有，转给 Krenly）US$4,194,167$4,194,167
Changzhou Zhongjin 在浙江木持的基金份额（转给 Seo 或其指定人）RMB109,380,958$15,991,368
Taizhou Zhongjin 在浙江木持的基金份额RMB9,698,760$1,417,947
Zhongjin Kangma 80% 股权RMB8,000,000$1,169,591
对 Zhongjin Kangma 的应收款RMB18,000,000$2,631,579
非股对价小计$25,404,652
股份对价 71,282,488 股$134,011,077
合计$159,415,729
134,011,077 ÷ 71,282,488 = $1.8800/股（与顾问股的 $1.88 一致）
顾问费：159,415,729 × 10% = 15,941,572.90 ÷ 1.88 = 8,479,560 股

原件：主协议 §3.2 §3.7。公司 2026-03-31 资产负债表上的短期投资为 $21,020,722，描述为「向银行或金融机构购买的理财产品」（中报附注 3）；9/8 协议转出的三项投资资产合计约 $21,603,482。两份原件没有说明它们是否是同一批资产。

③ 转售闸门：十一条规则，逐条套到 ZJYL
闸门规则（人话）套到 ZJYL原件
Rule 144 · 非关联人持有满 6 个月（公司近 12 个月按时申报）可卖；满 1 年无条件7/21 发出的 70,605,102 股：2027-01-21 起；老股早已满期424B4 Rule 144 段
Rule 144 · 关联人每 3 个月 ≤ max(在外 1%, 前 4 周平均周成交量)；须递交 Form 144Erqi Wang 体系（JH + Er Pu）合计每 3 个月约 736,634 股；历史上递过两次 144（2023-10、2025-07）144 2023-10-24 · 144 2025-07-17
Reg S离岸发行；公司原件把 7/21 股定性为「限制性证券」协议写明依据含 Regulation S（含 Rule 903）；离岸再转售的具体安排原件未写协议 §3.6
转售登记义务（对价股）成交后 60 天内尽商业合理努力提交约 2026-09-19；截至 9/17 按 112 份申报的表格类型清点，无 F-1 / F-3 / 424B。2026-09-19 当日复查（第 60 天）：申报仍 112 份、9/17 后 0 新增，证券法登记号仍只有 259767 与 288314 两个，未见第三个；义务为「商业上合理的努力」且以接收人提供资料为前提，故只能记为「第 60 天未见提交」，非违约。当日申报可能延迟，17:30 美东后提交记为次一营业日。协议 §9.1
登记权（Goldeenridge 顾问股）「登记生效即可自由交易」与对价股同一份登记的可能性原件未写顾问协议 §3(b)
登记（Veltrion 顾问股，待发）尽商业合理努力纳入转售登记9/8 主协议本身未见转售登记义务顾问协议 §3(d)
锁定期（lock-up）IPO：公司、董事高管与大股东 6 个月（至约 2023-09-27）2026 年两份收购协议均未见锁定条款424B4
B 类转换持有人随时 1:1 转 AB 类本身不上市；转成 A 后按关联人规则卖章程
Nasdaq 5635（发股需股东批准）≥20% 低价发股、收购发股需股东批准Tongsheng：7/20 股东批准（JH 持记录日 A 类 55%）；Huaxia：拟依开曼母国惯例不开会EGM 决议 6 · 6-K 9/8
F-3 三分之一限制（I.B.5）公众流通市值 < 7,500 万美元时每 12 个月最多卖其三分之一2025-09：非关联人 37,824,460 股（并股前）× $0.8487 = $32,101,619F-3/A 封面
13D / 13G（5% 线）持 A 类 > 5% 须申报7/21 批仅 NovastraList 申报；9/8 批十家成交后都 < 5%13G
展开：为什么 7/21 的股「2027-01-21」这个日期是本轨算的，不是原件写的

Rule 144(d)：申报公司的限制性证券，非关联人持有满 6 个月、且公司在此前 12 个月按时交了定期报告，即可在公开市场卖出。7/21 发出 → 满 6 个月为 2027-01-21。条件之一「按时申报」：公司 FY2025 20-F 用了 NT 20-F 延期（2026-01-30 递、2026-02-10 交，在 15 天宽限内）。

原件对这一日期没有表述；公司只说股份是限制性证券、须登记或有豁免才能卖。NT 20-F · 20-F。

④ 情景 A · 现状：能卖 vs 受限

公司口径能卖 2.1%；把「办手续即可卖」和大股东限量都算上，也只有 4.2%

读法能卖占 78,432,485受限 / 限量依据
公司口径（严格）1,673,2762.13%其余 76,759,209（A 类 71,990,152 + B 类 4,769,057）6-K 2026-08-04
Claude 轨宽口径3,257,7104.15%= 1,673,276 + 老股去标记 847,800 + Erqi Wang 体系 3 个月 144 额度 736,634本页 ② 与 ③
若 7/21 股已能卖（敏感性）73,862,81294.2%仅剩 B 类与关联人超额部分不确定项第 2 条

A 类占比口径：1,673,276 ÷ 73,663,428 = 2.27%（公司原件给的是 A 类数，本表以含 B 类的总股数为分母）。

⑤ 情景 B · 能卖的都倒进市场：近 20 日消化天数（三档）

两天占了 20 日成交量的 74.3%：9/8（签约当天）与 9/9

分母＝近 20 个交易日日成交量（窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源：Nasdaq 官方历史日线，Yahoo 逐日交叉核对）：含极值均量 135,560.3 股；剔极值均量 38,718.0 股（剔除规则：单日量 > 20 日中位数 10 倍，剔除 2 天：09-08 1,176,559 股（占 43.4%）、09-09 837,723 股（占 30.9%）；次大一天 8/19 为中位数的 4.0 倍，保留）；中位数 30,688.5 股。20 日合计 2,711,206 股。

表 B-1 正上方口径：分子＝0 股（口径：只算新增供给——2026-07-21 以来新发、且按公司口径今天已能卖的股；7/21 发出的 70,605,102 股公司仍标为受限，故为 0），分母＝见上（窗口：2026-08-19 至 2026-09-16，20 个交易日，数据源：Nasdaq）。

表 B-1 第二行口径：分子＝1,673,276 股（口径：含在外全部可售——公司 6-K 2026-08-04 披露的 A 类非限制股，截至 2026-07-28），分母同上。

分子股数含极值均量天数剔极值均量天数中位数天数
① 只算新增供给（公司口径）00.00.00.0
② 含在外全部可售（公司口径）1,673,27612.343.254.5

表 B-2（宽口径与敏感性）上方口径：第 ③ 行分子＝70,605,102 股（口径：只算新增供给的上限——假设 7/21 发出的对价股与顾问股今天已全部能卖，未证实）；第 ④ 行分子＝3,257,710 股（口径：含在外全部可售的宽读法＝公司口径非限制股 + Gorgeous Abundant 与其他发行前股东去除标记 847,800 + Erqi Wang 体系一个 3 个月 144 额度 736,634）；第 ⑤ 行＝③＋④。分母同上。

分子股数含极值均量天数剔极值均量天数中位数天数
③ 只算新增（若 7/21 股已能卖）70,605,102520.81,823.62,300.7
④ 含在外全部可售（宽读法）3,257,71024.084.1106.2
⑤ ③＋④73,862,812544.91,907.72,406.9
⑥ 参考：9/8 协议全部待发股80,384,171593.02,076.12,619.4
展开：20 个交易日逐日成交量
日期成交量占 20 日÷ 中位数
2026-08-19121,8784.5%4.0×
2026-08-2051,3021.9%1.7×
2026-08-2140,4491.5%1.3×
2026-08-2455,8492.1%1.8×
2026-08-2587,8853.2%2.9×
2026-08-2633,5461.2%1.1×
2026-08-2757,9252.1%1.9×
2026-08-2817,4730.6%0.6×
2026-08-3120,9910.8%0.7×
2026-09-0113,5960.5%0.4×
2026-09-0227,6541.0%0.9×
2026-09-0322,8050.8%0.7×
2026-09-0427,8311.0%0.9×
2026-09-081,176,55943.4%38.3×剔除
2026-09-09837,72330.9%27.3×剔除
2026-09-1055,3752.0%1.8×
2026-09-1120,1260.7%0.7×
2026-09-1416,4210.6%0.5×
2026-09-1511,8170.4%0.4×
2026-09-1614,0010.5%0.5×

Nasdaq 官方历史日线，已按 2026-03-16 并股调整。

展开：成交量与流通盘的比较（只报数字）
8/4–8/17（10 个交易日）合计成交 42,636,944 股 = 公司口径能卖股的 25.5 倍
8/10 单日 20,025,680 股 = 11.97 倍；8/5 单日 9,030,232 股 = 5.40 倍
6/2 单日 15,845,360 股 = 9.47 倍（当天公司解聘审计师，6-K 于 6/4 递交）
近 20 日合计 2,711,206 股 = 1.62 倍

成交量可以是同一批股反复换手，所以成交量超过流通股本身不能说明是谁在卖、卖了多少新股。原件里没有任何信息说明 7/21 发出的股是否已进入经纪账户。

⑥ 情景 C · 未来解锁阶梯（翻倍日与过半日）
图 2 · 解锁阶梯（能卖股数，对数轴）
绿线 = 公司口径能卖股数；E 与 2027-01-21 谁先到，谁就是翻倍日兼过半日（9/8 协议不成交的情形）。E 的日期原件里没有。
1M3M10M30M100M在外总股 78.4M（9/8 协议不成交）若 9/8 协议成交 158.2M过半线 39.2M（按 78.4M）翻倍线 3.35M今天 9/17公司口径能卖1,673,276约 9/19转售登记「尽力提交」目标日（提交≠生效）登记生效日 E（未知）若对价股与顾问股一并登记72,278,3782027-01-217/21 股满六个月（Rule 144，不靠登记）

翻倍日＝过半日＝「转售登记生效日」与「2027-01-21」中较早的一天；若 9/8 协议先成交，过半日要再往后推

日期事件能卖（公司口径）占当时总股本依据
2026-09-17（今天）—1,673,2762.13%6-K 8/4
约 2026-09-19对价股转售登记「尽力提交」的 60 天目标日（提交不等于生效）1,673,2762.13%协议 §9.1
2026-10-31Kangma 股权若未过户，发 622,123 股替代（仅在 9/8 协议成交后）——6-K 9/8
E（未知）转售登记生效：+64,186,456 对价股（+6,418,646 顾问股若一并登记）最多 72,278,37892.2%（9/8 协议未成交时）—
2027-01-217/21 股满 6 个月（Rule 144 非关联人）72,278,37892.2% 或 45.7%（若 9/8 协议已成交，总股本 158,194,533）Rule 144 段
9/8 协议成交日 T（未知）+80,384,171 股受限（含条件股）不变分母翻倍主协议
T + 6 个月9/8 批满 6 个月最多约 152.7M约 96%—
每 3 个月Erqi Wang 体系按 144 限量+≤736,634——
2028-01-30剩余两次并股授权到期——决议 3
展开：翻倍日、过半日怎么判定
翻倍线 = 今天能卖 × 2 = 3,346,552 股
过半线 = 总股本 ÷ 2 = 39,216,243（9/8 未成交）或 79,097,267（已成交，不含条件股）

情形一（9/8 协议在 E 与 2027-01-21 之前都没成交）：
　min(E, 2027-01-21) 当天能卖 1,673,276 → 72,278,378（×43.2）→ 同一天既翻倍又过半（92.2%）
情形二（9/8 协议先成交）：
　min(E, 2027-01-21) 当天能卖 72,278,378 ÷ 158,194,533 = 45.7% → 翻倍，但不过半
　过半要等 9/8 批解锁：成交日 + 6 个月（或它们被登记）

宽口径下（今天 3,257,710）翻倍线为 6,515,420，判定结果相同。若大股东按 144 限量卖、或老股去除标记，能卖股数会在这些日期之前小幅增加，但单靠这两项凑不够翻倍线（847,800 + 736,634 = 1,584,434 < 1,673,276）。

⑦ 人话结论
  1. 今天的流通盘极小。公司口径能卖 1,673,276 股，约等于 IPO 卖出的股加上大股东早年卖出的股；按 9/16 收盘 $1.97 算市值约 330 万美元。
  2. 总股本已经是流通盘的 47 倍。7/21 一天发了 70,605,102 股付人参林对价和顾问费，发行价 $1.641；它们今天受限，但没有锁定期条款，公司还答应尽快登记转售。
  3. 关键日期只有两个量级不同的锚：转售登记生效日（原件无日期）与 2027-01-21（按 Rule 144 推算）。谁先到，那天能卖的股就从 167 万跳到 7,228 万。
  4. 9/8 又签了一笔同样结构的交易：8,038 万股（$1.88），拟不开股东会；十个接收人每家成交后都在 5% 以下；对价里还包括把公司约 2,160 万美元的投资资产转给卖方一方。
  5. 控制权不受稀释影响：B 类每股 800 票，Erqi Wang 以 6.77% 的经济权益握有 98.12% 的表决权。
  6. 消化速度：按剔极值均量，公司口径流通盘要 43 天；7/21 批要 1,824 天；但 8 月上旬 10 个交易日就成交了流通盘的 25 倍，说明日均量本身波动极大。
⑧ 不确定项（单列，不混进结论）
  1. 7/21 对价股接收人：除 NovastraList（7,702,376）外，56,484,080 股的接收人未披露；Goldeenridge 的指定人未披露；是否有人与公司或彼此构成关联，原件只有「非关联、无一致行动」的陈述。
  2. Reg S 离岸再转售：公司把 7/21 股定性为限制性证券，但发行依据包括 Regulation S；这些股是否已通过离岸方式或去除标记进入流通，原件没有信息。
  3. 成交量远超流通盘：8/4–8/17 成交 4,264 万股 = 流通盘 25 倍；无法从申报判断卖方构成。
  4. 转售登记：提交日、生效日、是否包含 Goldeenridge 顾问股，均未知；「尽商业合理努力」不是硬期限。
  5. 9/8 协议：成交日、Nasdaq 是否接受母国惯例、公司尽调是否满意（公司有据此终止的权利）均未知；协议无外部截止日。
  6. 老股 847,800 股：Gorgeous Abundant 与其他发行前股东是否仍被视为关联人、是否办理去标记，未见一手件。
  7. Er Pu 卖出时间：144 通知在 2025-07，年报 2026-01-15 持股表仍是旧数，Form 3（3/18）已是新数。
  8. 1,673,276 的拆分是本轨推算（精确到股但公司未逐项披露）；承销商权证是否确实行权、28 股是否为零股进位，原件未直说。
  9. 激励计划 13,000,000 股：并股后按计划条款应调整为 650,000 股（本轨读法）；未见授予，未见 S-8。
  10. 剩余两次并股：若董事会在 2028-01-30 前再并股，150 亿 A 类授权是否同比例缩，决议原文的授权数字已过时，需届时一手件。
  11. 短期投资 vs 转出资产：中报 $21,020,722「银行理财」与 9/8 协议转出的 HTFX / 浙江木持投资约 $21.6M 是否同一批资产，原件未说明。
⑨ 原件索引

发行与上市

原件本页用到的内容
DRS 2020-12-28保密草稿
F-1 2021-09-24首次公开递交
F-1/A 第 13 号 2023-03-21最后一版
EFFECT 2023-03-27注册生效
8-A12B 2023-03-23交易所登记
424B4 2023-03-29发行前持股、锁定、承销商权证、Rule 144 段
IPO 定价 / 成交新闻稿 6-K1,000,000 股 @ $8
超额配售 6-K47,355 股

老股与内部人

原件本页用到的内容
Form 144 JH 2023-10-24545,893 股
13G 王 2024-02-14拆股后 107,126,140 股
Form 144 Er Pu 2025-07-171,000,000 股（拆股后口径）
Form 3 Wang ErqiA 4,306,307 / B 1,000,000
Form 3 Wang Ziqiang无持股
Form 3 Guo Yanru无持股
Form 3 Tong James无持股
Form 3 Franklin无持股
Form 3 Xue Ning无持股
13G NovastraList 2026-08-187,702,376 A
13D Wang / JH / Er Pu 2026-08-2198.12% 表决权

拆股、并股与授权

原件本页用到的内容
EGM 通知 2024-01-1120 拆 1 提案；7,827,355 股
表决结果 2024-02-01批准
生效公告 2024-02-052024-02-08 生效
EGM 通知 2026-01-08双层股、三次并股、激励计划
表决结果 2026-02-04决议 1–4
1 并 20 6-K 2026-03-17授权同步 ÷20
1 并 20 新闻稿2026-03-11
恢复合规 6-K 2026-04-076,827,355 A + 1,000,000 B
7/20 表决结果授权 150 亿 A、800 票
第三版章程§7 授权；B 转 A

年报与中报

原件本页用到的内容
20-F FY2023期后：600,000 股 @ $0.52
20-F FY2024—
20-F/A FY2024内控报告补充
NT 20-F 2026-01-30延期
20-F FY2025持股表、关联人、短期投资
中报 6-K 2026-08-047/28 股本与非限制股
中报财务报表附注 3、20

货架

原件本页用到的内容
F-3 2025-06-25US$3 亿
F-3/A 2025-09-03非关联人市值 $32,101,619
EFFECT 2025-09-09生效

Tongsheng 交易（已成交）

原件本页用到的内容
6-K 2026-06-29签约
收购协议§3.6 限制；§9.1 转售登记
Goldeenridge 顾问协议10% 顾问股、登记权
代理材料持股与表决预测
6-K/A 2026-06-30会期改 7/20

Huaxia Qiying 交易（待成交）

原件本页用到的内容
6-K 2026-09-08签约、母国惯例
主协议（附表 I）十个接收人、非股对价
Veltrion 顾问协议8,479,560 股
HTFX 投资转让US$4,194,167
常州 Muchi 转让RMB109,380,958
泰州 Muchi 转让RMB9,698,760
Kangma 股权与债权转让80% + RMB18,000,000
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